Вопросы и задания

Вопросы:

1. Дайте определение каждому из следующих понятий:

• коэффициенты ликвидности;

• коэффициенты управления активами;

• финансовый леверидж;

• коэффициенты рентабельности;

• коэффициенты рыночной стоимости

2. Анализ финансовых показателей проводят четыре группы аналитиков: менеджеры, собственники, долгосрочные и краткосрочные кредиторы. Ка­ковы основные акценты каждой из этих групп при оценке показателей?

3. Почему коэффициент оборота материально-производственных запасов будет более важным при анализе сети бакалейных магазинов, чем страховой компании?

4. В течение последнего года компания «К» обнаружила рост коэффициента текущей ликвидности и спад коэффициента оборота всех своих активов. Однако рентабельность продаж компании, коэффициенты быстрой ликвидности и оборота основных средств остались неизменными. Как можно объяснить эти изменения?

5. Рентабельность продаж и коэффициенты оборота изменяются от одной отрасли к другой. Какие различия вы должны предполагать, чтобы определить разницу между сетью бакалейных магазинов и компанией, занимающейся обработкой стали? Обратите особенное внима­ние на коэффициенты оборота, рентабельность продаж и формулу Dи Ропt.

6. Как инфляция искажает сравнения при анализе коэффициентов — как для одной компании с течением времени (анализ тенденции), так и при сравнении различных компаний? Оказывается ли влияние только на статьи баланса или и на баланс, и на отчет о прибылях и убытках?

7. Если рентабельность собственного капитала фирмы низка и менеджеры хотят увеличить ее, то как им может помочь использование большего количества заемных средств?

8. Как могут сезонные факторы для одной фирмы и различные темпы роста разных фирм исказить сравнительный анализ коэффициентов? Приведите примеры. Как можно облегчить решение этих проблем?

9. Почему не всегда следует сравнивать финансовые коэффициенты компании с показателями других фирм, работающих в той же отрасли?

Задания:

1. В прошлом году компания имела прибыль на одну акцию 4 ден. ед. и выплачивала 2 ден. ед. дивидендов Общая нераспределенная прибыль выросла на 12 млн. ден. ед. в течение года, в то время как бухгалтерская стоимость акции в конце года была равна 40 ден. ед. У компании нет привилегированных акций, и обыкновенные акции не выпускались в течение года. Если задолженность компании на конец года (которая равна ее общим обязательствам) составляла 120 млн. ден. ед., каково было отношение ее задолженности к активам в конце года?

2. Оборотные активы компании равны 3 ден. ед. Коэффициент текущей ликвидности компании составляет 1,5, а ее коэффициент быстрой ликвидности равен 1,0. Каков объем ее материально-производственных запасов?

3. Срок оборота дебиторской задолженности составляет 40 дней. Ежедневная выручка компании равна 20 тыс. ден. ед. Каков уровень дебиторской задолженности? Считайте, что в году 360 дней.

4. У компании коэффициент быстрой ликвидности равен 1.4, текущей ликвидности 3.0, оборот материально производственных запасов равен 6, общая сумма оборотных активов составляет 810 тыс. ден.ед., а денежные средства и эквиваленты – 120 тыс. ден.ед. Какова годовая выручка компании и ее срок оборота дебиторской задолженности.

5. Анализ баланса. Заполните пробелы в таблице, созданной для компании, используя следующие финансовые данные:

• коэффициент левериджа 50%;

• коэффициент быстрой ликвидности 0,80;

• оборот общих активов 1,5 раза;

• срок оборота дебиторской задолженности 36 дней (год равен 360 дням);

• рентабельность продаж 25%;

• коэффициент оборота материально-производственных запасов 5 раз.

