4.3. Показатели коммерческой (финансовой и экономической) эффективности для реализации проекта.

Общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта:

1. Финансовая состоятельность (финансовая оценка), где анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации.

2. Эффективность инвестиций (экономическая оценка), где анализируется потенциальная способность проекта сохранять покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Методика оценки инвестиционного проекта.

КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Простые статистические методы

Методы дисконтиро-вания

Коэффициенты финансовой оценки

Показатели рентабельности

Простая норма прибыли

Финансовая оценка (финансовая Экономическая оценка

состоятельность) (эффективность инвестиций)

Отчет о прибыли убытках

Отчет о движении денежных средств

Баланс

Срок окупае-мости

Текущая стоимость проекта (NPV)

Внутрен-няя норма прибыли

(IRR)

Оценка использования инвестиций

Оценка финансового состояния

Рис. 3.2.

Критерии инвестиционной привлекательности программы известны: финансовая и экономическая эффективность. Это предполагает расчет следующих показателей:

1. Чистая текущая дисконтированная стоимость – это разность приведенных, т.е. продисконтированных к одному моменту времени показателей прибыли (Пб) и капиталовложений (Кв). При этом:

П_б = В – З, (3.2.1)

где В – выручка, млн. руб.;

З – заработная плата работников, млн. руб.

2. Рентабельность (R):

R = Пб / Кв. (3.2.2)

3. Внутренний коэффициент эффективности IRR.

4. Срок окупаемости, период возврата инвестиций, т.е. количество лет, в течение которых доход от продаж за вычетом издержек и налогов возместит инвестиции.

5. Точка безубыточности, т.е. минимальный объем производства, при котором доход равен издержкам, т.е. прибыль равно «0».

Решение проблемы обеспеченности программы финансовыми ресурсами в процессе ее осуществления имеет исключительное значение.

Мировой опыт показывает, что одной из основных причин возникновения трудностей на эксплуатационной фазе развития проектов и программ является недооценка потребности в средствах для формирования оборотного капитала. В частности, критическая ситуация может возникнуть в случае, если не будет учтена задержка между сдачей продукции потребителю и поступлением соответствующих денежных средств на расчетный счет предприятия. Не менее важной задачей является также согласование графика погашения задолженности с возможностями программы по генерации собственных оборотных средств.

Предварительные расчеты показателей инвестиционной привлекательности позволили выявить основные принципы в формировании исходных данных.

1. Источником погашения кредита является прибыль. Однако, учитывая покупательский спрос, норма прибыли, закладываемая в стоимость одного кв. метра жилья, не может быть высокой. Самый приемлемый вариант – это 10-14%.

Прибыль формируется как выручка минус затраты, т.е. выручка должна окупать затраты. Однако существует верхний ограничитель – способность клиента заплатить за квартиру. Поэтому были применены гибкие формы формирования выручки с учетом покупательской способности клиента: с низким, средним и высоким доходами.

2. Значительный упор сделан на статью «Амортизационные отчисления». Анализ вариантов расчетов показал, что в предварительно определенных исходных данных не были учтены в затратах и соответственно в выручке рост по статьям себестоимости за счет изменения в технологии.

Концепция «Амортизационных отчислений» рассматривается в следующем аспекте: затраты на приобретение новых технологий – это капитализация оборотных средств, а источник их возврата – это амортизационные отчисления, что принципиально с точки зрения ликвидности проекта.

3. В качестве источников финансирования рассматривается следующий набор денежных средств:

1. внутренние:

• амортизационные отчисления (уже сегодня накопленные предприятиями);

• накладные расходы;

• нераспределенная прибыль;

• собственный акционерный капитал – дополнительная эмиссия;

• иммобилизация временно свободных денежных средств за счет налогов.

2. Внешние:

• выпуск облигаций;

• лизинг;

• кредит;

• заемные средства.

Общая идеология, принятая в проекте:

• проект должен быть эффективен, ликвиден, поскольку все затраты заложены в выручке (исходя из условий ликвидности);

• рассмотрен и учтен социально-экономический аспект целесообразно кредитования с точки зрения бюджетов города и области.

Традиционная ошибка всех инвестиционных проектов – недостаточно полный учет оборотных средств на инвестиционной стадии проекта. Поэтому наибольший упор сделан на комплектование этих средств, с точки зрения затрат на инвестирование

Свободные денежные средства – это сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений за установленный промежуток времени. Погашение внешней задолженности осуществляется за счет свободных денежных средств.

Балансовый отчет показывает динамику изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Данная динамика приведена на рис. 3.3.

Обозначения:

ИК – инвестиционный капитал;

ЗК – заемный капитал;

ЧОК – чистый оборотный капитал (ТА – ТП);

ТА – текущие активы;

ТП – текущие пассивы;

ПОК – потребность в оборотном капитале.

Собственные источники финансирования. Чаще всего представлены акционерным капталом, который делится на основной (уставный или оплаченный акционерами), и дополнительный (накопленная нераспределенная прибыль).

АКТИВЫ ПАССИВЫ