32. Ликвидная ловушка и варианты выхода из нее.
Ликвидная ловушка — макроэкономическая ситуация в кейнсианской теории, когда монетарные власти не имеют инструментов для стимулирования экономики, ни через понижение процентных ставок, ни через увеличение денежного предложения. Кейнсианцы утверждают, что ловушка ликвидности обычно возникает, когда ожидания негативных событий (дефляции, слабого совокупного спроса, гражданской или мировой войны) заставляют людей увеличивать их предпочтения ликвидности.
В данной макроэкономической ситуации реальные процентные ставки не могут быть уменьшены еще ниже любыми действиями монетарных властей из-за ожиданий падения цен. Если ожидается, что общий ценовой уровень будет падать, все предпочитают держать наличные деньги, поскольку это приводит к увеличению реального выигрыша, равного уровню дефляции. Реальная ставка процента не может быть снижена ниже уровня, при котором номинальная процентная ставка равна нулю, независимо от увеличения денежного предложения. Таким образом, монетарные власти оказываются неспособными стимулировать инвестиции уменьшением реальных процентных ставок.
Выход из ликвидной ловушки возможен только при благоприятных переменах на товарных рынках: улучшение инвестиционного климата рост производства, занятости и совокупного дохода - рост спроса на деньги и процентных ставок.
С учетом ликвидной ловушки условия равновесия денежного рынка:
Ms/P = Md/P = 1/v Y + L( R)
Ms < Msn
Как видим, чрезмерная государственная денежная экспансия усиливает угрозу инфляции:
из-за риска попадания в ликвидную ловушку;
даже если Ms < Msn : из-за установления все более пологой формы кривой спроса на деньги, а значит, все меньшего падения нормы процента при расширении предложения денег.
33. Денежный мультипликатор.
Денежный мультипликатор - это коэффициент самовозрастания денег, он показывает, как изменяется предложение денег при изменении денежной базы на единицу.
В случае, когда денежная масса в экономике состоит из наличности и депозитов, денежный мультипликатор определяется как отношение денежной массы к денежной базе (наличность и обязательные резервы).
В том случае, когда деньги существуют лишь на счетах КБ (в виде депозитов), денежный мультипликатор представляет собой величину, обратную норме обязательных резервов:
М= 1/r - Депозиты D / Резервы R.
Увеличение коэффициента депонирования и нормы резервирования уменьшают денежный мультипликатор, и наоборот.
Денежный мультипликатор позволяет рассчитать максимальное увеличение количества денег в экономике с помощью следующей формулы:
М = Ет,
где Е - избыточные резервы КБ;
т - денежный мультипликатор.
Следовательно, предложение денег зависит от денежной базы и денежного мультипликатора. ЦБ может контролировать предложение денег путем воздействия на денежную базу, изменение которой оказывает мультипликационный эффект на предложение денег.
34. Рынок ценных бумаг, их виды и характеристика.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) занимает важное место в системе отношений финансового рынка.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это система экономических отношений между одними хозяйствующими субъектами (фирмы, государство и заграница), которые выпускают и продают ценные бумаги, и другими агентами (домохозяйства и другие фирмы, государство и заграница), которые становятся их владельцами.
Ценная бумага - это документ в бумажной или электронной формах, удостоверяющий право собственности его владельца на какое-либо имущество или на денежный капитал, отданные взаймы за вознаграждение в виде процента или дивиденда.
Покупка ценной бумаги означает передачу части денежного капитала в ссуду, а сама ценная бумага приобретает форму кредитного документа. Тот, кто продал ценную бумагу, становится временным обладателем заемных средств, которые он может использовать для организации и расширения производства, его модернизации; а тот, кто стал её владельцем, сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и получил возможность его возвращения в увеличенном размере.
Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения и хозяйственного использования.
