Итоговый контроль знаний студентов

Вопросы для подготовки к экзамену Цели инвестирования в реальный сектор экономики. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности. Инвестиции, типы инвестиций, классификация инвестиций. Источники финансирования, их преимущества и недостатки. Понятие инвестиционного проекта, классификация ИП. Значимость инвестиционного проекта. Основные типы инвестиционных ситуаций. Коммерческая эффективность инвестиционного проекта. Бюджетная эффективность инвестиционного проекта. Общественная эффективность инвестиционного проекта. Состав затрат инвестиционного проекта. Состав результатов инвестиционного проекта. Условия соизмерения затрат и результатов инвестиционного проекта. Этапы подготовки инвестиционных проектов. Структура бизнес-плана инвестиционного проекта, взаимосвязь разделов бизнес-плана. Денежный поток, его основные элементы, классификация денежных потоков. Денежные потоки операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей. Текущая стоимость, учетная и процентная ставки. Методы оценки инвестиционных проектов, их основные преимущества и недостатки. Метод оценки простого срока окупаемости, преимущества и недостатки. Метод расчета простой нормы прибыли, преимущества и недостатки. Чистая текущая стоимость, преимущества и недостатки. Индекс прибыльности проекта, преимущества и недостатки. Внутренняя норма рентабельности, преимущества и недостатки. Дисконтированный срок окупаемости, преимущества и недостатки. Взаимосвязь критериев чистой текущей стоимости, внутренней нормы рентабельности и индекса прибыльности по проекту. Выбор наилучшего проекта в случае конфликта показателей чистой текущей стоимости, внутренней нормы рентабельности и индекса прибыльности. Оценка проектов с неравными сроками действий. Понятия риска и неопределенности. Классификация проектных рисков. Основные подходы к оценке проектных рисков. Качественный анализ проектных рисков. Основные группы мероприятий по минимизации проектных рисков. Количественный анализ проектных рисков (методы). Измерение и количественная оценка риска. Анализ чувствительности проекта. Анализ сценариев по проекту. Анализ точки безубыточности. Имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло. Инфляция, ее влияние на процесс осуществления и результаты инвестиционного проекта. Основные показатели инфляции.

1. Краткое изложение программного материала (сокращенный курс лекций по курсу «Инвестиционное проектирование »)

Глава 1. Теоретические основы анализа инвестиционных проектов.

1. Сущность, виды инвестиций (классификация инвестиций, источники финансирования, субъектно-объектный состав, принципы инвестирования, предпринимательский проект, инвестиционный проект, стадии жизненного цикла организации и инвестиционного проекта).

Инвестиции - это сравнительно новая категория для российской экономики. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление, и они рассматривались как понятия тождественные инвестициям. В настоящее время в экономике нашей страны применяются оба термина. Термин капиталовложения – означает тот вид инвестиций, который направляется в основном на воспроизводство основных фондов. Инвестиции охватывают более широкий круг вложения средств в объект предпринимательства.

Инвестиции – это вложение средств в объекты предпринимательства и другие виды деятельности с целью получения прибыли. Они осуществляются в виде денежных средств (рубли), валюты, банковских вкладов, паев, акций и других ценных бумаг, вложение в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности.

Инвестиции в воспроизводство основных фондов и связанные с этим изменения оборотного капитала называются капитальными вложениями.

К капитальным вложениям относятся затраты на строительные работы всех видов: затраты по монтажу оборудования, на приобретение оборудования, на приобретение производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемых в сметы на строительство, увеличение оборотного капитала, на прочие капитальные работы и затраты.

В макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть, инвестиции – это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.

В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал).

И, наконец, в финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод. Более точно, инвестиции – это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную, будущую стоимость.

Разные экономические интересы, которые присущи инвестиционному процессу, предопределяют необходимость классифицировать инвестиции по определенным признакам.

В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций:

- инвестиции в физические активы;

- инвестиции в денежные активы;

- инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензии и т.п.

Все инвестиции по признаку назначения делятся на три основные группы: реальные, финансовые, интеллектуальные инвестиции.

Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы, сооружения, здания и т.д.

Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции, облигации и т.д.

В России с переходной экономикой основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике ведущих капиталистических стран большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

В качестве примера рассмотрим ситуацию, когда компании «ОАО Ростсельмаш» требуются средства для строительства нового производства по выпуску комбайна нового поколения. Эти реальные инвестиции можно профинансировать за счет продажи новых акций на первичном рынке ценных бумаг. В свою очередь, покупка акций представляет собой финансовые инвестиции для покупателей, которые впоследствии могут продавать свои пакеты на вторичном рынке.

Хотя операции на вторичном рынке не приносят денег Ростсельмашу, сам факт существования такого рынка делает акции более привлекательными и способствует росту реальных инвестиций.

