Тема 6: Вексель и вексельное обращение

1. Основные понятия вексельного обращения. Правила составления и регулирование обращения векселя.

2. Классификация векселей

3. Виды финансовых векселей: банковский, дружеский, бронзовый. Расчет дохода, доходности и цены банковского векселя.

4. Содержание операций с банковскими векселями

5. Содержание операций с товарными векселями

(1) 3 зоны вексельного права: немецкий устав 1947г – женевская, англо саксонская, национальная.

Вексель – письменное долговое обязательство, составленное в предписанной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать при наступлении срока с лица выдавшего (простой вексель) или акцептовавшего (переводной вексель) обязательство, уплатить оговоренную в нем сумму.

Лицо, выдавшее вексель – векселедатель или эмитент.

Лицо, принявшее вексель – векселедержатель или ремитент.

В вексельном обращении могут участвовать как юр так и физ лица.

Женевская вексельная конвекция определила вексель, как строго формальное, безусловное, абстрактное, передаваемое денежное обязательство.

Формализм векселя заключается в наличии всех предусмотренных законом реквизитов. Отсутствие или неверное написания какого-либо обязательного реквизита делает вексель невекселем. Он становится долговой распиской. (АО ВЕРА – общество участников вексельного обращения)

Безусловность векселя делает невозможным право должника оспорить требования кредитора. Бремя доказательства неправомочности вексельного требования лежит на должнике.

Абстрактность векселя предполагает, что он подлежит уплате в независимости от выполнения каких-либо договорных обязательств. ( т.е. обязаны оплатить в любом случае)

В основе вексельного обращения лежит передаточная надпись – индоссамент, выполненная на оборотной стороне векселя и передающая право на получение вексельной суммы от одного держателя к другому. Векселедержатель, передающий вексель – индоссант, принимающий – индоссат. Ответственность по переданному векселю является солидарной.

Вексель м.б. продан (тогда заключается договор купли продажи) а м.б. передан (в оплату товаров).

Вексель – это денежное обязательство, поэтому по нему следует платить только денежными средствами.

Основные требования к оформлению вексельного обязательства

1. Наличие в тексте документа его обозначения как векселя – вексельной метки: «выдан вексель на сумму... оплатить этот вексель..., т.е. наличие слова «вексель» в тексте документа»

2. Указание на место выписки (город, село) и обозначение дня, месяца и года составления векселя

3. Указание места и срока платежа. Обычно место платежа совпадает с местом нахождения плательщика, но м.б. и другое место, если вексель домицилированный, т.е.скорее всего платеж состоится в банке по этому адресу. По сроку платежа различают векселя со следующими сроками:

   1. На конкретную дату

   2. Во столько-то времени от составления (обязуюсь уплатить через год)

   3. По предъявлении (но не ранее такой-то даты)

   4. Во столько-то времени от предъявления

1. и 3.2 – определенно срочные, а 3.3. и 3.4. – неопределенно срочными

1. Вексель должен содержать точно обозначенную сумму, которая проставляется цифрами и прописью

2. Указывается лицо, в пользу которого совершается платеж

3. Подпись векселедателя, его полное наименование и адрес

4. Условие о выплате процентов по векселю (процентная оговорка). М.б. представлено только в неопределенно срочных векселях. В определенно срочных векселях процентная оговорка считается ненаписанной.

Доход, полученный по векселю, облагается налогом на прибыль и НДФЛ в общем порядке.

Продажа векселя производится путем безоборотной передаточной надписи. В противном случае продавец приобретает солидарную ответственность по векселю перед покупателем наряду с векселедателем и индоссантами.

Безоборотная передаточная надпись: «вместо меня уплатите его приказу без оборота на меня».

Вексель, не оплаченный в срок, подлежит протесту.

Под вексельным протестом понимаются специально удостоверенные: требование платежа и его неполучение. При наступлении срока платежа, если в векселе и в последней передаточной надписи нет оговорки «без протеста» и если добровольной оплаты не последовало – вексель предъявляется нотариусу для совершения процедуры опротестования в течение 2-х ближайших рабочих дней. Вексель с оплатой по предъявлении должен быть опротестован в день предъявления.

Только после процедуры опротестования исковое заявление о выплате вексельной суммы м.б. направлено в суд. Упущение сроков для опротестования влечет за собой потерю прав векселедержателя против векселедателя и всех индоссантов, за исключением авалиста и акцептанта. Эти 2 лица обязаны оплатить вексель, даже если он не опротестован в течение 3-х лет со дня срока платежа.

(2) Векселя м.б. классифицированы по ряду признаков:

1. По эмитентам:

-казначейские (это краткосрочные долговые обязательства, выпущенные Минфином от лица правительства при посредничестве ЦБ)

-частные (выпускаются предприятиями, банками и физическими лицами.)

2. По обслуживаемым сделкам:

-финансовые (выражает отношения займа денег векселедателем у векселедержателя; депозитная природу)

-товарные (в его основе лежит сделка по купле-продаже товара; т.о. это инструмент коммерческого кредита и имеет товарную природу, в отличие от депозитной природы финансового векселя)

3. Товарные векселя, в зависимости от субъекта, производящего выплату вексельной суммы, классифицируются на:

- простые (соло); по нему платит векселедатель; минимальное кол-во участников – 2

Схема обращения простого векселя

- переводные (тратта) по нему платит 3-е лицо – плательщик; минимальное кол-во участников - 3

Это документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или по его приказу другому лицу. Векселедатель обязует оплатить вексель 3-е лицо, а сам становится гарантом платежа. Т.о. платеж переводится (трассируется). Векселедатель становится трассантом, а 3-е лицо - трассатом.

Схема обращения переводного векселя:

Т

Т

Векселедатель

(трассант)

Векселедержатель (ремитент)

2-й векселедержатель

2-й экз-р В

В

1-й экз-р В

Вексельная сумма

Вексель к погашению

Плательщик (трассат) (акцептант)

Переводной вексель – это документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или по его приказу другому лицу. Т.о. платеж переводится (трассируется) векселедатель становится трассантом, а плательщик трассатом. Векселедатель выставляет переводной вексель в 2-х экземплярах: 1-й – прима, передается трассату, а 2-й – секунда – продавцу товара. Каждому экземпляру присваивается свой № и на каждом проставляется подпись векселедателя. 2-й экземпляр векселедержателя по индоссаменту м.б. передан другому лицу. Чтобы трассат уплатил по векселю, векселедержатель должен своевременно предъявить документ к акцепту. Акцепт на переводном векселе – это письменное обязательство, которым трассат принимает документ к платежу. Акцепт выставляется на лицевой стороне векселя и выражается словами: акцептован, или принят, или заплачен, с обязательной подписью плательщика. Акцепт м.б. произведен со дня выдачи векселя и до дня наступления срока платежа. Акцептант не обязан принимать всю сумму к оплате, в таком случае вексель д.б. опротестован в непринятой сумме. Если трассат не акцептовал вексель и не заплатил по нему, то вексельную сумму платит векселедатель, а против трассата возникает протест в неплатеже.

4. В зависимости отналичия вексельного поручиетльства (аваля):

- авалированые

- неавалированые

И в простом и в переводном векселях для повышения надежности предусматривается вексельное поручительство – аваль. Он желателен но не обязателен. Он выставляется 3-м лицом – авалистом. Отметка об авале делается на лицевой стороне векселя или на добавочном листе – алонже и скрепляется подписью авалиста. Эля аваля достаточно одной подписи. Если векселедатель или плательщик не может погасить вексельную сумму, то это делает авалист.

Способ избавиться от аваля: признание судом дефекта формы векселя или отстричь аваль

Если не написано, за кого выдан аваль, то считается что он выдан за плательщика.

5. По способу выплаты дохода:

- процентные

- дисконтные

6. По месту платеже:

-домицилированные

- не домицилированные

Если в векселе указано особое место платежа, отличное от местонахождения векселедателя или плательщика, то такой вексель является домицилированным. В качестве домицилянта выступает банк векселедателя или плательщика.

Векселя могут выпускаться только в документарной форме.

(3) Виды финансовых векселей

Финансовый вексель носит депозитную природу, т.к. за ним стоят денежные средства

Дружеский вексель выписывается тогда, когда один предприниматель оказывает помощь другому предпринимателю, испытывающему финансовые затруднения.

1-й предприниматель выписывает вексель2-му, а от (2-й) передает этот вексель 3-му лицу в оплату своих обязательств. По наступлении срока платежа 2-й векселедержатель предъявляет вексель к погашению векселедателю, а 1-й векселедержатель рассчитывается с векселедателем по договоренности, когда будут преодолены финансовые трудности.

Схема обращения дружеского векселя:

Вексельная сумма

В2

Т

1-й предприниматель (векселедатель)

2-й предприниматель (векселедержатель)

3-й предприниматель (2-й векселедержатель)

В1

В

Вексельная сумма

Вексель к погашению

В РФ обращение дружеских и встречный векселей запрещено

Бронзовый (фиктивный) –выдается в целях мошенничества: выставляется или акцептуется несуществующими компаниями.

Схема обращения банковского векселя:

Банковские векселя могут выпускаться единичными экземплярами или сериями. Бывают определенно и неопределенно срочные векселя. По срочности различают векселя от 1-2дней до 1 года и более. По качеству можно выделить векселя банков с высокой, средней и удовлетворительной надежностью. По валюте платежа различают банковские векселя рублевые и валютные.

Характерными особенностями валютного векселя является то, что по нему отсутствует солидарная ответственность, а т.ж. то, что передача валютного векселя от одного физического лица к другому запрещена.

Банки, выпуская свои векселя, не обязаны ставить об этом в известность ни Банк России, ни кого-либо ещё (с 1 апреля 2004г).

Расчет дохода по банковскому векселю:

По % векселю

– доход по векселю в виде %

N – номинал векселя, руб

– процентная ставка по векселю в % годовых

t – срок обращения векселя в днях

по дисконтному векселю:

- дисконт по банковскому векселю

Pr – цена купли продажи векселя

Расчет доходности по банковскому векселю

Расчет цены банковского векселя

При продаже дисконтного банковского векселя до окончания срока его обращения доход (дисконт) делится между продавцом и покупателем

– рыночная ставка на момент сделки по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя

– число дней от даты сделки до даты погашения

С одной стороны доход покупателя не д.б. меньше той суммы, которую он получил бы при рыночной ставке по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до даты погашения векселя. С другой стороны его реальная прибыль определяется разностью между номиналом и ценой купли продажи векселя .

Можем записать следующее уравнение:

При продаже %-ного векселя реальный доход второго векселедержателя будет определяться разностью наращеной стоимостью векселя и его рыночной ценой.

– доход 2-го векселедержателя %-ного банковского векселя, в руб

Чтобы вексель был куплен, доход по нему не д.б. меньше, чем по долговым обязательствам той срочности, которая равна числу дней от даты сделки до даты погашения векселя.

Цена купли продажи %ного векселя

4. Основными операциями с банковскими векселями являются:

- выпуск собственных векселей

- продажа векселей

- использование векселей для взаиморасчетов предприятия

- выдача вексельного кредита

- выдача кредита под залог векселей (векселедательский кредит)

- учет векселей (предъявительский кредит)

- инкассирование векселей и др. (авалирование, размен...)

Потенциальные инвесторы, желающие приобрести банковский вексель обращаются в вексельный отдел банка и знакомятся с инструкцией, определяющей правила оформления, выдачи и погашения вексельных обязательств. Специалист вексельного отдела составляет в 2-х экземплярах договор купли-продажи векселей. С момента полного поступления средств по договору специалист банка заполняет чистый бланк векселя, который скрепляется подписью руководителя банка и печатью. Векселю присваивается регистрационный номер и все данные о нем заносятся в журнал учета векселей.

При наступлении срока погашения векселя на Р/c клиента юр лица перечисляется вексельная сумма после удержания налога на прибыль.

Вексель погашается банком, а клиент получает справки об уплате налога на прибыль.

7.12.2010г

Если векселедержателем является физическое лицо, то для выплаты вексельной суммы выписывается расходно-кассовый ордер и выдается справка об уплате НДФЛ.

См. схему обращения банковского векселя.

Вексельный кредит – только с банковскими векселями.

Выдача вексельного кредита: покупатель продукции обращается в банк и заключает с ним кредитный договор, по которому получает сумму кредита, предназначенную для покупки векселей банка со сроком погашения по предъявлении, но не ранее определенной даты. Векселей м.б. несколько, разбитых по срокам и суммам. Банк, выдавая такой кредит, не извлекает из оборота денежные средства и следовательно не платит вкладчикам, что делает вексельный кредит более дешевым для заемщика, поэтому % ставка по этому кредиту определяется как разность между ставкой по обычному кредиту и ставкой по депозитам.

Оборот векселя завершается в банке эмитенте выплатой последнему держателю векселя обозначенной в нем суммы из средств, уже полученных банком от 1-го векселедержателя.

Схема вексельного кредита:

В

Д

Д

Вексель к погашению

Кредитный договор

Т

В

Сумма кредита + %

Вексельная сумма = сумме кредита

Банк

Заемщик

расчетный счет ссудный счет

Поставщик (2-й векселедержатель)

Принимая деньги на инкассо банк выполняет поручение векселедержателя по получению платежа по векселю в срок. Он берет на себя ответственность по предъявлении векселя плательщику и получению денег. Если платеж получен, то вексель возвращается должнику. При неполучении платежа вексель возвращается кредитору с протестом в неплатеже.

Банки принимают на себя ответственность за последствия, возникшие из-за упущения сроков протеста. Вексель передается для инкассирования с перепоручительной надписью на имя банка. Инкассирование оформляется договором, где указывается право банка предъявить вексель к протесту в случае его неоплаты. Величина комиссионного вознаграждения, возмещение почтовых расходов (порто), платежи банков за инкассирование иногородних векселей.

Домициляция векселей

Банки могут по поручению векселедателя /трассата производить платежи по векселям в установленном порядке и в установленные сроки.

(4) Товарные векселя

Основными операциями являются:

- выпуск собственных векселей

- продажа собственных векселей

- использование векселей для взаиморасчетов предприятий

- выдача кредита поз залог векселей (векселедательский кредит)

- учет и переучет векселей

- инкассирование и домициляция

- предъявительский кредит

Привести схему обращения простого и переводного векселя (взаиморасчет).

Аналогично банковскому, товарный вексель м.б. использован как предмет залога при получении кредита в банке (векселелдательский кредит). Передача векселя в залог сопровождается заключением кредитного договора и открытием онкольного счета. Клиент получает кредит в пределах 60-70% (до 90%) от суммы вексельного обеспечения. Кредит погашается к сроку векселя а процент за пользование ссудой начисляется банком с определенной периодичностью, исходя из остатка средств на ссудном счете.

Предъявительский кредит (учет векселя – покупка векселя до истечения срока его обращения):

Схема предъявительского кредита:

Д>Д’

(Д-Д’) – дисконт в пользу банка

Д’’>Д’

(Д’’-Д’) – дисконт в пользу коммерческого банка

Д>Д’’>Д’

(Д-Д’’) – дисконт в пользу ЦБ

- учетная ставка дисконта

ЦБ не взаимодействует непосредственно с векселедателем. Есть обязательно посредник – кредитная организация. В Англии посредниками являются акцептные дома. Сбербанк учитывает только собственные векселя. К переучету принимаются только товарные векселя, т.к. ЦБ таким образом рефинансирует реальную экономику.

Нерыночные активы (векселя и кредитные договоры коммерческих банков).

Ставка процента

Ставка дисконта

Сравнительная характеристика операций по предъявительскому и векселедательскому кредитам

	характеристика	Вид кредита
		предъявительский	векселедательский
1	цель	получение денег	заем денег
2	содержание операции	продажа векселя банку	залог векселя без передачи права собственности банку
3	условия совершения операции	платежеспособность плательщика по векселю	платежеспособность плательщика по векселю, наличие счетов векселедержателя в банке
4	продолжительность операции	разовое получение денег	постепенное погашение ссуды
5	порядок удержания доходов в пользу банка	единовременно в форме дисконта с вексельной суммы	постепенно, в форме %-ов на сумму остатка на ссудном счете

Также, как и банковские, товарные векселя м.б. переданы на инкассо и быть домицилированными

Тема: Депозитарные расписки

1. Понятие и сущность депозитарных расписок

2. Виды депозитарных расписок

3. Организация программы выпуска депозитарных расписок и механизм их обращения

4. Российские ДР

(1) ДР – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой стране или странах.

ДР – это обращаемая производная цб, выпускаемая авторитетным банком на акции иностранного эмитента (депозитарная квитанция, свидетельство)

Акции иностранных клиентов, на основе которых выпускаются ДР называются основными или депонированными и хранятся в банке-костодиане.

1927 г в связи с запретом федерального правительства на вывоз акций, 1950 началось обращение...современная форма в 1955г (форма S12(сейчас F6))

Основными эмитентами акций, лежащих в основе ДР являются ОАО, предприятия, работающие с широким кругом инвесторов, компании, желающие выйти на международный фондовый рынок, т.е. привлекающие международных инвесторов.

Преимущества для инвесторов:

- возможность выбора более чем из 2000 различных расписок, эмитированнх компаниями более 60-ти государств

- осуществление процедуры депонирования цб и предоставление финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами

- обход инвестиционных ограничений (требования листинга биржи правила обращения за границей)

- в некоторых случаях доступность более полной информации об эмитенте

Преимущества для эмитентов:

-коммерческие: расширение рынка цб компаниями посредством быстрого и обширного предложения, улучшение имиджа компании

-финансовые: выход на международные рынки капитала, повышение и стабилизация котировок акций

-стратегические: расширение круга потенциальных инвесторов, расширение возможностей слияния и поглощения компаний

Теоретическая цена ДР определяется по формуле:

– цена депозитарной расписки в валюте страны её обращения

n- количество акций, которым соответствует 1 ДР

Pa – рыночная цена акций на рынке страны эмитента акций, т.е. в валюте мтранны эмитента цб

K – курс валюты страны эмитента акций к валюте страны ДР

(2) 1. В зависимости от географии распространения:

- американские ADR

- европейские EDR

- глобальные GDR

ADR – выпускаются в форме сертификата, представляющего собственность на акции неамериканской компании, который котируется и торгуется в $ США, представляет собой американскую депозитарную акцию.

EDR – это обращающаяся цб, эмитированная в Европе, представляющая собственность на лежащие в основе выпуска цб, эмитированные неевропейским эмитентом.EDR Обращаются на еврорынках. Торговля и расчеты осуществляются через клиринговые системы еврорынка Evroclear и Clearstream/ Обычно проходят листинг на лондонской финадовой бирже или на бирже Люксембурга.

GDR – это обращающийся сертификат, который м.б. эмитирован за пределами США и представляет собственность на лежащую в основе цб, эмитированную неамериканским и неевропейским эмитентом. Размещаются в США и в европейских странах. Возникли в 1990г. GDR одновременно обращаются на 2-х и более рынках. GDR обычно деноминированы в $ США, EDR – в евро. GDR торгуются на фондовых биржах Германии, Лондонской фондовой бирже и других европейских и американских торговых системах. Выделяют также сингапурские ДР (на сингапурской фондовой бирже), континентальные ДР (в Нидерландах) и шведские ДР (на стокгольмской фондовой бирже).

RADR – ограниченные ADR. Они могут обращаться только среди квалифицированных институциональных покупателей и требования к ним со стороны комиссии по цб и биржам – минимальны.

2. По американскому законодательству ДР делятся на 2 класса в зависимости от инициатора выпуска:

- неспонсируемые ДР

- спонсируемые ДР

Неспонсируемые ДР выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании, которые и несут все расходы, связанные с выпуском. Их владельцами являются профессиональные участники фондового рынка и институциональные инвесторы, которые обладают высоким уровнем квалификации для оценки финансового состояния эмитента акций или облигаций. Они нигде не котируются.

Преимущества:

- быстрота подготовки программы

- низкая стоимость

- отсутствие регистрации в комиссии по цб и биржам

Недостатки:

- ограниченное число инвесторов

- низкая ликвидность

- непрозрачность финансового состояния

- низкая цена размещения ДР

Спонсируемые ДР выпускаются по инициативе самой компании, которая имеет право заключить договор на их выпуск только с одним американским банком. Все затраты, возникающие в этом случае несет сама компания по договору.

Они делятся на 2 группы в зависимости от вида акций, на которые они выпускаются:

- ранее выпущенные акции

- вновь выпускаемые акции

Каждая их 2-х групп в зависимости от формы их размещения делится на:

-частное размещение (право торговли только на неорганизованном рынке)

- публичное размещение (право на публичные котировки)

Основным преимуществом ДР частного размещения является относительная простота выхода на рынок и сравнительно невысокая стоимость проекта. Главным достоинство публично размещаемых ДР является неограниченное количество потенциальных инвесторов, что ведет у высоким темпам прироста капитала. (см. Раздатку)

(3) Учатниками программы ДР выступают:

-депозитарный банк

-костодиальный банк

-эмитент основных акций

- юридические консультанты депозитария

- юр консультанты эмитента

- бизнес консультанты эмитента

- международный аудитор

Депозитарий – это иностранный агент национального эмитента, ответственный за эмиссию и обслуживание ДР, заключающий депозитарный договор с эмитентом, эмитирующий депозитарные расписки в ответ на рыночный спрос для обращения на вторичном рынке, а так же представляющий в соответствующий орган необходимые документы вместо эмитента.

Договор меду ним и костодианом

Костодиан (банк-хранитель) – это агент депозитария ответственный в соответствии с договором за хранение лежащих в основе выпуска акций в стране эмитента, а также обеспечивающий поддержку выпуска расписок депозитарием в стране обращения депозитарных расписок (раздатка).

Механизм обращения ДР (раздатка)

(4) Особенности эмиссии и обращение российских ДР устанавливаются ФЗ о РЦБ (ст. 27.5.3.). РДР – это именная эмиссионная цб, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (эти акции или облигации называются представляемыми цб) и закрепляющая право её владельца требовать от эмитента РДР получение взамен РДР соответствующего количества представляемых цб и прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. РДР одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые цб только одного иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа).

Процедура эмиссии РДР предполагает следующие этапы:

1. Утверждение решения о выпуске РДР уполномоченным органом эмитента депозитария

2. Государственная регистраций выпуска РДР, осуществляемая ФСФР

3. Размещение РДР

Дополнительный выпуск РДР не подлежит государственной регистрации и осуществляется путем внесения изменений в решение о выпуске РДР.

Тема: Конвертируемые и производные ценные бумаги

1. Понятие и свойства конвертируемых цб

2. Общая характеристика производных цб. Понятие и виды опционных контрактов

3. Фьючерсные контракты, их назначение и отличия от форвардов и опционов

(1) Конвертируемыми называются цб, которые по желанию их владельцев в определенный период времени (период конвертации) могут быть либо погашены, либо обменяны на другие цб того же эмитента.

К ним относятся: конвертируемые облигации, конвертируемые префакции, варранты.

ФЗ об АО указывает, что в случае размещения АО-м цб, конвертируемых в акции определенной категории, количество объявленных акций этой категории д.б. не менее того количества, которое необходимо для конвертации в течение срока обращения этих цб.

АО не вправе принимать решение об ограничении прав, предоставленных акциями, в которые м.б. конвертированы размещенные цб без согласия владельцев этих цб.

Преимущества выпуска конвертируемых цб для эмитента:

1. В период подъема рынка, когда выгодны вложения в акции, а с рынка облигаций начинается отток денежных средств, выпуск конвертируемых цб позволяет сделать облигации более привлекательными для инвесторов.

2. Выпуск конвертируемых цб позволяет устанавливать по ним пониженную ставку % и снижать тем самым затраты по обслуживанию долга.

3. В силу своих преимуществ, конвертируемые цб могут продаваться по более высокой цене, что позволяет привлечь в компанию дополнительные финансовые ресурсы

4. Эмиссия конвертируемых цб делает структуру баланса АО более гибкой.

Недостатки выпуска конвертируемых цб для эмитента:

1. В момент конвертации контроль над компанией может переместиться в другие руки

2. Использование конвертируемых цб вносит неопределенность в финансовое планирование, т.к. до наступления конвертации нельзя точно предсказать сколько облигаций будут обращены в акции.

3. Выплата 5-ов по облигациям включается в состав расходов эмитента (внереализационные), а после конвертации дивиденды придется платить из чистой прибыли.

Преимущества конвертируемых цб для инвесторов:

1. Данные цб сочетают в себе свойства разных типов ц бумаг - долговых и долевых, т.е. более высокую надежность и возможность получения фиксированного процента, присущего облигациям и возможность стать собственником АО, которую дают акции.

2. Рыночная цена конвертируемых цб имеет тенденцию к большей стабильности, чем цены на обыкновенные акции

3. При повышении цен акций возрастает цена конвертируемых цб и инвесторы получают возможность играть на повышении цен, даже в условиях, когда обыкновенные долговые обязательства падают в цене.

Конвертируемые цб м.б. охарактеризованы рядом показателей:

1. Цена обращения – это сумма, достаточная для конвертации 1 конвертируемой цб в 1-ну обыкновенную акцию

2. Уровень конвертации – это количество новых цб, в которые м.б. обращена 1 конвертируемая цб. Уровень конвертации равен номинальной цене конвертируемой цб, разделенной на цену обращения:

Уровени цен на обыкновенные акции в тот момент, когда компания приступает к размещению конвертируемых w,/ От перспектив доходности компании эмитента, состояния рынка, длительности периода конвертации и др.факторов.

Стоимость конвертируемых цб складывается из 2-х составляющих:

- инвестиционной цены

- цены конвертации

Инвестиционная цена к цб – это рыночная цена, по которой она реализуетс вен периода конвертации.

Цена конвертации – это общая рыночная цена тех цб, на которые обменивается 1 к цб.

Разновидностью к цб являются варанты (2-я часть двойного складского свидетельства). Варант – это сертификат, дающий держателю право купить одну основную ценную бумагу по фиксированной цене в установленный срок. Варант выпускается не самостоятельно, а как составная часть основной цб, для того чтобы сделать эту ценную бумагу более привлекательной для инвестора. После выпуска варант как правило отделяется от основной ценной бумаги и обращается самостоятельно. В момент отделения первоначальная цена основной цб падает на цену варанта. Цена, по которой варрант м.б. обращен в новую ценную бумагу называется ценой исполнения варранта.

(2) Производные цб сейчас находятся под особым контролем во всех станах, т.к. могут приводить к образованию финансовых пузырей, т.к. не содержат под собой реальных активов.

Производные цб – это форма выражения имущественного права или обязательства, возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данных ценных бумаг биржевого актива.

Цели обращения производных цб :

1. Извлечение прибыли из колебания цены соответствующего биржевого актива (спекулятивная)

2. Хеджирование – страхование рисков

Особенности производных цб :

1. Их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива

2. Внешняя форма обращения производных цб аналогична обращению основных цб.

3. Ограниченный временной период их существования (от нескольких минут до нескольких месяцев)

4. Их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.

Опцион – это договор, в соответствии с которым 1 из участников (покупатель или держатель опциона) приобретает право покупки или продажи какого-либо товара по фиксированной цене в течение некоторого периода времени или на определенную дату, а другой участник (продавец или надписатель опциона) за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить данный биржевой актив по определенной договором цене.

Покупатель опциона – это сторона договора, приобретающая право на покупку, продажу либо отказ от сделки.

Продавец опциона – это сторона договора обязанная поставить или принять предмет сделки по требованию покупателя.

Держатель опциона уплачивает продавцу премию за то, что он берет на себя определенные обязательства. Премия выплачивается сразу при заключении контракта и не может быть возвращена покупателю опциона независимо от его решения по исполнению контракта. Нормальной считается премия от 5 до 15% от стоимости актива, лежащего в основе опционного контракта. Поскольку держатель опциона имеет право отказа, то его риск ограничивается величиной премии. Надписатель опциона не имеет права отказа, поэтому его риски м.б. сколь угодно велики.

В зависимости от того, какие права приобретает покупатель опциона, выделяют 2 вида опционов:

1. На покупку – колл (call)

2. На продажу – пут (put)

По срокам исполнения опцион м.б. 2-х типов:

1. Американский – м.б. исполнен в любой момент времени до окончания срока действия опциона

2. Европейский – исполняется только на дату окончания срока его действия

По видам биржевого актива опционы подразделяются на:

1. Валютные

2. Фондовые

3. Фьючерсные - опционы на куплю продажу фьючерсных контрактов

Цена опциона – это премия

Цена исполнения опциона (страйковая цена) – цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.

Внутренняя цена опциона – это разность между текущим курсом актива и ценой исполнения опциона.

Опцион колл имеет внутреннюю цену в том случае, когда текущая рыночная цена биржевого актива выше страйковой.

Опцион пут обладает внутренней ценой, если текущая рыночная цена биржевого актива ниже страйковой.

Пример:

Опцион колл на покупку 50 акций компании Х по цене Р = 10 $, тогда страйковая цена этого опциона = 10$*50=500$

1. Наступила дата исполнения опциона через время t, ( t) P1 = 15$

Покупатель опциона платит премию 10% C = 50$

• Внутренняя цена опциона будет равна: ВЦ = 750-500=250$

• ФинРезультат = 250$-50$ = 200$

2. (t)P1 = 8$ => 400$-500$ = -100 откажется

Если опцион имеет внутреннюю цену, то он считается «в деньгах»

Если опцион не имеет внутренней цены, то он « вне денег»

Если текущая рыночная цена равна страйковой, то говорят, что опцион « при деньгах» at gold

Финансовый результат покупателя опциона на фьючерсный контракт

ФР = F-P-C

где F – котировальная фьючерсная цена на момент исполнения контракта, Х- цена исполнения опциона, С – премия по опциону

Преимущества опционов:

-высокая рентабельность операции

- минимизация риска для покупателя

-опцион предоставляет его покупателю право многовариантного выбора стратегии, а именно покупать и продавать опционы с разными сроками исполнения, с разными ценами исполнения, работать одновременно на опционном и фьючерсном рынках.

(3) Фьючерсный контракт – это стандартный договор купли продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения.

Купить фьючерс значит взять на себя обязательства принять от биржи первичный актив в срок исполнения контракта.

Продать фьючерс – это взять на себя обязательство поставить бирже первичный актив в срок исполнения контракта и принять от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Т.о. каждый фьючерс разбивается на 2 контракта:

- между биржей (её расчетной палатой) и покупателем

- между биржей (её расчетной палатой) и продавцом

С т.зр. игры на фондовых рынках отличия фьючерса от опциона состоят в следующем:

1. Заключение фьючерса не является актом купли продажи и практически никогда не сопровождается передачей самого биржевого актива, лежащего в основе контракта. Пример: один банк через биржу закличает с другим сделку на поставку через биржу 1 млн.дол.

F=32 руб. за долл.

(t)S = 33 руб. за дол.

Фин. Результ. = 1 млн.руб. (т.к. 33*1млн-32*1млн = 1 млн)

2. Расчет по истечении сроков фьючерса обязателен, поэтому риск значительно выше.

3. Главная роль на рынке фьючерсов принадлежит институциональным инвестора, т.к. фьючерсные операции являются капиталоемкими и не всякий индивидуальный инвестор, играющий на опционах может позволить себе операции с фьючерсами.

Фьючерсы бывают товарными и финансовыми.

К финансовым относятся:

-валютные

- фондовые

- процентные

- на индексы

- на золото

Форвардная (будущая) цена акции по которой не выплачиваются дивиденды:

S – спотовая цена

r – безрисковая ставка, коэффициент в годовом исчислении

t – время действия коентракта

Если дивиденд выплачивается по акции в последний день действия форвардного контракта, то форвардная цена акции определяется так:

D –дивиденд, выплачиваемый по акции

Цена фьючерсного контракта

К – цена поставки фьючерса

t – время до истечения фьючерсного контракта

Т.о. отличительными чертами фьючерсов являются:

1. Биржевой характер. Фьючерс – это биржевой договор, заключенный на данной бирже и обращающийся только на ней

2. Стандартизация по всем параметрам, кроме цены

3. Полная гарантия со стороны биржи, что все обязательства по контракту будут выполнены. Гарантированность достигается с одной стороны наличием крупного страхового фонда денежных средств, а с другой стороны тем, что каждый контракт между продавцом и покупателем образует 2 новых контракта с участием биржи.

Форварды (Галанов и Басов, отличия) прочитать

Форвард не стандартизирован ни по каким критериям, он внебиржевой. Любое пари можно назвать форвардом.

Фьючерс не включен в закон об игровых зонах, т.к. тут заключается договор.

Для реализации стратегии хеджирования используется обратная (офсетная) сделка – это сделка с тем же видом контракта, тем же сроком исполнения, но противоположная ранее заключенной сделке. Страхование на фьючерсном рынке позволяет заемщику обезопасить себя на определенное время от роста процентов по заемным средствам и сделать цену получаемых кредитов стабильной, а кредиторам застраховаться от падения процентов по предоставляемым заемным средствам. Общая схема операций с процентными фьючерсами выглядит следующим образом:

ПР: % ставка по 6мес-ой ссуде составляет 15% годовых, эта ставка приемлема для заемщика, однако кредит ему потребуется только через 3 месяца, а за это время % ставка может вырасти. Чтобы застраховать себя от дополнительных затрат компания-заемщик заключает фьючерсный контракт на 3 месяца и продает например казначейские векселя на сумму, равную величине кредита. Доходность по казначейским векселям изменяется в целом синхронно со ставкой % по банковскому кредиту. Если через 3 месяца текущая доходность по векселям возрастет, то в момент расчета по контракту компания-заемщик получит премию на курсовой разнице. Эта прибыль будет приблизительно равна дополнительным расходам, которые компания понесла в связи с тем, что % по банковской ссуде также возрос. В результате такого страхования ссуда обойдется заемщику дешевле, и компания сможет стабилизировать свое финансовой планирование.