33. Способы выплаты доходов по облигациям. Виды облигаций в зависимости от способа выплаты доходов.

• Процентная (купонная) выплата – текущий доход, периодически выплачиваемый владельцу в течение срока обращения по предусмотренной процентной (купонной) ставке от номинала. Процент принято указывать в годовом выражении, но выплаты могут производиться не только ежегодно, но и два раза в год, и ежеквартально (процентный период указан в решении о выпуске).

Купон – это отделимая часть облигации, дающая право на получение регулярно выплачиваемого процентного дохода по ней; в купоне указаны величина и дата выплаты процентного дохода. Для получения дохода владелец облигации должен предъявить купон или облигацию с купонами, при этом купон гасится. На практике термин «купон», не являясь юридическим, используется для обозначения процентных выплат и при отсутствии соответствующих талонов.

• Дисконтный доход – курсовой доход владельца, который образуется за счет разницы между номинальной стоимостью облигации, выплачиваемой эмитентом при погашении, и ценой её покупки.

Дисконт – это разница между номинальной и рыночной ценами облигации, он может быть как положительным (собственно дисконт, когда рыночная цена ниже номинала), так и отрицательным (премия эмитента, если ставка по облигации выше рыночной).

• Иные доходы – могут быть предусмотрены эмитентом в соответствии с частью определения облигации «иные имущественные права».

Выделяют следующие виды облигаций в зависимости от способов выплаты доходов.

1. Дисконтные облигации (с нулевым купоном, бескупонные или зеро–облигации) не предусматривают выплаты процентов от номинала. Доход их владельцев – исключительно дисконт, поскольку он однозначно положительный вследствие того, что цена размещения образовывается на достаточно низком уровне, чтобы выровнять доходность к погашению с рыночной доходностью.

2. Облигации с постоянной процентной ставкой на весь срок облигации (они наиболее распространены на международных рынках).

3. Облигации с фиксированной ставкой для каждого процентного периода. Они отличаются от предыдущих тем, что ставка не является постоянной на весь срок и задаётся таблично – разные значения ставки соответствуют разным последовательным срокам (не обязательно в один купонный период).

4. Облигации с плавающей ставкой, значение которой зависит от некоторого рыночного показателя. Подобным показателям может быть, например, темп инфляции или ставка межбанковского рынка кредитов

5. Облигации с амортизацией долга предусматривают возврат основной суммы долга частями (обычно 2-4 платежа), при этом указывается таблично, на какую дату производится возврат какого процента от номинала, последний платёж совпадает с погашением облигации

6. Выигрышные облигации имеют ту особенность, что по ним в определённые даты производится тиражи розыгрышей денежных призов по номерам облигаций.

7. Индексируемые облигации имеют указание на какие-либо условные единицы, например, драгоценные металлы и проч., для определения денежной суммы платежа – это облигации с плавающим номиналом (не следует их путать с английскими индексированными облигациями, имеющими плавающую ставку).

8. Облигации с комбинированными выплатами доходов сочетают в себе различные комбинации приведённых способов.

34. Виды цен на облигации. Факторы влияния на цену облигации.

Номинальная цена обязательна в РФ для определения суммарного номинала выпущенных и непогашенных облигаций, который имеет ограничения.

2. Эмиссионная цена – цена размещения на первичном рынке, она не регулируется законодательством, т.е. может быть больше, меньше или равна номинальной и определяется рыночной ситуацией. Эмиссионная цена, в частности, определяется:

• кредитным рейтингом эмитента – чем выше рейтинг, тем выше цена (соответственно, меньше ставка доходности);

• уровнями инфляции и доходности по альтернативным вложениям – при понижении этих ставок цена растет за счет повышения спроса на облигации, происходит выравнивание ставок, и доходность облигации снижается;

• политикой государства – чем она стабильнее, тем ниже ставка займа, т.е. выше цена облигации;

• соотношением купонной ставкой с и рыночной ставки r

• частотой выплаты купонного дохода – при равенстве эффективных ставок облигация с большей частотой выплат имеет меньшую объявленную годовую ставку (из финансовой математики) и большую цену, т.к. она учитывает более частые реинвестиции..

3. Рыночная (курсовая) цена – цена обращения на вторичном рынке, она определяется:

• теми же факторами, что и эмиссионная цена; кроме того

• сроком до погашения – чем он меньше, тем ближе цена к номиналу (для дисконтных облигаций цена растёт);

• формой определения процентной ставки – при плавающей ставке цена меньше реагирует на изменения рыночных ставок, чем при фиксированной ставке;

• наличием или отсутствием у эмитента выкупного фонда из которого он будет гасить свои обязательства.

4. Цена погашения – выплачивается владельцу при погашении облигации:

35. Виды корпоративных облигаций.

