8.2. Методы диагностики банкротства предприятия

В целях диагностики вероятности наступления банкротства предприятия выработано несколько основных подходов к анализу их финансово-хозяйственной деятельности, основанных на использовании:

-   интегрального показателя финансовой устойчивости;

-   системы формализованных и неформализованных критериев;

-   ограниченного количества показателей платежеспособности.

банкротство диагностика кризисный финансовый

Интегральные показатели финансовой устойчивости

Интегральные показатели рассчитываются с помощью скорингового моделирования, многомерного рейтингового анализа, мультипликативного дискриминантного анализа.

Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 1940-х гг. Сущность ее заключается в классификации предприятий по степени риска, исходя из фактических значений показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя в баллах, полученного с помощью экспертных оценок.

Методика многомерного рейтингового анализа позволяет учитывать не только абсолютные значения показателей разных предприятий, но и степень их близости к эталонным показателям. Данная методика реализуется в четыре этапа:

1.  На первом этапе необходимо обосновать показатели оценки деятельности предприятия, а также собрать данные по этим показателям и сформировать таблицу исходных данных.

2.  Далее в каждом столбце таблицы определяется максимальное значение показателя, на которое затем делятся все значения этого столбца. Если с экономической точки зрения лучшим является минимальное значение показателя, то он делится на все значения этого столбца. Таким образом формируем таблицу стандартизированных коэффициентов.

3.  Все значения стандартизированных коэффициентов возводятся в квадрат. Если задача решается с учетом разного веса показателей, то полученные значения умножаются на величину соответствующих весовых коэффициентов, определяемых методами экспертных оценок. Далее показатели суммируются по строкам. Полученные суммы являются рейтинговыми оценками результатов деятельности предприятий.

4.  На четвертом этапе определяется место каждого предприятия среди всех анализируемых в порядке уменьшения значения суммы его оценки.

Разделим состояние кризиса на управленческую, финансовую и опе­рационную составляющие. То есть будем говорить о финансовой составляющей или об управленческой составляющей кризиса, пони­мая под этим кризис в соответствующей области деятельности предприятия. Тогда степень кризиса предприятия определяется неким сложением (возможно, с весовыми коэффициентами) показа­телей кризиса каждой отдельной составляющей.

Таким образом, УФО-разбиение характерно и для структуры кризиса. Поэтому из анализа каждого вида деятельности можно получить интегральную оценку общего состояния предприятия. Следовательно, необходимо выделить степени тяжести или фазы кризиса в каждой составляющей. Финансовая составляющая:

• 1-я фаза — снижение рентабельности и объемов прибыли. Следствием этого является ухудшение финансового положения предприятия, сокращение источников и резервов развития.

• 2-я фаза — убыточность производства. Следствием служит уменьшение резервных фондов предприятия (если таковые име­ются, иначе сразу наступает 3-я фаза).

• 3-я фаза — характеризуется истощением или отсутствием резервных фондов. На погашение убытков предприятие направля­ет часть оборотных средств и тем самым переходит в режим со­кращенного производства. На данном этапе обычная реструктури­зация возникающих долгов не может быть проведена из-за отсут­ствия средств. Нужны оперативные меры по стабилизации финан­сового положения предприятия и изысканию средств на проведение реструктуризации. В случае несвоевременности при­нятия таких мер или их ошибочности кризис переходит в послед­нюю, 4-ю, фазу.

• 4-я фаза — неплатежеспособность. Она наступает тогда, ко­гда предприятие достигло того критического порога отсутствия средств, когда оно не в состоянии профинансировать даже сокра­щенное производство и/или платить по предыдущим обязательст­вам. В этом случае возникает угроза остановки производства, бан­кротства.

