ся структурой источников финансирования и уровнем платежеспособности компании, которые наиболее полно и комплексно отражает коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

где СК – собственный капитал предприятия; ДК – долгосрочные кредиты и займы; ВА – внеоборотные активы; ОбА – оборотные активы.

Надбавки за финансовый риск рассчитывается следующим образом:

3. Надбавка за диверсификацию клиентуры (СДрп3). Чем больше клиентов у фирмы, тем более устойчив ее бизнес, поскольку потеря одного клиента (а следовательно, и доходов от сделок с ним) при прочих равных условиях в 24 раза более вероятна, чем потеря одновременно 24 клиентов. Расчет надбавки за риск производится в следующем порядке:

1) составляется ранжированная в порядке убывания доли выручки от продаж выборка крупнейших клиентов компании;

2) формируются стандартизированные группы наиболее крупных клиентов для определения зависимости компании от одного, трех, восьми и двадцати четырех самых крупных клиентов;

3) для каждой из этих четырех групп определяется суммарная доля выручки (Δ1, 3, 8, 24);

4) для каждой группы в соответствии с ее долей выручки согласно табл. 4.1 определяется частная премия за риск (ск1, ск3, ск8, ск24);

Таблица 4.1

Таблица для вычисления премии за риск в зависимости от концентрации клиентов

Премия за риск по каждой группе определена согласно табл. 4.1. Общая премия за риск рассчитана следующим образом:

Премию за диверсифицированность клиентуры при отсутствии необходимой информации об объемах продаж по каждому клиенту можно вычислить по упрощенной формуле

где n – количество клиентов компании;

24 – минимальное число клиентов, обеспечивающее диверсифицированность клиентуры и отсутствие риска по этому фактору.

Применение упрощенной формулы учитывает только количество клиентов, но не долю выручки, приходящейся на каждого клиента. В нашем примере использование упрощенной формулы приводит к тому, что премия за риск будет равна нулю, поскольку количество клиентов компании превышает 24. Однако доля ООО «Литера» приближается к 10 % выручки компании, следовательно, потеря этого клиента приведет к снижению дохода более чем на 30 млн. рублей, то есть риск компании, несмотря на большое число клиентов, нельзя считать нулевым. Таким образом, упрощенная формула дает недостаточно точный результат.

4. Надбавка за производственную и территориальную диверсифи-

кацию (СДрп4). Чем выше производственная и территориальная диверсификация предприятия, тем предприятие меньше зависит от риска неуспеха в каком-то сегменте рынка и поэтому является более устойчивым. Расчет надбавки за риск производится в следующем порядке:

1) определяется общее количество видов выпускаемой продукции (если ее ассортимент недостаточно широк) или общее количество товарных групп (если ассортимент включает десятки видов продукции);

83

наличия функциональной зависимости при |r|=1). Отрицательное значение r свидетельствует о наличии обратной зависимости;

4)определяется количество географических районов производства или сбыта продукции с использованием оцениваемого ОИС;

5)определяется обобщенный параметр N, учитывающий производственную и территориальную диверсификацию, по формуле

N nпр nтер ,

где nпр – количество выделенных товарных групп;

nтер – количество выделенных территориальных сегментов.

6) исходя из предположения о том, что при N < 4 риск можно считать очень большим, а при N > 28 риск можно считать отсутствующим, вычисляется надбавка за производственную и территориальную диверсификацию по формуле

5. Надбавка за уровень и прогнозируемость доходов (СДрп5). Чем больше прогнозируемая рентабельность предприятия и чем надежнее этот прогноз, тем для инвестора ниже риск неполучения прибыли на вложенные инвестиции и невозвращения вложенных средств.

Надбавка за уровень и прогнозируемость доходов рассчитывается как средняя арифметическая трех аргументов – частных надбавок за

уровень рентабельности ( СД рпур5 ), стабильность рентабельности ( СД сррп5

), прогнозируемость рентабельности ( СД рппр5 ):

Расчет надбавки за уровень рентабельности ( СД рпур5 ) производится

вследующем порядке:

1)по данным финансовой отчетности предприятия за тот период, в течение которого на предприятии используется оцениваемый ОИС, определяются прибыль до выплаты процентов и налогов (прибыль от продаж) EBIT и чистая (то есть без НДС) выручка от реализации SAL;

85

производится в следующем порядке:

1) если на предприятии осуществляется планирование финансовых результатов деятельности, рассчитывается среднее (за анализируемый период) относительное отклонение фактической рентабельности продаж от плановой (ΔRотн);

2) надбавка за риск в зависимости от прогнозируемости рентабельности рассчитывается по следующей формуле:

3) если планирование финансовых результатов на предприятии не

6. Надбавка за качество управления компанией (СДрп6). Чем выше качество управления, тем меньше риск ухудшения финансовоэкономических показателей. В частности, качество управления влияет на такие показатели, как размер капитала и чистых активов предприятия, структура капитала, степень диверсифицированности деятельности, прибыльность деятельности предприятия и др. Таким образом, от качества управления зависят величины рисков по тем факторам, которые уже были формализованы ранее. Поэтому надбавка за риск по фактору «качество управления» может быть приравнена к средней величине надбавок за риск по факторам, на которые влияет качество управления:

СД рп6 СД рп1 СД рп2 СД рп3 СД рп4 СД рп5 .

5

При использовании данной формулы необходимо учитывать возможность возникновения следующих ситуаций:

1) если компания, в которой используется оцениваемый ОИС, является монополией, то отсутствие диверсификации по клиентам, товарам

87