Компания «К»: баланс

Денежные средства
Дебиторская задолженность
Материально-производственные запасы
Основные средства
Всего активов	300 000 ден.ед.
Задолженность перед поставщиками
Долгосрочная задолженность	60 000 ден.ед.
Акционерный капитал
Нераспределенная прибыль	97 500 ден.ед.
Всего пассивов
Выручка
Себестоимость реализованной продукции

6. Анализ коэффициентов. Ниже представлены прогнозы документов финансовой отчетности компании «М» за 2009 год вместе со средними показателями по отрасли.

6.1 Вычислите финансовые коэффициенты для компании, сравните их со средними данными по отрасли и кратко прокомментируйте обнаруженные сильные и слабые стороны компании.

6.2 Что, как вы думаете, произойдет с коэффициентами компании, если компания предпримет меры по снижению затрат, что позволит ей снизить уровень материально-производственных запасов и значительно сократить себестоимость реализованной продукции? Никаких вычислений не требуется. Подумайте о коэффициентах, на которые могут оказать влияние изменения этих двух показателей.

Баланс по состоянию на 31 декабря 2009 года (прогноз), в ден.ед.

Денежные средства и их эквиваленты	72 000
Дебиторская задолженность	439 000
Материально-производственные запасы	894 000
Всего оборотных активов	1 405 000
Земля, здания и сооружения	238 000
Оборудование	132 000
Другие основные средства	62 000
Всего активов	1 836 000
Кредиторская задолженность и векселя к оплате	432 000
Задолженность перед персоналом	170 000
Всего краткосрочных обязательств	602 000
Долгосрочные обязательства	404 290
Собственный капитал	575 000
Нераспределенная прибыль	254 710
Всего пассивов	1 836 000

Отчет о прибылях и убытках за 2009 год (прогноз)

Выручка	4 290 000
Себестоимость реализованной продукции	3 580 000
Валовая прибыль	710 000
Административные затраты и затраты на реализацию	236 320
Амортизация	159 000
Внеоперационные затраты и расходы	134 000
Прибыль до налогообложения	180 680
Налоги (ставка 40%)	72 272
Чистая прибыль	108 408
Данные в расчете на одну акцию
Прибыль на одну акцию	4,71
Дивиденды (в денежной форме)	0,95
Отношение цена/прибыль	5 раз
Рыночная цена (средняя)	23,57
Число акций, выпущенных в обращение	23 000
Финансовые показатели по отрасли (2009 год)
Коэффициент быстрой ликвидности	1,0 раз
Коэффициент текущей ликвидности	2,7 раз
Оборот материально-производственных запасов	7,0 раз
Срок оборота дебиторской задолженности	32 дня
Оборот основных средств	13,0 раз
Оборот активов	2,6 раз
Рентабельность активов	9,1 %
Рентабельность собственного капитала	18,2 %
Коэффициент левереджа	50,0%
Рентабельность продаж	3,5%
Отношение цена/прибыль на акцию	6,0 раз
Отношение цена/денежный поток на акцию	3,5 раза

Кейс

Сидоров Николай Петрович был назначен помощником финансового директора компании «ГАЗ - 1»; задачей которого было вернуть компании устойчивое финансовое положение.

В следующих таблицах представлены балансы и отчеты о прибылях и убытках компании за 2007 и 2008 годы, а также прогнозы этих отчетных документов на 2009 год. Кроме того, в таблицах приводятся финансовые показатели за 2007 и 2008 годы вместе со средними показателями по отрасли. Данные прогноза отчета о прибылях и убытках на 2009 год демонстрирует оптимизм Сидорова Н.П., считающих, что можно достичь соглашения о новом кредите для компании, что поможет пережить трудные времена.

Сидоров исследовал ежемесячные данные за 2008 год (здесь не представлены) и выработала план действий на ближайший год. Ежемесячная выручка увеличивалась, затраты снижались, и значительные убытки в первые месяцы сменились небольшой прибылью к декабрю (таким образом, данные за год выглядели немного хуже, чем данные за декабрь). Кроме того, похоже, что рекламная кампания будет «раскручиваться» медленнее, чем предполагалось, что для наращивания продаж в новых офисах потребуется больше времени и больше времени потребуется для модернизации производственного оборудования. Тем не менее, Сидоров считал, что в ближайшее время компания выживет.

