16Д. Оптимизация инвестиционного портфеля в условиях реинвестирования доходов.

Коммерческая организация имеет возможность инвестировать ежегодно не более 20 млн. р.; кроме того, все доходы от дополнительно введенных инвестиционных проектов также могут использоваться для целей инвестирования. На момент анализа являются доступными следующие независимые проекты (табл. 11):

Таблица 11

Денежные потоки инвестиционных проектов, млн. Р.

Проект	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2
А	-20	25	7
В	-15	4	30
С	-5	8	8
D	-	-45	69

Требуется составить портфель капиталовложений, если цена источников финансирования равна 12%.

Указания: Для составления оптимального инвестиционного портфеля вначале необходимо рассчитать значения критериев ЧДД и ИДД для каждого проекта при цене капитала 12%. При этом ИДД рассчитывается соотнесением приведенных на конец шага 0 стоимостей денежных притоков и денежных оттоков.

Например, для проекта D ИДД составит:

69 / (1 + 0,12)² 55

ИДД = _____________ = _________ = 1,37

45 / (1 + 0,12) 40,1

Проект А: ЧДД=7,9; ИДД=1,4

Проект В: ЧДД=12,5; ИДД=1,83

Проект С: ЧДД=8,5; ИДД=2,7

Проект D: ЧДД=15,6; ИДД=1,37

Значения критерия ЧДД дают основания сделать вывод о том, что проекты являются приемлемыми. Критерий ИДД позволяет ранжировать проекты по степени предпочтительности: С, В, А, D.

Число вариантов составления портфеля капиталовложений ограничено. Поскольку организация имеет возможность на шаге 0 инвестировать 20 млн. р., то существуют две альтернативы: принять проект А или принять комбинацию проектов В и С.

С позиций критерия ИДД комбинация проектов В и С более выгодна, суммарный ЧДД в этом случае равен 21 млн. р. Но принятие этой комбинации делает невозможным осуществление проекта D, поскольку организация не будет иметь источников средств в достаточном объеме (сумма средств, на которую может рассчитывать организация составляет 32 млн. р., в том числе 20 млн. р. из запланированных источников, ежегодно поступающих в организацию, и 12 млн. р. генерируемых проектами В и С). Если же будет принят проект А, то концу шага 1 у компании появятся средства и для принятия проекта D (20 млн. р. запланированных источников и 25 млн. р. генерируемых проектом А).

Следовательно, речь идет о выборе между комбинацией (В+С) и комбинацией (А+D). Поскольку вторая комбинация обеспечивает большее значение совокупного ЧДД (23,5=7,9+15,6), то она является более предпочтительной.

Таким образом, в рассматриваемой ситуации критерий ИДД не срабатывает и основным является критерий ЧДД.

Финансовые инвестиции

17д. Промышленная облигация приносит доход в 50 долл. за год на ближайшие 15 лет. Конечный дивиденд составит 1000 долл. через 15 лет. Сколько стоит сегодня подобная облигация, если ставка дисконта равна 10%?

18д. Бессрочная облигация обеспечивает ежегодный доход, равный 150 долл. Стоит ли сегодня покупать эту облигацию за 1800 долл. при ставке дисконта 8%?

19д. Доходность государственных облигаций составляет 20%, премия за риск оцениваемого пакета ценных бумаг – 10%, коэффициент β=0,5. Стоит ли рассматривать пакет акций, доходность которого составляет 30%?