11.Комментарии к разделу "стратегия финансирования".

Отвечая на вопросы данного раздела, предпринимателю необходим как опираться на данные, приведенные в предыдущем разделе (раздел "Фи нансовый план"), так и произвести определенные расчеты, особенно сня занные с ответом на третий вопрос.

-71 -

Ответ на первый вопрос данного раздела достаточно прост и выте­кает из расчетов, проведенных в разделе 3.10.

При ответе на второй вопрос необходимо учитывать, что речь идет о том, КАКУЮ ДОЛЮ ПОТРЕБНЫХ СРЕДСТВ можно и нужно получить в форме КРЕДИТА, а КАКУЮ лучше привлечь в виде АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА. Определение оптимального соотношения этих двух источников финансирования является многофакторной задачей, не имеющей однозначного решения.

Определяющим здесь можно считать то обстоятельство, что банки, как правило, стремятся уменьшить свой риск, полагая, что нести его долж­ны главным образом предприниматели и инвесторы-акционеры.

В связи с этим, ФИНАНСИРОВАНИЕ ЧЕРЕЗ КРЕДИТЫ ПРЕД­ПОЧТИТЕЛЬНЕЕ ДЛЯ ПРОЕКТОВ, связанных С РАСШИРЕНИЕМ ПРОИЗВОДСТВА на уже ДЕЙСТВУЮЩИХ (и действующих успешно) ФИРМАХ.

С одной стороны, от таких фирм банки не будут требовать повы­шенной платы за кредит, так как риск вложений здесь не слишком велик, а с другой - не составит проблемы найти материальное обеспечение кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.

ДЛЯ ПРОЕКТОВ же, которые связаны С СОЗДАНИЕМ НОВОЙ ФИРМЫ или РЕАЛИЗАЦИЕЙ ТЕХНИЧЕСКОГО НОВШЕСТВА, пред­почтительным ИСТОЧНИКОМ ФИНАНСИРОВАНИЯ может СЛУЖИТЬ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ.

Для таких проектов привлечение кредита порой даже опасно. Дело в том, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту.

Между тем новым и венчурным фирмам соблюдение такого кал'ен-дарного графика выплат может оказаться не по силам из-за медленного нарастания суммы доходов от реализации. В такой ситуации даже перспективные проекты, способные в будущем принести крупные прибыли, могут обанкротиться из-за проблем с ликвидностью в первые же годы.

Средства же, полученные от партнеров или акционеров, лишены этих недостатков (хотя их собрать, порой бывает куда сложнее, чем получить ссуду в банке). Новая фирма в первые годы может вообще не платить дивиденды и это не вызовет возражений акционеров, конечно, если прибыль не проедается, а инвестируется в развитие фирмы, что ведет к повышению курса ее акций и укреплению ее позиций на рынке.

Ответ на третий вопрос связан с проведением и включением в бизнес-план специальных расчетов, позволяющих определить СРОК ОКУ­ПАЕМОСТИ инвестиций.

Инвестирование в условиях рыночной экономики сопряжено с оп­ределенным риском. Этот риск будет тем больше, чем больше срок окупае­мости вложений, так как за этот срок могут существенно измениться конъ­юнктура рынка, стоимость сырья и рабочей силы, налоги и т.д.

Поэтому при нестабильной экономической ситуации (например, как в настоящее время в России) преимущество отдается проектам, обеспечива-

-72-

ющим наиболее быструю окупаемость вложенных в них средств. Кроме этого, ориентация на срок окупаемости часто избирается для отрасле» динамичных, характеризующихся высокими темпами научно-техническог( прогресса, так как появление новшеств может быстро обесценить прежние инвестиции. Срок окупаемости определяется по следующей формуле:

Со = Ип/Дг, (1)

где: Со - срок окупаемости;

Ип - первоначальные инвестиции; Дг - ежегодный доход.

Однако при применении данной формулы предпринимателю необхс димо иметь в виду, что полученный при этом результат может значительн отличаться от реального. Это связано с тем, что формула (1) не учитывав целый ряд факторов (например, инфляцию, дисконтирование и т.д.), ок; зывающих влияние на величину срока окупаемости. Проиллюстрируе; вышесказанное следующим примером.

ПРИМЕР РАСЧЕТА СРОКА ОКУПАЕМОСТИ.

Пусть на реализацию проекта необходимы инвестиции в размере 1".. тыс.руб. Средний же ежегодный доход ожидается в размере 40 тыс.руС Подставляя эти значения в формулу (1), получим:

Со = 120000/40000 = 3,00 (года).

