3.3. Використання формули дюпона для підвищення прибутку

Компанії мають бути в змозі давати оцінку своїй управлінській діяльності, якщо вони мають намір забезпечити контроль за проведенням фінансових операцій і добитися виконання організаційних завдань, що стоять перед ними. У міру того як компанії розширюються або їх діяльність стає усе більш складною, різноманітною і багатогалузевою, вони досить часто знаходять рішення своїх проблем в децентралізації(наскільки це буває можливим). Перебудовувавши структуру, створюючи декілька відділень, компанії поводяться з ними як з незалежними напрямами бізнесу. Діяльність менеджерів цих підрозділів або відділень компанії оцінюється на підставі ефективності, з якою вони оперують капіталами, довіреними ім.

Найширше використовуваним показником процвітання компанії або її підрозділів є прибуток на інвестиції(ПНІ). З ним пов'язаний показник прибутку на власний капітал, відомий як коефіцієнт віддачі власного капіталу(ПВК).

ПРИБУТОК НА ІНВЕСТИЦІЇ(ПНІ)

Прибуток на інвестиції, яка визначає взаємозв'язок між чистим прибутком і інвестованим капіталом(загальні активи), це критерій оцінки ефективності використання керівництвом кожного долара, інвестованого в активи компанії. Збільшення ПНІ позначається на збільшенні прибутку на власний акціонерний капітал. ПНІ розраховується таким чином:

ПРИКЛАД 1

Розглянемо наступні початкові фінансові дані. Якщо загальна сума активів = 7425,6 тис. грн. і чистий прибуток після оподаткування = 182,3 тис. грн., тоді:

Проблема полягає в тому, що формула показує тільки, наскільки ефективно компанія використовує свої активи і як упевнено в порівнянні з іншими компаніями почуває себе у своїй галузі промисловості. Але вона не може використовуватися для планування прибутку.

ФОРМУЛА ДЮПОНА

Коефіцієнт ПНІ можна розглядати як показник прибутковості і оборотності активів. У минулому менеджери більшу увагу приділяли питанням отримання прибутку, ігноруючи показник оборотності активів. Проте наявність надмірних грошових коштів, заморожених в активах компанії, може служити перешкодою для зростання прибутку, як і надмірні витрати. Дюпон Корпорейшн була першою солідною компанією, що визнала важливість одночасного аналізу як коефіцієнта прибутковості, так і показника оборотності активів при оцінці управлінської діяльності компанії.

Розділення ПНІ грунтовано на тезі, що прибутковість компанії безпосередньо пов'язана із здатністю її керівництва ефективно управляти активами і кваліфіковано контролювати витрати. Коефіцієнт прибутковості(процентне вираження прибутку, отриманого від продажів) є показником рентабельності або ефективності фінансових операцій.

З іншого боку, оборотність загальної суми активів(кількість операцій, при яких інвестиції, розміщені в активах, обертаються впродовж року з результатом, втіленим в продажі) дає можливість оцінити, наскільки добре компанія розпоряджається своїми активами.

ПРИКЛАД 2

Припустимо, що початкові дані аналогічні представленим в прикладі 1. Припустимо також, що продажі складають 9081,8. Тоді:

З іншого боку:

Отже

ПНІ = Коефіцієнт прибутковості х Оборотність загальної суми активів =

= 2%х 1,2 рази = 2,4%.

Фінансовим менеджерам дуже корисно знать, як підвищити рентабельність і удосконалити стратегію капіталовкладень, користуючись можливостями розділення ПНІ на складові. (Коефіцієнт прибутковості і оборотність загальної суми активів далі іменуються як маржа і оборотність відповідно.) Таке розділення ПНІ створює ряд переваг при плануванні прибутку в порівнянні з первинною формулою:

1. Воно визнає важливість оборотності як ключового моменту при визначенні загального прибутку по капіталовкладеннях. Фактично оборотність є таким же важливим чинником, як і рентабельність у збільшенні загальної доходності.

2. Воно визнає важливість показника об'єму продажів.

3. Воно вказує на можливість взаємноурівноваження маржі і оборотності в процесах вдосконалення діяльності компанії. Іншими словами, невисока оборотність може бути компенсована високою рентабельністю, і навпаки.

ПРИКЛАД 3

Розділення ПНІ на два компоненти показує, що цілий ряд комбінацій маржі і оборотності має в результаті одну і ту ж окупність капітальних вкладень, як показано нижче:

Маржа х Оборотність = ПНІ

2 * 1,2 раз = 2,4%

1,5 * 1,6 раз = 2,4%

1 * 2,4 раз = 2,4%

0,5 * 4,8 раз = 2,4%

Взаємозв'язок оборотність-маржа і результуючий коефіцієнт ПНІ представлені на рис. 3.17.

