Часть II Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

фирмы могут быть переданы вкладчику капитала или инвестору по договору, сопровождающему передачу (продажу) ценной бумаги или пакета ценных бумаг. Обращение финансовых активов в качестве иму­щественных прав их держателей стимулируется возможностью получе­ния дохода и создает условия для инвестирования.

Денежный рынок охватывает взаимоотношения банков и профес­сиональных участников, складывающиеся в основном во внебиржевом обороте. Он покрывает потребность участников в текущей ликвиднос­ти, а Центральный банк может использовать его возможности для по­ставки или использования национальных денег.

Среди основных инструментов денежного рынка основными явля­ются:

• казначейские векселя;

• переводные (коммерческие) векселя;

• коммерческие бумаги;

• депозитные сертификаты.

Казначейский вексель выпускается государством в качестве обязатель­ства выплатить определенную денежную сумму. По этому долговому инструменту не выплачиваются проценты или купонный доход. Одна­ко выплате на дату погашения подлежит номинал (лицевая стоимость) векселя, который продается с дисконтом (скидкой) по отношению к номиналу.

В основе дисконта лежит процентная ставка. К примеру, при годо­вой процентной ставке, равной 12%, трехмесячной вексель номиналом 100 000 будет продаваться по цене 97 000. Доход составит 291 (3% за 3 мес.) на сумму 97 000.

Коммерческий вексель должника может быть продан другой компа­нии для получения необходимых средств. Он также может быть учтен в банке с дисконтом относительно номинала в связи с определенным риском неуплаты должника в обозначенный срок.

Коммерческие бумаги выпускаются с целью финансирования дея­тельности компании и являются альтернативой краткосрочного бан­ковского кредита. Когда срок действия одного выпуска заканчивает­ся, осуществляется следующий за ним. Согласно практике США, ком­мерческой бумагой называют краткосрочное (обычно со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым необходимо увеличить свой капитал на относи-

7Н

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

тельно короткий период времени. Коммерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги не­посредственно несет фирма.

Депозитные сертификаты подтверждают размещение депозита у эмитента и могут обращаться на рынке. Сертификаты являются пере­водными предъявительскими бумагами, имеющими процентный доход от установленного номинала. Например, при номинале 100 000, про­центной ставке 12% и сроке обращения 1 год при погашении выплачи­вается 112 000. В случае выхода на вторичный рынок сертификаты бу­дут продаваться по цене ниже цены окончательного платежа, т.е. с дис­контом. Величина дисконта отражает действующие на момент сделок процентные ставки денежного (банковского) рынка.

Выпуском ценных бумаг могут также оформляться многочисленные финансовые и кредитные отношения. Мобилизация капитала, движе­ние денежных средств и эффективное размещение финансовых ресур­сов бизнеса осуществляется при посредстве рынка ценных бумаг.

Собственно рынок ценных бумаг и охватывает ту часть кредитно-финансовых отношений и отношений совладения, которые закрепле­ны эмиссией (выпуском в обращение) особых финансовых инструмен­тов - ценных бумаг.

Финансовые инструменты: опыт США

Все ценные бумаги содержат одинаковую базовую информацию: наименование за­емщика; сумму, выплачиваемую к сроку погашения; сумму процентного дохода и сроки его выплаты. Тем не менее в экономике существует большое разнообразие ценных бу­маг. Их можно разделить на несколько основных групп, что даст возможность описать их в относительно упорядоченном виде.

Фондовые инструменты. Свидетельства о долевом участии в капитале фирмы име­нуются фондовыми инструментами (equity instruments), или акциями (stock). Они под­разделяются на обычные акции (common stock) и привилегированные акции (preferredstock). Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение акти­вов и дивидендов компании, а владельцы обычных акций получают их в последнюю оче­редь, поэтому риск потерь по этим акциям является более высоким. Однако держатели обычных акций, как правило, имеют права голоса и участвуют в контроле над управле­нием фирмой.

Долговые инструменты. Прямые долговые обязательства частных лиц или фирм-за­емщиков именуются долговыми инструментами (debt instruments). Например, ссуда, ко­торую вы получаете в банке, является долговым инструментом; это ваше прямое обяза­тельство банку. Существует много различных долговых инструментов; мы опишем толь­ко некоторые из них.

79