6.3. Особливості біржової спекуляції

Біржова спекуляція - це засіб одержання прибутку в процесі біржової ф'ючерсної торгівлі, що базується на різницях у динаміці цін ф'ючерсних контрактів в часі, просторі й на різні види товару.

У політико-економічному сенсі і хеджування, і біржова спекуляція є просто спекуляцією, тобто засобом одержання прибутку, що засновується не на виробництві, а на різниці в цінах. Хеджування і біржова спекуляція - дві форми спекуляції на біржі, що співіснують і доповнюють одна одну, але в той же час і різняться між собою.

На практиці немає суворого розмежування між суб'єктами, що займаються хеджуванням, і суб'єктами, діяльність яких пов'язана з біржовою спекуляцією, тому що учасники ринку реальних товарів теж займаються біржовими спекуляціями, бо в ринковому господарстві головне - це одержання прибутку незалежно від того, за рахунок яких біржових операцій ця мета досягається.

Хедери бажають уникнути будь-якого ризику під час отримання прибутків. Вони купують на ф'ючерсному ринку страховку, оскільки ризик не відповідає їх комерційним інтересам. Спекулянти, навпаки, чудово оперують ризиком, втрати для них не є перешкодою для їх участі в торгах.

Хеджування неможливе без біржової спекуляції і навпаки. Хеджування через свій подвійний характер, тобто одночасного спирання на ціну реального товару й на ціну ф'ючерсного контракту на цей же товар, має важливе практичне значення.

Біржові спекуляції на різниці в цінах є найскладнішим видом біржових операцій. Вони вимагають досконалого знання механізму біржового ринку, уміння здійснювати його прогнозування за окремими групами товару, а в деяких випадках - володіння технікою оптових торговельних операцій. Успішне здійснення цих операцій вимагає великого практичного досвіду роботи на біржі, але саме ці операції можуть принести досить відчутний прибуток (хоча у випадку їхньої невдачі вони приносять і доволі відчутні фінансові втрати).

Останніми роками обсяг спекулятивних угод зростає вищими темпами порівняно з обсягом хеджових операцій. У США на початку 70-х років завдяки стабільному підвищенню цін на більшість

143

1. Спекулятивні операції, засновані на динаміці цін, можуть здійснюватися як з реальним товаром, ф ючерсними контрактами.	Розглянемо особливості здійснення кожної з пере спекулятивних біржових операцій [15]:	Згідно з цим підходом Сохацька О.М. надає таке в "Біржова спекуляція - це купівля-продаж цінових або ризиків через укладання контрактів з похідними фі Інструментами з метою отримання надприбутків за умови п раціональних сподівань учасників стосовно динаміки цін т; основні активи в майбутньому" [43]. Різновиди спекулятивних біржових операцій наї рис. 22.					Найбільш важливим є те, що спекулянти беруть на який вже існує для виробників та споживачів товарів чи Інструментів. Спекулянти забезпечують можливість сутт вати ризик для хеджера. Вони беруть його на себе. Спекулятивні біржові операції вимагають як здійснення двох видів біржових угод - спочатку на купів цього на продаж реального товару або ф'ючерсних Фінансовий результат такої операції (розмір прибутку а визначається тим, наскільки ціна продажу буде відрізняти купівлі. При цьому слід знати одне біржове правило: на су: ку, що отримані одними учасниками біржової спекуля; фінансові втрати інші їхні учасники.		біржових товарів багато юристів, лікарів, учителів спекулюючи на біржі в невеликих масштабах, "зуміли з капітали. 3 того часу значення спекуляції, яка завжди є частиною біржових угод, значно зросла. Випереджаюче зростання спекулятивних угод також із збільшенням маси капіталів, що шукають застосування поза сферою виробництва і послуг, і ступенем збалансованості економіки. Рух спекулятивно є найпростішим методом усунення виникаючих дис оскільки рушійним мотивом спекуляції є одержання пг різниці в цінах.		Економіко-організаційні основи біржової торгів,
1*4»	тз	Гй		^ тз я		*г^	я. 2 Р о» я а	Г1^ к.^-І (^	^ 3 >— ] *-**	За	•
2 "З"	£> X	й п>	Я » Р * «3 б я ^			со Ж	^ щ ** м	СО І— . Сі	о> *о ° н я я
* 1	о 03 Р	Ж о	>ТЗ Я 0 >§ 0 Й 0 ^ •— • еґ ьо ^			£> Л ПІ	п> Я К Р5 -І Ея	к І 9	В ° - о £' м"	11^
І—. М	а:	ж	°> X X а к й		Ю К	к І	о ач к н я 3. v ^ ^ ~ я й " §	і' І і	^ •§ й' й я Й й -р. ^ о &>	§ Й ОЗ £-< н— {
из Й	X	рз		Р X Я	X	^	№ 7і Й І5 " § Р		1^ . . '~ІҐ ^ Г~\ І — І	§ 5-1

Спекулятивні біржові операції засновані на:

Динаміці

цін на

реальні

товари або

ф'ючерсні

угоди

Різниці

в цінах

на сполучені

(спряжені) у

виробництві чи

споживані

товари

Різниці

в цінах на

окремі

гатунки

одного

й того ж

товару

на різних

товарних

біржах

Різниці

в цінах

на реальний

товар і на

ф'ючерсний

контракт

Різниці

в цінах на

ф'ючерсні |

контракти по

одному і тому

ж товару але

з різною

тривалістю

позицій

Рис. 22. Різновиди спекулятивних біржових операцій

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

Під час здійснення угод з реальним товаром відбувається його закупівля на біржі з негайною поставкою або з поставкою в майбутньому періоді, тобто шляхом укладання угод на купівлю типу "спот" або "форвард" в розрахунку на подальше підвищення цін. Якщо укладена угода на купівлю типу "спот", то під час здійснення спекулятивної операції необхідно врахувати додаткові витрати на зберігання товару до моменту їхньої реалізації в найбільш сприятливий період біржової кон'юнктури (тривалість такого зберігання товару повинна бути розрахована заздалегідь). Крім того, при угодах обох типів потрібно врахувати темпи інфляції (з тим, щоб не змішувати інфляційне зростання цін на товар із зростанням цін, зумовленим зміною біржової кон'юнктури). Продаж товару за цінами, що зросли тільки за рахунок інфляції, реального прибутку не приносить (незважаючи на номінальне його зростання), а за угодами типу "спот" спричинить навіть фінансові втрати за рахунок додаткових витрат на зберігання.

Форвардні угоди з реальним товаром можуть бути використані і для спекулятивних операцій, розрахованих на подальше зниження цін. Укладаючи форвардний контракт на продаж реального товару, продавець розраховує на час виконання угоди купити на біржі товар за більш низькою ціною для поставки його покупцю. У цьому випадку відпадає необхідність у розрахунку інфляційного зростання цін і обліку додаткових витрат на зберігання товару. Однак у сучасних умовах нашого біржового ринку розраховувати на зниження рівня біржових цін дуже складно (хоча після окремих інфляційних вибухів, коли продавці різко підвищують ціни пропозиції, наступне зниження рівня цих цін до їхнього реального ринкового рівня можливо).

Під час здійснення спекулятивних операцій, заснованих на динаміці цін, з ф'ючерсними контрактами, угоди укладають як в розрахунку на підвищення, так і в розрахунку на зниження цін на них у наступному періоді. Покупець ф'ючерсного контракту, що укладає угоду, розраховуючи на те, що ціна на нього зросте, називається

"бик", а сама угода має назву "довга". Продавець ф'ючерсного контракту, що укладає угоду в розрахунку на те, шо ціна на нього знизиться, називається "ведмідь", а сама угода має назву "коротка". Результати цих біржових спекуляцій стануть відомі лише на час 146

______Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі_________

закінчення строку ф'ючерсного контракту. Біржовий термін "займати коротку (або довгу) позицію" означає продаж (або покупку) ф'ючерсного контракту без його ліквідації офсетною (протилежною) угодою.

Додатково до довгої чи короткої позиції спекулянти можуть бути класифіковані за розмірами їх позицій, які були сформовані Комісією з термінової біржової торгівлі (КТБТ). Ф'ючерсні та опціон-ні позиції повинні періодично доповідатись КТБТ після того, як вони досягають певної кількості відкритих контрактів. Ці спекулянти класифікуються як власники великої позиції та включають професійних торговців, які мають членство на ф'ючерсній біржі, і громадських спекулянтів, які активно торгують через комісійні доми. Громадські спекулянти, які займають менші позиції (роздрібний спекулянт), не зобов'язані доповідати свої позиції КТБТ.

2. Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на сполучені у виробництві або в споживанні товари, проводяться на основі попереднього вивчення характеру й ступеня такого сполучення, встановлення сталого співвідношення цін між ними і використання біржових ситуацій, коли це співвідношення різко порушується. Прикладом товарів, сполучених у виробництві, є сировинні товари - готова продукція (наприклад, цукровий буряк -цукор, нафта - бензин і таке інше), а сполучені у споживанні - взаємозамінні або взаємодоповнюючі товари (наприклад, свинина - яловичина, автомобіль - бензин і таке інше).

Здійснення спекулятивних операцій цього типу вимагає проведення декількох підготовчих етапів:

1 ЕТАП. У межах біржового асортименту даної товарної біржі підбираються окремі групи сполучених товарів, серед яких виділяють пари товарів з найбільш високим ступенем взаємозв'язку (сполученості). Один з них називається - базовим, інший - сполученим.

2 ЕТАП. На підставі дослідження цін між базовим і сполученим товаром за тривалий період на товарних біржах регіону визначається стійке співвідношення цін між ними. При цьому рівень цін на базовий товар приймається за 1.

3 ЕТАП. На підставі дослідження поточної біржової кон'юнктури визначається ситуація різкого порушення звичайного стійкого співвідношення цін на сполучені товари

4 ЕТАП. Вибираються товари з найбільшим ступенем порушення звичайного стійкого співвідношення рівнів цін і приймається рішення про запуск одного з сполучених товарів. При різкому

147

Економіко-організаційні основи біржової торгів.

лі

підвищенні (зростанні) співвідношення цін слід закуповувати базовий товар, а при падінні - сполучений

Приклад зіставлення співвідношення рівня цін на сполучені товари, який проводять на третьому етапі, наведений у табл. 5.

Таблиця 5 Зіставлення рівня цін на сполучені товари

Товари		Звичайне стійке співвідношення рівня цін	Співвідношення рівня цін на поточних біржових торгах
базові	сполучені
1 . Цукровий буряк	Цукор	1 :2,2	1 :2,1
2. Нафта	Бензин	1 : 1,8	1 : 1,3
3. Свинина	Яловичина	1 : 1,2	1 : 1,5

Виходячи з даних таблиці різке збільшення співвідношення цін відбулося за третьою групою товарів (слід закуповувати базовий товар - свинину), а різке зменшення співвідношення - у другій групі товарів (слід закуповувати сполучений товар - бензин).

Механізм цієї біржової спекуляції побудований на тому, що протягом відносно нетривалого періоду часу звичайне стійке співвідношення рівня цін знов установиться на біржі. Якщо для закупівлі товару використана угода типу "спот", то під час здійснення спекулятивної операції необхідно враховувати додаткові витрати на зберігання товару протягом цього періоду.

3, Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на окремі види (або інші якісні характеристики) одного й того ж товару принципово нічим не відрізняються від аналогічних операцій на сполучені товари. У цьому випадку як базисний товар розглядається базисний вид даного товару, а аналогом сполученого товару виступає товар іншого виду. Наприклад, бензин А-76 може бути взятий як базисний вид, а бензин А-93 - як інший сполучений вид. У разі різкого порушення звичайного сталого співвідношення цін між цими видами товару приймається рішення про початок спекулятивної операції.

4. Спекулятивні операції, засновані на різниці в цінах на одні й ті ж товари на різних товарних біржах мають назву "спот", або "арбітражні угоди". Міжбіржовий арбітраж може здійснюватися як з реальними товаром, так і ф'ючерсними контрактами.

148

__ Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

Якщо міжбіржовий арбітраж здійснюється з реальним товаром, то незалежно від типу угоди на його закупівлю ("спот", або "форвард") необхідно врахувати низку додаткових витрат, пов'язаних з ліцензуванням його вивозу, транспортуванням в регіон реалізації та ін. За угодою типу "форвард" слід, крім того, врахувати й інфляційне зростання цін. Тільки в тому випадку, якщо різниця в міжбіржовому рівні цін достатньо висока, щоб покрити додаткові витрати на переміщення товару з регіону закупівлі в регіон його реалізації, а також інфляційні втрати, можна приймати рішення про початок даної спекулятивної операції.

5. Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього досить широко розповсюджені на міжнародних товарних біржах. З імміграцією ф'ючерсних угод ці операції можуть отримати розвиток і на наших товарних біржах. Механізм здійснення спекулятивних операцій такого типу заснований на тому, що зазвичай для кожної біржі для кожного товару характерне стале співвідношення цін на реальний товар і ф'ючерсні контракти (ціни ф'ючерсних контрактів як правило декілька вищі, бо операції із ними, на відміну від угод з реальним товаром, не вимагають витрат на зберігання й доставку цих товарів). Якщо співвідношення цін порушується, то в очікуванні вирівнювання цього співвідношення можна здійснити спекулятивну операцію.

Здійснення цих спекулятивних операцій пов'язане з двома біржовими ситуаціями — "форвардейшн" і "беквордейшн".

Форвардейшн - це ситуація, за якої ціни на ф'ючерсні контракти суттєво перевищують ціни на реальний товар. Зазвичай така ситуація виникає у випадках, коли пропозиція реального товару на складах біржі зростає й відповідно збільшуються витрати на їхнє зберігання. Виникнення такого стану типове для ринку товарів з тривалим періодом зберігання (зернові, соєві боби, олія, шрот, бавовна, цукор та ін.). Можливо також підвищення цін на ф'ючерсні контракти, коли прогноз біржової кон'юнктури дає підставу припускати, що в наступному періоді поставки реального товару на біржу скоротяться.

Беквордейшн - це ситуація, коли пропозиція відстає від попиту, а ціни на реальний товар вище від цін по ф'ючерсних контрактах, ціни на товар з ближніми строками поставок вище від котирувань дальніх позицій. Така ситуація виникає на біржі в тих випадках, коли скорочується пропозиція реальних товарів і зменшується їх

149

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

надходження на біржові склади. У той же час покупцям необхідно мати реальний товар для поточних виробничих потреб і вони готові заплатити більш високу ціну, щоб отримати його негайно (укладаючи угоди типу "спот"). Беквордейшн виникає й у тих випадках, коли виробники з метою штучного підвищення цін стримуються від пропозиції реального товару на біржі й навіть самі скуповують його на певний період.

6. Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на ф'ючерсні контракти на один і той же товар, але з різною тривалістю позиції (термінами завершення контрактів), також здійснюються тільки на ф'ючерсних товарних біржах.

Механізм цих операцій заснований на тому, що рівень цін на ф'ючерсні контракти з дальніми позиціями звичайно вищий, ніж на контракти з ближніми позиціями (бо окрема перспектива пов'язана з невизначеністю біржової кон'юнктури). Якщо це звичайне співвідношення цін на ф'ючерсні контракти з різними позиціями порушується, то можна почати біржову спекулятивну операцію в розрахунку на наступну нормалізацію цього співвідношення. Ситуації, які зумовлюють порушення звичайного співвідношення рівня цін на ф'ючерсні контракти з різною тривалістю позицій, також характеризуються термінами контанго (коли ціни на ф'ючерсні контракти з ближнім терміном завершення різко знижуються в порівняно з цінами на контракти з віддаленим терміном завершення) і беквордейшн (коли ціни на ф'ючерсні контракти з близьким терміном завершення вище цін на контракти з віддаленим терміном завершення).

Ринкову структуру контанго називають нормальним ринком, а беквордейшн — перевернутим ринком. Загальні правила роботи за таких умов ринку такі: контанго (форвардація) передбачає продавати швидше, купувати пізніше з метою отримання прибутку від підвищення спреду (диференціалу); купувати швидше, продавати пізніше - з метою отримання прибутку від зменшення спреду (диференціалу); ситуація беквордейшн - навпаки. Спредом (диференціалом) називається різниця цін (котирувань) двох ф'ючерсних контрактів.

З усіх розглянутих форм спекулятивних операцій на наших товарних біржах нині здійснюються операції з реальним товаром, засновані на динаміці цін; на різниці в цінах на сполучені товари; на різниці в цінах на окремі види товару; на різниці в цінах на товар на різних біржах.

150

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

Запитання для самоконтролю

1. Що розуміють під хеджуванням?

2. Розкрийте техніку хеджування продажем, купівлею.

