33. Концепція управління вартістю підприємства (vbm)

Управління, яке орієнтоване на створення вартості (Value-Based Management) – це концепція управління, спрямована на якісне покращення стратегічних та оперативних рішень на всіх рівнях підприємства за рахунок концентрації зусиль тих, хто приймає рішення, на ключових факторах вартості. З усіх можливих цільових функцій в рамках концепції VBM вибирається максимізація вартості компанії. Сама вартість компанії визначається її дисконтованими майбутніми грошовими потоками, і нова вартість створюється лише тоді, коли компанія отримує таку віддачу від інвестованого капіталу, котра перевищує витрати на залучення капіталу.

У зв’язку з цим необхідно оцінити віддачу від інвестованого в компанію капіталу. Таким чином, ми можемо виділити головні фактори, котрі впливають на вартість компанії та обов’язково мають враховуватися в показнику, відбиваючому створення вартості – витрати на власний та позиковий капітал та доходи , котрі генеруються існуючими активами (при цьому доход може виражатися в різних формах: прибуток, грошовий потік і т.д.). В 80-х – 90-х роках з’явився цілий ряд показників (на основі деяких з них в подальшому були створені навіть системи управління: наприклад, EVA та EVA-based management), відбиваючих процес створення вартості. Найвідоміші з них – EVA, MVA, SVA, CVA.

Ринкова додана вартість (Market Value Added) – найочевидніший критерій створення вартості, котрий розглядає в якості останньої ринкову капіталізацію та ринкову вартість боргів компанії.

MVA розраховується як різниця між ринковою оцінкою капіталу та початково інвестованим в компанію капіталом:

MVA = ринкова вартість боргу + ринкова капіталізація – сукупний капітал^*

Cash Value Added (CVA). Часто даний показник також називається Residual Cash Flow (RCF)

RCF=AOCF-WACC*TA, де

AOCF (Adjusted Operating Cash Flows) – скорегований операційний грошовий потік;

WACC – середньозважена ціна капіталу;

TA – сумарні скореговані активи.

Економічна додана вартіть (Economic Value Аdded). З усіх існуючих показників, призначених для оцінки процесу створення вартості компанії, EVA найвідоміший та най розповсюджений. Причиною тому є те, що даний показник сполучає простоту розрахунку та можливість визначення вартості компанії, а також дозволяє оцінювати ефективність як підприємства в цілому, так і окремих його підрозділів. EVA є індикатором якості управлінських рішень: постійна позитивна величина цього показника свідчить про збільшення вартості компанії, тоді як від’ємна – про її зниження.

Досить часто аналіз, заснований на показнику EVA, розглядається як альтернатива традиційному NPV-аналізу.

Метод доданої вартості капіталу (SVA) оцінює приріст акціонерної вартості капіталу. Цей приріст являється різницею між акціонерною вартістю капіталу, створеною майбутніми інвестиціями, та акціонерною вартістю капіталу, створеною минулими інвестиціями (у спрощеному вигляді – балансовою вартістю акціонерного капіталу)