6.4. Расчет показателей эффективности инвестиций

Расчет показателей эффективности инвестиций должен проводиться с учетом изменения временной стоимости денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность, а это означает, что деньги сегодня предпочтительнее, чем завтра. Поэтому для определения срока окупаемости необходимо использовать метод дисконтирования. Его суть заключается в том, что будущие потоки денежных поступлений должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени (дате осуществления проекта), то есть будущие поступления должны быть оценены с позиции текущего момента.

Для оценки эффективности инвестиций методом дисконтирования используются следующие показатели:

1. Чистая текущая стоимость проекта – это разница между суммой дисконтированных денежных поступлений и суммой всех затрат, необходимых для реализации данного проекта. Чистая текущая стоимость рассчитывается по следующей формуле:

,

(19)

где ЧДП_оt – чистый денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.

ЧДП_иt – чистый денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.

i – норма дисконта;

t  шаг планирования проекта;

n – горизонт расчета проекта.

Критерием эффективности проекта является положительное значение чистой текущей стоимости.

2. Индекс доходности – показывает уровень дохода на единицу вложенных инвестиций. Индекс доходности рассчитывается по следующей формуле:

(20)

Критерием эффективности проекта является выполнение следующего неравенства: ИД1.

3. Срок окупаемости инвестиций  это период времени, за который доходы от вложений покрывают первоначальные затраты. Чем больше величина этого показателя, тем выше уровень инвестиционного риска и тем менее привлекателен данный проект для инвестора. Срок окупаемости рассчитывается следующим образом:

,

(21)

где

Т_покр – целое число периодов, за которое инвестиции покрываются суммой денежных потоков, год;

Чтобы точный срок окупаемости, необхо­димо поступить следующим образом:

1.) Найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при которых такая сумма оказывается наиболее близкой к величи­не инвестиций, но меньше ее;

2.) Определить, какая часть инвестиций осталась еще непокрытой де­нежными поступлениями;

3.) Разделить этот непокрытый остаток инвестиций на величину денеж­ных поступлений в следующем периоде. Полученный результат будет характеризовать ту долю периода, которая в сумме с предыдущим целым перио­дом и образует общую величину срока окупаемости.

4. Внутренняя норма доходности. Данный показатель характеризует уровень доходности проекта, выражаемый дисконтной ставкой, при которой чтс равен нулю.

,

(22)

Решая данное неравенство относительно величины , получаем выражение, которое называется «внутренней ставкой доходности».

Однако на практике нахождение ВНД проекта часто требует сложных вычислений. Без помощи компьютера невозможно быстро решить это равенство. Самый простой ручной способ – методом подстановки определить ВНД, при котором ЧТС обращается в нуль. Получив ставку дисконтирования, где ЧТС чуть больше нуля и ставку, где ЧТС чуть меньше нуля, можно методом аппроксимации найти среднее между двумя значениями ВНД, где ЧТС равно нулю:

,

(23)

где – ставка дисконтирования, которая дает положительное значение , близкое к нулю;

– ставка дисконтирования, которая дает отрицательное значение близкое к нулю;

ЧТС₁– положительное значение ;

ЧТС₂– отрицательное значение .

Формула справедлива, если выполняются условия i₁ < ВНД < i₂ и ЧТС₁ > 0 > ЧТС₂

Расчет обычно иллюстрируется построением графика (рис. 7).

ЧТС,

тыс. руб.

ВНД = 40%

0

i₁ = 30% i₂ = 50%

Рисунок 7  График определения внутренней нормы доходности

Проект считается эффективным, если ВНД > i_1. Следует учесть, что данный показатель отражает фактическую процентную ставку на используемый капитал, например, в нашем случае ВНД = 50%, а минимально приемлемая ставка r₁ = 30%, следовательно, проект эффективен.

Оценивая эффективность инвестиций по различным показателям, руководитель должен рассматривать следующие критерии привлекательности проекта: ЧТС  0, ИП  1, ВНД > I₁, а срок окупаемости проекта Ток должен быть небольшим.

На основании расчета вышеприведенных показателей необходимо сделать вывод о целесообразности вложения денежных средств в данный бизнес-проект.