29. Виды государственного долга: внутренний и внешний. Управление государственным долгом.
Государственный долг
Нарастание бюджетного дефицита приводит к появлению и росту государственного долга. Государственный долг - это сумма накопленных за все время существования государства бюджетных дефицитов.
Различают внешний и внутренний государственный долг. Внешний государственный долг - это задолженность иностранным государствам, организациям и отдельным иностранным лицам. Внутренний долг - это долг своему населению.
Общие негативные последствия государственного долга:
• возможность банкротства нации;
• опасность переложения долга на будущие поколения.
Побочные негативные последствия государственного долга:
• рост неравенства в доходах среди населения страны;
• рост налогов и, соответственно, - погашение стимулов роста активности предпринимательства;
• снижение авторитета страны на международной арене;
• обеднение страны за счёт выплаты процентов по международным кредитам;
• психологический эффект - неуверенность населения в будущем благополучии страны.
Наиболее опасным по своим экономическим и социальным последствиям является внешний долг.
В настоящее время сформировались общепризнанные способы погашения внешнего государственного долга.
1. Традиционный способ - выплата долгов за счёт золотовалютных резервов страны (если они есть).
2. Реструктуризация (консолидация) - организация помощи должникам со стороны кредиторов. Созданы два специальных клуба (Парижский и Лондонский), которые принимают решения об отсрочке выплат, о частичном или полном списании долга, о продаже долга и др.
3. Конверсия долга - превращение долга в иностранные инвестиции. В счет долга кредиторам предлагают приобрести в стране-должнике недвижимость, ценные бумаги, права на участие в приватизации государственной собственности и т.д. В таком случае реальные финансовые ресурсы и новые технологии из-за рубежа не поступают, но внешний долг уменьшается.
4. Льготные кредиты международных банков. Страны-должники обращаются к международным банкам или организациям (например, к МВФ) с просьбой займа специально для выхода из кризисной ситуации. Банки изучают ситуацию, выдают льготные кредиты и предъявляют жесткие требования по ликвидации кризисной ситуации. Для контроля применяют систему траншей. При этом способе деньги могут даже не поступать в страну, а сразу же перечисляются кредиторам.
30. Денежный рынок: спрос и предложение денег
Предложение денег
Денежный рынок представляет собой часть финансового рынка в национальной экономике.
Деньги - важнейшая макроэкономическая категория и явление рыночного хозяйства. Они являются общепризнанным и законным средством, которое может быть использовано для сделок, обладающее абсолютной ликвидностью, т.е. способностью быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые виды активов. Наличие всех денег в экономике называется предложением денег (регулируется Центральным банком). Совокупная денежная масса - это общий объём наличных и безналичных денежных средств, который на данный момент находится в обращении и принадлежит разным экономическим субъектам.
Наличные денежные средства - бумажные деньги и разменная монета, которые физически переходят от покупателя к продавцу при расчёте за товар или при совершении иных платежей.
Безналичные денежные средства - форма осуществления денежных платежей и расчётов, при которой физической передачи денежных знаков не происходит, а только выполняются соответствующие записи в специальных документах (в т.ч. и в электронной форме).
Денежная масса включает в себя денежные агрегаты, т.е. показатели её структуры. Денежный агрегат - это часть денежной массы, представленная определенной совокупностью денежных активов, сгруппированных по убыванию степени ликвидности, причем каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий.
Денежные агрегаты:
М 0 - наличные деньги.
M l = М 0 + средства на текущих банковских счетах фирм, вклады до востребования физических лиц, которые можно немедленно взять и использовать в функциях денег как средств обращения и платежа.
М 2 = M l + срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках; средства с этих вкладов становятся доступными вкладчику лишь по истечении определенного времени, предусмотренного договором между банком и его клиентом.
М З = М 2 + вклады в специализированных банковских учреждениях и фондах (сберегательные, ипотечные, инвестиционные, пенсионные, паевые и др.).
М 4 = М З + акции, облигации, депозитные сертификаты коммерческих банков, векселя физических и юридических лиц, т.е. денежные обязательства, для превращения которых в «живые» деньги требуется значительное время.
М5 = М4 + средства в иностранной валюте физических и юридических лиц.
Во всех странах существует монополия центрального банка на выпуск наличных денег. Последние выпускаются в обращение его специальными подразделениями, а затем через систему коммерческих банков попадают к предприятиям, частным лицам и другим банкам, при этом происходит списание соответствующих сумм с их банковских счетов. На центральный банк возложена также обязанность организации и регулирования обращения наличных денег, в том числе их изъятия из обращения.
Безналичные деньги попадают в обращение благодаря действию механизма банковского мультипликатора (будет рассмотрен ниже), означающего, что коммерческие банки, предоставляя в безналичной форме кредиты своим клиентам, тем самым создают дополнительные депозиты, которые ведут к росту денежной массы.
Спрос на деньги
Спрос на деньги - это желание экономических субъектов иметь в своем распоряжении определенное количество платежных средств (кассу). Спрос на деньги - это спрос на номинальные денежные средства, или номинальные денежные остатки. Номинальные денежные остатки (Ml) - среднее количество денег, которыми владеют фирмы и домашние хозяйства в форме наличных денег и банковских депозитов.
К настоящему времени в экономической науке существуют две теории спроса на деньги - монетаристская, основанная на неоклассическом варианте количественной теории денег, и кейнсианская.
А. Неоклассическая теория спроса на деньги, включающая в себя и монетаристские представления.
В соответствии с количественной теорией денег, спрос индивидов на денежные средства определяется исключительно трансакционным мотивом - потребностью в деньгах в качестве средства обмена при совершении сделок купли-продажи. Владение деньгами поддерживается на минимальном уровне, необходимом для трансакционных целей, поэтому любые формы накопления праздных денежных резервов являются «ненормальными».
Американский экономист И.Фишер (1867 - 1947) в работе «Покупательная сила денег» (1911 г.) предложил уравнение, основанное на количественной теории, так называемое уравнение обмена:
M∙V = P∙Y,
где V - скорость обращения денежной единицы - величина, показывающая, сколько раз в среднем за год каждая денежная единица используется для покупок годового выпуска конечных товаров и услуг;
Р - уровень цен (индекс цен);
Y - объём выпуска товаров и услуг в реальном выражении (ВВП).
Предполагается, что скорость обращения денег - величина постоянная, так как связана с достаточно устойчивой структурой сделок в экономике. Однако с течением времени она может изменяться, в частности, в связи с внедрением новых технических средств в банках, ускоряющих систему расчётов.
При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВВП (P·Y). Однако в соответствии с неоклассической теорией реальный (фактический) ВВП (Y) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. Тогда можно предположить, что реальный объём выпуска товаров и услуг (Y) меняется с постоянной скоростью, а на коротких промежутках времени остается постоянным. Поэтому колебания номинального ВВП будут отражать главным образом изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении не окажет влияния на реальный объём выпуска. Это явление получило название «нейтральности денег».
Если в уравнении заменить М в левой части на параметр MD - величину спроса на деньги, то в представлении неоклассиков номинальный спрос на деньги при постоянной V является функцией уровня номинального выпуска, а следовательно, и номинального дохода (P·Y).
На рис. 1 отображена зависимость спроса на деньги от уровня цен (у Кейнса будет зависеть от ставки процента). Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня реального дохода (Y), который фиксирован в условиях полной занятости. Рост реальных доходов вызывает большую эластичность спроса на деньги, что приведет к более пологому положению кривой спроса на деньги.
Рис. 1. Спрос на деньги в неоклассической теории
В. Кейнсианская теория спроса на деньги - теория предпочтения ликвидности - выделяет три психологических мотива, побуждающие людей хранить сбережения в денежной (абсолютно ликвидной) форме:
трансакционный мотив (деньги, хранятся для ежедневного финансирования текущих расходов на товары и услуги), проявляется в спросе на деньги для сделок МDT, в которых деньги выполняют функцию средства обращения. На рис. 2а спрос на деньги для сделок MDа изображен вертикальной линией, поскольку количество денег, необходимое для сделок, не связано с изменением ставки процента.
Рис. 2. Спрос на деньги в кейнсианской теории
Спрос на деньги для сделок зависит от скорости обращения денег, которая, по мнению кейнсианцев, изменчива и непредсказуема. Это мысль можно проиллюстрировать с помощью уже рассмотренного «уравнения обмена» или уравнения И.Фишера: МV = PY.
Из этого уравнения
следует, что
2) Мотив предосторожности (деньги хранятся для покрытия непредвиденных расходов), или предусмотрительный мотив[1].
3) Спекулятивный мотив, или мотив «со стороны активов» (рис. 2б) означает, что люди хранят деньги для покупки акций, облигаций при падении их цены с целью продажи в будущем при росте их цены. Этот мотив связан с функцией денег как средства сбережения.
Ставка процента (i) по Кейнсу - это общая ставка процента на рынке денег и рынке государственных облигаций (Кейнс рассматривал только их, но это ограничение будет снято в следующей теме, посвященной рынку ценных бумаг, на котором имеются еще акции, векселя, деривативы).
Общий спрос на деньги MDобщий (рис. 2в) представляет собой сумму спроса на деньги для сделок MDT и спроса на деньги со стороны активов MDа; его можно определить путем смещения по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со стороны активов вправо на величину спроса на деньги для сделок. Полученная в результате ниспадающая прямая MDобщий на рис.2в) обозначает общее количество денег, которое люди хотят иметь для сделок и в качестве активов при каждой возможной величине процентной ставки.
Таким образом, функция спроса на деньги MDобщий в соответствии с кейнсианской теорией имеет вид:
MDобщий = MDT (P·Y) + MDа(i).
Сравнивая неоклассическую (количественную) и кейнсианскую теории спроса на деньги, можно утверждать, что основным фактором спроса на деньги первая считает номинальный доход (и уровень цен), а вторая - ставку процента.
Суммарный спрос на деньги считался Кейнсом весьма нестабильным, поскольку в него входит спекулятивная составляющая, которая зависит от процентной ставки, определяемой неустойчивой и непредсказуемой конъюнктурой рынка ценных бумаг, или фондового рынка.
Следовательно, и скорость обращения денег становится величиной нестабильной даже в коротком периоде. Её значение находится в обратной зависимости от процентной ставки и колеблется вместе с последней.
Кейнс ввел в экономическую теорию проблему портфельного выбора, т.е. решения вопроса об оптимальной структуре портфеля активов данного лица - соотношении денежных средств и различных финансовых инструментов с учетом их доходности и степени риска. Деньги отличаются абсолютной ликвидностью, но, находясь на руках («в кассе»), не приносят процента. А вот облигации приносят доход, хотя и обладают меньшей ликвидностью. Таким образом, речь идет о спекулятивном спросе на деньги, или спросе на деньги как на имущество или богатство.
Спекулятивный спрос на деньги, или, по Кейнсу, предпочтение ликвидности, зависит от ставки процента по ценным бумагам. Кейнс рассматривал только один вид ценных бумаг - облигации государственного займа. Такой подход позволяет не принимать в расчёт риски, связанные с владением различными ценными бумагами с неодинаковой степенью риска. Государственные облигации считаются безрисковыми ценными бумагами, т.е. отличаются наиболее высокой надежностью.
Рыночный курс государственной облигации Ве рассчитывается по формуле:
где in - периодически выплачиваемый твёрдый процент дохода на облигацию;
Вn - номинальная стоимость облигации;
ie - ожидаемое значение ставки процента в будущем.
Величина спроса на облигации Вd находится в отрицательной зависимости от их рыночной цены Рв. А поскольку рыночная цена облигаций одновременно определяет их доходность, то можно утверждать, что величина спроса на облигации Вd находится в положительной зависимости от их номинальной доходности i.
Обратимся к рис. 3. При снижении цены облигации с Рв до Рв' и, соответственно, при увеличении её доходности (ставки процента) с i до i' спрос на облигации вырастет на величину (Вd' - Вd ). Для удовлетворения растущего спроса на облигации население будет тратить на их приобретение деньги из своих спекулятивных запасов. Следовательно, объём спекулятивного спроса на деньги сократится точно на величину, равную приросту спроса на облигации:
∆М = - ∆Вd.
Рис. 3. Спрос на облигации государственного займа
Поэтому спекулятивный спрос на деньги при росте процентной ставки снизится.
Графическое изображение спекулятивного спроса на деньги представлено на рис. 4.
Рис. 4. Спекулятивный спрос на деньги