3. Чим хеджування відрізняється від спекуляції?

4. У чому полягає зміст біржової спекуляції?

5. Розтлумачте сутність спекулятивних операцій, заснованих на різниці в біржових цінах на сполучені у виробництві або в споживанні товари.

6. Поясніть вислів: "Спекулянти — це інвестори, які здійснюють особливо ризикові інвестиції".

7. Що впливає на рішення про початок спекулятивної операції, заснованої на різниці в цінах на одні й ті ж товари на різних товарних біржах?

8. У чому полягає механізм здійснення спекулятивних операцій, заснованих на різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього?

9. Які біржові ситуації пов'язані зі спекулятивними операціями, заснованими на різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього?

10. Розкрийте принцип здійснення спекулятивних операцій, заснованих на різниці в біржових цінах на ф'ючерсні контракти на один і той же товар, але з різною тривалістю позиції (термінами завершення контрактів).

Питання для підготовки до іспиту (заліку) з курсу

1. Біржові операції, які здійснюють у процесі укладання біржових угод.

2. Сутність хеджування та його різновиди.

3. Економічна суть біржової спекуляції.

4. Послідовність виконання біржових операцій на ф'ючерсному ринку.

5. Сутність спекулятивних операцій, заснованих на динаміці біржових цін на реальні товари або на ф'ючерсні контракти.

151

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

Тести до теми 6

1. Біржовою операцією вважається:

1. Взаємна угода членів біржі з приводу участі в торгах, що підлягає реєстрації і нотаріальному засвідченню.

2. Операція із купівлі-продажу біржових товарів незалежно від місця її здійснення.

3. Взаємна угода учасників біржового торгу із купівлі-продажу, зареєстрована на біржі.

4. Усі відповіді правильні.

2. Зміст біржової операції включає такі обов'язкові елементи:

1. Умови встановлення ціни, об'єму і ліквідації контракту по біржовій операції.

2. Розмір премії, що сплачується покупцем продавцеві за право придбати товар, ціну і термін виконання.

3. Об'єкт, об'єм, ціну, термін виконання і термін розрахунку по операції.

4. Умови про надання грошової застави з боку покупця.

3. Біржове страхування від несприятливої зміни ціни, що засновується на різницях в динаміці цін реальних товарів і цін на ф'ючерсних контрактів на цей же товар - це:

1. Біржова спекуляція.

2. Хеджування.

3. Ф'ючерсна операція.

4. Правильної відповіді немає.

4. Засіб одержання прибутку в процесі біржової ф'ючерсної торгівлі, що базується на різницях у динаміці цін на ф'ючерсних контрактів в часі, просторі й на різні види товару - це:

1. Біржова спекуляція.

2. Хеджування.

3. Ф'ючерсна операція.

4. Правильної відповіді немає.

152

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

5. Біржові спекулянти:

1. Частково приймають на себе ризик хеджерів.

2. Купують або продають ф'ючерсні контракти залежно від своєї оцінки рушення цін в майбутньому.

3. Забезпечують ліквідність, яка дозволяє хеджерам легше здійснити великі купівлі і продаж.

4. Усі відповіді правильні.

6. Мета хеджування - це:

1. Отримання прибутку на ф'ючерсному ринку.

2. Отримання прибутку на ринку наявного товару.

3. Використання обох ринків для зменшення ризику пов'язаного з несприятливим коливанням рівня цін.

4. Усі відповіді правильні.

7. Механізм хеджування передбачає укладання таких угод:

1. Форвардної, онкольної.

2. Форвардної, офсетної.

3. Ф'ючерсної, опціонної.

4. Правильної відповіді немає.

8. Спекулятивні біржові операції можуть бути засновані на:

1. На динаміці (підвищенні або зниженні) біржових цін на реальні товари або на ф'ючерсні контракти; на різниці в біржових цінах на сполучені у виробництві або в споживанні товари.

2. На різниці в біржових цінах на окремі види (або на інші якісні характеристики) одного й того ж товару; на різниці в цінах на одні й ті ж товари на різних товарних біржах.

3. На різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього; на різниці в біржових цінах на. ф'ючерсні контракти на один і той же товар, але з різною тривалістю позиції (термінами завершення).

4. Усі відповіді правильні.