Глава 4. Финансовые инструменты и рынки цепных бумаг

6. Муниципальные ценные бумаги (slate and local government securities). Правительства штатов и местные органы власти выпускают облигации (т.е. размещают займы), называ­ емые муниципальными (municipal bonds, or «munies»). Их главной особенностью являет­ ся освобождение от налогов: доход, получаемый по муниципальным облигациям, не об­ лагается федеральным налогом на прибыль.

Существует два типа муниципальных облигаций: облигации под общую гарантию (general-obligation bonds) и облигации под доходы (revenue bonds). Облигации под общую гарантию обеспечиваются налоговыми поступлениями органов власти. Облигации под доходы обеспечиваются поступлениями от реализации конкретных проектов, для финан­сирования которых эти облигации выпущены (например, платный мост).

Ценные бумаги, обеспеченные активами Ценные бумаги на основе пула активов на­зываются ценными бумагами, обеспеченными активами (asset-backed securities). Важным типом таких бумаг являются ценные бумаги, обеспеченные закладными (mortgage-backed securities), представляющие собой свидетельства собственности на часть пула ипотек на недвижимость. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, обычно выпускаются агент­ствами федерального правительства (об участии государсгва в финансовом посредниче­стве см. ниже), но могут выпускаться и частными фирмами.

7. Инструменты хеджирования. Инструмент, позволяющий частному лицу или фир­ ме застраховаться от колебаний цены на актив, называется инструментом хеджирова­ ния (hedging instrument). Такими инструментами являются опционы (options) и фьючерс­ ные контракты (futures contracts). Опционы - это финансовые контракты, которые пре­ доставляют держателю право купить и/или продать ценные бумаги или товары в определенном количестве и по оговоренной цене в течение конкретного периода. Фью­ черсные контракты - это финансовые контракты, по которым лицо или фирма обязуется поставить определенное количество ценных бумаг или товаров по определенной цене в какой-то момент в будущем. Используя опционные и фьючерсные контракты, лицо или фирма может хеджировать риск колебаний цены на покупку или продажу других финан­ совых инструментов, например риск колебаний обменного курса на валютном рынке. Ниже в этой главе мы рассмотрим фьючерсные контракты более подробно. Как опцио­ ны, так и фьючерсы широко используются в сделках с иностранной валютой.

Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и банковское дело/Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XXIV. С. 98-100.

Функции рынка ценных бумаг

Рассуждая таким образом, мы признаем наличие нескольких взаи­мосвязанных функций рынка ценных бумаг.

Во-первых, рынок ценных бумаг позволяет сформировать инвести­ционные ресурсы, мобилизуя сбережения и связывая временно свобод­ные денежные средства.

Во-вторых, концентрируя финансовые ресурсы инвесторов и мел­ких держателей активов, рынок ценных бумаг превращает их в капи-

81

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

тал, самовозрастающий, приносящий доход и стимулирующий дело­вую активность.

В-третьих, с выпуском акций как одного из видов ценных бумаг открываются возможности организационно-экономических преобра­зований в структуре бизнеса. Возникновение мощных корпоративных структур, холдингов, слияния и поглощения - вот конкретные резуль­таты функционирования акционерных обществ, концентрирующих значительные капитальные ресурсы.

В-четвертых, к этому следует добавить, что покупка ценных бумаг позволяет предприятию сформировать некоторый среднеликвидный резерв, т.е. перевести часть капитала в резервный актив. Такой резерв­ный актив имеет потенциальную доходность и позволяет поддержи­вать ликвидность предприятий и организаций финансового и нефинан­сового секторов экономики.

В-пятых, рынок ценных бумаг имеет свою конъюнктуру, динамика которой способна отражать движение деловой активности бизнеса и сообщать о готовящихся изменениях в системе ее показателей. Речь идет о так называемой информационной функции.

Наконец, в-шестых, рынку ценных бумаг присущи функция стра­хования финансовых рисков, возникающих у держателей финансовых активов.

Государство широко использует возможности, заложенные в раз­витом рынке ценных бумаг. Финансовое планирование учитывает как потенциал рынка корпоративных бумаг, так и перспективы исполне­ния бюджета с привлечением средств экономики и населения. В после­днем случае речь идет о бюджетных заимствованиях под залог госу­дарственных ценных бумаг.

Можно, конечно, определять рынок ценных бумаг в узком смысле как совокупность условий купли-продажи ценных бумаг, но это - не полное определение.

В последнем случае следует выделить:

а) предмет сделки: кредит (заем, залог), совладение (права владе­ния), инвестиции (вложение капитала); б) субъекты: инвесторы и эми­тенты, ссудозаемщики и кредиторы; в) посредники: инвестиционные и кредитные институты, в том числе выполняющие функции дилеров, брокеров, и независимые дилеры и брокеры, а также иностранные го­сударства и фирмы.

82