0. Анализ использования финансовых результатов

Цель анализа использования прибыли - выявить соответствие между распределением прибыли и результатами деятельности предприятия.

Направления использования чистой прибыли определяются организацией самостоятельно. В пределах сумм чистой прибыли создается резервный фонд, производятся выплаты дивидендов, а так же перечисления на благотворительные и иные цели.

Основная задача анализа использования чистой прибыли – рассчитать коэффициент капитализации, темп устойчивого прироста собственного капитала и коэффициент потребления прибыли (коэффициент выплаты дивидендов).

=

Коэффициент Инвестиции на развитие бизнеса

капитализации Чистая прибыль

Оценка уровня капитализации (Кк) может быть дана на основе уравнения, в котором взаимосогласованный строй факторов ликвидности оборотных активов, структуры производительных активов и фондоотдачи основных средств формирует уровень и динамику процесса образования фондового капитала (использование прибыли на расширение туристской деятельности).

Кк = Кр · Кн · Кп ·Рп ·Кэ ·Кс · Кл · Кф,

где Кр – отношение прибыли, реинвестированной в развитие бизнеса, к чистой прибыли;

Кн – отношение чистой прибыли к прибыли до налогообложения;

Кп – отношение прибыли до налогообложения к прибыли от продаж;

Рп – рентабельность продаж (отношение прибыли от продаж к выручке);

Кэ – коэффициент фондоотдачи основных средств;

Кс – отношение средней стоимости основных средств к средней стоимости оборотных активов;

Кл – коэффициент ликвидности;

Кф – финансовый леверидж (отношение заемного капитала к собственному капиталу).

Чистая прибыль – Прибыль, направленная

на выплату дивидендов и работникам

=

Темп устойчивого прироста предприятия

собственного капитала Собственный капитал

Темп устойчивого прироста собственного капитала или темп устойчивого роста предприятия характеризует такую скорость развития, при которой организация использует финансовые ресурсы так, что долговые обязательства увеличиваются в меру роста собственного капитала. Разница в темпах роста продаж и темпах устойчивого роста означает необходимость изменения задолженности предприятия.

В случае опережающего темпа роста продаж над темпами устойчивого роста менеджеры организации вынуждены продавать новые акции, временно увеличивать финансовый леверидж, снижать уровень выплаты дивидендов, отказываться от малорентабельной деятельности, увеличивать степень аутсорсинга (например, передавать другим фирмам капиталоемкие производства своей организации) и ускорить тем самым оборачиваемость активов, повысить цены или осуществить реорганизацию, слияние с другими компаниями для получения необходимых денежных средств.

Когда темпы роста продаж ниже темпов устойчивого роста, тогда эффективным способом использовать излишек денежных средств является увеличение дивиденда, обратный выкуп акций в надежде увеличить прибыль на одну акцию, снижение уровня задолженности, приобретение других компаний, а значит их активов для расширения поля деятельности.

Таблица 17

Анализ использования чистой прибыли

Показатель	Предыдущий период		Отчетный период		Отклонение (+,-)
	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %
Чистая прибыль – всего В том числе направлено в резервный фонд на выплату дивидендов на развитие бизнеса работникам организации благотворительные и прочие цели Справочно: Собственный капитал Темп устойчивого роста собственного капитала, % Рентабельность собственного капитала, %	396 - 374 22 - - 1995 1,10 19,85	100,0 - 94,4 5,6 - - х х х	764 - 249 515 - - 2530 20,36 30,20	100,0 - 32,6 67,4 - - х х х	+368 - -125 +493 - - +535 +19,26 +10,35	- - -61,8 +61,8 - - - - -

Данные таблицы 15 показывают, что доля чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов, снизилась за рассматриваемый промежуток времени с 94,4% до 32,6%, коэффициент капитализации увеличился с 5,6% до 67,4%. Темп устойчивого прироста собственного капитала равен в отчетном году 20,36%, его прирост за анализируемый период составил 19,26%. Темп роста объема продаж за исследуемый промежуток времени превысил уровень 145,5%.

Цель анализа изменения темпа устойчивого прироста собственного капитала – выявить основные направления развития организации в долгосрочной перспективе. Преобразуем расчетную формулу темпа устойчивого прироста собственного капитала в факторное уравнение:

(Рч - Dv) /Ск = Rск (1 - Кdv),

где Рч – чистая прибыль; Dv – прибыль, направленная на выплату дивидендов;

Ск – собственный капитал;

Rск – рентабельность собственного капитала;

Кdv – коэффициент выплаты дивидендов (отношение прибыли, использованной для выплаты дивидендов, к величине чистой прибыли предприятия).

Темп устойчивого прироста Процент Доля

с обственного капитала фактора, %

рост рентабельности собственного капитала

[(30,20 – 19,85)(1 – 0,994) = +0,58] +0,58 3,01

уменьшение коэффициента выплаты дивидендов

[30,20 · (0,674 – 0,056) = +18,68] +18,68 96,99

Всего (20,36 – 1,10) +19,26 100,0

По итогам предварительного анализа темпа устойчивого прироста собственного капитала можно сделать следующий вывод. Основной причиной повышения темпов экономического роста является уменьшение коэффициента выплаты дивидендов. За счет этого фактора получено 96,99% всего прироста темпов экономического потенциала. Второй фактор устойчивого развития – рост рентабельности собственного капитала способствовал наращиванию темпов финансовой мощи предприятия на 0,58%, что составляет 3,01% от всего прироста темпов экономического потенциала.

Дальнейший анализ показателя темпа устойчивого прироста собственного капитала (Ту) предполагает его изучение в зависимости от изменений в структуре источников финансирования, дивидендной политики, рентабельности текущей деятельности и активов организации. Факторная формула данного показателя может быть выражена следующим уравнением:

Ту = Рп · Па · Кф · Кп · (1 - Н) · (1 - Кdv),

где Рп – рентабельность продаж;

Па – оборачиваемость активов (отношение выручки к средней стоимости активов);

Кф – коэффициент финансовой зависимости (отношение средней стоимости активов к собственному капиталу);

Кп – отношение прибыли до налогообложения к прибыли от продаж;

Н - ставка налога на прибыль.

Значимой движущей силой экономического потенциала организации, ее финансового состояния, инвестиционной привлекательности является величина дивидендов, их динамика. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и выплачиваются из чистой прибыли организации за текущий год. Остаток прибыли реинвестируется в активы предприятия. Дивидендная политика оказывает влияние на величину привлекаемых в оборот внешних источников финансирования.

Объясним отличие прибыли от дивиденда. Прибыль – это источник финансирования деятельности, пассив баланса. Дивиденды – это денежные средства, выплачиваемые собственникам предприятия, это актив баланса. Начисление и выплаты дивидендов уменьшают имущественный потенциал организации. Поэтому выбор дивидендной политики предполагает решение двух вопросов:

1. определение влияния дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров.

2. нахождение их оптимальной величины.

Для решения первой задачи используется следующая расчетная формула:

,

где V – теоретическая стоимость акций; D_{1 –} ожидаемый дивиденд очередного периода;

r – ставка дисконта (приемлемая доходность); g – ожидаемый темп прироста дивидендов.