Немає такого коефіцієнта ПНІ, який підходив би для усіх компаній. Надійна і ефективна фінансова діяльність в результаті є оптимальною комбінацією прибутку, продажів і вкладеного капіталу, проте відповідна їх комбінація знаходиться в прямій залежності від характеру бізнесу і особливостей продукції, що реалізовується. Галузь промисловості, чия продукція випускається по замовленнях покупців, користуватиметься іншими коефіцієнтами прибутковості і оборотності, відмінними від коефіцієнтів, вживаних у галузі промисловості, зайнятої випуском продукції масового призначення. Наприклад, супермаркету властиво працювати з невисокою маржей, але з високою оборотністю, тоді як ювелірний магазин має невелику оборотність, але високу маржу.

ВИКОРИСТАННЯ ФОРМУЛИ ДЮПОНА ДЛЯ ПІДВИЩЕННЯ ПРИБУТКУ

Розділення коефіцієнта ПНІ на маржу і оборотність дає можливість керівництву "кинути" ретроспективний погляд на питання планування з метою підвищення прибутку, відкриваючи для себе слабкі сторони поточного бізнесу - маржа або оборотність або обидва показники відразу. Керівництво компанії може зробити різні дії, спрямовані на збільшення коефіцієнта ПНІ :

- збільшити маржу;

- збільшити оборотність;

- збільшити і те і інше.

Збільшення маржі, популярний засіб підвищення ефективності діяльності компанії, може бути досягнуте зменшенням витрат, підняттям продажних цін або збільшенням об'єму продажів, що випереджає зростання витрат. Витрати можуть бути зменшені за рахунок:

(а) використання менш дорогих матеріалів(хоча це може бути ризикованим рішенням в умовах сучасної охорони довкілля);

(б) автоматизації виробничих процесів в максимально можливому ступені для підвищення продуктивності праці(що може привести до збільшення активів, тим самим зменшуючи оборотність);

(в) ретельного аналізу витрат на зміну структури виробництва і скорочення окремих програм або повного їх згортання. Довільні постійні витрати включають рекламу, дослідження і розвиток, а також програми оптимізації структури управління.

Компанії, які можуть дозволити собі піднімати продажні ціни і зберігати прибутковість, не скорочуючи сферу ділової активності навіть в періоди несприятливої для них економічної кон'юнктури, вважаються такими, що встановили контроль над цінами. Контроль над цінами є здатністю перекладати збільшення витрат на покупців, яка не залежить від умов конкуренції на внутрішньому ринку, великої кількості імпортних товарів, політичної ситуації, економічного законодавства або загрози появи на ринку продукту-замінника. Як правило, компанії, що пропонують унікальні товари і послуги(такі, де сама послуга представляє більшу цінність, ніж її вартість), можуть з найбільшою вірогідністю встановити контроль над цінами.

Поліпшення показника оборотності можна досягти 'збільшенням продажів, підтримуючи інвестиції в активи відносно постійними або скорочуючи активи. Деякі прийоми скорочення активів :

(а) позбавитися від застарілого і надмірного товарно-матеріального запасу. Комп'ютерний облік дозволяє легко і у будь-який час отримати дані про товарно-матеріальні запаси, забезпечуючи тим самим дієвіший контроль за їх станом;

(б) відпрацювати методи прискорення збору платежів по дебіторській заборгованості, оцінки умов і політики кредитування;

(в) встановити невживані основні активи;

(г) використати грошові кошти, отримані від застосування вищезгаданих методів для оплати непогашених боргів, викупу випущених, але неоплачених акцій або інвестування в інші, рентабельні напрями діяльності.

Рис. 3.18. показує взаємозв'язок ПНІ з основними коефіцієнтами: маржа і оборотність.

ПРИКЛАД 4.

Припустимо, що керівництво встановлює 5% ПНІ в якості наміченої мети прибутку. Нині коефіцієнт прибутковості на інвестиції складає 2%.

Положення нині:

Є декілька варіантів, які допоможуть компанії досягти поставлених нею цілей.

Варіант 1. Підвищити маржу, залишаючи оборотність незмінною. Слідуючи по цьому шляху, необхідно зберігати діючі продажні ціни і докладати зусиль до підвищення ефективності виробництва з метою зниження витрат. Цей прийом допоможе понизити витрати, не роблячи впливу на об'єми продажів і інвестиції, і таким чином добитися набуття цільового значення 5% ПНІ, як це наведено нижче:

Варіант 2. Підвищити оборотність шляхом скорочення інвестицій в активи, зберігаючи чистий прибуток і об'єм продажів незмінними. Компанія може скоротити оборотний капітал або продати частину землі, зменшуючи інвестиції в активи на 3779,6 тис.грн., не зачіпаючи об'єми продажів і чистий прибуток, домагаючись при цьому набуття цільового значення 5% ПНІ, як це наведено нижче:

Варіант 3. Підвищити як маржу, так і оборотність, избавляясь від застарілого і надмірного товарно-матеріального запасу або шляхом проведення активної рекламної компанії. Наприклад, компанія могла б скоротити на суму 100 тис.грн. товарно-матеріальні запаси, тим самим зменшивши складські витрати на 1779,6 тис.грн.. Цей прийом допоміг би підвищити величину ПНІ до цільового значення 5%.

