6.2. Цена заемного капитала.

При определении цены заемного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополни­тельными издержками. На этом основании не рекомендуют включать в состав заемного капитала сумму кредиторской за­долженности. В реальной практике расчеты с поставщиками в форме векселей и штрафные санкции за просроченные пла­тежи и налоги в бюджет и специальные государственные фонды представля­ют собой дополнительные издержки предприятия по исполь­зованию этих средств и увеличивают тем самым плату за привлечение заемных средств.

Цена заемного капитала (Кз) находится как относительная величина, выраженная в процентах:

, (6.2.1)

где Зпз – затраты по привлечению заемных средств;

Сз – сумма заемных средств.

К издержкам по привлечению кредитов относят в первую очередь проценты по кредитам, которые предприятие в соот­ветствии с договором должно выплачивать кредитной орга­низации, выдавшей кредит. Здесь надо иметь в виду, что цена различных видов заемных средств должна определяться с учетом налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов.

Многообразие источников и условий предложения заемных средств определяет необходимость осуществления сравнительной оценки эффективности формирования заемных финансовых ресурсов в разрезе отдельных его видов и форм.

Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга. Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия. А стоимость финансового лизинга определяется на основе ставки лизинговых платежей. При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие – постепенный возврат суммы основного долга и стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

Стоимость заемных ресурсов, привлекаемых за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднесрочных.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления: по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа и по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем. Стоимость кредита в виде отсрочки платежа носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости ресурсов учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет данного вида заемных средств.