Из данной формулы следует вывод: чем больше ожидаемый дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции означает увеличение благосостояния акционеров.

Пример. Дивидендный денежный поток в последующий отчетный период -

249 тыс.руб.; ожидаемые темпы роста дивидендов – 5%; ставка дисконта для собственного капитала – 25%.

Сумма значений текущей стоимости будущих денежных потоков и остаточной стоимости характеризует величину бизнеса на основе его текущей деятельности. Определяющим фактором эффективности экономики является максимизация стоимости капитала организации при сохранении рыночной капитализации предприятия. Под рыночной капитализацией понимается рыночная стоимость собственного капитала организации, исчисленная на основе комплексного показателя оценки стоимости - рыночной стоимости акции. Расхождение между рыночной и балансовой стоимостью образует «невидимый капитал». Его существование объясняется воздействием ряда факторов: неправильным отражением в статьях баланса рисков организации (кредитного и финансового); отсутствием объективной информации об участнике рынка; неразвитостью фондового рынка; дивидендной политикой и др.

Оценка уровня рыночной капитализации и доходности акций предполагает использование системы фондовых показателей. На ее основе осуществляется решение второй задачи. Расчет результативных коэффициентов рыночной активности позволяет наладить учет влияния краткосрочных изменений бизнеса на текущее финансовое состояние организации. Экономическая оценка эффективности стратегии управления акционерным капиталом дается при помощи сравнения показателей за два смежных периода, а так же с показателями других предприятий в текущем периоде.

Назовем показатели эффективности дивидендной политики:

Показатель прибыль на одну акцию определяет возможности предприятия привлекать инвестиции через дополнительную эмиссию акций.

Количество акций в обращении рассчитывается как разница между общим числом выпущенных обычных акций и собственными акциями организации.

Показатель отражает уровень спроса на акции предприятия инвесторами и характеризует размер затрат инвестора на один рубль прибыли организации.

Показатель определяет процент возврата на капитал, вложенный в акции инвестором, в форме дивидендных выплат.

Показатель характеризует общий процент возврата на капитал, вложенный в акции инвестором. Обратный коэффициент покажет время окупаемости вложений капитала. Значения показателя определяются конъюнктурой фондового рынка в момент приобретения и продажи акций.

Коэффициент «дивидендный выход» характеризует долю прибыли, выплаченную акционерам в виде дивидендов. Значение показателя должно быть меньше единицы. В случае превышения указанного норматива выплата дивидендов осуществляется за счет дополнительно привлекаемых ресурсов, что свидетельствует о плохом финансовом состоянии организации.

Показатель характеризует рыночную стоимость капитала предприятия, перспективы его развития.

Аналитические возможности данной системы показателей представим на примере обобщающего измерителя фондового рынка. Для этого коэффициент котировки акций (Кка) выразим в форме взаимосвязи важнейших факторов результативности деятельности организации (рентабельности собственного капитала, эффективности дивидендной политики и дивидендной доходности акций):

где Цр – рыночная цена акции; Na – количество акции организации, находящихся в обращении;

Дф – дивидендный фонд текущего года; Р – чистая прибыль; СК – собственный капитал (СК = Цу · Na) ; Цу – учетная цена акции.

Расчет влияния факторов на изменение коэффициента котировки акций (Кка = э·R/d) осуществляется методом цепных подстановок с использованием приема разниц.

Кка (э) = э · R ₀ / d₀;

Кка (R) = э₁ ·  R / d₀;

Кка (d) = Кка₁ · (1 - Jd),

где Кка (э,R,d) – влияние факторов на общее изменение коэффициента котировки акций;

факторы с индексом 1 принадлежит отчетному периоду; факторы с индексом 0 – базовому (предыдущему) периоду.

Курсовая цена акции, в свою очередь, представляет фактор формирования величины выплачиваемых дивидендов. Средствами управления курсовой ценой являются выкуп, дробление и консолидация акций.

Выкуп собственных акций предприятием на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда называется реинвестированием дивидендов. Необходимость реинвестирования дивидендов объясняется двумя обстоятельствами:

• отсутствием у предприятия иных и более интересных возможностей для инвестирования;

• стремлением минимизировать налогообложение доходов акционеров, так как выкуп акций предполагает пролонгирование налогов на дивидендные выплаты.

Дробление акций происходит в ситуации благоприятной конъюктуры, когда на

фондовом рынке появляются перспективы повышения цены на бумаги предприятия. При таком действии структура собственного капитала не изменяется, а увеличивается общее число акций в обращении. Отрицательной характеристикой указанного события может быть уменьшение дивидендов на одну акцию, а значит снижение рыночной цены денежной бумаги. Недостаточно высокий темп роста чистой прибыли предприятия ускоряет этот процесс.

Консолидация акций заключается в замене действующих акций меньшим количеством новых. Изменяя нарицательную стоимость акций, такой порядок управления ценными бумагами может не оказать своего влияния на величину дивиденда, так как доля каждого акционера в активах предприятия остается прежней. Выгоды от такого изменения в дивидендной политике могут быть получены тогда, когда новая нарицательная стоимость и новый уровень дивиденда устанавливаются на основе разного способа решения.

Дробление и консолидация как средство управления курсовой ценой требуют дополнительных расходов по выпуску денежных бумаг. Выпускать новые акции дорого. В среднем расходы на эмиссию ценных бумаг составляют от 5 до 10% привлеченного капитала, но так как эти акции могут находиться в обращении всегда, то суммарные расходы на их выкуп могут быть меньше.

Основной фондовый показатель рыночной экономики – прибыль на одну акцию. В Отчете о прибылях и убытках акционерных предприятий особым разделом выделяются данные о прибыли на акцию, где раскрывается информация о двух показателях: базовой и разводненной прибыли (убытке) на акцию.

Базовая прибыль (убыток) на акцию рассчитывается делением базовой прибыли (убытка) отчетного периода за вычетом дивидендов по привилегированным акциям на средневзвешенное число обыкновенных акций, вовлеченных в обращение в течение отчетного периода.

Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении определяется суммированием количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и делением полученного итога на число календарных месяцев в отчетном периоде.

Обыкновенные акции включаются в расчет их средневзвешенного количества с момента возникновения прав на обыкновенные акции у их первых владельцев согласно данных реестра акционеров предприятия.

Показатель разводненной прибыли (убытка) на акцию отражает возможное снижение уровня базовой прибыли (увеличение убытка) на акцию в следующем отчетном периоде за счет корректировки числа обыкновенных акций при конвертации всех конвертируемых ценных бумаг предприятия в обыкновенные акции и (или) исполнения всех договоров купли-продажи собственных акций по цене ниже их рыночной стоимости.

Разводнение прибыли отражает ее уменьшение в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов предприятия.

Анализ изменения величины базовой и разводненной прибыли на акцию осуществляется по данным таблицы 18.

