6.8. Оценка влияния заемных средств на показатель прибыли на акцию

Другой подход к определению эффекта финансового рычага выражает американскую концепцию, основанную на при­оритетной роли фондового рынка в принятии финансовых ре­шений. В рамках этого подхода ключевым является показа­тель прибыли, приходящейся на акцию (ЕРS), который получил официальное признание и в нашей стране. Базовая прибыль является результатом уменьшения чис­той прибыли на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

Идея финансового рычага по американской концепции та же, что и у производственного: оценить уровень риска по коле­баниям прибыли, вызванным постоянной величиной (в данном случае финансовыми издержками предприятия по обслуживанию долга).

Финансовый рычаг = = (6.8.1)

где I – сумма выплачиваемых процентов по всем заемным средствам;

Р – цена продукта;

а – переменные затраты в цене изделия;

Х – количество проданных изделий;

F – постоянные затраты.

Итак, финансовый рычаг по американской концепции характеризует процентное изменение показателя ЕРS при изменении на 1% прибыли до уплаты процентов и налогов и опреде­ляется отношением прибыли до уплаты процентов и налога к налогооблагаемой прибыли. Под заемным капиталом здесь подразумеваются все привлеченные средства с твердо уста­новленной ценой: кредиты банков, облигации, привилегированные акции, если по ним предусмотрены фиксированные дивиденды, так как показатель ЕР5 характеризует долю прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций. Соответственно в формуле все выплаты по использованию заемного капитала показываются до налогообложения. Про­центы по облигациям, дивиденды по привилегированным акциям, сумма банковских процентов, превышающая законодательно регулируемый процент, разрешенный к отнесению на себестоимость в целях налогообложения, должны быть увеличены на сумму налога на прибыль.

Общий предпринимательский риск, оцениваемый как чувствительность чистой прибыли к изменениям в объемах реализации, выражается с помощью совмещенного эффекта финансового и производственного рычагов JE;

JE = (6.8.2)

где NР – чистая прибыль;

S – выручка от продаж.

Из этого выражения вытекает важнейшее правило финансового менеджмента: никогда не совмещать высокий уровень производственного риска и высокий уровень финансового риска. Если предприятию удается снизить долю постоянных затрат на производство продукции, то оно может без дополнительного риска увеличить заемное финансирование.

7. Финансовые аспекты реорганизации предприятий

7.1. Реорганизация предприятий как форма финансового оздоровления

В последнее время многие субъекты хозяйствования используют реорганизацию для улучшения своего экономического положения и привлечения инвесторов. Для обозначения процессов реорганизации, которые нацелены на усиление самостоятельности структурных подразделений предприятий, привлечение новых инвестиций для модернизации, выпуск новых видов продукции, уменьшение себестоимости, а в конечном итоге – восстановление эффективности и конкурентоспособности, используется термин – «реструктуризация предприятий».

Одним из инструментов финансового оздоровления предприятий является реструктуризация. Законом Украины «О восстановлении платежеспособности должника или признания его банкротом», другими нормативно-правовыми документами предусмотрено использование реструктуризации как эффективного средства восстановления платежеспособности предприятия, который рекомендуется включать в план санации.

Реструктуризация предприятия – это осуществление организационно-хозяйственных, финансово-экономических, правовых, технических мероприятий, направленных на реорганизацию предприятия, изменение формы собственности, управления, организационно-правовой формы, которые будут способствовать финансовому оздоровлению предприятия, увеличению объемов выпуска конкурентоспособной продукции, повышению эффективности производства и удовлетворению требований кредиторов. Руководствуясь данным определением, можно «разграничить» понятие «реструктуризация предприятия» и «реорганизация». Понятие «реструктуризация» является более широким, поскольку включает (наряду с другими) и мероприятия, направленные на реорганизацию предприятия. Основное содержание реорганизации заключается в полном или частичном изменении владельца уставного капитала данного юридического лица и в изменении организационно-правовой формы организации бизнеса.