Интеллектуальные инвестиции включают вложения в подготовку кадров, передачу опыта, лицензии, «ноу-хау», научные разработки и т.д.

Реальные (прямые) инвестиции являются капиталообразующими, то есть долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства. Это вложение капитала частных фирм или государства в производство продукции или оказание услуг и предполагает образование реального капитала (здания, сооружения, оборудование, машины, рост материальных запасов и т.д.).

В нашей стране реальные инвестиции принято называть капитальными вложениями^*.

Реальные активы существенно зависят от того, какого рода это инвестиции, то есть какую из стоящих перед фирмой задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:

1) инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

2) инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

3) инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечат создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволят фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки;

4) инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они сопряжены.

Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска представлена в виде схемы на рисунке 1.1.1.

Логика подобной зависимости очевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы фирмы после завершения инвестиций. Ясно, что с этих позиций организация нового производства, имеющего своей целью выпуск незнакомого рынку продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

Инвестиции в Инвестиции в рас- Инвестиции в по Инвестиции ради

создание новых ширение произ- вышение эффек- удовлетворения

производств водства тивности требований госу-

дарственных органов

Высокий уровень риска Низкий уровень риска

Рис.1.1.1 Связь между типом инвестиций и уровнем риска

Аналогичным образом с низким уровнем риска сопряжены и инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.

Инвестиционные стратегии фирмы можно разбить на две группы:

- пассивные инвестиции, то есть, такие, которые обеспечивают в лучшем случае неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившихся сотрудников и т. д.;

- активные инвестиции, то есть такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы и ее прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, захвата новых рынков или поглощения конкурирующих фирм.

Классификация реальных инвестиций. В практике планирования и управления все капиталовложения (реальные инвестиции) разбиваются по следующим направлениям: на новое строительство, на расширение производства, на техническое перевооружение и реконструкцию действующего производства, на возмещение выбывающего оборудования и машин. Это связано с задачами повышения эффективности и стратегией развития фирмы, наиболее эффективным направлением развития предпринимательской фирмы считается техническое перевооружение действующего производства.

К техническому перевооружению относится комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных участков производства, путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производства. Главная цель этих мероприятий – это снижение издержек производства, повышение качества продукции и рост прибыльности.

К реконструкции предприятия относятся осуществляемые по единому проекту преобразования и перестройка производства, изменения профиля предприятия и организация новой продукции на существующих производственных площадях.

К расширению производства относится создание дополнительных производств, а так же новых, либо расширение существующих цехов основного производства и вспомогательного характера.

Цель реконструкции и расширения производства – увеличение его производственной мощности с меньшими затратами, чем при новом строительстве.

К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий, которые после ввода в эксплуатацию будут находится на самостоятельном балансе. Такое строительство ведется на новых земельных площадках в целях создания новых производственных мощностей.

При новом строительстве имеется возможность использовать все достижения отечественной и зарубежной науки и техники, новейшие технологии и оборудование. Однако оно требует значительных сроков на строительство, больших капитальных вложений, связано с длительным сроком окупаемости и большим риском. Новое строительство следует осуществлять только в том случае, если исчерпаны все возможности технического развития действующих производств.

Классификация финансовых инвестиций. Финансовые инвестиции – это вложения капитала в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение дохода от собственности, а также банковские депозиты.

Финансовые инвестиции делятся на две части:

- портфельные;

- прочие финансовые инвестиции.

Портфельные инвестиции – покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг. В современных условиях портфельные инвестиции являются одним из основных видов инвестиций. Формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем является главной задачей инвестора и осуществляется по средством операций купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке.

Инвесторы, как собственники финансовых средств, преследуют различные интересы при осуществлении портфельных инвестиций, выбирая в зависимости от этого различные варианты инвестиционных вкладов. Наиболее прибыльными являются рисковые вложения, предлагающие значительное возрастание рыночной стоимости активов. Это приобретение некоторых видов сертификатов, фьючерских контрактов, акций приватизированных предприятий торговли и промышленности. Для обеспечения постоянного притока денежных средств целесообразно вкладывать в привилегированные акции и облигации, акции инвестиционных фондов. Если инвестор заинтересован в приобретении собственности на объект инвестирования, то он, вероятнее всего должен покупать обыкновенные акции и облигации приватизированных предприятий в объеме, достаточном для влияния на принятие управленческих решений.

Осуществление портфельных инвестиций происходит на рынке ценных бумаг. Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитеты ценных бумаг, инвесторы и инвестиционные институты.

Эмитент – юридическое лицо, предпринимательская фирма, средства которой образуются путем выпуска и размещения своих акций, акционерные государственные предприятия и акционерные банки, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами данных ценных бумаг.

