2. Российский фьючерсный рынок за период 2008-2011 гг.

2.1 Рынок срочных контрактов в России: историческая справка

Срочный рынок  это рынок, на котором заключаются и обращаются срочные контракты. Срочный контракт представляет собой соглашение о будущей поставке предмета контракта. [30, с. 27]

Исторически срочный рынок возник давно. Его истоки уходят в историческое прошлое предпринимательства. Например, в средние века в Японии заключались срочные контракты на рис. Зарождение организованной срочной торговли можно отнести к появлению в 1751 г. Нью-Йоркской продовольственной биржи. Первая срочная биржа  Чикагская торговая палата (СВТ) была образована в 1848 г. для торговли фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию. Однако действительно бурное развитие срочный рынок получил только в 70-80-е годы прошлого века. В это время стали активно формироваться срочные биржи. В 1972 г. был образован Международный валютный рынок (ГММ), являющийся подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ).

В 1973 г. начала работу Чикагская биржа опционов (СВОЕ), где впервые открылась торговля биржевыми опционами. Лондонский рынок торгуемых опционов (LTOM) образован в 1978 г. при Лондонской фондовой бирже. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская фьючерсная биржа (NYFE). В 1982 г. образована Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE). В этом же году открылась торговля срочными контрактами на Филадельфийской фондовой бирже (PHLX). Во Франции в 1985 г. образована Биржа финансовых фьючерсов (MATIF), и т. д.

В 1998 г. произошло объединение Немецкой срочной биржи (DTB) и Швейцарской биржи опционов и финансовых фьючерсов (SOFFEX), в результате чего образовалась срочная биржа Eurex.

В 2000 г. произошло слияние Французской биржи (Societe des Bourses Francaises), Бельгийской биржи (Combined Belgian Stock Exchange and Belgian Futures and Options Exchange) и Амстердамской биржи (Combined Amsterdam Stock Exchange and Amsterdam Options Exchange) и образовалась биржа Euronext-рап European Exchange. В 2001 г. к Euronext присоединилась LIFFE, а в 2002 г. Португальская биржа. Euronext действует как самостоятельные подразделения Euronext Paris, Euronext Brussels, Euronext Amsterdam Lisbon, Euronext UK.

Активное развитие срочного рынка в конце прошлого столетия было стимулировано такими факторами как либерализацией финансового сектора экономики западных стран, быстрым ростом активов институциональных инвесторов, прогрессом в области информационных технологий. Важным фактором явилось также опубликование в 1973 г. Ф. Блэком и М. Шоулзом работы, посвященной оценке стоимости опционов. Она позволила поставить теорию оценки стоимости производных инструментов на объективную математическую основу.

К настоящему моменту срочный рынок достиг больших масштабов.

В целом в 2010 г. на биржах было заключено 7920,27 млн контрактов, в 2011 г.  8665,38 млн. контрактов. По сравнению с 2010 г. в 2011 г. прирост составил 9,4%. В 2009 г. было заключено порядка 6 млрд контрактов. По сравнению с 2009 г. в 2010 г. прирост составил 31%. Практически аналогичный прирост (28%) наблюдался в 2009 г. по сравнению с 2008 г.

За последние 27 лет  с 1984 г. по 2011 г среднегодовой темп прироста количества торгуемых контрактов равнялся 21%. Данная цифра соответствует удвоению объемов торговли каждые 3,5 года. [30, с. 27]

Из общего объема торговли в 2010 г. 34,5% пришлось на фьючерсы и 64,5% на опционы. В 2011 г. эти цифры соответственно составили 37,1% и 62,9%. Наиболее популярными контрактами в 2010 и 2011 гг. были опционы на фондовые индексы. Их удельный вес в общей биржевой торговле составил соответственно 42,4% и 36,2%. Второе место занимали опционы на акции  18,5% и 21,7%, третье  фьючерсы на долгосрочную процентную ставку  10,9% и 11,3%.

Наиболее активно на биржах торгуются финансовые срочные контракты. Удельный вес товарных контрактов составлял в 2010 и 2011 гг. соответственно только 4,69% и 4,85%.

Совокупный номинал внебиржевых срочных контрактов в западной экономике в декабре 2011 г. составил 248,288 трлн долл., биржевых финансовых контрактов  46,592 трлн долл. Для сравнения можно сказать, что совокупный номинал внебиржевых срочных контрактов в декабре 2003 г. равнялся 95,2 трлн. долл., биржевых  14,3 трлн, долл., в 1987 г. совокупный номинал биржевых контрактов составлял только 729,9 млрд долл.