Функции рынка ценных бумаг
1) Участие в макроэкономическом регулировании экономики посредством перераспределения денежных средств межу отраслями и видами производства;
2) инвестиционная - означает централизацию временно свободных средств и сбережений для финансирования развития промышленности, сельского хозяйства, строительства, торговли, транспорта и сферы услуг. В процессе реализации данной функции происходит трансформация сбережений в инвестиции;
3) перераспределение собственности - происходит на основе продажи - купли пакетов акций фирм (предприятий);
4) обеспечение перелива капитала - межотраслевого и межрегионального перемещения капитала с целью его концентрации в экономически прогрессивных отраслях производства и наиболее перспективных регионах;
5) информационная функция - дает возможность инвесторам на основе изучения ситуации на рынке ценных бумаг почувствовать экономическую конъюнктуру в стране и в соответствии с ней принимать рациональные решения по эффективному использованию своих капиталов;
6) покрытие дефицита государственного бюджета - с помощью ценных бумаг, выпускаемых в обращение государством, достигается его кассовое исполнение, сглаживаются неравномерности поступления налоговых платежей;
Функционирование рынка ценных бумаг обеспечивает сдерживание инфляции в экономике, переводя часть потребительных доходов на инвестиционные цели, снижая их избыточное давление на потребительский рынок.
В мировой практике существует много разновидностей ценных бумаг или, как еще их называют, - инструментов рынка ценных бумаг или фондового рынка. Одной из наиболее распространенных форм являются акции.
Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом в обращение, которая подтверждает, что её владелец внес определенную сумму денег в капитал данного общества и имеет право получать доход из его прибыли и участвовать в его управлении.
Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг, пока существует акционерное общество. Их стоимость не погашается, а переводится в деньги лишь путем продажи. С продажей акций происходит смена владельца части капитала, величина реального капитала акционированного предприятия не уменьшается, а сам производственный процесс не нарушается.
Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд фирмы - акционерного общества. От уставного фонда следует отличать такое понятие, как «капитализация». Капитализация - это показатель, характеризующий объём капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в акциях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций и их количества [1].
Существует понятие «рейтинг акций». Рейтинг - это оценка инвес¬тиционной надежности ценных бумаг. Её дают аналитические компании. Наиболее известными в мировой практике аналитиче-скими компаниями являются «Стэндард энд Пурс» («Standard & Роог's») и «Мооdy's Investors Sеrvice». Рейтинг по¬зволяет судить о степени возможной доходности и риска, связанного с пред-приятием, выпустившим акции. Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга. Например, компания «Стэндард энд Пурс» использует такие обо-значения: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, С, О. Инвестиционная надежность бумаги убывает в дан¬ном рейтинге слева направо. Так, акции компании с рейтингом ААА бу¬дут самыми надежными с точки зрения риска банкротства, но и наиме¬нее доходными. В терминологии фондового рынка встречается такое понятие, как «голубые фишки». Оно от-носится к ведущим в своих отраслях крупным предприятиям с высоким кредитным рейтингом (Чепур-Киселева, с. 474-475).
Акции подразделяются на:
- обыкновенные - они не только удостоверяют передачу акционерному обществу части капитала и гарантируют получение по итогам деятельности общества дивиденда, но и предоставляют право участвовать в управлении обществом;
- привилегированные - они гарантируют владельцам фиксированный дивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему права голоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе. По этим акциям дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся сумма распределяется по другим акциям;
- именные - в них указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре;
-на предъявителя - их владелец не регистрируется, они могут свободно продаваться и покупаться любыми физическими и юридическими лицами, при этом не требуется фиксации сделки акционерным обществом.
На акциях указывается их номинальная стоимость.
Помимо номинальной стоимости акции имеют биржевую или курсовую цену, которая устанавливается под влиянием спроса и предложения. Она рассчитывается по формулам:
где Р - цена акции;
Divt - дивиденд, который будет выплачен в периоде t;
r - ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества;
Pn - цена акции в конце периода n, когда инвестор планирует продать её.