Таблица 18

Динамика величины прибыли на акцию

Показатель	Период			Отклонение (+,-)
	базисный	прошлый	отчетный	к прошлому периоду	к базисному периоду
Чистая прибыль (убыток), тыс.руб. Начислено дивидендов по привилегированным акциям, тыс.руб. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении, шт. Базовая прибыль (убыток) на акцию, тыс.руб. Разводненная прибыль (убыток) на акцию, тыс.руб.	200 200 400 0,1 0,25	396 374 600 0,393 0,396	764 249 600 1,007 0,764	+368 -125 - +0,614 +0,368	+564 +49 +200 +0,906 +0,514

Сделаем пояснения к таблице. Все, что повышает уровень прибыли на одну акцию – хорошо, а то, что снижает ее – плохо. Дополнительный выпуск новых акций в обращение при снижающейся прибыли с них – это ситуация, которая называется разбавлением. В длительной перспективе, когда предприятие сумеет эффективно воспользоваться собранными деньгами, прибыль возрастет.

Отметим еще один момент в данном процессе. Показатель на акцию всегда выше там, где вместо выпуска новых акций предприятие увеличивает свою задолженность. Как правило, руководители предприятий, разрабатывая новую стратегию роста, стремятся спланировать рост таким образом, чтобы его можно было профинансировать с помощью нераспределенной прибыли и новых займов, а выпуску новых акций придается второстепенное значение.

По данным таблицы 18 за отчетный период чистая прибыль предприятия составила 764 тыс. руб. Организация владеет обыкновенными акциями общества. Средневзвешенное количество акций за отчетный год – 600 шт., в распоряжении инвесторов находится 200 шт. с правом получения дивидендов в сумме 800 тыс.руб. на каждую акцию и правом конвертации одной привилегированной акции в две обыкновенных. Величина базовой прибыли на одну акцию составит: (764 -200 · 0,8): 600 =1,007 тыс.руб., показатель разводненной прибыли на одну акцию – 764: (600 + 200 · 2) = 0,764 тыс.руб.

Представим расчет аналогичных показателей за предыдущий год: базовая прибыль на одну акцию была равна (396 – 200 · 0,8):600 = 0,393 тыс.руб.; разводненная прибыль на одну акцию - 396 : (600 + 200 · 2) = 0,396 тыс.руб.

Итоги расчетов доказывают, что показатели прибыли на одну обыкновенную акцию в отчетном году по сравнению с предыдущим годом выросли в 2,56 раза. Полученный результат свидетельствует об увеличении рентабельности инвестированных акционерами собственных средств. Оценка деятельности предприятия потенциальными инвесторами может быть признана положительной и стать основанием для принятия ими решения о дополнительном финансировании деятельности данного предприятия.

Аналитическая зависимость между показателем прибыли на одну акцию и факторами, формирующими ее уровень и изменение, может быть выражена следующим кратным уравнением:

,

где р/a – прибыль на одну акцию;

Fo – коэффициент фондоотдачи основных средств;

- рентабельность к выручке;

da – величина дивиденда на одну акцию;

- норма амортизации на один рубль дивиденда;

Nа – норма амортизации;

Са – отношение величины собственного капитала к сумме начисленной амортизации;

– доля собственных основных средств.

3.3 Анализ показателей рентабельности

Оценка финансовой деятельности предприятия туризма по конечным итогам работы призвана доказать эффективность использования всех ресурсов, находящихся в их распоряжении. Обобщающий критерий эффективности финансовой деятельности может быть установлен на основе измерения показателей рентабельности, объединяющими в единую систему действий объем полученной в отчетном периоде прибыли с величиной требующихся для этого затрат. Показатели прибыльности позволяют определить эффективность работы предприятия и его место на рынке, подтвердить возможность организации получать прибыль от вложенного в деятельность капитала. От уровня рентабельности зависит инвестиционная активность предприятия, величина дивидендных выплат.

Характеристика рентабельности предприятия раскрывается системой показателей. Выделяют две группы показателей рентабельности:

• показатели рентабельности обычных видов деятельности, когда прибыль сопоставляется с выручкой от продажи и расходами организации.;

• показатели рентабельности капитала (активов), определяемые сравнением прибыли с величиной всего капитала (активов): собственного, заемного, инвестированного основного и оборотного капитала.

Поступление выручки от реализации продукции (работ, услуг) является основой формирования финансового результата. Выручка за минусом себестоимости продукции характеризует величину прибыли от основной деятельности, а разность выручки и затрат на производство продукции (работ, услуг) представляет счет прибыли от реализации. Данные показатели используются при расчете коэффициентов рентабельности. При оценке результата текущей деятельности прибыль соотносится с объемом затрат на производство (в этом варианте определяется рентабельность производства), либо величиной выручки (расчет рентабельности продукции). Представим формы исчисления показателей рентабельности текущей деятельности.

Формы расчета рентабельности текущей деятельности

Показатель	По прибыли от основной деятельности	По прибыли от реализации
Рентабельность производства Рентабельность продукции	Выручка–Себестоимость реализации Затраты на производство Выручка–Себестоимость реализации Выручка	Выручка- Затраты на производство Затраты на производство Выручка- Затраты на производство Выручка

В финансовой отчетности наряду с прибылью от реализации указываются значения прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, прибыли отчетного периода, нераспределенной прибыли. По каждому из этих видов прибыли могут быть рассчитаны показатели рентабельности. В хозяйственной практике наибольшую значимость имеют коэффициенты рентабельности производства и продукции, исчисленные по величине чистой прибыли. Важность этих показателей объясняется тем, что чистая прибыль представляет такой финансовый результат, который наряду с амортизацией составляет собственные средства предприятия, используемые для социально-экономических преобразований в организации, совершенствования дивидендной стратегии развития собственности.

Раскроем методику факторного расчета изменения уровня рентабельности производства, исчисленного по показателю прибыли от реализации. Данный коэффициент рентабельности характеризует окупаемость текущих затрат, эффективность использования потребленных в производстве ресурсов предприятия. При анализе изменения рентабельности качественный аспект деятельности организации предстает основополагающим моментом факторного счета. Такой анализ создает возможность ответить на вопрос, какое влияние оказывает на эффективность производства сдвиги в уровне текущих затрат в расчете на денежную единицу выручки от реализации. Для решения указанной задачи разделим числитель и знаменатель формулы на объем реализованной продукции.

Как следует из данной формулы, уровень рентабельности определяется качественными факторами, характеризующими эффективность текущих затрат. Именно эта формула убеждает в том, что повышение уровня рентабельности возможно при условии снижения затрат на один рубль реализации, выражающим эффективность производительного потребления текущих затрат. Докажем этот вывод механизмом факторного счета.

Изменение рентабельности производства (R):

влияние изменения уровня материалоемкости продукции (Me) -Ме/Зе₀

влияние изменения уровня удельных затрат на амортизацию

в расчете на единицу продукции (Ae) -Ае/Зе₀

влияние изменения уровня удельных затрат на оплату труда

в расчете на единицу продукции (Зпе) -Зпе/Зе₀

влияние изменения уровня удельных прочих затрат

в расчете на единицу продукции (Пре) -Пре/Зе₀

влияние изменения темпов снижения уровня затрат

продукции (Зе) R₁(1-Jзе)

Анализ прироста уровня рентабельности по данной формуле позволяет детально проанализировать тенденции качественных изменений, оценив степень использования важнейших элементов текущих затрат: материалов, амортизации, оплаты труда. Допустима дальнейшая детализация аналитического счета.