Если судить по совокупному контрактному номиналу, то наиболее популярными контрактами в мировой практике как на внебиржевом, так и биржевом рынках являются срочные контракты на процентные ставки. Их удельный вес на внебиржевом рынке составляет более 70%, а на биржевом  более 90%. На внебиржевом рынке наибольший удельный вес в целом и среди процентных инструментов занимают процентные свопы. Их доля в общем объеме внебиржевого рынка за последние годы превышает 55%, а среди процентных инструментов более 77%.

На внебиржевом рынке преимущественно заключаются финансовые срочные контракты. Доля товарных контрактов на нем, считая по совокупному контрактному номиналу, составила только 0,71% в 2010 г. и 0,58% в 2011 г.

В настоящее время наиболее динамично на внебиржевом рынке развиваются кредитные срочные контракты. На конец 2011 г. их совокупный контрактный номинал равнялся 6,4 трлн долл. США. По состоянию на конец июня 2011 г. за последние три года данный сегмент рынка вырос на 568%. По сравнению с ним весь внебиржевой рынок вырос только на 121%.

На биржевом рынке финансовых производных инструментов лидирующая роль принадлежит Североамериканскому континенту. По итогам 2011 г. его доля на фьючерсном рынке составляла 55,4%, на опционном  61,9%, доля Европы соответственно  31,6% и 37,3%. [8, с. 21]

Наиболее популярными в 2011 г. срочными контрактами были: опцион на индекс Kospi 200 Корейской фьючерсной биржи (Kofex, 2586,8 млн контрактов), фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит Чикагской товарной биржи (СМЕ, 297,58 млн контрактов) и фьючерс на Euro-Bund, представленный на Еurех (239,79 млн контрактов). По объемам торговли в 2011 г. первое место среди срочных бирж заняла Корейская фьючерсная биржа (2586,82 млн контрактов), второе  Еurех (1065,64 млн контрактов), третье  Чикагская товарная биржа (805,34 млн контрактов), четвертое  Euronext.Liffe (790,38 млн контрактов), пятое  Чикагская торговая палата (599,99 млн контрактов). Если рассматривать торговлю только фьючерсными контрактами, то тогда первое место приходится на Еurех (684,63 млн контрактов), второе  на Чикагскую товарную биржу (664,88 млн контрактов), третье  Чикагскую торговую палату (489,23 млн контрактов), четвертое  Euronext.Liffe (310,67 млн контрактов) и пятое  Мексиканскую биржу производных инструментов (Mexican Derivatives Exchange, 210,36 млн контрактов).

С переходом к рыночной экономике в начале 90-х годов прошлого века срочный рынок стал развиваться и в России. Возник ряд срочных бирж. Однако в результате финансового кризиса 1998 г. срочный рынок в нашей стране практически прекратил свое существование.

Первые торги новыми контрактами прошли на российских биржах в сентябре 1996 г. Первыми были фьючерсы на акции НК «ЛУКойла» и ОАО «Мосэнерго». Новые контракты оказались более чем успешными. Уже к началу 1997 г. стало ясно, что интерес к ним огромный. Если за период с сентября по декабрь 1996 г. оборот по фьючерсам составил 20 млн долл., то уже в январе 1997 г.  135 млн долл., в феврале  423 млн долл., в марте  585 млн долл. Объем открытых позиций в конце марта 1997 г. равнялся 35 млн долл.

К концу марта 1997 г. ежедневный объем торгов на российских биржах только по фьючерсным контрактам на акции ЛУКойла стал устойчиво превышать ежедневный оборот по всем ценным бумагам в РТС (Российской торговой системе), т. е. на внебиржевом спот-рынке акций.

В апреле 1997 г. оборот фьючерсного превысил 1 млрд долл. Свыше 90% от этой суммы пришлось на срочные контракты по акциям НК «Лукойл», ОАО «Мосэнерго» и ОАО «Ростелеком». Фьючерсный рынок корпоративных ценных бумаг начал функционировать на ММВБ. В октябре 1997 г. на ее срочном рынке появились два новых фьючерса: на акции НК «Лукойл» и на акции РАО «ЕЭС России». Динамичное развитие фьючерсов на акции наглядно иллюстрировало своевременность запуска нового сегмента срочного рынка.

