(7) Вариант 3, задача 2

Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена компании ААА будут иметь ежегодный прирост на 5%. В настоящее время акции компании продаются по $ 15 за штуку, ее последний дивиденд составил $2:

а) используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия

б) показатель бета для компании составляет β = 1,68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 10%, а средняя по фондовому рынку 14%. Оцените стоимость капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов

в) средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12,5%, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4%. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск.

Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?

Решение:

Раздел «Стоимость и структура капитала», стр. 21, Стоимость источников собственного капитала

а) Модель прогнозируемого роста дивидендов. Стоимость капитала по этой модели можно определить по следующей формуле:

k = (D_ож : Р) + g

где D_ож – ожидаемая величина дивиденда D_ож = D_посл× (1 + g)

D_посл – последний выплаченный дивиденд

Р – рыночная стоимость акции

g – темп прироста дивиденда

Рассчитаем величину ожидаемого дивиденда:

D_ож = $ 2 × (1 + 0,05) = 2,1 $

Найдем стоимость капитала по модели прогнозируемого роста дивидендов:

k = (2,1 : 15) + 0,05 = 0,19 = 19%

б) Ценовая модель капитальных активов. Логика данной модели строится на следующих рассуждениях:

- доходность ценной бумаги напрямую увязана с присущим ей риском

- риск характеризуется показателем β-коэффициента

- ценной бумаге, имеющей средние значения риска и доходности, соответствует β =1 и доходность d_ср

- имеются безрисковые ценные бумаги, для которых β = 0 и доходностью d_бр (как правило, государственные ценные бумаги)

Формула, описывающая ожидаемую доходность акции d_ож данной компании с определенным β-коэффициентом, имеет вид:

d_ож = d_бр + β(d_ср - d_бр)

Выражение (d_ср - d_бр) представляет собой среднюю премию за риск вложения не в безрискоовые ценные бумаги, а в ценные бумаги различных компаний, имеющих средний уровень риска

Выражение β(d_ср – d_бр) представляет собой премию за риск вложения денег в акции именно данной компании

d_ож = 0,1 + 1,68(0,14 – 0,1) = 0,1672 = 16,72%

в) Модель премии за риск. В ее основу заложено утверждение о том, что доходность любой акции складывается из:

- нормальной доходности, которую можно получить используя данный капитал и

- рисковой (неопределенной) доходности (премии за риск)

d = 12,5 + 4 = 16,5%

Поскольку найденные значения отражают показатель «стоимость капитала», то при оценке эффективности инвестиций предприятию необходимо выбирать наибольший показатель стоимости собственного капитала, то есть 19%. Поскольку в противном случае, если показатель стоимости капитала будет заниженным, внешне выгодный инвестиционный проект (при расчете по заниженной цене капитала) может оказаться убыточным.

(8) Вариант 3, задача 3

Фирма производит и продает один вид продукции. Выручка и затраты фирмы в последнем месяце составили, $:

	Всего	На единицу продукции
1. Выручка	200 000	20
2. Переменные издержки	140 000	14
3. Валовая прибыль (строка 1 – строка 2)
4. Постоянные издержки	45 000	-
5. Прибыль от продаж (строка 3 – строка 4)

1) Заполните таблицу

2) Рассчитайте точку безубыточности в штуках и долларах

3) Вычислите объем продаж для того, чтобы обеспечить минимальную прибыль $ 12 000. Подтвердите правильность расчета с помощью составления отчета о прибыли