Корпоративные облигации различаются по степени обеспеченности.

Необеспеченные облигации могут выпускаться не ранее третьего года существования общества при наличии утверждённой годовой бухгалтерской отчетности за два завершённых финансовых года.

Облигации с обеспечением предоставляет владельцу все права, возникающие из такого обеспечения, которые обращаются только вместе с облигацией (т.е. неотделимы от неё).

В РФ предусмотрено четыре вида корпоративных облигаций с обеспечением.

1. Облигации с залоговым обеспечением, предоставленным самим эмитентом или третьими лицами. В любом случае предмет залога подлежит оценке оценщиком.

2. Облигации, обеспеченные поручительством третьих лиц предусматривают солидарную ответственность поручителя и эмитента. Договор поручительства считается заключенным после первой покупки облигаций

3. Облигации, обеспеченные банковской гарантией также предусматривают солидарная ответственность гаранта и эмитента. Банковская гарантия выдается на срок, превышающий срок погашения облигаций не менее чем на шесть месяцев, и не может быть отозвана.

4. Облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией, которая представляется в соответствии с бюджетным законодательством соответствующего уровня, срок гарантии совпадает со сроком погашения.

35. Виды облигаций по национальной принадлежности. Характеристика еврооблигаций.

1) Национальные облигации выпускаются, размещаются и обращаются на территории одной страны по её законам; эмитенты, андеррайтер и инвесторы – резиденты этой страны; денежные единицы номинирования и расчётов – валюта данной страны. Возможные исключения из этих правил не касаются правового поля страны.

2) Иностранные облигации выпускаются эмитентом одной страны для размещения в другой стране с помощью андеррайтера данной страны в её правовом поле, их номинал выражен, как правило, в валюте страны размещения.

3) Параллельные облигации - облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах как иностранные в валюте этих стран.

4) Глобальные облигации (global bonds) - облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках.

5) Еврооблигации размещаются,

Характерные особенности еврооблигаций:

1. размещение еврооблигаций производится одновременно на рынках нескольких стран, кроме страны регистрации эмитента, в валюте, которая не обязательно является национальной валютой как для эмитента, так и для инвестора;

2. размещение осуществляется международным эмиссионным синдикатом, который формируют банки, зарегистрированные в разных странах;

3. еврооблигации не подпадают под регулирование национальных органов эмитента;

4. еврооблигации имеют листинги и регистрируются на биржах в Лондоне, Люксембурге или в Ирландии, но в основном обращаются на внебиржевом рынке;

5. наибольшая часть инвесторов в еврооблигации – институциональные;

6. рынок еврооблигаций регулируется самими участниками рынка – саморегулируемой организацией «Ассоциация участников международного рынка капиталов» (International Capital Market Association, ICMA);

7. доход по еврооблигациям выплачивается в полном объеме без удержания налога в основном 1 раз в год, погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения;

8. основная часть эмиссии еврооблигаций осуществляется на предъявителя и без обеспечения (в отдельных случаях возможно обеспечение в форме имущества или гарантий третьих лиц);

9. в случае дефолта (неисполнение эмитентом обязательств в срок) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций предусмотрен кросс-дефолт (требование досрочного погашения всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении);

10. требование негативного залога - обязательства эмитента еврооблигаций не выпускать бумаги, обладающие преимущественным правом погашения;

11. требование обязательства эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заёмного капитала; по ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного срока;

12. готовность брокерских компаний предложить потенциальным эмитентам бридж-финансирование - это возможность получения определённого объёма денежных средств еще до размещения еврооблигаций.

13. расчёты по сделкам по большинству еврооблигаций осуществляются через две депозитарно-клиринговые палаты:

18. Биржевые облигации: механизм выпуска и обращения.

Биржевые облигации предназначены для быстрого займа (в течение одного месяца) на короткий срок (до трех лет); в мировой практике подобные инструменты называют коммерческими бумагами. В России роль коммерческих бумаг до 2007 года выполняли простые серийные векселя, облигации же требовали значительных временных и финансовых затрат на выпуск. Потребность в коммерческих бумагах низкого номинала, имеющих биржевое размещение, не требующих индивидуальных договорённостей с инвесторами, была столь велика, что после введения их в ФЗ «О рынке ценных бумаг» в 2007 году сразу же были подготовлены и осуществлены первые выпуски.

Главная особенность БО в том, что они выпускаются без государственной регистрации их выпуска, проспекта облигаций и отчета об итогах их выпуска. Достаточно прохождения биржевого допуска к торгам; размещение происходит путём открытой подписки, и обращение их – только биржевое, причём обращение начинается сразу же после размещения (т.е. к размещению привлекаются даже внутридневные спекулянты).

