Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
метода_инв.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
08.11.2019
Размер:
799.23 Кб
Скачать

Учреждение образования

«БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономики и управления на предприятиях

ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ

Методические указания к практическим занятиям для студентов специальностей 1-25 01 07 «Экономика и управление на предприятии», 1-26 02 02 «Менеджмент», 1-26 02 03 «Маркетинг»

Минск 2010

УДК 330.332:005.8(075.8)

ББК 65.9(2)30-5я73

И58

Рассмотрены и рекомендованы к изданию редакционно-изда-тельским советом университета.

Составители:

С. А. Манжинский

Л. А. Радкевич

Рецензент

заведующий кафедрой МиЭП БГТУ,

доктор экономических наук, профессор

А. В. Неверов

По тематическому плану изданий учебно-методической лите-ратуры университета на 2010 год. Поз. 96.

Для студентов специальностей 1-25 01 07 «Экономика и управление на предприятии», 1-26 02 02 «Менеджмент», 1-26 02 03 «Маркетинг».

© УО «Белорусский государственный

технологический университет», 2010

Предисловие

Производственно-хозяйственная деятельность предприятий немыслима без инвестиций, и их успех во многом зависит от качества инвестиционных проектов. Эффективные инвестиционные вложения способствуют более быстрому и динамичному развитию предприятия, поскольку инвестиционный доход может быть также реинвестирован.

В условиях недостаточности финансовых ресурсов часто встает вопрос о привлечении заемных средств от банков или даже из бюджета, и обязательным условием получения кредита является наличие проработанного бизнес-плана инвестиционного проекта.

Инвестиционное проектирование – экономическая дисциплина, изучающая формы, методы и условия разработки и реализации инвестиционных проектов, а также оценку их эффективности. Предмет способствует получению знаний в области инвестиционного планирования в условиях переходной экономики Республики Беларусь.

Целью настоящего издания является закрепление у студентов теоретических знаний по дисциплине и формирование практических навыков решения прикладных задач в области принятия управленческих решений о реализации инвестиционных проектов, повышения качества разработки инвестиционных проектов.

Материал методических указаний опирается на современные подходы к оценке и выбору инвестиционных проектов, к инвестиционному анализу, а также на накопленный отечественный опыт в этой области. Рассматриваются как реальные, так и финансовые инвестиции, которые в современных условиях неразделимы.

Издание включает 6 разделов, соответствующих основным темам дисциплины «Инвестиционное проектирование», и содержит тематику лекций и практических занятий, методические указания, контрольные вопросы и задания для студентов специальностей 1-25 01 07 «Экономика и управление на предприятии», 1-26 02 02 «Менеджмент», 1-26 02 03 «Маркетинг».

1. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов Основные понятия

Инвестиционное проектирование осуществляется на разных уровнях экономической системы. Дефекты проектирования неизбежно проявляются, и ранее неудачно спроектированная система затем дорабатывается или перепроектируется.

Под инвестициями понимается любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащее инвестору на праве соб-ственности или ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

Под инвестиционной деятельностью понимаются действия юридического лица или (и) физического лица, или (и) государства (административно-территориальной единицы государства) по вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг) или их иному использованию для получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

Инвестиционным проектом в соответствии с Инвестиционным кодексом РБ признается совокупность документов, характеризующих замысел о вложении и использовании инвестиций и его практическую реализацию до достижения заданного результата за определенный период времени.

Бизнес-план инвестиционного проекта должен давать полное представление обо всех его аспектах и состоять из следующих основных разделов.

Резюме отражает основную идею проекта и обобщает основные выводы и результаты по разделам бизнес-плана. Его задача заключается в том, чтобы в сжатой и доступной форме изложить суть бизнес-плана. Целесообразно привести информацию о технологической новизне проекта, его социальной значимости. Раздел «Резюме» должен разрабатываться в конце написания бизнес-плана, когда имеется полная ясность по всем остальным разделам и проведены все расчеты по проекту.

Характеристика организации и стратегия ее развития. В данном разделе дается описание отрасли и характеристика предприятия, его роль и место в отраслевой иерархии и народном хозяйстве в целом. При описании предприятия отражаются следующие вопросы: история создания; основные достижения и неудачи в деятельности предприятия; слабые и сильные места в производственно-хозяй-ственной деятельности, ее особенности (сезонный характер сбыта продукции, серийный или мелкосерийный характер производства и т.д.); характеристика имеющихся основных производственных фондов и технологий; загрузка производственных мощностей; выпускаемая продукция; доля социальной сферы в инфраструктуре предприятия.