Инвестор – юридическое или физическое лицо, осуществляющее вложение собственных средств либо иных материальных или интеллектуальных ценностей в покупку акций, облигаций, других ценных бумаг, выпущенных эмитентом. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления и эффективность осуществляемых инвестиций. В практике фондового рынка выделяют три вида покупателей ценных бумаг в соответствии со следующими принципами: инвестор – тот, кто при покупке ценных бумаг рассчитывает прежде всего на получение дохода при минимальном риске; спекулянт – тот, кто идет на рассчитанный риск и большой доход; игрок – на любой доход.

Инвестиционный институт – юридическое лицо, созданное в любой организационно-правовой форме и осуществляющее следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

- брокерскую деятельность – предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами на основе договоров поручения и комиссии;

- дилерскую – совершение сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг;

- консультационную – предоставление юридических, экономических, технических и иных консультаций;

- депозитарную – оказание услуг по хранению, передаче и связанному с этим учету ценных бумаг;

- клиринговую – осуществление операций по сбору, сверке, корректировке, подготовке документов для исполнения сделок с ценными бумагами.

Прочие финансовые инвестиции – это кредитно-денежные операции, при которых капитал инвестора помещается в банки в виде депозитных вкладов с последующим использованием их в качестве кредитов. К прочим относятся также вложения средств в различные фонды, инвестиционные фирмы и страховые компании.

Финансовые инвестиции оцениваются по приносимому ими доходу. Оценка дохода в процентах и есть цена, или курс ценных бумаг. Движение курса ценных бумаг отражает состояние и ближайшие перспективы экономики в целом, а также финансовое состояние предприятия эмитента ценных бумаг. С помощью финансовых инвестиций происходит перелив капитала из одних сфер экономики в другие, что способствует структурным изменениям в экономической системе.

По признаку субъекта инвестирования все инвестиции делят на государственные и частные, которые в свою очередь можно разделить по целям, отраслям, регионам и источникам финансирования.

Государственные инвестиции финансируются из федерального, республиканского и местных бюджетов, которые формируются из налоговых поступлений, прибыли государственных предприятий и т.д. Государственные инвестиции направляются в основном на строительство объектов социальной сферы, на цели обороны, приоритетного финансирования отдельных отраслей и производств.

Частные инвестиции направляются в те отрасли и на те предприятия, где имеются лучшие условия для получения прибыли или иного дохода. Основным источником финансирования являются собственные средства предпринимательской фирмы: прибыль, амортизационные фонды, накопления. Кроме того, используются привлеченные средства, кредиты и займы. В нашей стране проводится политика первоочередного привлечения частных инвестиций для развития производственной сферы, торговли и услуг. Однако государство также активно участвует в инвестировании в производство, вкладывая капитал в государственный сектор, предоставляя кредиты, субсидии, гарантии.

Источники финансирования инвестиций.

Финансирование инвестиций представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе их осуществления. Все источники финансирования инвестиций с точки зрения инвестируемого объекта могут быть разбиты на внутренние или собственные и внешние. Источники финансирования инвестиций представлены на рисунке 1.1.2

Основным источником финансирования являются соб­ственные средства инвестора. В составе собственных средств динамично развивающегося предприятия основ­ную долю занимает прибыль. В балансе предприятия она присутствует в явном виде как «нераспределенная прибыль отчетного года» и «нераспределенная прибыль прошлых лет». Чистая прибыль направляется на производственное и социальное развитие, материальное поощрение работни­ков, создание резервного фонда, на благотворительные и другие цели. Направления использования чистой прибы­ли для финансирования инвестиций предприятие опреде­ляет в своих финансовых планах самостоятельно.

Важным источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Под амортизацией понима­ется постепенное перенесение стоимости основных фон­дов предприятия по мере их физического и морального износа в процессе производства на стоимость изготавли­ваемой продукции (работ, услуг). Переносимая стоимость в виде амортизационных отчислений включается в издержки производства или обращения по установленным государственным нормам в течение фактического срока службы этих фондов.

Собственные источники финансирования

Самофинансирование

Привлеченные средства

Средства вышестоящих организаций (холдинги, концерны)

Благотворительные и аналогичные взносы

Собственный капитал

Внешние источники финансирования

Ассигнования из бюджета различных уровней

Средства фондов поддержки предпринимательства

Иностранные инвестиции

Заемные средства

Централизо-

ванные государствен-ные кредиты

Кредиты фондов поддержки предпринима-

тельства

Кредиты коммерческих банков

Выдача обязательств (векселя, облигации)

Проектное финансиро-вание

Лизинг и др. особые формы финансирования

Рис.1.1.2 Источники финансирования инвестиций

Начисление амортизации по актив­ной части основных фондов (машины, оборудование, транспортные средства и т.д.) производится на полное восстановление (реновацию) до полного перенесения сто­имости этих фондов на издержки производства или обра­щения.

