Модель Альтмана

В зарубежной и российской практике прогнозирования банкротства применяются методические подходы, использующие несколько ключевых показателей (от двух до семи) Xi, характеризующих финансовое состояние предприятия. Как правило, на основе этих показателей в большинстве методик строится комплексный (интегральный) критерий Z, который и является количественной оценкой вероятности банкротства.

Появление первых моделей можно отнести ко второй половине 60-х годов 20 в. Эти модели появились как модели множественной регрессии или дискриминантные. Самой простой моделью прогнозирования банкротства является двухфакторная модель Э. Альтмана. При этом выбираются всего два основных показателя, от которых, по мнению исследователей, зависит вероятность банкротства (например, показатель покрытия и отношения заемных средств к активам). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов. Данная модель выглядит следующим образом:

Z = - 0,3877 – 1,0736x₁ + 0,0579x₂,

где х₁ –коэффициент текущей ликвидности;

х₂ – соотношение заемных средств к активам (коэффициент финансовой зависимости).

Если Z < 0, то наиболее вероятно, что предприятие останется платежеспособным;

Z = 0, вероятность банкротства 50%;

Z > 0, то наиболее вероятно банкротство (вероятность более 50%).

Достоинством модели является ее простота, возможность использования в условиях ограниченного объема информации. Однако, данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей. Поскольку российские предприятия функционируют в других условиях, нельзя механически использовать эту модель, так как требуют уточнения коэффициентов, применительно к местным условиям.

На Западе для прогнозирования вероятности банкротства широко используется модель Альтмана, разработанная в 1968 году. Модель Э. Альтмана – множественная дискриминантная модель, учитывающая действие пяти факторов, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Модель Альтмана имеет вид:

z = 1,2x₁ + 1,4x₂ + 3,3x₃ + 0,6x₄ + 1,0x₅

где x₁ –показатель ликвидности (оборотный капитал/совокупные активы);

x₂ – показатель прибыльности (нераспределенная прибыль/совокупные активы);

x₃ – показатель устойчивости (доходы до вычета налогов и процентов/всего активов);

x₄ – показатель платежеспособности (курсовая стоимость акций/балансовая стоимость долговых обязательств);

x₅ – показатель активности (объем реализации/совокупные активы);

Если Z < 1,81 – очень высокая вероятность банкротства;

Z > 2,7 – вероятность невелика.

Недостаток ее заключается в том, что данная модель включает показатель рыночной капитализации акций и применима только в отношении крупных компаниям, на акции которых существует публичный рынок.

В 1978 г. Э. Альтман разработал подобную, но более точную семифакторную модель, позволяющую прогнозировать банкротство за 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели:

• рентабельность активов;

• динамика прибыли;

• коэффициент покрытия процентов по кредитам;

• кумулятивная прибыль;

• коэффициент ликвидности;

• коэффициент автономии, совокупные активы.

Достоинством этой модели в максимальной точности, однако применение этой модели затруднено из-за недостатка информации. Несмотря на все недостатки, в российской практике диагностики вероятности банкротства предприятия широко используется дискриминантная факторная модель Альтмана.