Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

чуются слабо. Примерно 50% ГКО / ОФЗ являются неликвидными. Это не позволяет рассчитывать на усиление роли рынка ценных бумаг - по крайней мере, в ближайшей перспективе - в решении проблем регули­рования денежного предложения.

Предельные размеры денежного спроса на ценные бумаги, который может возникнуть на основе счетов, открытых населением в российс­кой банковской системе, и наличной денежной массы в обращении со­ставляют, по разным оценкам, 3-4 млрд долл. Эти средства значитель­но превышают финансовые возможности предприятий, составляющие ориентировочно 1,5-2,5 млрд долл. Кроме того, по разным оценкам, в ценные бумаги может быть вложено до 6-8% наличных денег населе­ния, что составляет приблизительно 18-25 млрд руб. Таким образом, те денежные ресурсы, которые традиционно рассматривают в качестве излишков ликвидности банковской системы, могут сформировать спрос на ценные бумаги в размере не менее 5-6 млрд долл.

В 2000 г., по данным Бюро экономического анализа, за счет средств населения на ММВБ было совершено сделок с акциями на 14 млрд долл. Имеет место продолжающееся снижение доли зарубежных сделок при повышении роли и значения вложений внутренних инвесторов (с 84% в 1998 г. до 50% в 1999-2001 гг.). Вместе с тем очевидны достигнутая к 2004 г. высокая степень развитости инфраструктуры фондового рынка, а также достаточные возможности держателей денежных активов, что позволяет делать оптимистический прогноз. Требуется, однако, усиление регулиру­ющей роли государства в процессах развития рынка.

Термины и понятия

Бонд (bond) - 1) облигация, долговое обязательство или другая цен­ная бумага с фиксированной процентной ставкой; 2) товар на тамо­женном складе, когда он еще не оплачен таможенной пошлиной. Тамо­женный залог.

Боны (bons) - 1) краткосрочные долговые обязательства казначей­ства, муниципальных органов и частных фирм (облигации); 2) денеж­ные знаки мелкого достоинства, выпускаемые временно в оборот му­ниципальными властями в качестве разменных платежных средств.

Вторичный рынок (secondary market) - рынок, на котором продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги. Сделки на этом рынке

115

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

совершаются между лицами, не являющимися первоначальными креди­торами и заемщиками. На вторичном рынке также могут совершаться сделки по перепродаже ценных бумаг финансовыми посредниками.

Денежный рынок (money market) - 1) рынок, на котором торгуются ценные бумаги со сроком погашения менее одного года; 2) рынок сде­лок с кредитными деньгами, валютой, ценными бумагами.

Дисконт (discount) - 1) сумма, удерживаемая банком или другим кре­дитным учреждением при покупке (учете) векселей и других долговых обязательств до наступления срока их оплаты; 2) разница между эмисси­онной и текущей рыночной ценами ценной бумаги или наличным и сроч­ным валютными курсами.

Капитализация (capitalization) - процесс превращения дохода компа­нии в собственный капитал путем выпуска ценных бумаг, превращения арендованных активов в собственные, увеличения оборотных резервов. Показатель капитализации компании строится на основе оценки выпущен­ных ценных бумаг (актива) с учетом приносимого ими дохода.

Коммерческие бумаги (commercialpapers) - краткосрочные ценные бу­маги на предъявителя, эмиссия которых разрешена крупным фирмам. За рубежом выпускаются промышленными корпорациями, финансовыми фирмами (ссудо-сберегательными ассоциациями, ипотечными банками), общественными предприятиями и банковскими холдинг-компаниями. Являются необеспеченным долгом компаний, дают право на получение дивиденда. Некоторые небольшие компании объединяются для выпуска коммерческих бумаг в интересах снижения издержек по сравнению с бан­ковским процентом.

Сскьюритизация (от англ. securities) - расширение использования ценных бумаг в качестве инструментов рыночного регулирования, в том числе инвестиций предприятий и фирм.

Транш (tranche) - форма заимствования, когда правительству не тре­буется сразу вся сумма для финансирования какого-либо проекта и оно привлекает средства от кредиторов с последующим выпуском на рынке облигаций с таким же сроком погашения, которые могут быть приобре­тены другими кредиторами.

Ценные бумаги (securities) - денежные или товарные документы, да­ющие обладателю имущественные права или право на получение до­хода. Могут быть денежными или товарными. К денежным ценным

116