5.4. Характеристика опцюнних угод

Опціонні угоди (угоди з премією) - це контракти між двома контрагентами, які передбачають купівлю права або продаж зобов'язання укласти біржовий контракт на зумовлену кількість товару за заздалегідь установленою ціною в межах взаємно узгодженого періоду в обмін на сплату премії. Контракт між контрагентами такої угоди має назву опціон (від англ. "орііоп" -вибір). Відповідно до цього контракту продавець опціону отримує премію й бере на себе зобов'язання продати або купити, а покупець опціону сплачує премію й дістає право купити або продати конкретний товар на вищезазначених умовах.

Вперше опціони з'явились у 70-х роках XX ст. Опціони з реальним товаром було впроваджено у 1973 р. на створеній Чиказькій біржі опціонів, з ф'ючерсними контрактами у 1982 р., коли У біржовій практиці з'явились опціонні контракти на облігації Казначейства США.

Опціонна угода може бути здійснена як з реальним товаром, так і з ф'ючерсним контрактом, тобто, крім ціни і тривалості позиції (терміну поставки), погоджених між сторонами за звичайним ф ючерсним контрактом, контрагенти домовляються також і про премію (опціон), яку одна сторона виплачує іншій стороні. Таким чином, ціною опціону є розмір премії, тобто суми, що сплачується покупцем опціону продавцеві. Вона виступає тут як додатковий прибуток для покриття можливого ризику від зміни фактичної ціни ^ПоРшняно з ціною контракту під час його укладання.

Покупець опціону, сплативши продавцеві премію, не несе перед

^Им ніяких інших зобов'язань (тобто він не зобов'язаний до моменту

^вершення терміну опціонної угоди купити або продати товар чи

^ЮчеРсний контракт за заздалегідь обумовленою ціною). У той же

125

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

час продавець опціону, отримавши від покупця премію, зобов'язаний протягом обумовленого опціонним контрактом періоду продати або купити передбачений товар, як би не змінювалися умови біржового ринку (якщо тільки покупець захоче реалізувати своє право).

Опціонна угода так само, як і ф'ючерсна, здійснюється на основі стандартизованого типового біржового контракту. Однак період здійснення опціонних угод трохи коротший і звичайно не перевищує 9 місяців. Куплений опціонний контракт може бути потім перепроданий іншому покупцеві.

За технікою здійснення розрізняють такі види опціонних угод:

а) простий опціон, при якому його покупець дістає право вибору: зажадати від продавця опціону виконання його зобов'язань або "відступитися" від угоди, скориставшись "правом відходу". Виділяють два види простого опціону: опціон-запит ("кол" або опціон на купівлю) і опціон-пропозиція ("пут"або опціон на продаж). Покупець (власник) опціону-запиту має право купити реальний товар або ф'ю-черсний контракт, а покупець опціону-пропозиції має право продати реальний товар, що є у нього, або ф'ючерсний контракт (у разі пред'явлення покупцем запиту). Відповідно продавець (емітент; особа, яка виписує опціон) опціону-запиту бере на себе зобов'язання продати реальний товар або ф'ючерсний контракт (у разі пред'явлення покупцем запиту), а продавець опціону-пропозиції зобов'язаний (у разі пред'явлення відповідної пропозиції) купити у покупця реальний товар, що є у нього або ф'ючерсний контракт;

б) подвійний опціон - це комбінація опціону на купівлю і на продаж. Подвійний опціон дає змогу його покупцю або купити, або продати реальний товар чи ф'ючерсний контракт за базисною ціною. Але не купити і продати його одночасно. У цьому випадку права покупця опціону стають удвічі ширшими порівняно з його правами при простому опціоні. Тому вдвічі збільшуються і розмір премії за такий опціон.

Подвійний опціон використовується, як правило, за дуже нестійкої ринкової кон'юнктури. Торгівля подвійними опціонами здебільшого ведеться тільки на біржах Англії;

в) кратний опціон, при якому його покупець набуває право за певну додаткову премію продавцеві опціону збільшити в декілька разів партію товару або ф'ючерсних контрактів у майбутній угоді. Ця нова партія повинна бути дво-, три-, чотирьох і т.д. кратна стосовно

126

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

спочатку обумовленого розміру, але в межах максимального, що визначається опціонним контрактом.

Види опціонних угод за терміном здійснення

1. Європейський (англійський). Опціон може бути здійснений лише на день закінчення терміну його дії

2. Американський. Опціон може бути виконаний у будь-який момент до закінчення його дії

Види опціонних угод за об 'єктом опціону

1. Реальний товар.

2. Цінні папери.

3. Ф'ючерсний контракт.

Опціонні угоди, так само як і ф'ючерсні, тільки починають упроваджуватися в практику біржової торгівлі України. Вони задекларовані в правилах торгівлі деяких вітчизняних бірж, але, по суті, укладатися ще не можуть (це угоди ф'ючерсиих і опціонних бірж). Інша справа, що за деякими угодами в договорах між брокерами й клієнтами передбачається, крім прямої брокерської винагороди, виплата премії брокеру в конкретних умовах (наприклад, при продажу товару за більш високою ціною, ніж це вказано в угоді доручення брокеру та ін.). Але ці премії не є опціонами, оскільки не стосуються страхування клієнтів від цінового ризику й права вибору стороною, у чому полягає сутність опціонних угод. Упровадження опціонів обмежує нестабільність економіки та постійна інфляція, які практично виключають зниження рівня біржових цін на товари в майбутньому періоді.

Порівняльні характеристики опціонних та ф'ючерсних контрактів наведено нарис. 19.

Широке використання опціонів у зарубіжній торговельній практиці більшість економістів називають комерційною революцією.

Сьогодні опціонні контракти укладаються не лише на такі види сировинних товарів, як пшениця, кукурудза, соя, цукор, бавовна, жива худоба, м'ясо, а й на золото, срібло, основні види конвертованих валют, звичайні акції, казначейські облігації та векселі США, євродоларові депозити, індекси цін на золото та срібло, ринкові індекси провідних фондових бірж. Найбільш поширені в США біржові опціони з ф'ючерсними контрактами. Операції здійснюються на ф'ючерсних та опціонних біржах, у позабіржових торговельних системах автоматизованого котирування цінних паперів, на міжбанківських валютних ринках.

127

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

Опціон на купівлю

ф'ючерсного

контракту

Узгоджується сторонами

Необмежений

Обмежений ціною, що дорівнює нулю при

ДОВГІЙ ПОЗИЦІЇ _____

Ніякого на початку

угоди, повна вартість

при настанні строку

виконання угоди

Покупець

Потенційний прибуток

Ризик

Рух грошових коштів

Стандартизований

Необмежений

Обмежений премією

Сплата премій на

початку угоди, повна

вартість при настанні

строку, якщо опціон

_____виконується_____

Рис. 19. Порівняльна характеристика опціонних та ф'ючерсних контрактів

Впровадження у торговельну практику опціонних контрактів в Україні практично зупинилось після фінансової кризи 1998 р. і затримується переважно через фрагментарний розвиток реальних товарних та фінансового ринків. Ліквідний ринок опціонів може ефективно функціонувати лише на основі розвиненого ринку реальних активів: грошей, валюти, цінних паперів, сировини тощо. Але застосовування опціонів у корпоративному управлінні в Україні можливе вже сьогодні, у кожному конкретному акціонерному товаристві, задовго до створення ефективного функціонуючого опціонного ринку основних активів.

На інвестиційних біржових і позабіржових ринках Заходу найпоширенішими є опціони з акціями відомих акціонерних компаній. Наприклад, опціон "кол" надає право купити ("відкликати") певну кількість акцій конкретної компанії у продавця опціону за визначеною ціною (страйк) у будь-який-який час, до кінцевої дати включно.

У загальному випадку опціоном можна вважати отримання корпорацією кредиту під заставу майна. Акціонери отримують опціон (право) викупити свої активи за домовленою ціною (повернути суму кредиту з відсотковою ставкою). Кредитор фактично купує активи компанії, надаючи акціонерам (власникам) право викупити їх за

128

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

домовленою ціною, яку називають ціною домовленості, ціною виконання опціону, або страйковою ціною (сггіке ргісе). Ця обставина є дуже важливою, оскільки дає можливість оцінювати вартість зобов'язань корпорацій через вартість опціону-кол.

Приймаючи важливі стратегічні рішення, вищий рівень менеджменту завжди робить вибір між кількома альтернативами, а саме: прийняти нову технологію, новий вид товару, купивши патент, ноу-хау, ліцензію тощо, або відмовитися від цього. Не здійснивши інвестицію, компанія втрачає можливості зростання, своєчасного освоєння нових ринків, зростання прибутків та багатства акціонерів, а здійснивши її навіть у випадку невдалого перебігу подій, має можливість обмежити втрати інвестованою сумою. Це і є прихований опціон, який не завжди можна виявити.

Реальні опціони як нематеріальні активи можуть суттєво збільшити вартість фірми, оскільки надають ширші сприятливі можливості для успішного ведення бізнесу та обмежують втрати.

Операції з опціонами передбачають величезні можливості, однак мають значний елемент ризику та складності.