Описание продукции. В данном разделе представляется информация о продукции, которую будет производить предприятие в результате реализации проекта: область применения; основные характеристики (потребительские, сбытовые и функциональные); соответствие международным и национальным стандартам качества; контроль качества; наличие патентов, лицензий, сертификатов; новизна технических и технологических решений, потребительских свойств.

Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга. В данном разделе излагаются ключевые моменты обоснования объемов продаж продукции, основанные на анализе рынков сбыта и выработке стратегии маркетинга.

Производственный план включает расчет объемов производства и реализации продукции, а также сводный расчет затрат на производство и реализацию продукции.

Организационный план. В данном разделе дается комплексное обоснование организационных мероприятий, необходимых для реализации рассматриваемого проекта (приводится обоснование штатной численности организации и необходимой дополнительной потребности в кадрах (указывается количество дополнительных работников, требования к их квалификации, средняя заработная плата, приводится баланс времени работы 1 работника), осуществляется выбор рациональной системы управления производством, персоналом, снабжением, сбытом и организацией в целом, указываются возможности инициаторов проекта по подбору и подготовке персонала, способности команды менеджеров реализовать данный проект, определяется необходимая квалификация и численность специалистов, обосновывается введение многосменности в работе).

Инвестиционный план включает расчет потребности в инвестиционных ресурсах (в том числе и на оборотный капитал), а также источники финансирования и график погашения задолженности по заемным источникам.

Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности включает прогнозирование потока денежных средств, которое производится путем расчета притоков и оттоков денежных средств от всех видов деятельности организации по годам реализации проекта. Распределение во времени притока средств должно быть синхронизировано с его оттоком. При этом не допускается дефицит денежных средств.

Показатели эффективности проекта. В данном разделе приводится оценка эффективности проекта и наиболее вероятных рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации. Оценка эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого дохода от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту. Оценка эффективности проводится по динамическим показателям.

Юридический план. В юридическом плане описывается организационно-правовая форма будущей организации, уточняются основные юридические аспекты будущей деятельности организации, особенности внешнеэкономической деятельности. В случае создания коммерческой организации с иностранными инвестициями отдельно указывается форма участия иностранного инвестора, доля иностранного инвестора в уставном фонде организации, порядок распределения прибыли, остающейся в распоряжении организации, иные условия привлечения инвестиций.

Наиболее специфическим процессом является оценка эффективности инвестиций, которая производится при помощи двух групп методов – статических и динамических.

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование (статистические методы оценки эффективности инвестиций) опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического приема не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени – до пяти лет.

Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов и доступности получения необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике. Основные их недостатки – охват краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (Ток), показывает, за какой период времени инвестор получит доход, численно равный дополнительным капитальным вложениям:

Ток = К / Пг, (1)

где К – объем капиталовложений в проект, ден. ед.; Пг – годовая прибыль по проекту, ден. ед.;

б) метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (Ен) – годовой прибыли, которую фирма рассчитывает получить путем приобретения капитала, выраженной в процентном отношении к цене капитала – характеризует темпы накопления инвестором дохода:

Ен = Пг ∙ 100 / К. (2)

Если Ен равно 0,2, это означает, что инвестор с каждого рубля капитальных вложений получает ежегодно 0,2 руб. прибыли.

в) Метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока.

г) Метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции:

ЗП = Зтек + Ен ∙ К min, (3)

где Зтек – текущие издержки по проекту, ден. ед.; К – единовременные затраты, ден. ед.

д) Метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

  • методы абсолютной эффективности инвестиций (расчет сроков окупаемости инвестиций, определение нормы прибыли на капитал);

  • методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений (накопленное сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период; метод приведенных затрат; метод сравнения прибыли).

Теория абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

Дисконтирование – метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

  • метод чистой приведенной стоимости (метод чистой текущей стоимости);

  • метод внутренней нормы прибыли;

  • срок окупаемости инвестиций (простой и динамический (дисконтированный));

  • индекс доходности.

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (англ. Net Present Value (NPV)) вычисляется по формуле

(4)

где Dt – доходы (или входящий денежный поток по проекту) за t-й год; Сt – издержки и инвестиции (или исходящий денежный поток по проекту) за t-й год; St – чистый доход, получаемый в конце t-го года реализации проекта; r – ставка дисконта; n – срок эксплуатации проекта; tp – год, к которому осуществляется дисконтирование.

Если St одинаков для всего периода, то можно использовать в расчетах коэффициент аннуитета, который определяется как сумма коэффициентов дисконтирования от tp до n или по формуле геометрической прогрессии

, (5)

тогда чистый дисконтированный доход будет определяться по формуле

. (6)

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

С использованием NPV формулируется простое решающее правило для оценки целесообразности реализации инвестиционных проектов любой длительности: если NPV положительно, то проект можно реализовывать, если NPV отрицательно, то участие в проекте не имеет смысла. При выборе наиболее прибыльного проекта из нескольких предпочтение следует отдавать тому, у которого NPV наибольший.

Чистый дисконтированный доход зависит от:

  • суммы доходов и расходов по периодам реализации проекта;

  • горизонта расчетов (прибыль, получаемая на более ранних этапах, сильнее влияет на значение NPV);

  • ставки дисконта (с ростом r величина NPV монотонно уменьшается).

Ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования. То есть этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал (при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска).

2. Индекс доходности (ИД) характеризует отдачу вложенных средств, определяется отношением приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.

(7)

Сравнивая показатели ИД и NPV, следует обратить внимание на то, что результаты оценки проектов по ним находятся в прямой зависимости, т.к. с ростом NPV возрастает и значение ИД, и наоборот. Если же NPV = 0, то и ИД = 1. Однако не всегда проект с более высоким значением NPV более предпочтителен и по величине ИД.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) (англ. Internal rate of return (IRR)), барьерная ставка представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку – процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала. Для определения IRR нужно решить уравнение NPV = 0.

Таким образом:

  • IRR – это ставка дисконта, при которой NPV проекта обращается в ноль;

  • если IRR > r, то проект следует реализовывать, если IRR < r, то реализация проекта нецелесообразна. Здесь под r, как и ранее, подразумевается банковский процент по вкладам;

  • разница между r и IRR характеризует запас устойчивости проекта, границы риска, учитываемого в расчетах.

Однако между методами NPV и IRR существуют и различия, которые особенно ярко проявляются, если необходимо проранжировать проекты по степени целесообразности их реализации или выбрать один из нескольких взаимоисключающих проектов.

4. Срок окупаемости определяется в двух вариантах – на основе дисконтированного потока платежей (Тдиск) и без дисконтирования (Тп). Величина Тдиск характеризует число лет, которое необходимо для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиции чистых доходов была равна размеру инвестиций (барьерная точка для срока). Определяется табличным и графическим методами по величине накопленных потоков.

Задача 1

Определить чистый дисконтированный доход по проекту, если известно, что годовой чистый доход составляет 120 млн. руб., ставка дисконта равна 20%, срок эксплуатации проекта составляет 6 лет. Первоначальные инвестиции (до реализации проекта) составляют 250 млн. руб.

Задача 2

Определить целесообразность реализации проекта по показателю NPV. Денежные потоки указаны в табл. 1, ставку дисконта принять равной: а) 15 %; б) 25 %.

Таблица 1

Исходные данные

Годы реализации проекта

2011

2012

2013

2014

Инвестиции, млн. руб.

7200

Доходы, млн. руб.

3000

4000

6000

Дополнительные текущие издержки, млн. руб

100

250

200

100

Задача 3

Определить целесообразность реализации проекта по показателю индекс доходности. Денежные потоки указаны в табл. 2, ставку дисконта принять равной 14%.

Таблица 2

Исходные данные

Годы реализации проекта

2011

2012

2013

2014

Инвестиции, млн. руб.

18000

Доходы, млн. руб.

5000

12000

7000

Задача 4

Определить максимальную ставку дисконта, при которой проект будет целесообразен для реализации. Денежные потоки указаны в табл. 3.

Таблица 3

Исходные данные

Годы реализации проекта

2011

2012

2013

2014

Инвестиции, млн. руб.

5500

Доходы, млн. руб.

1500

2500

3000

Задача 5

Необходимо оценить целесообразность реализации проекта (по показателям NPV, IRR, ИД, Тп, Тдиск), рассчитанного на 4 года и требующего начальных инвестиций в размере 4400 млн. руб. Денежные потоки по годам определяются величинами, указанными в табл. 4. Ставку дисконта принять равной ставке рефинансирования Национального банка Республики Беларусь. Расчеты представить в форме табл. 5.

Таблица 4

Исходные данные

Годы реализации проекта

2011

2012

2013

2014

Инвестиции, млн. руб.

4400

Доходы, млн. руб.

1000

3000

2000

Таблица 5

Тут вы можете оставить комментарий к выбранному абзацу или сообщить об ошибке.

Оставленные комментарии видны всем.