Операционная составляющая:

• 1-я фаза — отсутствие инноваций в операционной деятель­ности предприятия: речь идет как о маркетинговой составляю­щей (нахождение новых потребительских ниш, расширение ка­налов сбыта, проникновение на новые рынки), так и о производ­ственной части процесса (не расширяется ассортимент, отсутст­вуют программы повышения квалификации персонала, не разрабатываются более эффективные и экономичные техноло­гии).

• 2-я фаза — неудовлетворенность потребителей имеющимися , товарами; непостоянная клиентская база; незначительные, но ре­гулярные сбои в поставке сырья; плохое качество сырья. Избы­точные запасы готовой продукции.

• 3-я фаза — высокая себестоимость производимых товаров, большие затраты на реализацию, низкая эффективность труда, сбои в производстве; истощение ресурса производственных мощ­ностей. Заметное снижение рыночной доли.

• 4-я фаза — отсталость имеющейся технологической цепоч­ки, требующей затрат на поддержание оборудования в рабочем со­стоянии, текучесть кадров. Потеря основных рынков сбыта.

Управленческая составляющая:

• 1-я фаза -- отсутствие актуальных внутрикорпоративных организационных идей; реализация стратегии неэффективна, нет непрерывного мониторинга процесса; информационные техноло­гии используются в недостаточной мере, нет общей слаженности работы коллектива предприятия.

• 2-я фаза неадекватное условиям рынка оперативное управление, отсутствуют оперативные системы реагирования ру­ководства; ориентация деятельности на процесс, а не на результат; отсутствует или слабо выражена долгосрочная стратегия предпри­ятия; программы мотивации персонала не работают, управление на разных уровнях не согласовано в достаточной мере.

• 3-я фаза — некомпетентный, разрозненный или несвоевре­менный контроль динамики основных показателей работы, отсут­ствие прозрачности системы управления.

• 4-я фаза — потеря управляемости, нарушен документообо­рот предприятия, не существует четкой иерархии организацион­ной структуры управления, плохой психологический климат на предприятии. Вместо планирования деятельности — реакция на события.

Проведение финансового анализа в судебных процедурах банкротст­ва регламентировано Постановлением Правительства Российской Феде­рации от 25.07.2003 г. № 367 «Об утверждении Правил проведения ар­битражными управляющими финансового анализа» [13]. При проведении финансового анализа должны быть рассчитаны финансовые показатели и коэффициенты, указаны причины утраты платежеспособ­ности с учетом динамики изменения коэффициентов.

Финансовый анализ проводится арбитражным управляющим в це­лях:

а) подготовки предложения о возможности (невозможности) восста­новления платежеспособности должника и обоснования целесообразно­сти введения в отношении должника соответствующей процедуры бан­кротства;

б) определения возможности покрытия за счет имущества должникЪ судебных расходов;

в) подготовки плана внешнего управления;

г) подготовки предложения об обращении в суд с ходатайством о прекращении процедуры финансового оздоровления (внешнего управ­ления) и переходе к конкурсному производству;

д) подготовки предложения об обращении в суд с ходатайством о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управ­лению.

Для проведения серьезного комплексного финансового анализа в обязательном порядке используются следующие формы бухгалтерской отчетности:

^ бухгалтерский баланс (форма № 1);

S отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

S отчет о движении денежных средств (форма № 4);

S отчет о движении капитала (форма № 3);

•" приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5); S сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг) предприятия (форма № 5-з).

Диагностика организации всегда означает проведение внешнего и внутреннего анализа.

Внешний анализ может проводиться органами власти, оценщиками, инвесторами, кредиторами, поставщиками и покупателями, иными участниками рынка. Он основывается на официальной бухгалтерской и статистической отчетности, Цель внешнего анализа - определение при­чин возможного возникновения кризисной ситуации (неплатежеспособ­ности) и выбор антикризисных мер.

Внутренний анализ базируется на данных оперативного учета (глав­ных книг, ведомостей, сводных таблиц). Такая информация носит кон­фиденциальный характер. Цель внутреннего анализа - оценка внутрен­них резервов предотвращения неплатежеспособности предприятия или восстановления его платежеспособности.