Однако в реальной жизни денежные доходы могут сильно разл^ чаться по годам - вначале они меньше, а потом постепенно возрастают (хс тя может быть и обратная ситуация). В этом случае расчет срока ок; паемости несколько изменяется.

Пусть для рассматриваемого примера ожидаемые доходы по года составят: 1 год - 25 тыс.руб., 2 год - 35 тыс.руб., 3 год - 48 тыс.руб. и 4 год 52 тыс.руб.

Отсюда видно, что доходы за первые три года составят 108 тыс.руб то есть окупить затраты за это время не удастся. Следовательно, в течет четвертого года необходимо покрыть еще 12 тыс.руб. Определим время, :■ которое эта сумма будет получена, разделив для этого ее на величш ожидаемых доходов. Имеем:

12000/52000 = 0,23.

-73-

Таким образом, в отличие от предыдущего расчета, срок окупае­мости при данных условиях составит уже 3 года 4 месяца.

Но и в этот вариант расчета срока окупаемости нельзя считать точ­ным. Дело в том, что при этом НЕ УЧИТЫВАЕТСЯ ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕН­НОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ, то есть определение срока окупаемости должно производится с учетом ДИСКОНТИРОВАНИЯ или с учетом раз­ной ценности рубля сегодняшнего и завтрашнего.

Данная разница возникает в силу того, что рубль, вложенный в дело сегодня, завтра будет равен рублю плюс доход, который он принес. И поэ­тому, чем выше норма доходности рубля, тем дороже рубль сегодняшний по сравнению с рублем завтрашним.

Чтобы учесть такую разноценность денег сегодняшних и завтрашних в расчетах принято умножать будущие доходы на КОЭФФИЦИЕНТЫ ДИСКОНТИРОВАНИЯ. Эти коэффициенты рассчитываются по формуле:

Кд* = 1/(1 + к)' , (2)

где: Кд( - коэффициент дисконтирования для 1-го года;

к - темп изменения ценности денег (обычно принимается на уровне среднего процента по банковским кредитам);

I - номер года с момента начала инвестиций.

Проведем расчет срока окупаемости с учетом вышеизложенного.

Пусть банковский процент равен 10%. Тогда по формуле (2) имеем следующие коэффициенты дисконтирования соответственно для первого, второго, третьего и четвертого годов:

Кд = 1/(1 + ОД)¹ = 0,9091; Кд = 1/(1 + 0,1)² = 0,8264; Кд = 1/(1 + ОД)³ = 0,7513; Кд = 1/(1 + ОД)⁴ = 0,6830.

На основе этих коэффициентов определим дисконтированные дохо­ды. Тогда:

1 год - 25000*0,9091 = 22728 (руб.);

-74-

2. год - 35000*0,8264 = 28924 (руб.);

3. год - 48000*0,7513 = 36063 (руб.);

4. год - 52000*0,6830 = 35516 (руб.).

За первые три года дисконтированные доходы составят 87715 ру Следовательно, для покрытия всей суммы инвестиций (120000 руб.) хватает еще 32285 руб.

Подсчитаем теперь, какая часть четвертого года уйдет на добор эт суммы. Для этого разделим остаток неокупленной суммы инвестиций I дисконтированные доходы четвертого года. Имеем:

32285/35516 = 0,91 (года).

Значит с учетом дисконтирования срок окупаемости составит 3 го 11 месяцев.

Из рассмотренного примера видно, что величина срока окупаемое во многом определяется методикой расчета, причем разница может бы весьма значительной. Так, в нашем случае, разница по результатам пр^ тейшего расчета и уточненного расчета, учитывающего дополнительж факторы, составила 11 месяцев.

Это необходимо учитывать предпринимателю, так как он легко м жет ввести себя и инвесторов в заблуждение, ограничившись простейши,-расчетами.

Пусть, например, приемлемый срок окупаемости для инвесторов ее тавляет 3,5 года. Проведя расчеты по первому или второму варианту, прс принимагель получит подтверждение целесообразности инвестиций в з дело. На самом же деле, исходя из третьего варианта (даже не беря в расч рост банковского процента в перспективе), можно сделать вывод о нецел сообразности инвестирования данного проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рассмотренные в данном пособии вопросы естественно не исчерп! вают полностью такую сложную тему как стратегическое и тактическ планирование деятельности фирмы. Однако материал, представленный пособии, в определенной степени вооружает слушателей знаниями в указ иной области, что позволяет им овладеть и использовать в своей пракч ческой деятельности современные методы бизнес-планирования.

Для углубления своих знаний слушателям рекомендуется внимав льно изучить приведенную в конце пособия литературу, обратив особ внимание на практические задания и упражнения, иллюстрирующие р; смотренные здесь теоретические положения.