Таблица 1

Компания «ГАЗ - 1» (в ден.ед.)

	2009 (прогноз)	2008	2007
Активы Денежные средства Краткосрочные инвестиции в ценные бумаги Дебиторская задолженность Материально – производственные запасы Всего оборотных активов Основные средства, брутто Начисленная амортизация Чистая стоимость основных средств Всего активов Обязательства и собственный капитал Задолженность перед поставщиками Векселя к оплате Задолженность перед персоналом Всего краткосрочных обязательств Долгосрочная задолженность Акционерный капитал Нераспределенная прибыль Всего собственного капитала ВСЕГО ПАССИВОВ	14000 71632 878000 1716480 2680112 1197160 (380120) 817040 3497152 436800 600000 408000 1444800 500000 1680936 (128584) 1552352 3497152	7282 0 632160 1287360 1926802 1202950 (263160) 939790 2866592 524160 720000 489600 1733760 1000000 460000 (327168) 132832 2866592	9000 48600 351200 715200 1124000 491000 (146200) 344800 1468800 145600 200000 136000 481600 323432 460000 203768 663768 1468800

Таблица 2

Компания «ГАЗ - 1» (в ден.ед.)

отчет о прибылях и убытках

	2009(прогноз)	2008	2007
Выручка Себестоимость реализованной продукции, за исключением амортизации Другие затраты Амортизация Всего операционных затрат Прибыль до уплаты подоходного налога Проценты к уплате Прибыль до налогообложения Налоги (ставка 40%) Чистая прибыль Прибыль на одну акцию Дивиденды на одну акцию Бухгалтерская стоимость одной акции Цена акций Количество акций Ставка налога на прибыль Арендные платежи	7035600 6100000 312960 120000 6532960 502640 80000 422640 169056 253584 1,014 0,220 6,209 12,17 250000 40,00% 40000	5834400 5728000 680000 116960 6524960 (690560) 176000 (866560) (346624) (519936) (5,199) 0,110 1,328 2,25 100000 40,00% 40000	3432000 2864000 340000 18900 3222900 209100 62500 146600 58640 87960 0,880 0,220 6,638 8,50 100000 40,00% 40000

Таблица 3

Компания «ГАЗ - 1» (в ден.ед.)

анализ коэффициентов

	2008	2007	Среднее значение по отрасли
Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент быстрой ликвидности Оборот материально – производственных активов Срок оборота дебиторской задолженности Оборот основных средств Оборот общих активов Коэффициент левериджа Коэффициент покрытия процентов Обеспечение фиксированных платежей Рентабельность продаж Способность активов порождать прибыль Рентабельность активов Рентабельность собственного капитала Отношение цена/прибыль Отношение цена/денежный поток Отношение рыночная цена/бухгалтерская стоимость Бухгалтерская стоимость одной акции	1,1 раза 0,4 раза 4,5 раза 39,0 дней 6,2 раза 2,0 раза 95,4% -3,9 раза -2,5 раза -8,9% -24,1% -18,1% -391,4% -0,4 раза -0,6 раза 1,7 раза 1,33	2,3 раза 0,8 раз 4,8 раза 36,8 дней 10,0 раз 2,3 раза 54,8% 3,3 раза 2,6 раза 2,6% 14,2% 6,0% 13,3% 9,7 раза 8,0 раза 1,3 раза 6,64	2,7 раза 1,0 раз 6,1 раза 32,0 дней 7,0 раз 2,5 раза 50,0% 6,2 раза 8,0 раза 3,6% 17,8% 9,0% 18,0% 14,2 раза 7,6 раза 2,9 раза нет данных

Сидоров Н.П. должен подготовить анализ современного положения компании и план действия. Сидоров Н.П. должен ответить на следующие вопросы. Дайте ясные объяснения, а не отвечайте лишь «да» или «нет».