Наилучшие результаты анализа достигаются, когда внутренние и внешние аналитики работают согласованно.

Однако очевидно, что разные заинтересованные группы имеют раз­личные интересы и по-разному относятся к построению и результатам анализа деятельности предприятия.

В арбитражной практике выделяют следующие виды анализа:

• дескриптивный - это анализ описательного характера, который представляет финансовую отчетность в различных разрезах и предна­значен в основном для внешних пользователей;

• предикативный - это анализ прогностического характера, исполь­зуется для определения будущих доходов и возможного финансового состояния предприятия, например анализ вероятности банкротства и мер по восстановлению платежеспособности предприятия;

• нормативный - это анализ, позволяющий сравнить фактические ре­зультаты деятельности предприятия с ожидаемыми.

Методы диагностики несостоятельности организации:

• горизонтальный - сравнение каждой позиции отчетности с преды­дущим годом;

• вертикальный - определение структуры итоговых финансовых по­казателей и выявление влияния каждой позиции отчетности на резуль­тат в целом;

• трендовый - сравнение каждой позиции отчетности с рядом пред­шествующих и определение основной тенденции динамики показателей в будущем (очищенной от случайных величин);

• относительных показателей (коэффициентов) - расчет отношений между отдельными элементами различных форм отчетности и опреде­ление их взаимосвязей;

• сравнительный - сравнение сводных показателей отчетности с по­казателями других предприятий;

• факторный - исследование влияния отдельных факторов на резуль­тативный показатель с помощью статистических приемов.

Обязанность арбитражного управляющего в проведении финансово­го анализа установлена законом о несостоятельности, а также Поста­новлением Правительства от 25.06.2003 г. № 367 «Об утверждении Пра­вил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».

Главная особенность в проведении анализа в различных процедурах банкротства заключается в различии целей проведения анализа.

Финансовый анализ в процедуре наблюдения проводится арбитраж­ным управляющим в целях:

1. Определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника, а также выявления причин, приведших предприятие к банкротству.

2. Обоснования целесообразности введения в отношении должника последующей процедуры банкротства.

3. Определения стоимости принадлежащего должнику имущества.

4. Определения возможности покрытия за счет имущества должника судебных расходов и расходов на выплату вознаграждения арбитраж­ному управляющему.

Финансовый анализ в процедуре финансового оздоровления прово­дится арбитражным управляющим в целях:

1. Составления графика погашения задолженности.

2. Обоснования целесообразности введения в отношении должника последующей процедуры банкротства.

3. Определения стоимости принадлежащего должнику имущества.

Финансовый анализ в процедуре внешнего управления проводится арбитражным управляющим в целях:

1. Определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника.

2. Обоснования целесообразности введения в отношении должника последующей процедуры банкротства.

3. Определения стоимости принадлежащего должнику имущества.

4. Подготовки плана внешнего управления.

Финансовый анализ в процедуре конкурсного производства прово­дится арбитражным управляющим в целях:

1. Определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника.

2. Обоснования целесообразности прекращения процедуры конкурс­ного производства и перехода к внешнему управлению.

3. Определения стоимости принадлежащего должнику имущества (конкурсной массы).

4. Определения возможности покрытия за счет имущества должника судебных расходов и расходов на выплату вознаграждения арбитраж­ному управляющему.

За рубежом давно занимаются проблемой поиска комбинирован­ного показателя, позволяющего оценить платежеспособность пред­приятий, их финансовую устойчивость и вероятность банкротства.

В работах известного финансового аналитика В.Х. Бивера набор показателей состоит из пяти коэффициентов.

В.Х. Бивер предложил пятифакторную систему для оценки фи­нансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства, содержащую следующие индикаторы:

• рентабельность активов;

• удельный вес заемных средств в пассивах;

• коэффициент текущей ликвидности;

• доля чистого оборотного капитала в активах;

• коэффициент Бивера = (чистая прибыль + амортизация) / заем­ные средства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели В.Х. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей срав­ниваются с их нормативными значениями для трех состояний фир­мы, рассчитанными Бивером: для благополучных компаний, для ком паний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банк­ротами в течение пяти лет.

В.Х. Бивер исследовал тренды:

1. Коэффициент Бивера (чистая прибыль + амортизация на крат­косрочные и долгосрочные обязательства): изменяется с +0,17 за 5 лет до банкротства до -0,15 за год до банкротства; для благополуч­ных компаний должен находиться в пределах 0,45.

2. Рентабельность активов - изменяется с +4% за 5 лет до банк­ротства до -22% за год до банкротства; для благополучных компа­ний находится в пределах 8% .

3. Финансовый леверидж (отношение всей задолженности к ак­тивам): растет от 50% за 5 лет до банкротства до 80% за год до банк­ротства; для благополучных компаний составляет 37% .

4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капита­лом: падает от 0,3 за 5 лет до банкротства до 0,06 за год до банкрот­ства; для благополучных компаний составляет 0,4.

5. Коэффициент покрытия: падает от 2,5 за 5 лет до банкротства до 2,0 за год до банкротства; для благополучных компаний составляет 3,2.

В.Х. Бивер сделал вывод, что самым представительным является первый коэффициент, затем следует второй, а самым непредставитель­ным - коэффициент покрытия. Он настаивал на отраслевом подходе при анализе деятельности компаний.

Другой известный американский исследователь Э. Альтман предложил комплексный показатель, названный его именем. Коэффициент вероятности банкротства - «Z-счет» Альтмана рассчи­тывается с помощью пяти показателей, каждый из которых наде­лен определенным весом, установленным статистическими мето­дами:

Z-счет = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х КЗ + 0,6 х К4 + К5,

где К1 - доля чистого оборотного капитала в активах;

К2 - отношение накопленной прибыли к активам;

КЗ - рентабельность активов;

К4 - отношение рыночной стоимости всех обычных и привилеги­рованных акций предприятия к заемным средствам;

К5 - оборачиваемость активов.

Э. Альтман показал, что за год до банкротства предложенный им комбинированный показатель не превышает 1,8. Применительно к российским условиям алгоритм данного показателя выглядит следу­ющим образом:

где ОК - чистый оборотный капитал;

ВА - всего активов;

ПД - прибыль до налогообложения;

СА - средняя за период величина активов;

ПН - нераспределенная прибыль, резервы за вычетом убытков;

СК - собственный капитал (фактический);

ОБ - обязательства;

ВР - чистая выручка от реализации.

В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в тече­ние двух лет:

если Z <1 ,81, то вероятность банкротства очень велика;

если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя;

если Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;

если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика;

если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

Позднее, в 1978 году, Э. Альтман разработал подобную, но более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство на гори­зонте в пять лет с точностью в семьдесят процентов. В этой модели используются следующие показатели:

рентабельность активов;

динамика прибыли;

коэффициент покрытия процентов;

отношение накопленной прибыли к активам;

коэффициент текущей ликвидности;

доля собственных средств в пассивах;

стоимость активов предприятия.

Менее известный в России исследователь Тафлер разработал спе­циальную шкалу очков, в соответствии с которой все компании были разделены на пять групп:

компании с отличными перспективами на выживание;

безопасные и стабильные компании;

нестабильные компании с повышенным риском;

компании, нуждающиеся в срочной помощи;

компании, подлежащие закрытию.

Многочисленные попытки применения иностранных моделей про­гнозирования банкротства в отечественных условиях не принесли достаточно точных результатов.

Для расчета коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности должника используются следующие основные показатели:

а) совокупные активы (пассивы) - баланс (валюта баланса) активов (пассивов);

б) скорректированные внеоборотные активы - сумма стоимости нематериальных активов (без деловой репутации и организационных расходов), основных средств (без капитальных затрат на арендуемые основные средства), незавершенных капитальных вложений (без незавершенных капитальных затрат на арендуемые основные средства), доходных вложений в материальные ценности, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов;

в) оборотные активы - сумма стоимости запасов (без стоимости отгруженных товаров), долгосрочной дебиторской задолженности, ликвидных активов, налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, собственных акций, выкупленных у акционеров;

г) долгосрочная дебиторская задолженность - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты;

д) ликвидные активы - сумма стоимости наиболее ликвидных оборотных активов, краткосрочной дебиторской задолженности, прочих оборотных активов;

е) наиболее ликвидные оборотные активы - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (без стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров);

ж) краткосрочная дебиторская задолженность - сумма стоимости отгруженных товаров, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (без задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал);

з) потенциальные оборотные активы к возврату - списанная в убыток сумма дебиторской задолженности и сумма выданных гарантий и поручительств;

и) собственные средства - сумма капитала и резервов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов за вычетом капитальных затрат по арендованному имуществу, задолженности акционеров (участников) по взносам в уставный капитал и стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров;

к) обязательства должника - сумма текущих обязательств и долгосрочных обязательств должника;

л) долгосрочные обязательства должника - сумма займов и кредитов, подлежащих погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты, и прочих долгосрочных обязательств;

м) текущие обязательства должника - сумма займов и кредитов, подлежащих погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты, кредиторской задолженности, задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов и прочих краткосрочных обязательств;

н) выручка нетто - выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей;

о) валовая выручка - выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг без вычетов;

п) среднемесячная выручка - отношение величины валовой выручки, полученной за определенный период как в денежной форме, так и в форме взаимозачетов, к количеству месяцев в периоде;

р) чистая прибыль (убыток) - чистая нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода, оставшаяся после уплаты налога на прибыль и других аналогичных обязательных платежей.

Е.В. Горюнов предложил следующие модели прогнозирования вероятности банкротства предприятий:

L₁ = 57,735 [(К₁ / К_1ном )² + (К₂ / К_2ном )² + (К₃ / К_3ном )² ]^1/2 ; (1)

L₂ = 57,735 [(К₃ / К_3ном )² + (К₄ / К_4ном )² + (К₅ / К _5ном )² ]^1/2 ; (2)

L₃ = 57,735 [ (К₄ / К_4ном )² + (К₆ / К_6ном )² + [(К₇ / К_7ном )² ]^1/2 (3)

L₄ = 57,735 [(К₂ / К_2ном )² + (К₃ / К_3ном )² + (К₄ / К_4ном )² ]^1/2; (4)

L₅ = 57,735 [(К₂ / К_2ном )² + (К₄ / К_4ном )² + [(К₇ / К_7ном )² ]^1/2 ; (5)

где К₁ - среднемесячная выручка / краткосрочные обязательства;

К₂ - коэффициент автономии;

К₃ - рентабельность основных производственных фондов;

К₄ - коэффициент текущей ликвидности;

К₅ - коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

К₆ - рентабельность собственного капитала;

К₇ – коэффициент оборачиваемости основных производственных фондов.

В формуле (1) множитель 57,735 был выбран автором для расчета прогноза по стобалльной шкале. Так, при значениях L > 100, вероятность банкротства достаточно мала.

В формулах (1) – (5) так же индексом «ном» обозначены номинальные значения соответствующих коэффициентов К_iном. Для статистически однородных групп предприятий, относящихся к той или иной отрасли (подотрасли) и имеющих нормальное финансовое состояние (низкий, минимальный уровень вероятности банкротства) номинальные значения могут быть различными, и определяются на основе статистических исследований. При определении уровней номинальных значений можно опираться на средние величины соответствующих коэффициентов, рассчитанные на основе фактических данных однородных организаций одного вида экономической деятельности.