Глава I: Корпоративные ценные бумаги

1. Сущность рынка корпоративных ценных бумаг, его функции и виды ценных бумаг

Финансовый рынок - это сфера экономических отношений, где происходит купля-продажа финансовых ресурсов. Он представляет собой механизм перераспределения средств между участниками экономических отношений, т.е. кредиторами и заемщиками при помощи посредников, на основе спроса и предложения.

В настоящее время в России сложилась трехуровневая система финансирования экономики: бюджетное финансирование, банковские кредиты и прямые инвестиции через механизмы рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового рынка, цель которой состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг формируют, как правило, после определения инвестиционной политики компании, а также после формирования портфеля реальных инвестиций.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг основываются на определенных принципах, среди которых засадовыми считают:

• обеспечение реализации общей инвестиционной стратегии эмитента;

• обеспечение соответствующих тактических целей портфеля возможностям привлечения инвестиционных ресурсов;

• обеспечение приемлемого соотношения доходности и риска, а также доходности и ликвидности;

• делание возможным управляемости портфелем (мониторинг, корректирование, реинвестирование, адаптация и т.п.).

Процесс формирования портфеля ценных бумаг предусматривает пять этапов: 1. Формулирование инвестиционных целей (приоритетов).

2. Формирование инвестиционной политики.

3. Выбор портфельной стратегии.

4. Выбор активов и анализ инвестиционных решений.

5. Оценка эффективности инвестиций.

Все пять этапов образовывают запертый, циклический процесс, в котором оценка эффективности может приводить к корректированию целей,

политики, стратегии и структуры портфеля.

Первый этап — формулирование инвестиционных целей — зависит от задач инвестора. К основным целей инвестора во время формирования портфеля ценных бумаг можно отнести:

- обеспечение высоких темпов роста капитала;

- обеспечение высоких темпов увеличения дохода;

- минимизацию инвестиционных рисков;

- обеспечение достаточной ликвидности портфеля;

- участие в управлении, контроль над предприятием-эмитентом.

Указанные приоритеты формирования портфеля ценных бумаг в значительной мере являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов роста капитала определенной мерой достигают за счет снижения уровня текущей доходности. Высокие доходы по обыкновению сопровождаются высоким уровнем риска. Обеспечение достаточной ликвидности может ограничить наличие в портфеле высокодоходных финансовых активов (особенно долгосрочных). Осознавая альтернативность  целей формирования портфеля ценных бумаг, каждый инвестор должен сам определить приоритеты на определенном этапе портфельного инвестирования, учитывая их в соответствующих критериальных показателях. Каждый инвестор устанавливает приемлемые значения минимальных темпов роста капитала, минимального уровня доходности, верхнего уровня инвестиционного риска, минимальную долю высоколиквидных финансовых активов.

Рассмотрим в качестве примера пенсионный фонд, который обязанный в будущему выплачивать своим участникам пенсию, т.е. имеет «поток обязательств». Инвестиционной целью в этом случае может быть условие, за которого будущие поступления, генерированные инвестиционным портфелем, достаточной мерой будут обеспечивать выполнение обязательств фонда. Как другой пример рассмотрим компанию, которая занимается страхованием жизни. Компания продает на рынке ряд продуктов, каждый из которых гарантирует то ли денежный платеж в определенный момент времени в будущему, то ли поток платежей (т.е. ренту) в течение определенного периода.

Таким образом, инвестиционной целью страховой компании будет выполнение всех обязательств за проданными страховыми полисами и получение дохода. Кредитные институты, которыми есть банки, аккумулируют активы путем выпуска сберегательных сертификатов. Эти средства потом инвестируют в рыночные ценные бумаги или выдают как кредиты. Инвестиционной целью в этом случае есть условие, что доходность этих инвестиций должны превышать стоимость привлеченных ресурсов.

Вторым этапом, формирования портфеля есть формирования основных направлений инвестиционной политики для достижения избранных целей. Этот этап начинается из принятие решения относительно прироста активов, т.е. инвестор должен решить, каким образом распределить свои средства между основными классами активов. Основные классы активов по обыкновению включают акции, облигации, недвижимость и иностранные ценные бумаги. Во время формирования инвестиционной политики следует принимать во внимание ограничения, которые накладывают органы государственного регулирования на размещение средств.

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно - правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

На рынке корпоративных ценных бумаг  различают следующие виды бумаг:

1. Акции компаний  и предприятий, кредитно-финансовых  институтов.

2.Облигации компаний  и предприятий, банков, которые  рассчитаны на  заимствование  дополнительных денежных средств, для финансирования целевых проектов.

3. Векселя организаций  и кредитно-финансовых институтов.

4. Производные ценные бумаги (Сберегательные сертификаты;  депозитные сертификаты.)

Акция - это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; на участие в  управлении акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

Виды акций:

• именные,

• на предъявителя,

• обыкновенные,

• привилегированные.

Акции, как корпоративные ценные бумаги могут классифицироваться на определенные типы и виды.

