3 Пути совершенствования управления финансовыми ресурсами ооо «кристина»

Капитал организации – это источник финансирования финансово-хозяйственной деятельности. Величина совокупного капитала организации, как отмечалось выше, отражается в пассиве бухгалтерского баланса. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного. В форме №3 «Отчет об изменениях капитала» отражается информация о состоянии и движении собственного капитала организации. В форме №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» есть информация о состоянии и движении заемного капитала. Для анализа обоснования оптимальной структуры средств финансирования можно использовать классификацию приведенную ниже.

Подразделение собственного капитала:

- внешние источники средств;

- внутренние (за счет части прибыли) источники средств;

- выделение кредитов банка.

Позволяет собственникам (владельцам) организации учесть специфические цели, состоящие отдельно перед ними и ее кредиторами.

В таблице 23, составленной автором по данным исследуемого предприятия, представлен анализ структуры и динамики основных источников финансирования. Выделены собственные средства финансирования, в том числе внешние (целевые поступления) и внутренние (амортизационные отчисления, прибыль), а также заемные (банковские кредиты, займы прочих организаций, средства, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций)

Таблица 23 – Анализ структуры и динамики основных источников финансирования

Источники средств финансирования Собственные средства финансирования	2009 год		2010 год		Отклонения		Темп прироста, %
	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	Удельного веса, %
	148	3,4	230	2,6	82	-0,8	+55,4
Продолжение таблицы 23
в том числе: 1.1Внутренние источники	124	2,9	222	2,5	98	-0,3	+79,0
из них: 1.1.1.Амортизация основных фондов и нематериальных активов	14	0,3	140	1,6	126	1,3	+900
1.1.2Прибыль	110	2,5	82	0,9	-28	-1,6	-25,5
1.2Внешние источники	-	-	-	-	-	-	-
из них: 1.2.1.Целевые финансирования и поступления	-	-	-	-	-	-	-
1.3.Прочие средства	24	0,6	8	0,1	-16	-0,5	-66,7
2.Заемные источники финансирования	4 191	96,6	8 767	97,4	+4 576	+0,8	+109,2
В том числе: 2.1Банковские кредиты	1 624	37,4	2 510	27,9	+886	-9,5	+54,6
2.2.Займы прочих организаций	585	13,5	2 201	24,4	+1 616	+10,9	+276,2
2.3.Средства, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций	-	-	-	-	-	-	-
2.4Бюджетные ассигнования	-	-	-	-	-	-	-
2.5Средства внебюджетных фондов	-	-	-	-	-	-	-
2.6Прочие средства	1 982	45,7	4 056	45,1	+2 074	+0,6	+104,6
3.Итого средств финансирования	4 339	100	8 997	100	+4 658	0	+107,4

Данные таблицы 23 показывают, что внутренние источники финансирования финансово-хозяйственной деятельности аптечного пункта в 2010 году увеличились на 79%. Это произошло, в основном, за счет увеличения начисления амортизации, а отрицательным можно считать только сокращение полученной прибыли. Заемные источники финансирования увеличились в 2009 году, в основном за счет прочих средств, а это – кредиторская задолженность, и за счет займов прочих организаций – задолженность лизинговой компании. В целом, с точки зрения рациональной структуры источников финансирования, данные таблицы нельзя оценить как положительные.

Для обоснования структуры капитала можно использовать следующие критерии оценки:

- скорость возврата вложения капитала;

- показатель рентабельности собственного капитала;

- среднюю взвешенную цену капитала.

Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки.

Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств финансирования играют показатели:

- рентабельности капитала (R_ск);

- экономическая рентабельность (R_э);

- финансовый рычаг (коэффициент капитализации, U₁).

Данный набор показателей используется для оценки воздействия структуры капитала на уровень эффективности конкретного капиталовложения.

Чтобы определить степень воздействия структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности, в качестве оптимизации можно использовать рентабельность собственного капитала (целевого показателя, учитывающего интересы владельцев организации).

В качестве критерия оптимизации обобщающего показателя, который, с одной стороны, учитывает интересы собственников организации, с другой стороны, соединяет в себе частные показатели рентабельности и финансового риска, можно использовать соотношение «рентабельность – финансовый риск» (РР).

Оптимальным считается тот вариант структуры капитала, в котором показатель РР будет иметь наибольшее значение (РР→max).

Еще одним критерием оценки, который также может быть использован для оптимизации структуры капитала, является срок окупаемости (С_ок), характеризующий скорость возврата вложенного капитала.

В данном случае С_ок рассчитывается с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов и налогов.

В качестве обязательного элемента любой методики финансового анализа выступают этапы проведения исследования того или иного процесса (явления).

Оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования.

Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование деятельности.

Рассчитывается показатель «рентабельность – финансовый риск» (РР) для всех вариантов структуры вложенного капитала.

Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.

В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума С_ок определяется оптимальная комбинация средств, поступающих на финансирование финансово-хозяйственной деятельности из различных источников.

Последовательность расчета обобщающих показателей рентабельности, риска, срока окупаемости и структуры капитала описана в аналитической таблице.

В таблице 21, составленной автором по данным исследуемого аптечного пункта, представлена оценка оптимальной структуры капитала ООО «Кристина».

Таблица 21 – Оценка оптимальной структуры капитала ООО «Кристина»

Показатели	Структура капитала, % (ЗК/СК)
	0/100	20/80	40/60	50/50	60/40	80/20	100/0
Исходные данные для анализа структуры вложенного капитала
1.Потребность в капитале из всех источников финансирования, тыс. руб.	8 997	8 997	8 997	8 997	8 997	8 997	8 997
2.Величина собственного капитала, направленного на финансирование (СК), тыс. руб.	8 997	7 198	5 398	4 498	3 599	1 799	0
3.Величина заемного капитала, направленного на финансирование (ЗК), тыс. руб.	0	1 799	3 599	4 499	5 398	7 198	8 997
4.Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке (rбр)	0,13	0,13	0,13	0,13	0,13	0,13	0,13
Исходные данные для анализа структуры вложенного капитала
5.Средняя ставка процента по заемным средствам финансирования (r), в долях единицы	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19
6.Годовая величина прибыли до налогообложения и выплаты процентов (П), тыс. руб.	414	414	414	414	414	414	414
7.Ставка налога и прочих отчислений с прибыли предприятия (нп), в долях единицы	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20
Аналитические показатели
8.Рентабельность собственного капитала (Rск) ([стр.6-стр.5 * стр.3] * [1 – стр.7]/стр.2), в долях единицы	0,033	0,007	-0,04	-0,078	-0,135	-0,42	-
9.Доля финансового риска ((стр.5-стр.4) * стр.3/стр.1), в долях единицы	0	0,012	0,024	0,03	0,036	0,048	0,06
10.Показатель «рентабельность – финансовый риск» (РР) (стр.8/стр.9), в долях единицы.	0	0,667	-1,583	-2,467	-3,583	-8,396	-
11.Скорость возврата вложенного капитала (срок окупаемости, Сок) (стр.1/[стр.6 – стр.5 * стр.3] * [1-стр.7], лет	27,16	155,79	-41,68	-25,51	-18,39	-11,73	-8,68

Из таблицы 21 видно, оптимальная структура капитала – для анализируемого аптечного пункта с долей заемного капитала не выше 20-30%. С повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходить в убыточность и снижения скорость вложенных средств.

Первое впечатление, что предприятие должен по возможности все инвестиции делать за счет заемного капитала, так как он самый дешевый. По факту исследуемого предприятия ситуация намного сложнее.

Если затронуть вопрос об инвестиционном финансировании, то нужно учитывать, что использование краткосрочного кредитования здесь ограничено необходимостью возврата полученного кредита через небольшой период времени. Для этого нужно, чтобы поток наличности, порождаемый впервые месяцы становления проекта, имел соответствующую величину. Для средних инвестированных проектов это нереально. Поэтому для инвестирования предприятие должно ориентироваться, прежде всего, на получение средне- и долгосрочных займов, а краткосрочные заимствования использовать на финансирование недостатка оборотного капитала.

Для удешевления займа необходима его обеспеченность. Обеспечение займа в первую очередь являются имущество предприятия, его активы, профинансированные за счет кредиторской задолженности поставщикам (лизинговым компаниям). Поэтому сумма заемного капитала может превышать величину собственного. На самом деле она будет больше, так как существенная часть активов финансируется за счет кредиторской задолженности и банковского кредитования, но для обеспечения требуемого уровня ликвидности стоимость залога превышает размер займа.

На величине заемного капитала финансирования будет сказываться возрастание риска кредиторов по мере увеличения доли заемного капитала, используемого предприятием. Чем выше достигнутая уже доля заемного финансирования, тем более высокую ставку процента будут требовать кредиторы, к которым предприятие обращается за новыми займами, увеличивающими размер заемного капитала. Причина в том, что в случае банкротства предприятия каждый последующий кредитор может получить назад предоставленные займы средства лишь после, как будут возращены долги по ранее полученным займам. Риск каждого последующего кредита выше предыдущего. Соответственно выше будет и требуемая ими ставка процента. По всей вероятности, он будет расти до тех пор, пока стоимость заемного капитала не сравняется со стоимостью собственного и предприятию станет невыгодно занимать.