Формула рентабельности продукции может быть разложена по статьям калькуляции. Туристическим предприятиям в качестве типовой рекомендуется группировка затрат по отношению к производственному процессу, которая делится на производственные, обусловленные производством турпродукта, и коммерческие затраты по продвижению и продаже турпродукта. Механизм аналитического счета раскрывает следующее уравнение:

Рентабельность продукции = 1 – Затратоемкость продукции.

Для оценки рентабельности обычных видов деятельности организации используются данные Отчета о прибылях и убытках. При определении показателей рентабельности участвует прибыль от продаж. В отдельных случаях, при оценке рентабельности отдельных операционных сегментов (видов деятельности), применяется показатель валовой прибыли. Проанализируем динамику показателей рентабельности обычных видов деятельности с помощью таблицы 19.

Таблица 19

Анализ рентабельности продаж

Показатель	Предыдущий период		Отчетный период		Изменение (+,-) коп.
	тыс. руб.	коп.	тыс. руб.	коп.
Выручка (нетто) от продажи товаров продукции, работ, услуг Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг Коммерческие расходы Управленческие расходы Полная себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг Рентабельность продаж (п.1-п.5) / п.1	6100 4750 170 420 5340 х	х 77,87 2,78 6,89 87,54 12,46	8876 7018 229 630 7877 х	х 79,06 2,58 7,10 88,74 11,26	х +1,19 -0,20 +0,21 +1,20 -1,20

По данным таблицы в отчетном периоде по сравнению с предыдущим выявлено снижение уровня рентабельности продаж на 1,20 коп. Такой результат объясняется ростом производственных затрат на один рубль выручки на 1,19 коп., а также повышением уровня удельных управленческих расходов на один рубль выручки - на 0,21 коп. при одновременном снижении уровня удельных коммерческих расходов на 0,20 коп.

Итогом указанного изменения расходов является относительное изменение (экономия или повышение) затрат на фактическую выручку от продаж. Определим изменение прибыли от продажи (Р), используя аналитическую формулу:

Р = -Зе · N₁,

где Зе - изменение удельных затрат на один рубль продукции;

N₁ – фактический объем выручки от продажи.

Таблица 20

Анализ прибыли от продаж

Показатель	Экономия (+), увеличение (-) затрат
	тыс.руб.	уд. вес., %
Прибыль от продажи Полная себестоимость продаж Производственные затраты Коммерческие расходы Управленческие расходы	+239 -106,5 -105,6 +17,8 -18,7	100,0 -44,6 -44,2 +7,4 -7,8

За рассматриваемый период наблюдается прирост прибыли от продажи в сумме 239 тыс.руб., или на 31,45%. Неэффективное использование производственных затрат и рост управленческих расходов уменьшило величину прибыли на124,3 тыс.руб. (105,6 + 18,7 = 124,3), или на 52,0% от всего прироста прибыли. Относительная экономия коммерческих расходов способствовала увеличению величины прибыли от продажи на 17,8 тыс. руб., или на 7,4% от всей суммы приращенной прибыли.

Используя информацию формы №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» о величине расходов организации по обычным видам деятельности по экономическим элементам. , осуществляют сравнение относительных показателей – коэффициентов затрат на один рубль выручки (нетто) от продаж. Анализ элементов затрат позволяет выявить изменения уровня издержек, обусловленные степенью кооперирования, специализации, внедрением новой техники и технологии производства.

В ходе анализа необходимо установить влияние различных факторов на рентабельность обычных видов деятельности (рентабельность производства). Взаимодействие показателей рентабельности производства и рентабельность продаж происходит при помощи показателя затратоемкости реализуемой продукции:

где R - рентабельность производства;

P/N – рентабельность продукции;

С/N – затратоемкость продукции.

Таблица 21

Анализ рентабельности производства

Показатель	Предыдущий период		Отчетный период		Изменение рентабельности
	тыс. руб.	коп.	тыс. руб.	коп.	продаж, коп.	производства, коп.
Выручка (нетто) от продаж товаров, продукции, работ, услуг Материальные затраты Затраты на оплату труда Отчисления на социальные нужды Амортизация Прочие затраты Итого по экономическим элементам Рентабельность продукции (п.1-п.7)/п.1 Рентабельность производства (п.1-п.7)/п.7	6100 1250 3120 1200 570 310 6450 х х	х 20,49 51,15 19,67 9,34 5,08 105,73 -5,73 -5,43	8876 2451 3962 1325 548 267 8553 х х	х 27,61 44,64 14,93 6,17 3,01 96,36 3,64 3,78	х -7,12 +6,51 +4,74 +3,17 +2,07 +9,37 +9,37 х	х -6,73 +6,16 +4,48 +3,00 +1,96 +0,34 х +9,21

Из выполненных расчетов следует, что основной причиной низкого уровня рентабельности производства явилось повышение уровня материалоемкости продукции (-6,73 коп.). По остальным элементам затрат наблюдается экономия затрат. Относительное изменение затрат покажет величину упущенной выгоды или дополнительный прирост величины прибыли.

Методика анализа рентабельности по экономическим элементам может быть использована при составлении сметы себестоимости продаж и планировании прибыли от продаж, обосновании динамики цен и тарифов реализуемых товаров, продукции, работ, услуг, аудите затрат и финансовых результатов предприятия.

Рентабельность реализованной турпродукции формируется под влиянием двух факторов:

• изменения уровня нормы прибыльности отдельных видов туров, включенных в объем реализованной продукции;

• изменения структуры реализации турпродукции, т.е. изменения удельного веса отдельных видов туров в общем объеме продаж.

Увеличение удельного веса туров с большей индивидуальной рентабельностью повышает процент прибыли в выручке от реализации даже тогда, когда рентабельность отдельных реализуемых туров не изменилась. И наоборот, увеличение удельного веса туров с меньшей индивидуальной рентабельностью означает снижение процента рентабельности реализованной продукции.

Определим норму прибыли по каждому туру как отношение суммы прибыли от реализованной продукции к выручке от ее реализации. Вычислим изменение нормы рентабельности всего объема продаж. Выполним факторный анализ динамики рентабельности продукции по данным таблицы 22, используя следующий алгоритм расчета:

R = ∑_i∑_j R_u·d ,

где R – рентабельность продаж;

R_u – норма рентабельности i-го тура;

d – удельный вес i-го тура в общей выручке от реализации продукции;

∑_I – сумма всех туров по каждой группе услуг (или географический сегмент);

∑_j – общее число стран, в которые выезжает турист по каждому туру (или демографический сегмент).

