37. Эмиссия ценных бумаг как способ мобилизации финансовых ресурсов предприятием.

При выборе стратегии привлечения доп-ного капитала реципиент сталкивается со следующими вопросами, позволяющими принять наиболее эффективное решение:Соотношение собственных и заемных средств .Состояние рынка .Цели финансирования .Налогообложение.Выплаты по облигациям обеспечиваются имуществом и осуществляются в течение срока их функционирования, выплата по акциям - бессрочна.Также необходимо учесть отраслевые особенности, уровень деловой активности на рынке, состояние конкурентной борьбы и т.п.Возможна эмиссия долговых и долевых ценных бумаг:

Выпуск облигаций является одной из форм привлечения долгового капитала. Облигация — это долговое обязательство о предоставлении займа, дающее право на ежегодное получение фиксированного процента. Облигации распространяются на добровольной основе и по истечении определенного срока подлежат выкупу. Облигации могут быть как именными, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.Облигации могут выпускать государственные предприятия и объединения, арендные и коллективные предприятия, акционерные общества, общественные организации и принадлежащие им предприятия, а также кооперативы. Однако установлены некоторые условия, ограничивающие выпуск облигаций. Объем выпуска облигаций не должен превышать размера уставного фонда и обеспечения, предоставленного третьими лицами. Выпуск облигаций возможен только после регистрации итогов предшествовавших выпусков акций.Следовательно, облигации можно оценить как универсальное средство привлечения финансовых ресурсов: для их выпуска не обязательно создавать акционерное общество. Кроме того мобилизация средств с помощью облигаций дает предприятию-эмитенту ряд существенных преимуществ.1. Предприятие-эмитент гарантировано от досрочного отзыва заемных средств, так как авансированные в хозяйственный оборот средства выплачиваются лишь по истечении срока погашения. 2. Обращение к кредиторам позволяет часть риска переложить на другое лицо. 3. Выпуск облигаций — это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акций: проценты по облигациям обычно выплачиваются из прибыли до налогообложения, то есть рассматриваются как инвестиции, а дивиденды выплачиваются из чистой после уплаты налогов и процентов прибыли, то есть включаются в налогооблагаемый доход.4. Владелец облигации участвует в прибылях предприятия-эмитента только до момента обратного выкупа облигации.5. Выплаты по облигациям обеспечиваются имуществом предприятия, что повышает их финансовую надежность. Эффективны облигационные займы предприятиям, для которых характерны высокие темпы роста, но низка доля рынка. Минусы долгового финансирования.Средства, взятые в долг, в какой-то момент приходится возвращать .Выпуск долговых инструментов может включать некоторые ограничивающие условия в отношении финансирования и управления компанией. Выплаты дивидендов по облигациям осущ-ся в течение срока их функц-ния, выплаты по акциям же бессрочны. Акции дают возможность управления компанией, облигации такого права не дают.Принимая решение о выпуске акций, эмитент должен иметь в виду, что, реализуя акции, он в обмен на финансовые ресурсы уступает часть своих прав. Акционерная форма организации капитала способна вовлекать в хозяйственный оборот любые, в том числе небольшие по размерам сбережения всех слоев населения, создавая в то же время персональную заинтересованность каждого в успехе общего дела. Важным вопросом при выпуске акций является подсчет издержек выпуска. Именно этим определяется целесообразность эмиссии акций. Различают два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Далее, принимая решение о выпуске акций, необходимо определить номинальную стоимость акции и цену выпуска (цену, по которой акции будут реализовываться при их первичном размещении), которая будет устраивать и эмитента, и инвестора, и ожидаемую рыночную цену акции в процессе ее обращения. Стоимость и количество выпускаемых акций определяются размером уставного капитала. Акции выпускаются на всю его сумму. Предприятие может выпускать, привилегированные и обыкновенные акции. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного дивиденда до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. случае ликвидации предприятия интересы владельцев привилегированных акций удовлетворяются сразу после кредиторов, до владельцев обыкновенных акций. Главный недостаток выпуска акций связан с тем, что рост акционерного капитала ведет к увеличению числа владельцев и потенциальной возможности потери контроля над предприятием со стороны первоначальных организаторов.На состояние спроса и предложения при купле-продаже акций в первую очередь влияют две величины: ставка дивиденда и уровень ссудного процента. Чем выше размер дивиденда, тем дороже будет акция, тем выше ее курс. При повышении банками ставки ссудного процента курс акции понижается. В этом случае для покупателя-инвестора более привлекательно, менее рискуя, держать деньги в банке. Эти две величины — размер дивиденда и уровень ссудного процента — никогда не бывают постоянными, поэтому курс акции непрерывно меняется .Предприятие может выпустить ценные бумаги различными способами. Выбор варианта зависит от многих причин. Открытая продажа предполагает заключение контракта между акционерным обществом - эмитентом и финансовым институтом, который будет заниматься реализацией акций. Продажа осуществляется по заранее оговоренной между ними цене. Предприятие продает акции инвестиционному институту, а последний их реализует публике.Публичный выпуск похож на открытую продажу. Разница заключается лишь в том, что продажа происходит сразу публике, инвестиционный институт может действовать только как консультант, агент, а не как участник договора по размещению ценных бумаг.Частное размещение предполагает реализацию предприятием своих акций по соглашению частным клиентам брокерских контор или банков. Тендерное предложение. Инвесторам предлагается делать заявки на предложенные акции по минимальной цене. По истечении срока подачи заявок финансовые консультанты компании рассчитывают "цену исполнения", по которой удовлетворяются заявки участников аукциона, что позволяет компании-эмитенту привлечь максимум необходимых средств. Бонусные, или премиальные, эмиссии. Компания может выпустить дополнительные акции на сумму нераспределенной прибыли и распределить их бесплатно среди существующих акционеров на пропорциональной основе (капитализация прибыли). Дробление (расщепление, сплит) акций. Это простое изъятие у акционеров старых акций и передача им новых акций на ту же сумму, но более мелкого номинала. Консолидация. Консолидация является противоположностью дробления. Выпуск прав - предложение акционерам, у которых уже есть акции, купить ещё дополнительно за наличные, в количестве, пропорциональном числу акций, которыми они уже владеют.