Безусловно, важную роль в возрастании оборота сыграл рост привлекательности вложений в корпоративные ценные бумаги, рост курсовой стоимости большинства акций и увеличение объема торгов в РТС.

Отметим, что российский фьючерсный рынок всегда ориентировался на корпоративных клиентов. С частными лицами работали лишь отдельные фирмы, а все крупные компании предпочитали специализироваться на обслуживании юридических лиц. Кстати, на западных фьючерсных биржах доля частных клиентов, занимающихся мелкими спекулятивными операциями, достаточно велика.

Фьючерсы воспринимаются в обществе как вполне доступный способ игры на бирже. У нас ситуация была иная, хотя надо отметить, что она начала немного меняться с середины 1995 г., когда расчетные фирмы стали активнее привлекать к операциям с фьючерсами физических лиц и предоставлять им возможности проводить операции с привлечением небольшого объема средств.

Торговля финансовыми фьючерсными контрактами на корпоративные ценные бумаги имела ряд преимуществ перед покупкой/продажей акций на наличном рынке:

• возможность получения спекулятивной прибыли при значительно меньших финансовых затратах (залоги под открытые позиции составляли примерно 5% от стоимости акций, из которых 70% можно было вносить неденежными средствами); возможность проведения хеджевых операций, т. е. страхования цен акций;

• наличие гарантии биржи по поставке акций или денежных средств под позиции, оставшиеся открытыми после окончания последней торговой сессии;

• простое и быстрое переоформление прав собственности на ценные бумаги в депозитариях;

• предоставление трансфер-агентских услуг при желании собственника акций перевести их в реестр акционеров;

• возможность использовать сами акции в качестве гарантийных средств под обеспечение фьючерсных контрактов на бирже (в объеме до 70% от общих залоговых средств). [42, с. 43]

К сожалению, российский рынок срочных контрактов на корпоративные ценные бумаги перестал существовать после августа 1998 г. Главной (но далеко не единственной) причиной этого стал крах наличного фондового рынка.

В декабре 1998 г. прошло первое Всероссийское совещание участников рынка ценных бумаг, к которому был подготовлен доклад с оценкой последствий кризиса на российском фондовом рынке. Вот некоторые из тезисов данного доклада, подготовленного зав. кафедрой рынка ценных бумаг Академии народного хозяйства при Правительстве РФ проф. Я. М. Миркиным.

«Российский рынок акций оказался худшим в мире в 1998 г. Цены на акции за год  в сравнении с максимумом, достигнутым 6 октября 1997 г., упали почти в 13 раз (5 октября 1998 г.). Даже на рынках Азии и Латинской Америки, находящихся в жесточайшем финансовом кризисе, снижение цен на акции не превысило 40-55%. Снижение объемов рынка (объемы торгов в РТС, октябрь1998/октябрь 1997)  в 65 раз, числа участников, реально заключивших сделки  в 5 раз (РТС, октябрь 1998/январь 1998)».

По прошествии кризиса начался процесс восстановления и развития российского срочного рынка. В 2001 г. произошло объединение Фондовой биржи «Санкт-Петербург» и Фондовой биржи РTC. РТС выполняет функцию организатора торгов, а СП техническую поддержку торгов. Постепенно на Фондовой бирже РТС сосредоточилась подавляющая часть срочной торговли в России. Кроме того, она заняла второе место в мире по торговле фьючерсными контрактами на акции. Первое место в 2011 г. занимает Национальная фондовая биржа Индии, третье Euronext.

Темп прироста объемов торговли фьючерсными контрактами в 2009 г. по сравнению с 2010 г, составил 122%, в 2010 г, по сравнению с 2011 г.  63%. Аналогичные цифры по опционным контрактам составили соответственно 800% и 137%.

С 19 декабря 2011 г. произошло объединение двух крупнейших российских бирж - ММВБ и РТС. Фондовый рынок объединенной биржи состоит из трех секторов: основной рынок — объединяет все существовавшие ранее режимы торгов фондового рынка ММВБ; Рынок Standard — полностью аналогичный рынку RTS Standard и рынок Classica — аналогичный классическому рынку РТС и рынок FORTS, который теперь на объединенной бирже.

Объединенная биржа ММВБ-РТС может провести IPO в четвертом квартале 2012 г., если позволят условия на рынке, сообщил первый заместитель председателя Банка России Алексей Улюкаев, выступая на Российско-кипрском бизнес-инвестиционном форуме. Банк России — крупнейший акционер биржи с долей 24,3%.