Надмірні інвестиції в активи - той же стримуючий чинник відносно підвищення рентабельності, як і надмірні витрати. В цьому випадку скорочення зайвих товарно-матеріальних запасів допомагає понизити вартість їх зберігання і підвищити одночасно як маржу, так і оборотність. На практиці варіант 3 є найбільш поширеним в порівнянні з варіантами 1 або 2.

ЗБІЛЬШЕННЯ ПРИБУТКУ АКЦІОНЕРІВ ЗА РАХУНОК ВИКОРИСТАННЯ ПОЗИКОВОГО КАПІТАЛУ

Як правило, висока ефективність діяльності керівництва компанії, визначувана високою або вище середнього величиною ПНІ, створює умови отримання власниками високих прибутків. Проте навіть компанії, керовані не так ефективно, можуть забезпечити отримання високого прибутку на(власний) капітал(ПАК), використовуючи позикові кошти.

Один з варіантів формули Дюпона, так звана модифікована формула Дюпона, показує, як це здійснити на практиці. Ця формула зв'язує разом показник ПНІ компанії і міру її фінансового ризику, тобто ефективність використання позикових коштів. Фінансовий ризик вимірюється мультиплікатором власного капіталу(відношенням загальної суми активів компанії до власного капіталу або, інакше кажучи, відношенням гривні активів до гривні власного капіталу). Цей коефіцієнт, який розраховується діленням загальної суми активів на власний капітал, дасть показник міри фінансування активів компанії за рахунок власного капіталу і позикових коштів.

Прибуток на власний капітал(ПВК) розраховується наступним чином:

ПВК визначає прибуток, отриманий на інвестиціях. Значення мультиплікатора власного капіталу для переходу від показника ПНІ до ПВК полягає в тому, що він відбиває вплив позикового капіталу(використання боргу) на прибуток акціонерів(див. рис.)

Рис. 3.19. Показники ПНІ, ПВК і співвідношення позикових коштів

ПРИКЛАД 

Припустимо, що власна частина капіталу компанії складає 3500 тис.грн. Тоді:

Якщо компанія використовує тільки власний капітал для фінансування своїх операцій, ПНІ і ПВК будуть по 2,4%. Проте 65% капіталу компанії було надано кредиторами(3182/9081,8 = 35% і представляє відношення власного капіталу до загальної суми активів; 5900/9081,8 = 65% і представляє коефіцієнт покриття боргу). Оскільки усе 2,4% ПНІ призначені для власників, які володіють тільки 35 відсотками від усього капіталу, величина ПВК буде вищий, ніж 2,4%. Цей приклад підкреслює важливість використання позикового капіталу.

Якщо активи, в які вкладені позикові кошти, дадуть прибуток більший, ніж ставка відсотка, що зажадалася кредиторами, позикові кошти використовуються рентабельно і власники отримують прибуток. Перевага модифікованої формули Дюпона полягає в тому, що компанія може розділити свій коефіцієнт ПВК на три компоненти, а саме: коефіцієнт прибутковості(рентабельність), коефіцієнт ефективності використання активів(оборотність загальної суми активів) і коефіцієнт використання позикового капіталу(мультиплікатор власного капіталу).

Оскільки додаткові витрати на виплату відсотків, викликані фінансуванням за рахунок позикових коштів, роблять вплив на рентабельність, керівництво повинне проаналізувати складові частини рівняння ПВК, щоб визначити, як добитися отримання максимально високого прибутку для власників і вибрати таку комбінацію оборотності активів і величини позикового капіталу, яка була б найбільш ефективною в умовах діючої конкуренції. Багато компаній намагаються дотримуватися рівня, рівного середньостатистичному для їх галузі промисловості.

Попередження

На жаль, використання позикового капіталу досить проблематично. Якщо активи не приносять доходу в розмірі, достатньому для покриття фіксованих витрат, пов'язаних з фінансуванням, то в цьому випадку страждають інтереси влаників, оскільки частина прибутку, принесена активами, які вони надали компанії, повинна піти на погашення боргів по довгострокових кредитах.

ВИСНОВКИ

У цій роботі представлені різні способи збільшення прибутку на інвестиції(ПНІ). Розділення ПНІ на маржу і оборотність, загальновідоме як формула Дюпона, дає можливість проаналізувати :(а) сильні і слабкі сторони бізнесу і його підрозділів і(б) визначити необхідні шляхи для поліпшення діяльності компанії. Інший варіант формули Дюпона - модифікована формула Дюпона - встановлює зв'язок між ПНІ і ПВК(прибуток власників) за допомогою фінансування за рахунок позикових коштів і показує, як позикове фінансування може принести прибуток вліснику.