Тема 16. Используемые методы анализа и оценки проектов
311
чистый денежный поток дисконтируется и аккумулируется (рис. 16.3). Расчеты показывают, что положительное значение чистого денежного потока также отмечается в июне 2008 г., что и определяет дисконтированный срок окупаемости равным 7 месяцам.
|
12.2007 |
01.2008 |
02.2008 |
03.2008 |
04.2008 |
05.2008 |
06.2008 |
07.2008 |
Операц. ден. поток |
|
35960,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
Инвестиц. ден. поток |
-176000,000 |
|
|
|
|
|
|
|
Чистый ден. поток |
-176000,000 |
35960,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
Дисконтир. чистый ден. поток |
-176000,000 |
35569,488 |
35183,217 |
34801,140 |
4700,166 |
34049,389 |
33679,626 |
4548,697 |
Аккумули-ров. чистый ден. поток |
-176000,000 |
-140430,512 |
-105247,296 |
-70446,156 |
-65745,990 |
-31 696,600 |
1983,026 |
6531,723 |
Рис. 16.3. Дисконтированный срок окупаемости
3. Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return) была рассчитана как отношение среднегодового чистого дохода к среднегодовому размеру инвестиций.
Из табл. 14.8 и 14.9 М. Карпов взял суммарное значение показателей чистого дохода за 1-й (161,320) и 2-й года (292,320) и рассчитал среднегодовой чистый доход:
Среднегодовой чистый доход D = (161,320 + 292,320)/2 = = 453,640/2 = 226,820 тыс. руб.
Среднегодовой размер инвестиций (с учетом остаточной стоимости активов 15 тыс. руб. по истечении срока реализации проекта) составит:
Среднегодовой размер инвестиций /= 1/2 х (176,0 + 15,0) = = 95,5 тыс. руб.
ARR (Accounting Rate of Return) = (226,820/95,5) x 100% = = 2,375 x 100% = 238%.
Значение показателя свидетельствует о том, что каждый вложенный в бизнес рубль инвестиций может принести предпринимателю 2,38 руб. чистого дохода.
312 Раздел IV. Инструментарий бизнес-планирования
Однако на практике часто используется еще один показатель, который учитывается при выдаче кредита. Это средняя норма рентабельности инвестиций Л VRR (Average Rate of Return), которая также характеризует доходность проекта, но рассчитывается на основе денежных потоков как отношение среднегодовой суммы поступлений денежных средств от проекта к величине начальных инвестиций:
где CFt — денежный поток месяца t; T — длительность проекта в месяцах; /0 — начальные инвестиции.
Этот показатель характеризуется суммой денежных средств, которую проект создает относительно уровня вложенных инвестиций.
Из табл. 14.10 и 14.11 возьмем сумму поступлений от операционной деятельности за первый и второй годы (338,370 тыс. руб. и 307,320 тыс. руб. соответственно) и рассчитаем отношение среднегодовой суммы поступлений от проекта к начальным инвестициям:
AVRR = (645,690/(25/12))/176,0 = 309,931/176,0 - 1,76, или 176%.
Значение показателя средней нормы рентабельности инвестиций свидетельствует о том, что каждый рубль, вложенный в начальные инвестиции, приносит 1,76 руб. поступлений денежных средств.
4. Чистая приведенная стоимость NPV {Net Present Value) характеризует абсолютную величину чистого денежного потока от реализации проекта, который дисконтируется (приводится к начальному моменту времени).
Проведенные расчеты (рис. 16.4) показывают, что NPV проекта составляет 390,091 тыс. руб.
Таким образом, обязательное условие для реализации проекта — неотрицательное значение показателя NPV — выполняется. Следовательно, проект может быть принят к реализации.
Заметим, что поскольку в рассматриваемой конкретной ситуации «Мойдодыр-сервис» денежные потоки моделируются помесячно, то при выборе шага дисконтирования (месяц) годовая ставка дисконтирования должна быть пересчитана в месячную.
Читателю представляется возможность самостоятельно произвести пересчет годовой ставки дисконтирования, равной 14%, в месячную.
|
12.2007 |
01.2008 |
02.2008 |
03.2008 |
04.2008 |
05.2008 |
06.2008 |
07.2008 |
Операц. ден. поток |
|
35960,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
Инвестиц. ден. поток |
-176000,000 |
|
|
|
|
|
|
|
Чистый ден. поток |
-176000,000 |
35960,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
Дисконтир. чистый ден. поток |
-176000,000 |
35569,488 |
35183,217 |
34801,140 |
4700,166 |
34049,389 |
33679,626 |
4548,697 |
Аккумулиров. чистый ден. поток |
-176000,000 |
-140430,512 |
-105247,296 |
-70446,156 |
-65745,990 |
-31696,600 |
1983,026 |
6531,723 |
|
08.2008 |
09.2008 |
10.2008 |
11.2008 |
12.2008 |
01.2009 |
02.2009 |
03.2009 |
04.2009 |
Операц. ден. поток |
35 960,000 |
35 960,000 |
4910,000 |
35 960,000 |
35 960,000 |
4910,000 |
35 960,000 |
35 960,000 |
4910,000 |
Инвестиц. ден. поток |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый ден. поток |
35 960,000 |
35 960,000 |
4910,000 |
35 960,000 |
35 960,000 |
4910,000 |
35 960,000 |
35 960,000 |
4910,000 |
Дисконтир. чистый ден. поток |
32 952,101 |
32 594,254 |
4402,109 |
31 890,175 |
31 543,860 |
4260,245 |
30 862,471 |
30 527,316 |
4122,953 |
Аккумулиров. чистый ден. поток |
39 483,824 |
72 078,078 |
76480,187 |
108370,362 |
139914,221 |
144174,466 |
175036,937 |
205564,253 |
209687,206 |
|
05.2009 |
06.2009 |
07.2009 |
08.2009 |
09.2009 |
10.2009 |
11.2009 |
12.2009 |
|
Операц. ден. поток |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
|
Инвестиц. ден. поток |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый ден. поток |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
4910,000 |
35960,000 |
35960,000 |
|
Дисконтир. чистый ден. поток |
29867,885 |
29543,531 |
3990,085 |
28905,352 |
28591,451 |
3861,499 |
27973,838 |
27670,052 |
|
Аккумулиров. чистый ден. поток |
239555,091 |
269098,622 |
273088,707 |
301 994,059 |
330 585,510 |
334447,009 |
362420,847 |
390090,899 |
|
Рис. 16.4. Расчет NPV
12.2007 |
01.2008 |
02.2008 |
03.2008 |
04.2008 |
05.2008 |
06.2008 |
07.2008 |
08.2008 |
09.2008 |
10.2008 |
11.2008 |
12.2008 |
||||||||||
35,960 |
35,960 |
35,960 |
4,910 |
35,960 |
35,960 |
4,910 |
35,960 |
35,960 |
4,910 |
35,960 |
35,960 |
35,960 |
||||||||||
|
||||||||||||||||||||||
01.2009 |
02.2009 |
03.2009 |
04.2009 |
[05.2009 |
06.2009 |
07.2009 |
08.2009 |
09.2009 |
10.2009 |
11.2009 |
12.2009 |
|||||||||||
4,910 |
35,960 |
35,960 |
4,910 |
35,960 |
35,960 |
4,910 |
35,960 |
35,960 |
4,910 |
35,960 |
35,960 |
|||||||||||
Рис. 16.5. Исходные данные для расчета IRR с помощью электронных таблиц Excel