БО выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии, обслуживающем операции на данной фондовой бирже. Все права, закрепляемые БО, и все расчёты по сделкам с ними – только денежные (никаких иных имущественных прав не предусматривается). Также не допускается залоговое обеспечение. В результате максимально облегчено их биржевое обращение и оформление сделок.

19. Рейтинговые оценки и их роль на РЦБ.

20. Причины выпуска и формы существования государственных ценных бумаг.

Государственные (муниципальные) ценные бумаги – это форма существования государственного (муниципального) долга, т.е. отношений между государством (органом местного самоуправления) и прочими общественными субъектами (юридическими и физическими лицами, другими государствами, международными организациями), в которых государство (орган местного самоуправления) выступает как заёмщик или гарант.

Выпуск государственных ценных бумаг может решать следующие задачи:

• финансирование дефицита государственного бюджета;

• финансирование целевых проектов и крупномасштабных программ (социальных, жилищных и проч.);

• финансирование мероприятий, связанных с форс-мажорными обстоятельствами (стихийными бедствиями, войнами и проч.);

• рефинансирование существующих задолженностей, по которым подошёл срок оплаты;

• регулирование экономической активности в обществе;

• защита особых групп консервативных инвесторов (пенсионных фондов и проч.) от инфляции;

• регулирование денежной массы и др.

• в виде облигаций или иных эмиссионных ценных бумаг, удостоверяющих право их владельца на получение от их эмитента денежных средств или иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии (в соответствии с ФЗ "О рынке ценных бумаг");

• в виде переводного и простого векселя только в случаях, специально предусмотренных федеральным законом (ФЗ «О переводном и простом векселе»).

• .

21. Особенности выпуска и обращения государственных ценных бумаг.

22. Условия выпуска и обращения ОВГВЗ.

Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) с 1992г.

• Цели – переоформление обязательств Внешэкономбанка СССР по счетам юридических лиц до востребования на РФ¹, а также рефинансирование текущих валютных задолженностей РФ.

• Инвесторы – юридические лица, резиденты и нерезиденты.

• Форма выпуска - именные, документарные, купонные.

23. Условия выпуска и обращения ГКО.

Государственные краткосрочные безкупонные облигации (ГКО) с 1993г.

• Цели - финансирование дефицита федерального бюджета и рефинансирование предыдущих выпусков ГКО (первый выпуск, скопированный с казначейских векселей США).

• Инвесторы - юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, через посредничество банков-дилеров, метод размещения – аукцион на ММВБ со справедливым распределением.

• Форма выпуска - именные документарные, в виде глобального сертификата.

• Срок обращения 3, 6, 12 месяцев.

24. . Условия выпуска и обращения ОФЗ.

Облигации федерального займа (ОФЗ) – с 1995г.

• Цели – сохранение сбережений от инфляции.

• Форма выпуска - именные, документарные, процентные (выпуски оформлены глобальным сертификатом с централизованным хранением у агента – ЦБ РФ)

• Инвесторы – юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, через посредничество банков-дилеров.

25. Условия выпуска и обращения ГСО.

Государственные сберегательные облигации (ГСО) с 2001г.

Цель – инвестиционный инструмент для защиты от инфляции юридических лиц - резидентов: страховых организаций, акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний негосударственными пенсионными фондами и ПФ РФ.

Форма выпуска - именные документарные, с централизованным хранением.

26. . Условия выпуска и обращения ОБР.

. Облигации Банка России (ОБР) – с 1998г.

• Цель – поддержание устойчивости банковской системы путём изъятия излишков денежных средств из обращения, чтобы банки не ввязывались в слишком рискованные операции.

• Инвесторы – коммерческие банки через дилеров (размещение – аукцион).

• Форма выпуска - документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением.

27. Ценные бумаги субъектов федерации и органов местного самоуправления: причины выпуска, особенности обращения.

Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги – это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых обязательств.

Данный тип ценных бумаг выпускается для решения следующих задач:

-покрытие дефицита регионального (местного) бюджета;

- рефинансирование задолженности по предыдущим выпускам ценных бумаг;

-финансирование некоммерческих проектов, требующих единовременно крупных средств;

-финансирование прибыльных проектов, вложение в которые окупается в течение нескольких лет за счет получаемой прибыли.

Размещение осуществляется посредством уполномоченных банков, выбор которых осуществляется на конкурсной основе с учетом минимизации расходов на выпуск и обращение. Данные ценные бумаги являются обычно свободно обращаемыми.

Обеспечением муниципальных ценных бумаг являются доходы соответствующих бюджетов, муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпу­щены муниципальные ценные бумаги.