- •___________ Глава 8 ____________ управление портфелем международных инвестиций
- •8.1. Формирование портфеля международных инвестиций
- •8.1.1. Пассивный подход
- •Пример 8.1
- •Пример 8.2
- •Пример 8.3
- •Пример 8.4
- •8.1.2. Активный подход
- •Пример 8.5
- •8.2. Анализ доходности портфеля международных инвестиций
- •8.2.1. Доходность при постоянном инвестированном капитале
- •Пример 8.6
- •Пример 8.7
- •Пример 8.8
- •8.2.2. Доходность при переменном инвестированном капитале
- •Пример 8.9
- •Пример 8.10
- •Пример 8.11
- •8.3. Оценка риска портфеля международных инвестиций
Пример 8.5
Инвестор, придерживающийся активного подхода и принципа "снизу вверх", решил сформировать портфель из акций пяти европейских компаний с точки зрения доходности и рассматривает следующие варианты:
1) включить в портфель акции пяти наиболее доходных компаний из числа крупнейших по итогам 1996 г.;
2) включить в портфель акции трех наиболее доходных компаний из наиболее доходной за 1996 г. отрасли экономики и двух наиболее доходных компаний из отрасли, занявшей по доходности второе место.
Вариант 1
На основе данных, приведенных в табл. 3.19, инвестор приобретет акции английских компаний "Бритиш скай броадкастинг" (радиовещание и телевидение), "Рентокис инитиал" (многоотраслевое химическое производство) и "Премьер фарнелл" (электроника), а также голландских компаний "Уолтере клювер" (издательское дело) и "Рандстад холдинг" (недвижимость). Портфель валют инвестора будет включать, таким образом, фунты стерлингов и голландские гульдены.
Вариант 2
На основе данных табл. 3.18 инвестор включает в портфель акции английской компании "Бритиш скай броадкастинг" и французских компаний "Канал +" и "Тэ-эф-1", относящихся к радиовещанию и телевидению, а также акции голландско-английской компании "Рид элсивер" и английской "Рэйтерс холдинг", относящихся к издательскому делу. Портфель валют в этом случае в отличие от варианта 1 будет дополнительно включать французские франки.
Соотношение между выбранными акциями в портфеле можно определить на основании прогноза курсов валют или некоторых других соображений.
8.2. Анализ доходности портфеля международных инвестиций
Доходность портфеля международных инвестиций в целом и его отдельных сегментов и их частей целесообразно оценивать, определяя следующие показатели:
общую доходность портфеля;
структуру доходности по доходу на капитал, приросту капитала и изменению курса валют инвестиций к валюте инвестора;
структуру доходности по странам (валютам), классам активов и индивидуальным активам в данном классе;
соответствие доходности планировавшимся или некоторым стандартным значениям (например, мировым или региональным индексам акций и облигаций);
полезность принятых мер по хеджированию по сравнению с затратами на них.
Анализ доходности портфеля международных инвестиций следует проводить как за все время с момента его создания, так и за очередной интервал времени (день, неделю, месяц, год). Определение доходности портфеля в целом и отдельных его частей за очередной интервал времени (текущей доходности) и сравнение ее с публикуемыми значениями текущей доходности различных ценных бумаг и рынков позволяет получать информацию для возможной его реструктуризации.
8.2.1. Доходность при постоянном инвестированном капитале
Доходность каждой конкретной ценной бумаги (пакета однородных ценных бумаг, рассматриваемого как единое целое) в портфеле международных инвестиций будет определяться ее доходностью на соответствующем национальном рынке (в соответствующей национальной валюте), а также изменением курсов валют инвестиций к валюте инвестора при покупке, в моменты получения дохода и на момент анализа (или продажи).