Общее изменение рентабельности продаж

∑_i∑_j Ru₁ d₁ – ∑_i∑_j Ru₀ d₀ ,

в том числе

- влияние изменения рентабельности отдельных туров

∑_i∑_j Ru₁ d₁ – ∑_i∑_j Ru₀ d₁

- влияние изменения структуры продаж

∑_i∑_j Ru₀ d₁ – ∑_i∑_j Ru₀ d₀

Таблица 22

Анализ рентабельности продаж по видам туров

Тур	Объем продаж, тыс. руб.		Прибыль от продаж, тыс. руб.
	Базовый период	Отчетный период	Базовый период	Отчетный период
А	1	2	3	4
1 2	1464 4636	2929 5947	293 467	644 355
Итого	6100	8876	760	999

Продолжение таблицы 22

Доля тура в общем объеме продаж		Рентабельность турпродукта, %
Базовый период	Отчетный период	Базовый период	Отчетный период
5	6	7	8
24 76	33 67	20,0 10,07	22,0 5,97
100,0	100,0	12,46	11,26

Продолжение таблицы 22

Влияние рентабельности тура на изменение рентабельности продаж, %			в том числе за счет изменения
Базовый период	Отчетный период	Отклонение, (+,−)	структуры продаж	рентабельности тура
9 = 5 · 7	10 = 6 · 8	11 = 10 − 9	12 = (6 – 5)·7	13 = (8 – 7)·6
4,8 7,66	7,26 4,00	+2,46 −3,66	+1,8 −0,91	+0,66 −2,75
12,46	11,26	−1,20	+0,89	−2,09

С целью изучения эффективности затрат на производство туров, определения их окупаемости, выявления рентабельности процесса производства исчисляют показатели рентабельности затрат как отношение прибыли к ее полной себестоимости. Объясним механизм влияния рентабельности затрат отдельных видов на изменение рентабельности всего объема производства. Для этого уровень рентабельности производства выразим в виде суммы произведений рентабельности отдельных групп туров и доли затрат на производство товарного выпуска (см. табл. 23).

Таблица 23

Тур продукт	Рентабельность к себестоимости, %			Доля затрат на производство тура в общей сумме затрат на производство
	Базовый период	Отчетный период	Изменение	Базовый период	Отчетный период
1 2 3	12,42 13,27 17,63	12,36 14,19 11,35	−0,06 +0,92 −6,28	0,41 0,29 0,30	0,39 0,33 0,28
Итого	14,23	12,68	−1,55	1,0	1,0

Определим влияние каждой группы тура на изменение общей рентабельности затрат. Для этого выполним следующее задание: последовательно рассчитаем величину общей рентабельности затрат по отчету при условии, что структура издержек соответствует отчетным данным.

12,42 · 0,39 + 14,19 · 0,33 + 11,35 · 0,28 = 12,71%

12,42 · 0,39 + 13,27 · 0,33 + 11,35 · 0,28 = 12,40%

12,42 · 0,39 + 13,27 · 0,33 + 17,63 · 0,28 = 14,16%

Осуществим оценку влияния отдельных видов туров на изменение общей рентабельности затрат:

Результат, % Доля, %

- влияние тура 1 12,68 – 12,71 = − 0,03 −1,94

- влияние тура 2 12,71 – 12,40 = + 0,31 + 20,0

- влияние тура 3 12,40 – 14,16 = − 1,76 −113,54

Итого влияние рентабельности

индивидуальных туров −1,48 −95,48

Анализ рентабельности отдельных туров проводится на основе плановых и отчетных калькуляций. Оценка рентабельности турпродукта по данным калькуляции предполагает определение влияния двух факторов: продажной цены и себестоимости продукта. Влияние факторов изучим по формуле:

где N – продажная цена турпродукта;

С – полная себестоимость.

Таблица 24

Анализ рентабельности турпродукта

Показатель	Базовый период	Отчетный период	Отклонение
Продажная цена, тыс. руб. Полная себестоимость, тыс. руб. Прибыль, тыс. руб. Рентабельность, %	20,0 16,0 4,0 20,0	26,0 19,0 7,0 26,92	+6,0 +3,0 +3,0 +6,92

Для расчета количественного влияния туров на изменение рентабельности турпродукта применим прием цепных подстановок. По данным таблицы 24 рентабельность турпродуктов возросла на 6,92 пункта. Этот прирост был обеспечен за счет:

• влияния изменения продажной цены

• влияния изменения себестоимости продукции

___________

Общее изменение рентабельности турпродукта +6,92 (%)

Самостоятельное значение в практике финансовых отношений имеет показатель рентабельности затрат на оплату труда или норма прибавочной стоимости, исчисленная как отношение прибыли от реализации продукции к расходам на оплату труда. Данный показатель в реформируемой экономике свободной конкуренции приобретает особый смысл. Во-первых, он является для предпринимателей ориентиром в определении пропорций в распределении чистой продукции (вновь созданной стоимости), которая распадается на фонд оплаты труда и прибыль, что позволяет эффективно регулировать размеры оплаты труда. Во-вторых, желая получить более высокую прибавочную стоимость, менеджеры предприятия должны заботиться о повышении производительности труда, внедрении новых технологий и на этой основе снижать затраты, получать большую величину прибыли.

Аналитическая формула рентабельности издержек на персонал может быть выражена следующим равенством:

влияние снижения уровня затратоемкости продукции - Зе · ( в : )₀

в лияние изменения темпов роста соотношения производительности труда и средней заработной платы

В условиях всемерного действия рыночных отношений в совокупном производстве существует широкий круг субъектов экономической деятельности, которых наряду с рентабельностью текущих затрат интересует информация о результативности используемых предприятием внеоборотных средств и финансовых ресурсов. Для собственников и акционеров организации важно знать, сколько прибыли приходится на единицу стоимости всех вовлеченных в производство хозяйственных средств.

Результативность внеоборотных и финансовых ресурсов может быть выражена в форме доли, которую составляет величина прибыли в объеме используемого ресурса (коэффициента рентабельности), либо как число оборотов (лет), за которое используемый ресурс может быть возмещен по стоимости за счет прибыли (коэффициенты оборачиваемости или показатели сроков окупаемости). Рассмотрим наиболее часто употребляемые в хозяйственной практике коэффициенты.

Рентабельность капитала оценивается на основе данных бухгалтерского баланса при помощи следующей системы показателей:

• рентабельность основного капитала (совокупных активов) рассчитывается как отношение балансовой прибыли (до налогообложения) или чистой прибыли к среднегодовому объему всех используемых хозяйственных средств или совокупного привлеченного капитала (полусумма итогов баланса на начало и конец периода). Значение коэффициента дает общее представление о результативности исследуемого бизнеса вне зависимости от источников привлечения капитала и других факторов

П

;

рибыль (ф.№2, стр.140 или стр.190)

Средняя стоимость капитала (ф. №1, стр.300 )

• рентабельность долгосрочных инвестиций характеризует эффективность использования средств, инвестированных в деятельность организации на длительный срок

П

;

рибыль до налогообложения (ф.№2, стр. 140)

Средняя стоимость инвестиций (ф. №1, стр. 490, 640, 650, 590)

• рентабельность внеоборотных активов показывает величину прибыли, полученной с каждого рубля внеоборотных активов; данный коэффициент характеризует эффективность хозяйственных средств овеществленных во внеоборотных активах и является ориентиром при изучении спроса на продукцию

;

Прибыль (ф.№2, стр. 140 или стр. 190)

Средняя стоимость внеоборотных активов (ф.№1, стр. 190)

• рентабельность оборотных активов позволяет оценить возможности получения прибыли организации с каждого рубля средств, вложенных в текущие (оборотные) активы

П

;

рибыль (ф.№2, стр. 140 или стр.190)

Средняя стоимость оборотных активов (ф.№1, стр. 290)

• рентабельность чистых активов характеризует эффективность использования реальных собственных средств организации

;

Чистая прибыль (ф.№2, стр. 190)

Средняя стоимость чистых активов (ф. №3, стр. 200)

• рентабельность собственного капитала вычисляется отношением величины чистой прибыли к среднегодовому объему собственного капитала; этот показатель доказывает эффективность использования собственных средств, вложенных в предприятие собственниками капитала для достижения стратегических целей

Ч

;

истая прибыль (ф.№2, стр. 190)

Средняя стоимость собственного капитала (ф.№1, стр. 490, 640, 650)

• рентабельность заемного капитала подтверждает величину прибыли до налогообложения, полученную с каждого рубля заемных средств организации

Прибыль до налогообложения (ф.№2 , стр. 140)

Средняя стоимость заемного капитала (ф.№1, стр. 590, 610, 620, 630, 660)

Показатели сроков окупаемости средств предприятия представляют обратный показатель рентабельности капитала.

Период окупаемости основного капитала рассчитывается как отношение среднегодовой стоимости хозяйственных средств организации к величине чистой прибыли. Показатель отражает скорость возмещения используемого производственного потенциала за счет чистой прибыли.

Период окупаемости собственного капитала находится методом деления среднегодовой величины собственного капитала на сумму чистой прибыли анализируемого периода. Величина и динамика данного коэффициента создают возможность экономической оценки эффективности управления акционерным капиталом.

Период окупаемости основных средств исчисляется отношением среднегодовой величины основных средств к сумме чистой прибыли и характеризует эффективность вложенных в бизнес основных средств.

Рассчитаем показатели рентабельности капитала организации за отчетный период (см. таблицу 25).

Таблица 25

Оценка рентабельности капитала

Показатель	По состоянию на конец		В среднем за отчетный период
	предыдущего периода	отчетного периода
Исходные данные, тыс.руб. Прибыль до налогообложения Чистая прибыль Среднегодовая стоимость: совокупных активов долгосрочных инвестиций внеоборотных активов оборотных активов чистых активов собственного капитала заемного капитала Показатели рентабельности (%): совокупность активов долгосрочных инвестиций внеоборотных активов оборотных активов чистых активов собственного капитала заемного капитала Период окупаемости (лет): совокупных активов долгосрочных инвестиций внеоборотных активов оборотных активов чистых активов собственного капитала заемного капитала	560 396 3259 1995 1086 2173 1995 1995 1264 17,18 28,07 51,57 25,77 19,85 19,85 44,30 5,82 3,56 1,94 3,88 5,04 5,04 2,26	1016 764 4000 2557 1598 2402 2530 2530 1470 25,40 39,73 63,58 42,30 30,20 30,20 69,12 3,94 2,52 1,57 2,37 3,31 3,31 1,45	1016 764 3629,5 2276 1342 2287,5 2262,5 2262,5 1367 27,99 44,64 75,71 44,42 33,77 33,77 74,54 3,57 2,24 1,32 2,25 2,96 2,96 1,34

Показатели рентабельности капитала и продаж находятся в прямой детерминированной зависимости. Эта взаимосвязь может быть подтверждена следующими факторными уравнениями:

Степень влияния рентабельности продаж на изменение рентабельности капитала можно определить, применяя метод цепных подстановок. Например, изучим факторное уравнение рентабельности оборотных активов.

На изменение рентабельности текущих (оборотных) активов оказали влияние:

• рост рентабельности продаж

 Р/ N · N / Fоб₀ = (11,45 – 9,18) · 2,8 = + 6,37;

• повышение коэффициента оборачиваемости оборотных активов

 N / Fоб · Р/ N₁ = (3,7 – 2,8) · 11,45 = +10,16;

Общее изменение рентабельности текущих активов

(42,30 – 25,77) = +16,53

Рост рентабельности текущих активов относительно предыдущего периода объясняется повышением уровня рентабельности продаж с 9,18% до 11,45 % , что способствовало увеличению уровня рентабельности активов предприятия на 6,37%. Ускорение оборота текущих активов с 3,7 до 2,8 оборота обеспечило прирост рентабельности активов предприятия на 10,16 %. Общее приращение рентабельности активов предприятия составило 16,53%.

Основной управляемый фактор повышения уровня рентабельности активов – рост рентабельности продаж. Резервами повышения уровня рентабельности продаж является снижение себестоимости продукции предприятия либо опережающий рост выручки предприятия по сравнению с ростом себестоимости продукции. Методами управления затратами могут быть:

− выделение значимых статей себестоимости и исследование возможностей их снижения;

− разделение затрат на постоянные и переменные и расчет порога рентабельности;

− анализ прибыльности отдельных видов продукции, изучение соответствия

номенклатуры выпускаемой продукции потребностям рынка.

Показатель рентабельности оборотных активов может быть разложен на новые три фактора, которые объединяют в своем движении три группы причин: изменение структуры совокупных активов, изменение фондоотдачи – эффективности авансированных затрат и изменение эффективности текущих затрат.

Изменение рентабельности оборотных активов

P / F_об = (F_осн / F_об) · (N / F_осн) · (1 – 3_е)

влияние изменения структуры совокупных активов

(F_осн / F_об) · (N / F_{осн 0} ) · (1 – 3_е)₀ ;

влияние изменения фондоотдачи основных средств

( N / F_осн) · (F_осн / F_об1) · (1 – 3_е)₀ ;

влияние изменения эффективности текущих затрат

-3_е · (F_осн / F_об1) · (N / F_осн1).

Представим методику факторного счета изменения уровня рентабельности собственного капитала. Доходность или рентабельность собственного капитала (return on equite – ROE) – это мера прибыли на один рубль инвестированного капитала, процентное выражение дохода, который акционеры получают от своих инвестиций. Рост рентабельности собственного капитала можно обеспечить тремя действиями: наращиванием прибыли с каждого рубля проданной продукции, или увеличением рентабельности продаж; получением дополнительной суммы выручки от реализации относительно каждого рубля инвестированного в активы, или ускорением оборачиваемости средств; и вовлечением в оборот большего количества капитала для финансирования активов, или применением финансового рычага (financial leverage).

Рентабельность продаж показывает величину прибыли на один рубль выручки от реализации. Коэффициент оборачиваемости активов объясняет, сколько ресурсов требуется для поддерживания объемов продаж на текущем уровне. Финансовый рычаг характеризует качество управления обязательствами, определяя объем собственного капитала необходимый для финансирования активов.

