3.3. Инвестиционные компании

111

вает, что в день предложения у обычного фонда не наблюдается необычной динами­ки цены, но через 100 дней после этого цена падает и акции продаются приблизи­тельно на 10% ниже стоимости их чистых активов.

Большая часть закрытых фондов может выкупать свои акции на вторичном рынке, однако делают это редко. Если рыночная цена фонда падает существенно ниже стоимости чистых активов, то выкуп увеличит стоимость чистых активов фонда в расчете на одну акцию.

Инвестиционные компании открытого типа (open-end investment company) (от­крытые фонды) обязуются в любой момент времени выкупать свои акции по цене, равной или близкой стоимости их чистых активов. Большая часть таких компаний, из-зестных как взаимные фонды, также постоянно предлагает новые акции к публичному размещению по цене, равной или близкой стоимости их чистых активов.

Взаимные фонды используют два способа продажи своих акций — непосред­ственно на рынке и с помощью посредников. При непосредственной продаже на рынке взаимные фонды продают акции инвесторам напрямую без участия посред­нических организаций. В таком случае компании открытого типа, известные под названием фонды «без нагрузки» (no-load fands) продают свои акции по цене, рав­ной стоимости чистых активов. Другой способ продажи акций включает использо-зание посредников, которым платят комиссионные, исходя из проданного числа акций. К таким посредникам относятся брокеры, финансовые агенты и управляю­щие страховыми компаниями. Компании открытого типа, использующие такой способ распространения своих акций, называются фондами «с нагрузкой» (load funds), поскольку оплата комиссионных означает «нагрузку» (load charge) на стоимость чистых активов.

Когда акционеры взаимного фонда желают продать свои акции, то они обычно получают сумму, равную стоимости чистых активов в расчете на одну акцию, с уче­том числа продаваемых акций. Взаимные фонды предлагают различные классы ак-зий. В таком случае инвестор может выбрать тот класс акций, который его больше устраивает.

Итак, различные инвестиционные компании преследуют в своей политике различные инвестиционные цели. Некоторые компании организованы таким об­разом, что в их портфеле представлены все акции, которые могут заинтересовать акционеров; другие ожидают, что акционеры будут владеть и иными бумагами. Одни строго ограничивают свое поле деятельности или методы отбора ценных бумаг; другие предоставляют своим менеджерам широкую свободу действий. Многие практикуют очень активное управление, включающее значительные из­менения портфеля в целях использования более совершенных инвестиционных прогнозов. Другие используют более пассивные стратегии, уделяя основное знимание потребностям отдельных клиентов вместо формирования общего портфеля.

Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бум

3.4. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Интересы потребителя — это составная и неотъемлемая часть рыночной эконо­мики. Они сводятся в целом к тем же понятиям. Банкротство — прерогатива соот­ветствующего закона. С этой точки зрения оно предусматривает порядок принуди­тельной замены одних собственников на других. Предусматривается, что другие об­ладают готовностью к эффективному ведению дел на складывающемся или сложившемся рынке товаров и услуг.

В то же время как бы предполагается и то, что процедура банкротства как глав­ная составляющая соответствующего закона дополняет и одновременно придает вершенность механизму рынка. Именно рынок ежедневно и ежечасно заставляет одних собственников уступать свое место более удачливым конкурентам.

Прогнозируя ситуацию на ближайшие два года, следует исходить из того, что реа­лизация закона о банкротстве будет чрезвычайно затруднена. Нетрудно предвидеть что целый ряд статей закона будет использован таким образом, чтобы побудить госу­дарство предоставить им долгожданную помощь в очень привлекательном для потен­циальных банкротов виде. Определить, кто банкрот, а кто нет, без особой методике невозможно. Например, предприятия, производящие хорошую продукцию, не выдер­живают конкуренцию с теми, кто почти не работает. Собственность продается то по непомерно взвинченным, то поразительно низким ценам. Все это последствия факта отсутствия нормального рыночного механизма, который только формируется.

Предполагаемая методика основывается на реальной значимости перечисленных фактов. Чтобы принимать грамотные антимонопольные решения, нужна информация, которую могла бы поставлять рыночная, защищенная от монополизма, система. Сего­дня такую информацию можно получить только на основе моделирования рыночной конкурентной среды. Анализ поведения того или иного хозяйствующего субъекта в та­кой среде дает беспристрастную и точную оценку его реального экономического поло­жения и с этой точки зрения позволяет ориентироваться потенциальному инвестору.

В правдивой информации о положении собственников заинтересованы все: Фе­деральное управление по делам несостоятельности как представитель государства, потенциальные инвесторы и кредиторы, арбитражные и конкурсные управляющие.

3.4.1. Предварительная оценка экономического состояния

предприятия

Одним из главных определяющих показателей экономического положения пред- I приятия являются взаимные неплатежи. Они занимают особое место в экономиче­ской системе потенциального банкротства. Внешне это взаимное и льготное креди­тование предприятий, действующих в единой технологической цепочке. Но в число