По типам различают: размещенные и объявленные акции, которые могут классифицироваться и как дополнительные акции. По видам акций различают: обыкновенные и привилегированные. Последние акции могут быть нескольких типов, характерные признаки которых определяет акционерное общество.

Размещенные и объявленные акции

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» акции могут быть размещенные и объявленные.

Размещенными признаются те и только те акции, которые приобретены акционерами. Уставом акционерного общества должны быть определены количество и номинальная стоимость акций, приобретаемых акционерами. Оплата таких акций общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Кроме этих акций общество вправе распределять дополнительно акции в пределах объявленных. По объявленным акциям уставом акционерного общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены обществом в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения (размещения). Дополнительные акции, которые должны быть оплачены деньгами, оплачиваются при их приобретении в размере не менее 25% от их номинальной стоимости.

Обыкновенные и привилегированные акции

Акционерные общества выпускают акции двух видов: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают их владельцам право на получение дохода и на участие в управлении корпорацией. Владельцы обыкновенных акций имеют одинаковый объем прав, причем номинал акций этого вида у всех также одинаковый. Обыкновенные акции являются голосующими, размер дивидендов по ним заранее не определен и ликвидационная стоимость, т.е. имущественная доля при ликвидации акционерного общества, не установлена.

Привилегированными акциями называют ценные бумаги, которые дают ее владельцу (привилегированному акционеру) право обладания частью достояния акционерного общества и другие уставные права, дающие преимущества перед остальными акционерами.

Владельцы привилегированных акций имеют два основных преимущества: 1) они получают заранее определенный дивиденд до того, как производятся

выплаты по обыкновенным акциям;

2) они получают первоочередное право на долю активов при ликвидации

корпорации.

Облигация – это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  и зафиксированного в ней процента от этой стоимости, или иного имущественного или денежного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее владельца, если это не противоречит законодательству РФ.

Существуют следующие виды облигаций:

1. Купонные облигации или облигации на предъявителя.

2. Именные облигации.

3. "Балансовые" облигации.

В зависимости от обеспечения облигации разделяются на: 1. Обеспеченные облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно охарактеризовать:

a) облигации с залогом имущества.

b) облигации с залогом фондовых бумаг.

с) облигации с залогом оборудования.

2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваются никакими материальными активами, они подтверждаются словом компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

3. Другие виды облигаций.

a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления

b) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом, а другими компаниями.

c) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента.

Акции и облигации  могут выпускаться в документарной  бездокументарной форме.

Также как и акции, облигации являются ценными бумагами, но в отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал корпораций, облигации являются выразителями заемного капитала, т.е. для предприятия они являются "долговыми бумагами" . Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами предприятия, в то время как акционеры являются его совладельцами.

Из-за этого права облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям, причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Вексель - это  ценная бумага, удостоверяющая ничем  не обусловленное обязательство  векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению  предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю.

Вексель может выпускаться  только в документарной форме.

Основные черты векселя:

1)абстрактный характер обязательства, выраженного векселем; бесспорный характер обязательства по векселю, если он является подлинным; безусловный характер обязательства по векселю

2) вексель - это всегда денежное обязательство;

3) вексель - это всегда письменный документ;4) вексель - это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты. Векселя бывают простые и переводные (тратты).

Простой вексель является ничем не обусловленным. обязательством векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму держателю векселя.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный приказ векселедателя (трассанта), который адресован плательщику (трассату), с предложением уплатить указанную в векселе сумму держателю векселя (ремитенту). В этом случае трассат становится должником по векселю только после того, как акцептует вексель, т.е. согласится на его оплату, поставив на нем свою подпись. Такой вексель носит название акцептованный.

Тратты делятся на торговые, когда они выдаются в оплату товаров и финансовые, выдаваемые в результате предоставления кредита. В зависимости от целей и характера сделок, лежащих в основе выпуска а также от их обеспечения различают:

- коммерческие,

- финансовые,

- фиктивные векселя.

Финансовые векселя используют для оформления ссудных сделок в денежной форме. Формализация денежного обязательства финансовым векселем является способом дополнительного обеспечения своевременного и точного его выполнения с целью защиты прав кредиторов.

Фиктивными называются векселя, происхождение которых не связано с реальным перемещением ни товарных, ни денежных ценностей. К ним относятся дружескиё, бронзовые (дутые) и встречные векселя.

Производные ценные бумаги

Сберегательные сертификаты  выдаются вкладчикам - гражданам, а  депозитные - юридическим лицам.

Процесс формирования рынка ценных бумаг занял около 5 лет и к нашему времени сложилась следующая структура формирования:

•Первичный рынок; Вторичный рынок.

•Рынок акций; Фондовые биржи.

•Рынок облигаций; Фондовые отделы товарных бирж –ранее.

•Рынок финансовых инструментов выпущенные акции и финансовые инструменты.

Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными. В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие «отложенная поставка», что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.