Курсовую стоимость акции можно определять и по следующей формуле:
где Div1 - дивиденд будущего года,
g - темп прироста дивиденда.
Например, Div1 = 210 руб. на акцию, g = 5 %, r = 25 %. Требуется определить курсовую стоимость акции. Согласно формуле (2) она равна:
Доходность операции с акцией, если покупка и продажа акции происходят в рамках одного года, можно определить по формуле:
где t - число дней с момента покупки до продажи акции, РS - цена продажи акции. (Если за прошедший период времени дивиденд на акцию не выплачивался, то он исключается из формулы).
Курс акций может быть выше номинальной цены или ниже ее. Превышение курса акции над её номиналом называется лажем или ажио, отклонение курса вниз - дизажио.
В случае, если курсовая стоимость акций превысит номинальную, разница между суммой, полученной от продажи акций, и суммой действительно вложенного в предприятия капитала составит учредительскую прибыль, присваиваемую учредителями акционерного общества. Существуют два основных способа получения учредительской прибыли:
1) в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу;
2) путем разводнения капитала, т.е. выпуска в продажу акции на величину, значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.
Как происходит первичная продажа акций и облигаций
Корпорации продают акции и облигации для получения дополнительного капитала.
Если акционерное общество решило продать акции, оно находит фирму, которая покупает все выпущенные акции целиком, а затем продает их населению или другим фирмам. Существуют специальные фирмы, называемые инвестиционными банками, которые специализируются на гарантировании выпусков ценных бумаг, то есть они обязуются продать акции клиента по согласованной с ним цене. Они несут потери, если торговля акциями или облигациями идет слабо, и получают прибыль, если спрос на ценные бумаги велик.
Те, кто покупает акции в надежде на рост их стоимости со временем и получение дохода, называются инвесторами. Те же, кто покупает или продает акции для получения дохода быстро, называются спекулянтами.
Вкладчики участвуют в получении прибыли акционерного общества, периодически получая дивиденд. Если акционерное общество процветает из года в год, то стоимость его акции по нынешним ценам превышает цены приобретения, таким образом, налицо прирост капитала, или прибыль от продаж.
Спекулянты делятся на две категории. Одни, называемые обычно “быками”, надеются правильно предсказать и получить прибыль от роста цен на акции. Другая категория, “медведи", рассчитывает на прибыль от падения стоимости акций, которое она предсказывает.
"Быки" играют на повышение. Они покупают акции и придерживают их до тех пор, пока не смогут продать по более высокой цене.
"Медведи" играют на понижение и продают акции без покрытия. Ожидая снижения цен, они берут акции в долг у своих брокеров и продают их по текущей цене. Если цена действительно падает, то они снова покупают акции по более низкой цене и возвращают акции их владельцам. А себе оставляют разницу. Брокеру выплачиваются комиссионные за услугу.
Первоначальное происхождение терминов "быки" и "медведи" неизвестно. Но легко запомнить, какой тип рынка а с с о ц и и р у е т с я с рогами быка, торчащими вверх, и лапами медведя, всегда направленными к земле - вниз.
Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, орган местного самоуправления, предприятие, фонд или другая организация.
Облигации, действие которых ограничивается определенными сроками (3 - 5 - 30 лет), по истечении которого они погашаются по номинальной стоимости, дают право держателю облигации получать доход в виде фиксированного дохода от нарицательной стоимости.
В отличие от акций облигации не предоставляют держателям права участвовать в управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения производства.
Облигационный метод мобилизации финансовых ресурсов обладает рядом преимуществ. Проценты по облигациям, как правило, не превышают процент по банковскому кредиту, а сроки погашения значительно продолжительней. Если же заемщиком выступает государство, налог на доход от облигаций не взимается, а государство-заемщик выступает убедительным гарантом того, что долговые обязательства будут погашены своевременно и качественно.
Благодаря всем этим доводам во многих странах облигации завоевали репутацию весьма привлекательного способа вложения и привлечения средств.
Облигации могут быть именными и на предъявителя.
Существуют различные виды облигаций. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигации называют процентом, или купоном.
Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой определенный процент.
Например, номинал облигации 1 млн. руб., купон 20 %. Чтобы узнать величину купона в рублях, необходимо купонный процент умножить на номинал. Так, например, 20 % от номинала составит величину купона, равную 200 тыс. руб.
Как общее правило, значение купона объявляется в расчёте на год, однако выплачиваться он может и чаще - раз в полгода, квартал. Если в нашем примере купон составляет 200 тыс. руб. за год, то в случае его выплаты два раза в год инвестор будет получать по 100 тыс. руб. каждые полгода; если купон выплачивается ежеквартально, то сумма каждого платежа составит 50 тыс. руб.
Курсовая стоимость купонной облигации определяется по формуле:
где Р - цена облигации;
С - купон;
N - номинал;
n - число лет до погашения облигации;
r - доходность до погашения облигации.
Например, N = 1 млн. руб., купон - 20 %, доходность до погашения - 15 %, до погашения остается три года. Тогда цена облигации равна:
Ориентировочная доходность купонной облигации определяется по формуле:
где r - доходность до погашения,
N - номинал облигации, Р - цена облигации, n - число лет до погашения, С - купон.
Например, = 1000 руб., Р = 850 руб., п - 4 года, купон равен 15%. Тогда доходность облигации составит:
В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой (дисконтом), или дезажио. Например, номинал облигации 1 млн. руб., цена 960 тыс. руб. В этом случае скидка равна 40 тыс. руб.
Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией, или ажио. Например, цена облигации 1020 тыс. руб., тогда премия равна 20 тыс.руб.
Важное место на рынке ценных бумаг занимают векселя. Это разновидность ценных бумаг строго установленной формы, заключающая в себе долговое обязательство о бесспорной уплате в установленный срок должником предъявителю векселя обозначенной в нём денежной суммы.
Векселя относятся к краткосрочным инструментам рынка. Срок их обращения колеблется от нескольких дней до трех - шести месяцев. Они могут свободно обращаться и после первичного размещения перепродаваться другим субъектам.
Векселя бывают простые (процентные) и переводные (тратты), валютные, жилищные и золотые.
Простой вексель выписывается и подписывается должником. Переводной - кредитором (трассантом), который, по сути, приказывает должнику (трассату) выплатить указанную сумму в определенный срок третьему лицу (ремитенту). При этом вексель вступает в силу лишь при условии письменного согласия (акцепта) должника произвести платеж в срок Акцептант переводного векселя, так же как векселедатель простого, выступает главным вексельным должником и несет полную ответственность за оплату векселей в установленные сроки (их еще называют должниками первого порядка).
Производные ценные бумаги
Производные или полуценные бумаги получили широкое развитие с 60-х гг. XX в. и отличаются от классических ценных бумаг (акций и облигаций) тем, что они не выполняют всех основных свойств ценной бумаги - либо не приносят доход, либо не имеют обращения на фондовой бирже, являются вторичными по отношению к классическим ценным бумагам. Их часто называют деривативами.
Рынок кредитных деривативов - это система рыночных отношений, обеспечивающих перераспределение финансовых потоков посредством купли - продажи кредитных рисков. Именно на нем происходит согласование интересов продавцов и покупателей данных рисков.
Деривативами, или производными инструментами, называют финансовые активы, стоимость которых является производной от стоимости и характеристик других финансовых инструментов, называемых базовыми. Наиболее известными деривативами являются фьючерсные и опционные контракты, которые в качестве базовых активов могут иметь: акции, облигации, различные валюты, индексы, товарные активы (нефть, металлы, зерно, кофе).
Организация и регулирование рынка ценных бумаг
Все многообразие ценных бумаг после своего выпуска поступает на рынок, который по способам первоначального размещения и их последующей перепродажи подразделяется на первичный и вторичный.