Амортизационные отчисления после реализации про­дукции поступают на расчетный счет предприятия и учи­тываются в составе амортизационного фонда. Средства этого фонда накапливаются и в дальнейшем используют­ся для воспроизводства основных средств и формирования инвестиционных ресурсов.

Среди собственных источников фирмы особое положение занимает акционерный капитал. За счет его увеличе­ния могут быть эффективно профинансированы крупные проекты, связанные с техническим перевооружением, модернизацией или реконструкцией предприятия. Однако следует иметь в виду, что этот метод финансирования сопряжен со значительными трудностями, связанными в первую очередь с эмиссией акций, их размещением и со­хранением контроля за деятельностью фирмы.

Современный финансовый мир для оценки доверия или, в рамках финансовой терминологии, оценки креди­тоспособности корпорации широко используют рейтинг эмитента. Рейтинг кредитоспособности представляет со­бой заключение о способности и готовности заемщика вовремя и в полном объеме погашать свои долговые обя­зательства. Чем выше рейтинг, тем лучше условия предо­ставления займа.

К заемным финансовым средствам {инвестиционным кредитам) относят средне- и долгосрочные кредиты, т. е. кредиты на сроки свыше одного года.

Наиболее прогрессивным, согласно существующей практике, является банковский кредит. Он предоставляет­ся коммерческими банками и другими специализирован­ными финансово-кредитными учреждениями различным заемщикам, т. е. юридическим и физическим лицам, в де­нежной форме. Кредит выдается на условиях платности, срочности, возвратности под следующие виды обеспече­ния: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия. Гарантиями под кредит могут быть как банков­ские гарантии, поручительства предприятия, так и залог, страхование. Кредитуются не только крупные инвестицион­ные проекты, но и затраты на техническое перевооружение действующих предприятий, реконструкцию и расширение производства.

Привлеченные финансовые средства. Это средства, по­лучаемые от продажи акций, эмиссии облигаций и других средне- и долгосрочных ценных бумаг, паевые и другие взносы членов трудового коллектива, юридических и фи­зических лиц.

Важным источником финансирования крупных инве­стиционных проектов и целевых программ являются бюд­жетные ассигнования из федеральных и местных бюдже­тов, а также из отраслевых и межотраслевых целевых фондов. Как правило, это безвозмездное финансирование, направленное на решение крупных межотраслевых или межрегиональных проблем. Осуществляется целевое фи­нансирование. Финансовые средства в бюджете любого уровня выделяют на определенные цели, в строго установ­ленной сумме и проходит по «защищенной строке».

Иностранные инвестиции — это все виды имуществен­ных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых ино­странными инвесторами в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода). К иностранным инвестициям относятся также вложения капитала зарубежных филиалов российских юридических лиц в предприятия и организации на территории Российской Федерации с целью получения последующего дохода.

Наиболее распространенные пути вложения иностран­ного капитала следующие:

♦ долевое участие зарубежных фирм в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами России;

♦ приобретение акций, облигаций, паев и других цен­ных бумаг;

♦ покупка предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений и иного имущества;

♦ приобретение прав пользования землей и другими природными ресурсами;

♦ предоставление займов, кредитов, имущественных прав и т. д.

В настоящее время проблема привлечения иностранно­го капитала входит в число приоритетных направлений инвестиционной политики российского правительства. Следует отметить, что еще не выработано четкой страте­гии, учитывающей долгосрочные интересы как наших, так и зарубежных инвесторов. Инвесторы часто сталкивают­ся с проблемой несовершенства действующего законода­тельства, отсутствуют некоторые необходимые законы и нормативные документы, а в связи с этим — различные льготы и преференции, в которых нуждаются потенциаль­ные вкладчики капитала.

Новые инструменты долгосрочного финансирования. Фи­нансирование инвестиционной деятельности предприятия может осуществляться не только за счет собственных и привлеченных средств. В практике финансового менедж­мента в условиях рынка известны и другие приемы, при­меняемые самостоятельно или в компании с эмиссией основных ценных бумаг. К ним относятся опционы, зало­говые операции, лизинг, франчайзинг.

Опцион представляет собой контракт, заключенный на бирже, и представляющий право купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенное количество ак­тивов компании по фиксированной в момент заключения контракта цене, которая называется исполнительской це­ной. Данное право реализуется либо на определенную дату, и тогда опцион называется европейским, либо в те­чение определенного срока, тогда это американский оп­цион. В качестве таких активов могут выступать акции, облигации, любые товары и финансовые инструменты. Особенностью опциона является то, что в результате опе­рации покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты или товары, а лишь право на их покупку.

Лизинг. Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет. Субъектами лизинговых операций, в которых объектом лизинга выступает оборудование и машины, являются обычно три стороны: поставщик (производитель) оборудо­вания, лизингодатель (арендодатель), лизингополучатель (арендатор). При этом арендодатель покупает оборудование у поставщика для арендатора с целью их производственно­го использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора. То есть ли­зинг рассматривается как специфическая форма финан­сирования в основные фонды, осуществляемая специаль­ными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредиту­ют арендатора.

Франчайзинг — это система договорных отношений между компаниями, согласно которой одна из сторон обя­зуется снабжать другую сторону собственными товарами, рекламными услугами, отработанными технологиями биз­неса, предоставляет краткосрочный кредит на льготных условиях, сдает в аренду свое оборудование. Другая сто­рона обязуется иметь деловые контакты с данной компа­нией, вести бизнес по правилам этой компании и перечис­лять определенную договором долю от суммы продаж в пользу компании, выдавшей лицензию (франчайзинг) на производство и продажу товаров и услуг под маркой дан­ной компании. Контрактом может оговариваться целый ряд условий и ограничений: период, на который выдана лицензия; форма платежа; рынок, на котором будут реализовываться товары и услуги. Такая форма сотрудниче­ства не является операцией прямого финансирования предприятия, однако она обеспечивает косвенное финан­сирование, в частности за счет сокращения расходов на разработку технологии производства, завоевание рынка и др. Поэтому к ней часто прибегают малые фирмы и вновь появившиеся компании, пытающиеся утвердиться в дан­ной сфере бизнеса и по возможности снизить риск потерь, который всегда сопровождает попытки самостоятельного создания нового производства.

Залоговые операции и ипотека. В настоящее время все большее число коммерческих банков требуют залога при выдаче долгосрочных кредитов.

Залог представляет собой обеспечения обязательства, при котором кредитор-залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества.

Субъектом залоговых операций выступают залогода­тель и кредитор. Залогодатель — лицо, которому предмет залога принадлежит на правах собственности или полно­го хозяйственного ведения. Предметом залога могут быть вещи, ценные бумаги, имущественные права, иное иму­щество, отчуждение которого не запрещено законодатель­ством.

Различают два основных вида залога:

• заложенное имущество остается у залогодателя;

• заложенное имущество передается во владение зало­годержателю (заклад).

Выбор варианта может определяться типом заложенно­го имущества. Первый вариант залога является более распространенным, поскольку позволяет залогодержате­лю продолжить вести свою хозяйственную деятельность и выполнять свои обязательства по договору. В этом случае залогом могут быть машины и оборудование, действующее производство и т.д. Ценные бумаги могут служить в ка­честве заклада, т. е. второй вариант залога.

При неисполнении в срок обязательства, обеспеченно­го залогом, залогодержатель имеет право обратить взыс­кание на предмет залога. При недостаточности суммы, полученной от реализации заложенного имущества, зало­годержатель может получить остальное за счет другого имущества должника, если иное не оговорено договором.

Ипотека - это залог предприятия, строения, здания, сооружения, иного объекта, непосредственно связанного с землей вместе с земельным участком или правом пользо­вания им. Договор об ипотеке подлежит обязательному нотариальному удостоверению и регистрации в поземель­ной книге по месту нахождения объекта. Ипотека пред­приятия распространяется на все его имущество. При не­исполнении предприятием обязательств залогодержатель вправе принять меры, предусмотренные договором, вклю­чая назначение своих представителей в органы управле­ния предприятием и ограничение права распоряжаться имуществом и продукцией.

Инвестиционный проект.

Если объем инвестиций оказывается существенным для экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, то принятию соответствующих управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, так называемая стадия предынвестиционных исследований, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект – это комплексный план мероприятий, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (услуг) с целью достижения стратегических целей фирмы, получения экономического и/или социального эффекта.

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.

Инвестиционный проект на предприятии предполагает выполнение следующих задач:

1. Формулирование долгосрочных целей деятельности предприятия.

2. Поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала.

3. Разработка инженерно-технических, маркетинговых и финансовых прогнозов.

4. Подготовка бюджета капитальных вложений.

5. Оценка альтернативных проектов.

6. Оценка реализации предшествующих проектов.

Основным методом создания инвестиционного проекта является математическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.

По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых, и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.

Цель инвестиционного проекта - желаемый результат деятельности, ко­торый может быть достигнут в пределах некоторого интер­вала времени.

Задача - это заданные условия реализации общей цели проекта.

Таким образом, цель и задачи тесно связаны между со­бой, уточняют и дополняют друг друга.