На стоимости собственного капитала сказывается увеличение заемного капитала, что тоже обусловлено возрастанием риска, т.е предприятию не выгодно иметь в структуре капитала более 30% заемных средств.

Предлагаем разработку прогнозного баланса

Сохраняя темп продаж аптечному пункту ООО «Кристина» необходимо будет изыскать источники средств. Предлагаем рассмотреть источники финансирования на прогнозный период по следующим расчетам: предполагая, что выручка в прогнозном периоде увеличится на 20%, что составит 55 000 тыс. руб. для дальнейшего прогноза необходимо оформить таблицу динамических рядов относительных показателей, составляющих выручку от продажи продукции.

В таблице 22, составленной автором по данным исследуемого аптечного пункта представлена динамика относительных показателей, составляющих выручку от продажи.

Таблица 22 - Динамика относительных показателей, составляющих выручку от продажи (%) в 2009-2010 гг.

Показатели	2009 год	2010 год
1.Выручка от продажи продукции	100	100
2.Себестоимость, управленческие и коммерческие расходы	98	98
3.Прибыль от продажи	2	2
4.Прибыль до налогообложения	0,5	0,3
5.Платежи в бюджет	0,1	0,2
6.Нераспределенная прибыль	0,4	0,1

Относительный показатель нераспределенной прибыли изменяется от 0,1 до 0,4%. Предполагая, что в прогнозном периоде он будет на уровне 2%.Тогда ожидаемая величина прибыли:

55 000 * 0,02 = 1 100 тыс. руб.

По отчетному балансу величина собственного капитала на 2009 год составляла 230 тыс. руб., предполагаем, что он возрастет на величину прогнозируемой прибыли, т.е на 1 100 тыс. руб., и составит 1 330 тыс. руб. следовательно, величина собственного капитала в следующем за отчетным периоде составит 1 561 тыс. руб.

По данным 2010 года внеоборотные активы составили 1 439 тыс. руб. предположим, что в прогнозируемом периоде ожидаются инвестиции в основные средства, и средняя величина внеоборотных активов и амортизация останутся неизменными.

Из выше указанного следует, что на формирование оборотных активов в прогнозируемом периоде может быть направлено из собственного капитала 121 тыс. руб. (1 560 – 1 439).

Определим совокупную потребность в финансировании (собственный капитал + банковский кредит):

(16)

где:

О_бА_m+1 – ожидаемая величина текущих активов в про­гнозном периоде. Этот показатель определяется средним сроком обращения капитала, вложен­ного в оборотные средства (запасы, денежные средства, дебиторскую задолженность и т.д.);

ОДЗ — оборачиваемость дебиторской задолженности;

ОКЗ — оборачиваемость кредиторской задолженности.

Предполагая, что ожидаемая величина оборотных активов в прогнозном периоде увеличиться на 20%, т.е составит 9 070 тыс. руб. тогда

9070 * (38-23) = 3 580 тыс. руб.

38

Исходя из расчетов, можно определить, потребность в совокупных источниках финансирования оборотных активов превышает максимально возможную величину собственного оборотного капитала на 3 459 тыс. руб. (3 580- 121). Это та сумма, которую нужно взять в качестве кредита. Но это отразиться на длительности производственно-коммерческого цикла. Замедлится оборачиваемость средств из-за роста себестоимости (плюс проценты за кредит). Это приведет к увеличению разрыва между сроком оборота текущих активов и периодом погашения кредиторской задолженности.

Исходя из этого, можно определить величину максималь­но возможной величины кредиторской задолженности:

(17)

где:

КЗ _m+1 – величина кредиторской задолженности;

ОКЗ – срок оборачиваемости кредиторской задолженности;

По нашим наблюдениям: ОДЗ = 378 дней, ОКЗ = 28 дня

3580 * 23 = 5 489 тыс. руб.

38-15

Общий прогнозный баланс будет иметь следующую структуру.

Таблица 23 – Прогнозный баланс ООО «Кристина»

АКТИВ		ПАССИВ
Внеоборотные активы	1 439	Капитал и резервы	1 561
Оборотные активы	9 070	Кредиты и займы	3 459
		Кредиторская задолженность и прочие пассивы	5 489
Баланс	10 509	Баланс	10 509

По результатам таблицы 23, можно сделать вывод, что капитал и резервы составляют - 1 561 тыс. руб., кредиты и займы – 3 459 тыс. руб., кредиторская задолженность и прочие пассивы – 5 489 тыс. руб., а общий баланс – 10 509 тыс. руб.