Коллоквиум по теме «Таргетирование валютного курса»

1. Назовите компоненты валютной политики. Кто несет ответственность за разработку и проведение валютной политики?

2. Назовите группы режимов валютного курса.

Режимы валютного курса подразделяются на три широкие группы:

– режимы жесткой фиксации валютных курсов,

– режимы нежесткой привязкики валютных курсов

– режимы «плавающих» валютных курсов.

На одном краю спектра находятся Режимы жесткой фиксации валютных курсов. Такие режимы означают либо предписываемое в законодательном порядке использование валюты другой страны (известное также как полная или официальная долларизация), либо установленное в законодательном порядке требование, согласно которому центральный банк должен поддерживать международные активы на уровне, как минимум эквивалентном объему национальной валюты в обращении и банковских резервах (известное как валютное плавание). Панама, которая уже в течение длительного времени использует доллар СШA, является примером полной долларизации, а Гонконг — пример страны, в которой действует валютное правление.

Режимы жесткой фиксации жизнеспособны в условиях сбалансированной налогово-бюджетной политики и низкой инфляции. Как правило, они действуют в течение длительного периода времени, что обеспечивает им высокую степень доверия. Однако центральный банк страны с режимом жесткой фиксации неспособен проводить независимую денежно-кредитную политику. Связано это с тем, что он не может изменить валютный курс, а его процентные ставки привязаны к процентным ставкам страны, валюта которой служит номинальным якорем.

В середине спектра режимов валютного курса располагаются Режимы нежесткой привязки валютных курсов, т. е. режимы, при которых поддерживается постоянная цена валюты относительно одной валюты или корзины валют. Валютный курс может быть привязан к якорю в пределах узкого (±1 % ) или широкого (до ±30 % ) диапазона, а в некоторых случаях привязка с течением времени сдвигается вверх или вниз, обычно в зависимости от инфляционного дифференциала между странами (между внутренним рынком и рынком страны якорной валюты). Примерами стран, использующих нежесткую привязку, служат ОАЭ, Коста-Рика и Венгрия. Центральный банк ОАЭ придерживается неизменной фиксации валютного курса (рис. III. 1). Власти Коста-Рики каждый период времени изменяют уровень фиксации, образуя тем самым «ползущую» привязку и задавая стабильность динамике колона (рис. III.2). Обменный курс форинта Венгрии находится в валютном коридоре по отношению к евро, поскольку страна участвует в механизме фиксированных обменных курсов еврозоны (рис. III.3).

Хотя режимы нежесткой привязки предусматривают неизменный номинальный якорь денежно-кредитной политики, служащий для фиксации инфляционных ожиданий, они допускают лишь ограниченную степень гибкости денежно-кредитной политики для преодоления экономических шоков. Режимы нежесткой привязки могут быть уязвимы по отношению к финансовым кризисам, которые могут привести к серьезной девальвации или даже к отказу от режима привязки. Этот вид режима, как правило, остается в действии недолго. Для сохранения макроэкономической стабильности страны вынуждены регулярно пересматривать уровень фиксации. К примеру, наклонная привязка боливара Венесуэлы перешла в корректируемую фиксацию (см. рис. III.4 (с. 266)).

На другом краю спектра находятся Режимы «плавающих» валютных курсом. Как следует из его названия, значение «плавающего» валютного курса определяется рынком, т. е. в ходе рыночных торгов. В странах, придерживающихся «плавающего» курса, центральные банки проводят валютные интервенции (покупки или продажи иностранной валюты в обмен на национальную валюту) для ограничения краткосрочных колебаний валютного курса. Однако в ряде стран (например, в Новой Зеландии, Швеции, Исландии, США и странах зоны евро) центральные банки нечасто проводят интервенции в целях регулирования валютных курсов. Новая Зеландия декларировала полный отказ от вмешательства центрального банка на валютном рынке (см. рис. III.5). Страны, регулярно проводящие валютные интервенции, придерживаются так называемого управляемого, или «грязного» плавания. Посредством вмешательства на валютном рынке они плавно управляют обесценением национальной валюты или ее укреплением. Примером управляемого плавания является режим валютного курса Шри-Ланки (см. рис. III.6).

Режимы «плавающих» курсов позволяют странам проводить независимую денежно-кредитную политику. В таких странах валютные и другие финансовые рынки должны быть достаточно объемными, чтобы амортизировать ????ние шоки без значительных изменений валютного курса. Кроме того, должны существовать финансовые инструменты для хеджирования рисков, ????аваемых колебаниями валютных курсов. Почти все страны с развитой экономикой имеют «плавающие» режимы, как и большинство крупных стран с развивающимися рынками.