15. Что такое «прямые инструменты»? Приведите примеры прямых инструментов.

Центральный банк может прибегать к рыночному регулированию или использовать административные меры. Во втором случае он опирается на «прямые инструменты» денежно-кредитной политики.

Под инструментами понимают финансовые операции, которые проводят банки и (другие экономические агенты, включая правительство) с центральным банком или по его указанию.

Прямые инструменты (direct instrument) означают непосредственную связь между инструментом и операционной целью денежно-кредитной политики. Под «прямыми инструментами» понимают обязательства, которые банки или другие участники финансового рынка, находящиеся под юрисдикцией центрального банка, должны выполнять. Применение «прямых инструментов возможно благодаря административным полномочиям центрального Банка, который может обязать участников рынка вести себя определенным образом. Используя «прямые инструменты», центральный банк задает или ограничивает значение ценовой либо количественной переменной. Ограничения могут носить ценовой характер (ограничения процентных ставок) или количественный характер (нормирование банковских активов). В настоящее время наиболее часто используемыми ограничениями являются:

■ контроль над процентными ставками (установление верхних и нижних

пределов процентных ставок);

■ целевые кредиты (кредиты на определенные цели);

■ кредитные обязательства (нормирование кредитного портфеля банков);

■ обязательные резервные требования;

■ нормирование ликвидности.

16. Какие инструменты денежно-кредитной политики считают рыночными?

17. В чем отличие дискреционных инструментов от инструментов постоянного действия? Приведите примеры дискреционных инструментов.

Экономические инструменты могут быть дискреционными и постоянного действия. Дискреционными инструментами называют нерегулярные операции центрального банка, которые он проводит по собственному усмотрению для регулирования процентных ставок и ликвидности банковского сектора. Инструменты постоянного действия представляют собой регулярные операции центрального банка, которые предлагают проводить банкам. И те и другие призваны предоставлять ликвидность или изымать ее из банковского сектора.

Дискреционные инструменты преобладают в инструментарии центральных банков развитых стран, в основном они состоят из операций на открытом рынке, которые проводятся с банками на добровольной основе. Такие инструменты обладают высокой гибкостью, сделки можно заключать с любой частотой и на неограниченный объем средств, они включают в себя операции на открытом рынке и подобные, а также аукционы.

Особое место среди дискреционных инструментов занимают операции тонкой настройки - нерегулярные операции на денежном рынке, проводимые центральным банком для урегулирования неожиданного колебания ликвидности на денежном рынке.

18. Как работают инструменты постоянного действия?

Рыночные инструменты денежно-кредитной политики делятся на дискреционные и постоянного действия.

Дискреционными инструментами называют нерегулярные операции центрального банка, которые он проводит по собственному усмотрению для регулирования процентных ставок и ликвидности банковского сектора.

Инструменты постоянного действияпредставляют собой регулярные операции центрального банка, которые он предлагает проводить банкам.

Обе группы инструментов призваны предоставлять ликвидность или изымать её из банковского сектора.

Инструменты денежно-кредитной политики

Рыночные инструменты Прямые инструменты

Инструменты постоянного действия Дискреционные инструменты Контроль над процентными ставками

Кредиты (ломбардный, овердрафт) Операции с правительством Целевые кредиты Кредитные обязательства

Переучёт ценных бумаг и кредитов Валютные интервенции: интервенции на спот-рынке Обязательные резервы

интервенции на срочном рынке Нормирование ликвидности

Депозиты Аукционы: кредитный аукцион

Процентный коридор депозитный аукцион

Операции на рынке ценных бумаг: операции на первичном рынке

операции на вторичном рынке

К постоянным операциям по предоставлению ликвидности относят ломбардные кредиты и кредиты «овердрафт», кредитование под залог кредитного портфеля банка или векселей высококлассных заёмщиков из реального сектора.

Ломбардный кредитпредставляет собой краткосрочный кредитзалоглегкореализуемогодвижимогоимущества. Вотношениибанковслучаеломбардногокредитованияречьидётокредитеподзалоггосударственныхценныхбумагнасрокдомесяца.

Кредит «овердрафт» - это кредит на сумму, превышающую остаток средств на счёте. Банки получают кредит «овердрафт», если они списывают с корреспондентского счёта в центральном банке сумму, превышающую фактический денежный остаток. Возможность получения кредита «овердрафт» оговаривается при открытии счёта и не может превышать фиксированного лимита.

Кредиты «овердрафт», как правило, предоставляются автоматически без залога для поддержания бесперебойной работы платёжной системы. Ломбардные кредиты выдаются под залог государственных ценных бумаг под процентную ставку, превышающую ставку межбанковского кредитного рынка.

К постоянным операциям по изъятию ликвидности относят депозиты, которые банки размещают на счетах в центральном банке.

На депозитах в центральном банке коммерческие банки могут разместить избыточную ликвидность по заранее оговоренной фиксированной процентной ставке.

Операции по предоставлению ликвидности формируют «потолок» процентных ставок на межбанковском денежном рынке, а операции по изъятию ликвидности — нижний предел ставок. Таким образом, оба инструмента образуют так называемый «процентный коридор». Некоторые центральные банки стремятся поддерживать постоянный «процентный коридор», который ограничивает волатильность межбанковских процентных ставок. Однако ширина коридора устанавливается таким образом, чтобы использование постоянных операций оказалось достаточно дорогостоящим для банков и процентный коридор не сдерживал развитие межбанковского рынка.

Дискреционные инструменты преобладают в инструментарии центральных банков развитых стран. В основном они состоят из операций на открытом рынке, которые проводятся с банками на добровольной основе. Дискреционные инструменты обладают высокой гибкостью, сделки можно заключать с любой частотой и на неограниченный объем средств. Они включают в себя операции на открытом рынке и подобные им операции, а также аукционы. В качестве рядового участника денежного рынка центральный банк может проводить операции на открытом рынке в coответствии с текущей конъюнктурой:

■покупатьилипродаватьфинансовыеактивынавторичномрынке;

■заключатьсделкипрямогоиобратногоРЕПО;

■проводитьвалютныеинтервенциинаспот-рынкеинасрочном рынке (как правило, через валютные свопы).

«Процентный коридор» может поддерживаться центральным банком посредством операций «РЕПО». Операция прямого РЕПО (от англ. repurchase) представляет собой сделку по продажеценных бумаг с обязательством последующего выкупа через определённый срок по заранее оговоренной цене.Операция обратного РЕПО — это сделка по покупке ценных бумаг с обязательством последующей продажи через определённый срок по заранее оговорённой цене.

Сделки, близкие к операциям на открытом рынке, проводятся посредством аукционов. С помощью аукционов центральный банк может:

■ предоставлять или получать кредиты под обеспечение;

■ эмитировать на первичном рынке собственные краткосрочные ценныебумаги или долговые обязательства правительства;

■ принимать или размещать срочные депозиты.

Особое место среди дискреционных инструментов занимают операции тонкой настройки (точной настройки, fine-tuningoperation) — нерегулярные операции на денежном рынке, проводимые центральным банком в целях урегулирования неожиданного колебания ликвидности на денежном рынке.