а. Чем полезны финансовые коэффициенты? Каковы пять основных категорий коэффициентов?

б. Вычислите для 2009 года коэффициенты текущей и быстрой ликвидности на основании предварительных данных баланса и отчета о прибылях и убытках. Что вы можете сказать о положении ликвидности компании в 2007 и 2008 годах? Какой она ожидается в 2009 году? Мы часто считаем, что показатели ликвидности полезны:

1) менеджерам для помощи в ведении бизнеса,

2) банкирам для выполнения кредитного анализа,

3) акционерам для оценки акций.

Могут ли различные группы пользователей иметь равный интерес к коэффициентам ликвидности?

в. Вычислите для 2009 года оборот материально – производственных активов, срок оборота дебиторской задолженности, оборот основных средств и оборот активов. Как рентабельность активов «ГАЗ - 1» можно сравнить с другими фирмами в отрасли?

г. Вычислите для 2009 года коэффициенты левериджа, покрытия процентов и обеспечения фиксированных платежей. Как компанию «ГАЗ - 1» можно оценить по сравнению с другими фирмами в отрасли в смысле финансового левериджа? Какие выводы вы можете сделать на основании этого сравнения?

д. Вычислите для 2009 года рентабельность продаж, способность активов порождать прибыль, рентабельность активов и рентабельность собственного капитала. Что вы можете сказать об этих коэффициентах?

ж. Вычислите для 2009 года отношения цена/прибыль, цена/денежный поток, а также отношение рыночной цены акций к их бухгалтерской стоимости. Указывают ли эти отношения на то, высокое или низкое мнение о компании составят инвесторы?

з. Выполните анализ масштаба и анализ темпов роста. Что эти виды анализа могут вам поведать о компании «ГАЗ - 1»?

и. Используйте расширенную формулу DuPont для того, чтобы создать резюме и обзор финансового положения компании «ГАЗ - 1» на 2009 год. Каковы основные сильные и слабые стороны компании?

к. Используйте приведенный ниже упрощенный баланс на 2009 год, чтобы показать в общих терминах, как сокращение срока оборота дебиторской задолженности будет влиять на курс акций. Например, если компания может усовершенствовать процедуры сбора задолженности и снизить ее срок с 44,9 до 32 дней – значения, среднего по отрасли, - без снижения продаж, то, как это изменение сможет «проявиться» в финансовой отчетности и повлиять на цену акций? (Все значения приведены в тыс. ден.ед.).

л. Не кажется ли вам, что можно снизить материально – производственные запасы, и если да, то как это может повлиять на рентабельность компании «ГАЗ - 1» и цену акций?

м. В 2008 году компания часто задерживала платежи своим поставщикам. Поставщики грозили прекратить отношения с компанией, и банк – отказаться возобновить кредитование, когда через 90 дней наступит срок возврата прежнего займа. На основании предоставленных данных можете ли вы как менеджер по кредиту компании – поставщика считать, что компании «ГАЗ - 1» следует продолжать поставлять продукцию в кредит? (Вы можете потребовать предоплату, но это может привести к тому, что компания перестанет покупать у вас.) Аналогично, если бы вы были банковским специалистом по кредиту, порекомендовали ли бы вы возобновление кредита? Повлияло бы на ваше решение то, что в начале 2009 года компания «ГАЗ - 1» продемонстрировала бы свои прогнозы на 2009 год, а также убедительные доказательства того, что она увеличит свой акционерный капитал на сумму более чем в 1,2 млн. ден.ед.?

н. Оглядываясь назад, что должна была компания предпринять в 2007 году?

о. Каковы возможные трудности и ограничения применения финансовых коэффициентов?

п. Каковы некоторые качественные факторы, которые необходимо учитывать при оценке будущего финансового положения компании?

Упрощенный баланс

Дебиторская задолженность Другие оборотные активы Чистая стоимость основных средств Всего активов Задолженность Собственный капитал Всего пассивов

878 1802 817 3497 1945 1552 3497

79