Цели должны быть четкими, ясными, однозначно пони­маемыми и сформулированными в терминах, отражающих перспективное будущее состояние предприятия. Требова­ния к формулированию целей проекта должны быть:

- реальными и достижимыми;

- не противоречащими законам;

- понятными исполнителям и заказчикам;

- измеримыми;

- отвечать требованиям гибкости и возможности кор­ректировки.

Цели инвестиционного проекта в зависимости от вида деятельности могут быть следующими:

- освоение новых видов товаров и услуг;

- обеспечение оптимальных темпов роста в течение длительных сроков;

- обеспечение оптимальной рентабельности в течение длительных сроков;

- сокращение издержек производства;

- повышение качества и конкурентоспособности про­дукции;

- выход на новые рынки сбыта, и т. д.

Классификация инвестиционных проектов:

1. По величине требуемых инвестиций:

- крупные (мегапроекты);

- средние;

- мелкие.

2. По типу предполагаемых доходов:

- доход от расширения;

- сокращение затрат;

- выход на новые рынки сбыта;

- снижение риска производства и сбыта;

- социальный эффект.

3. По типу отношений между собой:

- независимые;

- альтернативные (взаимоисключающие);

- комплементарные;

- замещающие.

4. По типу денежного потока:

- проекты с ординарным денежным потоком;

- проекты с неординарным денежным потоком.

5. По отношению к риску:

- рисковые;

- безрисковые.

6. В зависимости от значимости:

- глобальные;

- народнохозяйственные;

- крупные или крупномасштабные;

- локальные.

Жизненный цикл инвестиционного проекта.

Всякий инвестиционный проект связан с затратами на его осуществление и разрабатывается для получения определенных выгод (дохода, прибыли). Ограниченный период, за который реализуются поставленные цели, называется жизненным циклом инвестиционного проекта.

Часто жизненный цикл проекта определяют по денежному потоку: от первых инвестиций (затрат) до последних поступлений денежных средств (выгод). Начальный этап реализации инвестиционного проекта характеризуется, как правило, отрицательной величиной денежного потока, так как осуществляется инвестирование денежных средств. В последующем, с ростом доходов по проекту, его величина становится положительной.

Любой инвестиционный проект от его зарождения до окончания проходит ряд этапов. Жизненный цикл принято условно делить на фазы (стадии, этапы). Рассмотрим различные варианты (примеры) выделения фаз жизненного цикла проекта.

Первый вариант основан на использовании методики Мирового Банка и включает выполнение следующих шести последовательных этапов.

1. Определение: формирование целей экономического развития и определение задач проекта. На этом этапе вырабатываются идеи проекта, осуществляется его предварительная проработка, анализ осуществимости, а также рассматриваются альтернативные проекты. По окончании работ по этапу будущий кредитор и заемщик составляют совместный отчет (резюме).

2. Подготовка: изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов проекта с точки- зрения его осуществимости. На этой стадии работу ведет либо заемщик, либо специализированное агентство.

3. Экспертиза: детальное изучение всех аспектов проекта. Работы по этапу проводятся либо специализированным агентством, либо совместно кредитором и заемщиком. При этом анализируются все выгоды и затраты, связанные с проектом, то есть технический план и степень его завершенности, воздействие на природную и социальную среду, коммерческие (рыночные) перспективы, экономический аспект последствий проекта для государства, финансовые обстоятельства проекта и т. д.

4. Переговоры: проведение деловых встреч кредитора с заемщиком, утверждение кредита, подписание документов, выдача кредита под проект.

5. Реализация- планирование проектной деятельности, ее проведение, надзор за ходом и управление проектом.

6. Завершающая оценка. Проводится через некоторое время после окончания проекта и служит целям ретроспективного анализа.

Второй вариант выделения этапов жизненного цикла инвестиционного проекта условно можно представить следующим образом:

• замысел;

• анализ проблемы (цели, требования, задачи);

• разработка концепции (анализ выполнимости, альтернативные концепции);

• детальная проработка (спецификация, чертежи, детальные планы);

• выполнение проекта (рабочая документация, испытания, приемка);

• использование (внедрение, техническое обслуживание, эксплуатация);

• ликвидация (демонтаж, утилизация, продажа, задание на развитие).

В третьем варианте жизненный цикл проекта разделяется на более крупные стадии (фазы):

• предынвестиционную;

• инвестиционную;

Предынвестиционная стадия начинается с формирования инвестиционного замысла и определения инвестиционных возможностей. Эта работа проводится в рамках технико-экономических исследований с целью получения убедительных доводов в пользу осуществления инвестиционного проекта, способов его осуществления и рентабельности не только у заказчика (инвестора и его партнеров), но и при необходимости у внешних структур, принимающих решения о целесообразности реализации этого проекта в данной местности (на данном предприятии). Технико-экономические исследования могут включать в себя патентные, а для масштабных проектов — экологические, социологические и иные иссле­дования. На основе технико-экономических исследований осуществля­ется предпроектная проработка инженерно-конструкторских, техноло­гических и строительных решений, уточняются все экономические показатели проекта и расчеты по его реализации и эффективности.

Следующим шагом является разработка технико-экономического обоснования целесообразности инвестиций (ТЭО инвестиций). Оно базируется на принятых заказчиком и одобренных потенциальными инвесторами инвестиционных предложениях и содержит оценки рисков, требуемых ресурсов и ожидаемых результатов. Весьма важ­ное место в ТЭО инвестиций занимает сравнение альтернативных ва­риантов реализации проекта. Маркетинговая проработка па уровне ТЭО инвестиций состоит из анализа рынка и формирования комп­лекса мероприятий по воздействию на рынок.

Если принимается решение о продолжении проекта, то на основе мате­риалов ТЭО и дополнительной информации с целью снижения неопределенности результатов инвестирования составляется бизнес-план проекта.

Бизнес-план — это документ, содержащий полную системную оценку перспектив инвестиционного проекта. Бизнес-план завершает предынвестиционную фазу и является инструментом управления инвестици­онным проектом на инвестиционной и эксплуатационной фазах.

Инвестиционная стадия начинается с правовой подготовки реализа­ции проекта. Она включает в себя проведение переговоров, подготов­ку и заключение договоров со всеми участниками разработки и реали­зации инвестиционного проекта, в том числе:

♦ заключение кредитных договоров;

♦ заключение договоров выполнение контрагентских работ;

♦ размещение заказов на оборудование и др.

Назначается руководитель проекта и при необходимости создается юридическое лицо.

Для инвестиционных проектов, включающих освоение и производ­ство новых изделий, осуществляется научно-техническая проработка проекта, включающая техническую и организационную подготовку производства. На этом этапе подготавливается техническая докумен­тация на новые (инвестиционные) продукты, разрабатываются планы производства, заключаются договоры на поставку комплектующих, осуществляются установка нового оборудования, перепланировка, из­менение производственной структуры и структуры управления.

Управление инвестиционной деятельностью на предприятии включает в себя 4 стадии:

1. Исследование, планирование и разработка проекта.

2. Реализация проекта.

3. Текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта.

4. Оценка и анализ по завершению реализации проекта.

Процесс инвестирования основывается на следующих базовых принципах:

• Принцип предельной эффективности инвестирования –это принцип постепенного снижения дополнительного эффекта получаемого от каждого очередного вложения капитала;

• Принцип «замазки» - это принцип тесной увязки предыдущих решений и успешности решения очередных задач;

• Принцип комплексности оценки инвестиций – это сочетание натуральных, материальных и денежных оценок;

• Принцип адаптации – обязательный учет в оценке издержек на адаптацию к новой инвестиционной среде;

• Принцип мультипликатора – принцип отражения в оценке инвестирования степени взаимосвязей соотносимых отраслей и сфер экономики;

• Принцип «Q» - принцип соотношения биржевой и реальной стоимости имущества предприятия в целом.

2. Управление денежным потоком инвестиционного проекта (понятие денежного потока, денежный поток от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, классификация денежных потоков, способы и методы расчета денежного потока, управление денежным потоком инвестиционного проекта (бюджетирование)).

    Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

• инвестиционные затраты;

• выручка от реализации продукции;

• производственные затраты;

• налоги.

На начальной стадии осуществления проекта баланс движения денежных средств, как правило, оказывается отрицательным. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала и т.п.). После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Элементы потока могут быть либо независимыми (денежные потоки с неравными поступлениями), либо связанными между собой опреде­ленным алгоритмом (аннуитеты).

Поток платежей, все члены которого положительные величины и равны друг другу, а временные интервалы между платежами одинаковы, называют аннуитетом.

Выделяют два основных вида аннуитетов:

- срочный;

- бессрочный.

Срочным аннуитетом называется денежный поток с равными поступлениями в течение ограниченного проме­жутка времени.

Примером аннуитета могут служить поступающие рентные платежи за пользование сданным в аренду зе­мельным участком. В этом случае денежные потоки мож­но представить в следующем виде:

(1.2.1)

Аннуитет называется бессрочным, если денежные по­ступления продолжаются достаточно длительное время, (например, свыше 50 лет).

Существует два подхода как для оценки денежных по­токов с неравными поступлениями, так и аннуитета.

Первый подход заключается в проведении оценки с позиции будущего (реализуется схема наращения). Второй подход обратно пропорционален первому, проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дискон­тирования).

Первый подход предполагает суммарную оценку нара­щенного денежного потока, т. е. в его основе лежит буду­щая стоимость. В частности, если денежный поток пред­ставляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал. Наращенная сумма может представ­лять собой общую сумму накопленной задолженности к концу срока, итоговый объем инвестиций, накопленный денежный резерв и т. д.