Запитання для самоконтролю знань

1. Дайте визначення поняття біржова угода.

2. Які основні аспекти необхідно враховувати, укладаючи угоди на біржі?

3. Які параметри є обов'язковими під час укладання угоди?

4. Що являє собою життєвий цикл угоди?

5. Охарактеризуйте угоди на товарній біржі.

6. Чим відрізняються угоди спот від угод форвард?

7. У чому полягає сутність ф'ючерсного контракту?

8. У чому полягають переваги ф'ючерсних угод над угодами з реальним товаром?

9. Хто веде розрахунки за ф'ючерсними контрактами?

10. Чому ф'ючерсні ринки є найліквіднішими торговельними майданчиками?

11. Поясніть призначення маржевих внесків.

12. Назвіть порівняльні характеристики опціонних та ф'ючерсних контрактів.

129

Економіко-організаціпні основи біржової торгівлі

Питання для підготовки до іспиту (заліку) з курсу

1. Поняття біржової угоди та характеристика її параметрів.

2. Класифікація угод з реальним товаром на товарній біржі.

3. Ф'ючерсні угоди. Перспективи застосування у біржовій практиці України.

4. Ф'ючерсний контракт. Його властиві особливості. Параметри стандартизації.

5. Сутність опціонної угоди, її різновиди.

Тести до теми 5

1. Як називається стандарт якості ф'ючерсного контракту?

І.Лот.

2. Базис поставки.

3. Базисний сорт.

4. Тривалість позиції.

2. Угода, що передбачає купівлю-продаж товару, який планується до виробництва найближчим часом:

1. Ф'ючерсна.

2. Опціонна.

3. Спот.

4. Форвардна.

3. Як називається грошові кошти, що отримає розрахункова палата при здійсненні ф'ючерсної угоди?

1. Аванс.

2. Куртаж.

3. Комісійна винагорода.

4. Маржа.

4. Що є об'єктом ф'ючерсної угоди?

1. Біржовий контракт.

2. Наявний товар.

3. Зобов'язання (право) купити чи продати деяку кількість контрактів.

130

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

5. У світовій біржовій торгівлі переважають:

1. Угоди з реальним товаром.

2. Ф'ючерсні угоди.

3. Опціонні угоди.

6. Ф'ючерсні контракти належать до:

1. Біржових угод.

2. Біржових операцій.

3. Торговельно-посередницьких операцій.

7. Головні ознаки ф'ючерсного ринку:

1. Фіктивний характер угод.

2. Уніфікація умов контракту.

3. Знеособленість угод.

4. Усі відповіді правильні.

8. Офсетна угода передбачає:

1. Ліквідацію відкритої позиції за ф'ючерсним контрактом.

2. Поставка товару.

3. Фіксацію у контракті ціни товару за вимогою покупця.

4. Правильної відповіді немає.

9. Обов'язкову наявність товару в момент укладання угоди передбачає угода:

1. "Спот".

2. "Форвард".

3. "Ф'ючерсна"

4. З "премією".

10. За стандартизованими параметрами біржового контракту укладаються:

1. Ф'ючерсні угоди.

2. Угоди "спот" чи "кеш".

3. Форвардні угоди.

4. Жодна з наведених угод.

11. Форвардна угода, як правило, укладається:

1. На підставі попереднього огляду товару.

2. Без попереднього огляду товару.

3. За стандартними технічними умовами або іншими параметрами.

131

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі__________

12. Ціна у ф'ючерсному контракті фіксується:

1. У момент укладання угоди.

2. При ліквідації позиції по угоді.

3. Залежно від умов укладання угод.

4. У момент, коли цього вимагатиме покупець.

ч

13. Предметом опціонної угоди може бути:

1. Реальний товар.

2. Ф'ючерсний контракт.

3. Цінні папери.

4. Усі відповіді правильні.

14. Опціон - це:

1. Угода з премією.

2. Строкова угода.

3. Право купити або продати актив у майбутньому.

4. Усі відповіді правильні.

15. Премія за опціонною угодою - це:

1. Цінаопціону.

2. Куртаж брокера.

3. Застава виконання угоди.

16. Американський опціон може бути виконаний (здійснений):

1. У будь-який момент до закінчення терміну його дії.

2. Точно у строк, вказаний у контракті.

3. За тиждень до закінчення терміну його дії.

17. Європейський опціон - це:

1. Опціон, реалізація якого може бути здійснена у будь-який час до закінчення терміну його дії.

2. Опціон реалізація якого може бути здійснена тільки в останній день його дії.

3. Правильної відповіді немає.

132

________Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі