17. Международные методы управления кредитом.
Задача международного финансового менеджера - минимизация % ставок с учетом конкретного уровня риска.
Существуют три группы вопросов для международного финансового менеджера, связанных с решениями по поводу формирования обязательств различной срочности:
• Какой вид финансирования наиболее предпочтителен в данный период: финансирование инвестиций в сильной валюте по низким процентным ставкам или в слабой валюте, но с высокой процентной ставкой? Решение принимается путем использования в вычислениях Международного эффекта Фишера путем сравнения стоимости заимствования в национальной и в иностранной валютах и выбрать наиболее предпочтительный вариант с учетом рисков, осложняющих принятие решений.
где М — общая сумма займа; rh — стоимость заимствования на национальном рынке; гf — стоимость заимствования на иностранном рынке; SRa1 — будущий обменный курс спот; SR0 — курс-спот на дату осуществления займа.
Если при введении в формулу реальных цифровых данных отсутствует равенство, то менеджер определяет, на каком рынке (национальном или иностранном) выгодно заимствовать ресурсы. Стоимость заимствования при этом будет зависеть от размера процентной ставки и от величины изменения курса национальной валюты по отношению к иностранной.
В первую очередь необходимо рассчитать номинальную (котировочную) и эффективную ставки процента. Эффективная ставка процента получается при корректировке номинальной на тип используемой процентной ставки. Наиболее выгодной будет эффективная ставка процента по кредиту, рассчитанная на основе простого процента и в отсутствие компенсационного баланса.
В стоимость заимствования должна быть включена величина комиссионных начислений и других косвенных доходов.
Важное значение имеет получение достоверного прогноза изменения обменного курса на момент заимствования и в момент возвращения кредита. Для этих целей используются как методы экспертной оценки, так и математические методы. Наиболее часто применяют для определения направления изменения курса валюты теорию паритета процентной ставки. Для сравнения долгосрочных кредитов, полученных на еврорынке и на внутреннем рынке, необходимо рассмотреть дисконтированный денежный поток, связанный с каждым кредитом.
Эффективную стоимость валютного кредита, полученного на внутреннем рынке, можно сравнивать со стоимостью кредита в национальной валюте. При этом эффективная стоимость валютного кредита к эквиваленту национальной валюты рассчитывается через обменный курс валют
В целом, стоимость займа в иностранной валюте, выраженная в национальной валюте, равняется процентным издержкам по кредиту за минусом валютного дисконта при возврате кредита. Однако конечный результат определения стоимости займа во многом зависит от налоговой политики государства и развития рынка форвардных контрактов.
• Как можно аккумулировать кредиты, получаемые в различной валюте таким образом, чтобы уменьшить или исключить риск валютных потерь?
• До какого уровня многовалютный кредит эффективно поддается рисковому управлению?
Решение двух последних вопросов во многом связано с географией международного рынка. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным будет рынок, где сочетаются такие характеристики, как эластичность рынка, конкурентность, стабильность системы финансовых рычагов и инструментов, невосприимчивость процентной ставки к внеэкономическим процессам, небольшая маржа между ставками процента по кредиту и депозитам, предсказуемость условий кредитования и заимствования.