39. Принципы международного инвестирования
Любой портфель инвестиций состоит из конкрет.ц.б., кажд. из них можно отнести к некоторой группе, характеризуемой некоторой общностью для всех ее компонентов. Таким образом, любой рынок ц. б.можно считать состоящим из отдел.сегментов (видов и групп ценных бумаг) и отдел.ц.б.в каждом сегменте. Классификацию рынка по сегментам инвесторы могут проводить различным образом. При наиболее обобщ. делении рынка ц.б.по их видам выделяются акции, облигации и производные ценные бумаги - фьючерсы и опционы, инвестиции в кот.могут быть как самост., так и частью портфелей осн.ц.бумаг -- акций и облигаций. При более детал.делении по сегментам выделяют акции предприятий по отраслям промышленности, акции банков, типы облигаций, фьючерсов и опционов.
При междунар.инвестициях рассматривается совокупность разл.нац.рынков, поэтому сегментом междунар.портфеля ц.б.будет являться их совокупность, характеризуемая как видом, так и нац.рынком и соответственно валютой, в кот.номинированы инвест.активы (напр., амер. акции, яп.облигации и т.д.).
Инвестор, собир. заняться межд. инвестициями, должен определить прежде всего ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ их ПОРТФЕЛЯ. Формирование структуры портфеля межд.инвестиций в целом или по отд. его сегментам возможно в следующей последовательности:
1) страны (валюты) > виды ценных бумаг > конкретные ценные бумаги;
2) виды ценных бумаг > страны (валюты) > конкретные ценные бумаги;
3) виды ценных бумаг > конкретные ценные бумаги > страны (валюты);
4) конкретные ценные бумаги > страны (валюты).
В пер.случае инвестор может, исходя из тех или иных сообр., выбрать, например, США и Фран., определив тем самым инвести.активы в дол.США и евро, затем амер.акции и фран.облигации, после чего выбрать акции конкретных амер.компаний с возможным предвар.выбором секторов (отраслей) экономики, а также конкр.выпуски облигаций на фран.рынке.
Во втор.случае вначале выб.виды ц. б. (нап., акции в целом или предприятий опр.секторов эк. и краткоср.гос.облигации), затем для каждого вида выб.страны (например, США для инв.в акции и Япония для инв.в кратк.гос.облигации), что опр. состав валют портфеля инвестиций, и в завершение опр.конкр. бумаги.
Третий и четв.случаи характерны для опр. структуры сегмента акций в портфеле межд.инвестиций. При этом в тр.случае выбор вида ц.б.означает выбор секторов эк., после чего в каждом секторе выбир.акции конкр. компаний на мир.рынке в целом, что определит совокупность стран и валют инвестирования.
Таким образом, в первом и втором случаях реализуется принцип выбора «страны (валюты) > конкр.цен.бумаги», который в литературе называют также ПРИНЦИПОМ «СВЕРХУ ВНИЗ» (ТОР-DOWN). В третьем и четв.случаях реализуется принцип выбора «конкр.ц. бумаги > страны (валюты)», называемый принципом «СНИЗУ ВВЕРХ» (BOTTOM-UP).
На каждом этапе рассмотр.последовательностей формирование набора сегментов и конкр.цен.бумаг в портфеле международных инвестиций зависит от целей конкр. инвестора. Такими целями могут быть:
1. стремление получить качество (доходность и риск), близкое к качеству рын.портфеля; 2.стрем. получить доходность выше дох. рыночного портфеля, соглашаясь при этом на больший риск;
3. стремление обеспечить риск ниже риска рын. портфеля, соглашаясь на меньшую доходность.
Эти цели могут ставиться как для портфеля межд.инвестиций в целом, так и для отдельных его сегментов.
С т.з. достижения первой цели считается, что сущ.цены на рынке инвест.инструментов отражают всю имеющуюся инф. и коллективное мнение инвесторов об их будущем изменении. Поэтому наилуч.портфелем инвестиций считается рын.портфель, структура которого соотв.рын.капитализации соотв.активов. Так, если на некотором регион.или нац.рынке ц.бумаг 40% общей рыночной стоимости приходится на акции, 35% -- на облигации компаний и 25% -- на гос.ц.бумаги, то в рыно.портфеле 40% его ст-ти будет вложено в акции, 35% -- в об.компаний и 25% -- в гос.ц.б.. Структура каж.сегмента рын.портфеля инвестиций также должна соотв.структуре рын.капитализации соотв.ц.бумаг. Подобный подход к инвестированию называется ПАССИВНЫМ.
При достижении др.указанных выше целей межд.инвестирования необ.выбирать кон.страны, виды це.бумаг и отд.ц.бумаги с т.зрения перспектив более выс. доходности или меньшего риска. Такой подход к инвестированию называется АКТИВНЫМ.
На каждом этапе формирования структуры портфеля (страна-тип-конкр.ц.б.) межд.инвестиций м.б.использованы как пас., так и акт. подходы.
В кач.основы для прогнозирования буд.качества ц. бумаг можно использовать:
· данные об изменении цен за прошлые периоды;
· теории, связывающие цены активов и влияющие на них эк. факторы;
· стат.данные за прошлые периоды о корреляции изменения эк. факторов и цен активов;
· данные о конкр. ситуациях на фонд. и вал.рынках и соотв. причинно-следственных связях;
· мнение экспертов о буд.ситуациях на фонд. и валютных рынках.
На осн.таких данных м.б.сделаны кач.или колич.(с исп. методов фундамент. и техн. анализа) выводы о будущем движении цен на различ.нац.рынках, а также о движении курсов валют. В любом случае, однако, межд.инвестиции связаны с опр. долей риска падения цен.бумаг на разл. нац.рынках и падения курсов валют инвестиций. Поэтому одновр.с формир.структуры портфеля междун.инвестор должен определить ПРИНЦИПЫ СВОЕГО ПОДХОДА К УПРАВЛЕНИЮ его РИСКОМ. При этом возможны следующие варианты действий:
не принимать никаких мер, надеясь на благоприятную ситуацию;
диверсифицировать инвестиции по странам, видам активов, отраслям экономики и ц.бумагам;
увеличивать долю инвестиций в безрисковые активы (напр., гос. облигации);
выбирать менее рискованные активы и валюты инвестиций на основе прогноза их качества;
принимать спец.меры для защиты от неблагопр.изменения цены активов и (или) вал.курса.
Меры по уменьшению риска могут приниматься для портфеля международных инвестиций в целом, для его сегментов, для части ц.бумаг в том или ином сегменте.
Доп.особенностью управления риском межд.инвестиций является принятие мер по уменьш. риска падения курса валют инвестиций к валюте инвестора. Например, инвестор, рассч. получить доход от ожидаемого роста курса японской иены, но доп.возможность падения курса яп. акций, м.приобрести такие акции с однов.принятием мер по умен.риска падения их курса. .
При выборе ПРИНЦИПОВ УМЕНЬШЕНИЯ РИСКА ПОРТФЕЛЯ МЕЖ. ИНВЕСТИЦИЙ следует иметь в виду, что это обычно связано с падением доходности портфеля, включая доп.затраты на соотв.меры, а также невозможность в нек.случаях воспользоваться сложившейся благопр. ситуацией.
Инвестор, собирающийся заняться меж.инвестициями, должен также определить, будет ли он действовать через брокеров биржевого или внебиржевого рынка, совершать операции самост.через системы автоматиз.доступа к рынку ц.бумаг или станет участником меж.инвес.фондов (International Investment Funds), вкладывающих привл.средства в ц.бумаги.
Анализ доходности портфеля международных инвестиций следует проводить как за все время с момента его создания, так и за очередной интервал времени (день, неделю, месяц, год). Для проведенных операций по купле-продаже инвестиционных активов следует также оценивать их чистую доходность с учетом уплаченных налогов и дополнительных издержек.