Второй подход предполагает суммарную оценку дис­контированного (приведенного) денежного потока, т. е. в его основе лежит современная (или текущая) стоимость потока платежей. Поскольку отдельные элементы денеж­ного потока формируются в различные отрезки времени, а деньги имеют временную ценность, то непосредствен­ное их суммирование невозможно. Потоки необходимо приводить к определенному моменту времени, и в резуль­тате получить общую величину приведенного денежного потока, или современную стоимость потока платежей. Современная стоимость характеризует приведенные к на­чалу осуществления проекта инвестиционные затраты, суммарный капитализированный доход или чистую при­веденную прибыль от реализации проекта и т. п.

В практической деятельности наиболее распространен­ной ситуацией является, когда денежные поступления из­меняются с течением времени, т. е. не равны друг другу.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия определяется следующими основными положениями:

    1. Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах. Образно денежный поток можно представить как систему "финансового кровообращения" хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его "финансового здоровья", предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.

    2. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает существенное ускорение реализации стратегических целей развития предприятия.

    3. Рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п. В то же время эффективно организованные денежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, обеспечивают рост объема производства и реализации его продукции.

    4. Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов. Особую актуальность этот аспект управления денежными потоками приобретает для предприятий, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, доступ которых к внешним источникам финансирования довольно ограничен.

    5. Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов, достигаемое в процессе результативного управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.

    6. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия. Даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить этот фактор возникновения его неплатежеспособности.

    7. Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет в первую очередь об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяет снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих операционный процесс, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального инвестирования. Таким образом, эффективное управление денежными потоками предприятия способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

Классификация денежных потоков.

Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. Такую классификацию денежных потоков предлагается осуществлять по следующим основным признакам:

     1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

     • денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

     • денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

     • денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

     2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

     • денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность: заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

     • денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

     • денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

     3. По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

     • положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин „приток денежных средств");

     • отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин „отток денежных средств").

     Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.

     4. По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

• валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

• чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости.

     Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:

ЧДП = ПДП-ОДП,

где: ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

     ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование и динамику размера остатка его денежных активов.

     5. По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

     • избыточный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

     • дефицитный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

     6. По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежного потока:

     • настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

     • будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использоваться и как номинальная идентифицированная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе интервалов будущего периода), которая служит базой дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

     Рассматриваемые виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия.

     7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

     • регулярный денежный поток. Он характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

     • дискретный денежный поток. Он характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

     Рассматривая эти виды денежных потоков предприятия, следует обратить внимание на то, что они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном минимальном временном интервале все денежные потоки предприятия могут рассматриваться как дискретные. И, наоборот - в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

     8. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

     • регулярный денежный поток с равномерными Временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитета;

     • регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении периода лизингования актива.

     Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.

     Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

     1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и, по мнению многих специалистов, еще далеки от завершения. Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов.

     2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

     3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

     4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

     С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.

     Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

3. Временная оценка денежных потоков (сложные и простые проценты, дисконтирование и функции сложного процента).

Особенности инвестиционного анализа требуют сопоставления затрат и доходов, возникающих в разное время. При этом затраты на осуществление проекта как правило, растягиваются во времени, а доходы, помимо растягивания во времени, еще и возникают после осуществления затрат.

Факторами, которые вызывают несоразмерность этих величин во времени являются:

- инфляция

- риск

- неполученный процент.

На практике применяются две схемы для начисления процентов:

• Схема простых процентов – предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть исходный инвестируемый капитал равен Р; требуемая доходность r (в долях единицы). Считается, что инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину Р* r. Таким образом, размер инвестированного капитала через n лет (R_n) будет равен:

• Схема сложных процентов. Считается, что инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей так же и ранее начисленные и невостребованные инвестором проценты. В этом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е. база, с которой начисляются проценты, все время возрастает. Следовательно, размер инвестированного капитала будет равен:

Проблема «деньги-время» не нова, поэтому разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента.

В любой простейшей сделке всегда присутствуют три величины, две из которых заданны, а одна является искомой.

Метод компаундинга

Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения (метод компаундинга). Речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему.

,

где FV – будущая величина (сумма, стоимость); PV – текущая величина (сумма, стоимость); r – процентная ставка; n – период времени, за который начисляются проценты.

Т.е. при использовании метода компаундинга определяется будущая стоимость путем умножения текущей стоимости PV на коэффициент компаундинга столько раз, на сколько лет делается расчет.

Метод дисконтирования

Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования. Речь идет о движении денежного потока от будущего к настоящему.

,

где r – ставка дисконтирования (норма дисконта, дисконт, норма дохода)

Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PV показывает как бы текущую «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV.