15. Цена капитала и фирмы
Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму:
WACC
=
,
где kj — стоимость j-го источника средств;
dj — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.
kj – (Издержки по привлечению+обслуэживанию)/ капитал
Необходимо сделать несколько замечаний. Во-первых, смысл расчета WACC, равно как и стоимости любого источника, состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы.
Во-вторых, значение WАСС является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся оптимальной, структуру капитала.
В-третьих, существуют два подхода в выборе весов: в первом случае веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором — исходя из балансовых оценок. В-четвертых, точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников.
В-пятых, корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде. Поскольку стоимость некоторых источников может определяться в до- и посленалоговом исчислении, нужно определиться с тем, как достичь требуемой сопоставимости.
16. Методы управления структурой капитала: собственными и заемными средствами
Структура капитала – соотношение собственных и заемных средств. Структура капитала влияет на величину чистой прибыли, т.к. при использовании финансового рычага возрастает рентабельность собственного капитала за счет использования заемного. Однако при очень высокой доле заемных средств возникает риск банкротства или же захвата предприятия другими контрагентами. Поэтому одной из задач фин. предприятий является построение оптимальной структуры капитала.
Этапы оптимизации структуры капитала:
1. анализ капитала предприятия (соотношение СК и ЗК, состав элементов СК и ЗК, динамика изменений, ЭФР, период оборота капитала, рентабельность капитала)2. оценка основных факторов, определяющих структуру капитала (отраслевая особенность, стадия жизненного цикла предприятия, отношение кредиторов, уровень налогообложения прибыли)3. оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прибыли4. оптимизация структуры по критерию минимизации цены капитала
Цена капитала-оценка ст-ти кап-ла в виде отн-я издержек на его привлечение и обслуж-е к величине привлекаемого кап-ла(в%).ЭФР показывает на сколько % возрастет рентабельность СК за счет использ-я ЗС.
ЭФР = (1 – СтНнаПрибыль) * (Рент-ть активов – Цзк) * ЗК/СК
Ра-рентабельность активов (валовая прибыль/ср стоимость активов), в %Цзк – цена ЗК (средний размер процентов за кредит), в %
Высокое положительное значение ЭФР свидетельствует о том, что предприятие эффективно использует механизм заемного капитала. Однако несмотря на выгодность использования ЗК, это может привести к потере финансовой независимости компании, что может отразиться на деятельности предприятия в будущем. Если ЭФР отрицательный или близок к 0%, то это свидетельствует о неэффективном использовании заемных средств или недостаточном их использовании вообще. В этом случае руководство компании должно обратить внимание на структуру капитала, на условия привлечения заемных средств (снизить % за кредит или подыскать новых кредиторов, увеличить в разумных пределах долю заемного капитала, повысить рентабельность активов за счет увеличения их оборачиваемости, ликвидации непрофильных активов, залежалых основных средств и т.п.)