Исчислим показатель рентабельности собственного капитала в отчетном периоде по данным нашего примера.

Стремление обеспечивать значение коэффициента ROЕ на среднерыночном уровне – первое условие успеха в бизнесе. Объясним значимость основных факторов, формирующих уровень рентабельности собственного капитала.

Рентабельность продаж характеризует стратегию ценообразования предприятия и его способность контролировать операционные расходы. Рентабельность продаж – показатель , который зависит от характера продаваемой продукции и конкурентной стратегии хозяйствующего субъекта.

Рентабельность продаж и оборачиваемость активов противодействуют друг другу. Предприятия с высокой рентабельностью продаж, как правило, характеризуются небольшой скоростью оборота активов и наоборот. Предприятия, которые создают значительную добавленную стоимость своей продукции, имеют более высокую рентабельность продаж. Производство добавленной стоимости предполагает дополнительный ввод новых активов, что снижает их оборачиваемость. Это доказывает, что рентабельность продаж и оборачиваемость активов – два взаимозависимых фактора.

Произведение рентабельности продаж и оборачиваемости активов дает возможность определить рентабельность активов (return on assets - RОА). В нашем примере, в отчетном периоде рентабельность активов достигла уровня:

Рентабельность активов – это основной критерий эффективности, в соответствии с которым предприятие распределяет свои ресурсы и управляет ими. Показатель рентабельности активов оценивает прибыль относительно всех средств, вложенных в предприятие. Основная аналитическая формула рентабельности активов включает в свою модель два фактора – рентабельность продаж (ROS) и оборачиваемость активов (АT):

Показатель рентабельности продаж может быть изучен более детально. Для этого в числитель формулы введем показатель валовой прибыли. Для повышения коэффициента валовой прибыльности необходимо наращивание объема продаж и осуществление качественных изменений, заключающихся в увеличении уровня цены или снижении себестоимости. Наличие валового убытка может быть перекрыто увеличением чистой прибыли, если объем реализованной продукции в абсолютном выражении возрастает и накладные расходы регулируются эффективно.

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, какая выручка от продажи будет получена на один рубль активов. Этот коэффициент оценивает капиталоемкость активов. Повышение уровня оборачиваемости активов означает увеличение капиталоемкости активов и наоборот. На оборачиваемость активов оказывает влияние характер продукции произведенной предприятием и ее конкурентная стратегия (технология изготовления).

Для повышения рентабельности активов наряду с ростом эффективности использования основных средств необходимо высвобождение оборотного капитала. Разница между основными и оборотными активами заключена в их способности быстро превращаться в наличные средства. Оборотные активы, в частности дебиторская задолженность и запасы могут возрастать даже при снижающемся объеме продаж, задержке оплаты клиентами. Оборотные активы выступают в период экономического спада источником денежных средств, необходимых для оплаты заемного капитала. Экономический подъем способствует росту оборотных активов, что требует дополнительного заема средств.

Окончательная аналитическая формула рентабельности активов может быть представлена следующим уравнением:

в лияние изменения затратоемкости продукции -3_е /Fе_о

влияние изменения темпов снижения коэффициента

закрепления средств в активах предприятия ROA₁·(1 – J _Fe)

Показатель рентабельности активов предназначен для оценки взаимосвязи основной деятельности с прочими видами работ (инвестиционной и финансовой деятельностью), его уровень предопределен стоимостью собственного капитала и стоимостью принятых на себя обязательств. В своей динамике рентабельность активов зависит от трех основных факторов:

- роста доли стоимости собственного капитала в средней стоимости основных фондов;

- изменения величины финансового рычага (левериджа);

- увеличения нормы прибыли на один рубль стоимости основных средств.

Экономически обоснованное повышение рентабельности активов происходит тогда, когда темпы прироста рентабельности основных средств опережают в своей динамике совокупный темп роста доли стоимости собственного капитала в средней стоимости основных фондов и финансового рычага (левериджа).

в лияние роста рентабельности основных средств

влияние повышения доли стоимости собственного

капитала в каждом рубле активов

влияние изменения темпов роста стоимости собственного

капитала в каждом рубле основных средств

Третий фактор изменения коэффициента рентабельности – финансовый рычаг. Показатель рентабельности активов и финансовый рычаг обратно пропорциональны друг другу. Низкий уровень коэффициента ROA требует больших масштабов финансирования заемными средствами и наоборот.

Финансовый рычаг или долговой потенциал предприятия оценивается с помощью двух показателей:

Первый коэффициент показывает долю активов предприятия, которая профинансирована кредитами. Второй коэффициент объясняет сколько средств предоставляют кредиторы на каждый рубль, полученный от акционеров.

Долговая нагрузка, которую приняло на себя предприятие взяв заем, в конечном счете, зависит не от отношения обязательств к активам или к собственному капиталу, а от способности предприятия обслуживать эти займы. Показателем, позволяющим оценить действие финансового рычага, является коэффициент покрытия процента или долга.

Коэффициент покрытия процента на предприятии равен 16.Это означает, что в отчетном периоде организация заработала в 16 раз больше, чем его нужно для выплаты процента по долговым обязательствам. В обратной ситуации предприятие вынуждено будет признать себя банкротом. Коэффициент покрытия долга отражает возможности предприятия погасить начисленный процент по долговым обязательствам и основную сумму долга величиной прибыли до уплаты процента и налогов. При значении коэффициента покрытия долга меньше единицы, но при наличии стабильных денежных потоков (поступлений) на предприятии должнике кредиторы могут согласиться с отсрочкой выплат по обязательствам.

Таким образом, одним из показателей долгового потенциала предприятия становится ликвидность его активов. Учет этого обстоятельства позволяет представить аналитическую формулу рентабельности собственного капитала другим факторным уравнением:

влияние изменения коэффициента финансового левериджа, ЗК/СК

влияние изменения коэффициента текущей ликвидности предприятия, Fоб/ЗК

влияние изменения структуры производственных фондов, Fосн/ Fоб

влияние изменения уровня рентабельности основных средств, р/Fосн

Особым фактором рентабельности собственного капитала является фактор структуры источников финансирования деятельности организации. Его влияние заключается в том, что доходность вложений собственников можно поднять с помощью повышения доли заемных средств в структуре капитала и эффективным их использованием. Положительный эффект финансового левериджа создается превышением рентабельности активов над уровнем расходов по привлечению заемных средств.

Показатель эффекта финансового рычага рассчитывается двумя методами. Первый метод расчета эффекта финансового рычага объединяет в одно уравнение объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:

ЭФР=(1 - Снп) ∙ (Rэ-r) ∙ (ЗК:СК),

где Снп - ставка налога на прибыль; Rэ - рентабельность активов, рассчитанная как отношение прибыли до налогообложения к стоимости капитала (актива); ЗК - заемный капитал; СК - собственный капитал; r – средняя расчетная ставка процента, исчисленная в виде отношения общей суммы расходов по привлечению заемных средств за период к среднегодовой стоимости заемных средств за период, выступает источником возврата привлеченных денежных ресурсов.

Если r < Rэ, то рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР.

Если r > Rэ, то рентабельность собственных средств сократится на величину ЭФР.

Таблица 26

Оценка эффекта финансового рычага

Показатель	Отчетный период
1. Коэффициент налогообложения (ф.2, стр.150 + стр.142-стр.141): (ф.2, стр.140)	0,248
2. Рентабельность совокупных активов, %	28,0
3. Прибыль до налогообложения и возмещения расходов, связанных с привлечением заемного капитала (ф.2, стр.140 + стр.070)	1112
4. Средняя величина заемного капитала (ф.1, стр.590 + стр.690 – стр.640)	1367
5. Средняя величина собственного капитала (ф.1, стр.490 + стр.640)	2262,5
6. Средняя расчетная ставка процента, % (ф.2, стр.070) : (ф.1, сумма стр.590,690 – стр.640)	7,0
7. Эффект финансового рычага, % (1 – п.1) ∙ (п.2 – п.6) ∙ (п.4 : п.5)	+ 9,54

Второй метод расчета эффекта финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении прибыли (до уплаты процентов и налогов) на 1%, т.е. он объясняет механизм увеличения рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию за счет использования кредита:

Чем дороже стоимость заемных средств предприятию, тем выше уровень ЭФР. Финансовый риск усиливается при уменьшении величины прибыли.

Совокупное влияние предпринимательского и финансового рисков определяют на основе расчета сопряженного эффекта. Его значение показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на один процент.

Взаимосогласованное действие операционного рычага с эффектом финансового левериджа создает механизм, ограничивающий влияние объема выручки от реализации на величину чистой прибыли. Повышение финансовой устойчивости организации требует оперативного контроля за тенденциями предпринимательского и финансового рисков, что предполагает нахождение оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами в структуре себестоимости продукции, а также систематическое управление за рациональным строением капитала (соотношением долей собственных и заемных средств).

Результаты факторного анализа изменения сопряженного эффекта объясняют основные причины его изменения. Представим расчет величины сопряженного эффекта:

предыдущий год 1350/760 ∙ 760/560=1,776 ∙ 1,357 = 2,41

отчетный год 1858/999 ∙ 999/1016 = 1,86 ∙ 0,983 = 1,83

Изменение сопряженного эффекта = 1,83 – 2,41 = -0,58

влияние операционного рычага (1,86 – 1,776)∙1,357 = +0,115

влияние финансового левериджа (0,983 – 1,357)∙1,86 = - 0,695

За рассматриваемый период времени уровень корпоративного риска сократился, расширились возможности управления механизмом взаимодействия объемов продаж на величину прироста прибыли. Резервы снижения сопряженного риска находятся в неэффективной структуре себестоимости продукции.

Оперативность оценки оптимальности структуры капитала предприятия требует преобразования формулы ROE в новое аналитическое уравнение.

где р - величина прибыли до налогообложения и выплат по проценту;

r - средневзвешенная ставка процента по заемным средствам финансирования;

ЗК - стоимость заемного капитала;

Снп - ставка налога на прибыль и прочих отчислений с прибыли;

СК - стоимость собственного капитала.

В этом варианте оценка структуры инвестированного капитала осуществляется на основе соотношения «Рентабельность – Финансовый риск» (λ):

где FR – финансовый риск, k-т;

r_f – безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, k-т.

Структура капитала эффективна при условии λ>1.

В аналитической практике наряду с указанием прямого расчета взаимосвязи показателей рентабельности собственного капитала и совокупных активов требуется знание обратного порядка счета, а именно определение изменения величины рентабельности активов под влиянием двух факторов: изменения рентабельности собственного капитала и изменений в структуре инвестированного капитала. Для решения этой задачи используется следующая аналитическая формула:

Обобщая изучение характеристик причин, формирующих уровень и изменение рентабельности собственного капитала, отметим главное в этом процессе. Предприятие в рыночной среде заинтересовано в постоянном наращивании сумм накопления за счет снижения себестоимости продукции, увеличения количества выпускаемого продукта, расширения и обновления ассортимента, повышения качества изделий и услуг. Указанные обстоятельства требуют разработки такой методики экономического анализа изменения уровня рентабельности собственных средств, в которой взаимодействие производственных и денежно – кредитных отношений происходит в единой системе ценностей хозяйственного процесса.

Представим искомый механизм факторного счета.

влияние уменьшения уровня удельных текущих затрат на единицу продукции, 3е

влияние изменения темпов снижения удельного уровня собственных затрат на единицу продукции, CK/N

Решение антиномических уравнений факторных показателей дает возможность изучить всю гамму отношений, формирующих уровень и изменение изучаемого явления.

 Зе = (1+S) / в : Зп

влияние роста стоимостного строения производства, 1+S

влияние изменения опережающих темпов роста производительности труда

над темпами роста средней заработной платы, в : Зп

влияние роста уровня собственного капитала на один рубль оборотных

производственных фондов, СК/Fоб

влияние изменения темпов роста соотношения эффективности кредитных ресурсов и окупаемости оборотных производственных фондов, N/Kp : Fоб/Kp

влияние роста уровня собственного капитала в расчете на один рубль амортизации, СК/А

влияние изменения темпов роста соотношения эффективности основных производственных фондов и нормы амортизации, N/Fосн : А/Fосн

Контрольные вопросы.

1. Объясните экономическое содержание конечного финансового результата деятельности предприятия. Перечислите обобщающие показатели финансовых результатов. Укажите информационный источник для анализа финансовых результатов.

2. Назовите основные задачи анализа доходов и расходов предприятия. Раскройте методику факторного счета изменения чистой прибыли (убытка) организации.

3. В чем заключено значение прибыли от продаж (реализации) продукции? Разъясните особенности методики анализа прироста прибыли от продаж.

4. Какова взаимосвязь показателей прибыли от продаж, порога рентабельности и запаса финансовой прочности организации? Чем определяется назначение показателей операционного левериджа?

5. Докажите необходимость проведения анализа прибыли от продаж по видам продукции. Раскройте методику аналитического расчета изменения прибыли под влиянием структурных сдвигов в составе продукции.

6. Как проводится анализ прибыли от международного туризма?

7. Какова методика анализа доходов и расходов от прочих поступлений, ее значение в оценке организации работ маркетинговой и финансовой служб предприятия?

8. Назовите цели и задачи анализа использования финансовых результатов. Определите показатели, характеризующие использование финансовых результатов, и установите методику их факторного счета.

9. Какое значение имеет система показателей рентабельности финансово – хозяйственной деятельности организации? В чем состоит сущность, содержание и аналитические возможности показателей рентабельности от обычных видов деятельности?

10. Какие показатели используются для характеристики результативности внеоборотных и финансовых ресурсов? Назовите алгоритм их расчета и объясните методику факторного счета.

11. Перечислите факторы, формирующие уровень показателя рентабельности собственного капитала. Раскройте их экономическое содержание и взаимосвязь между собой.

12. В чем назначение показателя эффекта финансового рычага (левериджа), каков механизм его расчета? Как осуществляется оценка структуры инвестированного капитала?