Пример 8.6

Американский инвестор приобрел в начале года акции российской компании номиналом 1 руб. по рыночной цене 2,5 руб. за акцию. В течение года по акциям был выплачен дивиденд из расчета 20% годовых, а в конце года инвестор их продал по цене 3,2 руб. за акцию.

Сумма начисленного дивиденда на 1 акцию составила:

D_a = 1 × 0,2 = 0,2 руб.,

сумма полученного после удержания подоходного налога по ставке 12%:

D_r =0,2 × (1 - 0,12) =0,17 руб.

Доходность инвестиций в акции в рублях без учета реинвестирования дивиденда составила:

0,28 + 0,068 = 0,348 = 34,8%.

При курсе доллара к рублю в начале года — 5,92 руб., в момент выплаты дивиденда — 6,18 и в конце года — 6,43 руб. за 1 долл., затраты и доходы американского инвестора в долларах за акцию составили:

стоимость покупки: 2,5/5,92 = 0,422;

полученный дивиденд: 0,17/6,18 = 0,027;

выручка от продажи: 3,2/6,43 = 0,498.

Доходность инвестиций в долларах составила:

0,173+0,064=0,237=23,7%.

Таким образом, вследствие падения курса валюты инвестиций (рубля) к валюте инвестора (доллару США) доходность в валюте инвестиций была меньше.

Если момент выплаты дивиденда совпадает с моментом продажи акций, для расчета доходности инвестиций можно использовать формулу (2.19), представив ее в виде:

(8.1)

где р — доходность вследствие разности цен продажи и покупки (прироста капитала) в валюте инвестирования;

d — доходность вследствие дивиденда (дохода на капитал) в валюте инвестирования;

rq и R^ — курсы валюты инвестиций к валюте инвестора в начале и конце операции инвестирования (периода анализа).

Если при расчетах используется курс валюты инвестора к валюте инвестирования, формула (8.1) принимает вид:

(8.2)

Формулы (8.1) или (8.2) могут быть также использованы для анализа доходности портфеля международных инвестиций, если в течение рассматриваемого периода не происходило движение наличности как внутри портфеля (реструктуризации), так и за счет изменения (оттока или притока) инвестированного капитала.

Пример 8.7

В портфеле американского инвестора имеются акции следующих компаний: "Амакс" и "Эксон" (США), "Хитачи" и ТДК (Япония), "Пежо" (Франция). Количество акций и их рыночные цены на начало и конец месяца составляли:

Вид акций Количество Цена одной акции в местной валюте

Начало месяца Конец месяца

США (долл.):

"Амакс" 1 000 24,50 23,50

"Эксон" 500 37,25 38,00

Япония (иены):

"Хитачи" 10 000 800 820

ТДК 1 000 6 500 6 100

Франция (фр. фр.):

"Пежо" 200 770 870

Курсы валют составляли: начало месяца конец месяца

доллар США/ 130,5700 126,3200

японская иена

доллар США/ 5,9020 6,1850

французский франк

Значения составляющей текущей доходности за месяц за счет изменения курсов акций в национальных валютах равны:

-0,041=-4,1%;

0,02=2,0%;

0,025=2,5%;

-0,062=-6,2%;

0,13=13,0%.

Значения составляющей текущей доходности за месяц за счет изменения курсов валют в пересчете на валюту инвестора (доллары США) по формуле (8.2) равны:

c₁= c₁=0;

0,034=3,4%;

0,032=3,2%;

-0,052=-5,2%.

Общая доходность каждого вида акций в валюте инвестора (доллары США) за месяц составила:

r₁ = p₁ = -4,1%;

r₂ = p₂ = 2,0%;

r₃ = p₃ + c₃ = 2,5 + 3,4 = 5,9%;

r₄ = p₄ + c₄ = -6,2 + 3,2 = -3,0%;

r₅ = p₅ + c₅ = 13,0 - 5,2 = 7,8%;

Рыночная цена акций в национальных валютах и долларах США была равна:

Виды акций Рыночная цена

Начало месяца Конец месяца

Нац. Валюта Долл. Нац. Валюта Долл.

"Амакс" (долл.) 24 500 24 500 23 500 23 500

"Эксом" (долл.) 18 625 18 625 19 000 19 000

"Хитачи" (иены) 8 000 000 61 270 8 200 000 64 914

ТДК (иены) 6 500 000 49 782 6 100 000 48 290

"Пежо" (фр. фр.) 154 000 26 093 174 000 28 133

Всего (долл.) 180 270 183 837

Доходность портфеля акций в целом в долларах США составила:

Таким же образом может быть рассчитана доходность отдельных облигаций или международного портфеля облигаций, если в течение рассматриваемого периода в нем не было движения наличности.