Модуль 2

1. Компанія “За порогом” обіцяє постійно підтримувати дивіденди на свої привілейовані акції на рівні $5. Акції продаються зараз за ціною $37.50. Яким є потрібний дохід на акцію?

Розв’язок:

Враховуючи, що витрати на розміщення дорівнюють нулю,

Відповідь: потрібний дохід на акцію складає 13%.

2. Компанія “Не Хвилюйтеся, Інс.” (НХІ) намагається підтримувати оптимальну структуру капіталу на рівні: борг - 50%, привілейовані акції - 8%, звичайні акції - 42%. У поточному році компанія сподівається отримати чистий дохід 32 тис.грн. Коефіціент виплати дивідендів - 75%. Інвестори очікують зростання у майбутньому доходів компанії і дивідендів на її акції з постійною нормою - 6%. В останьому році “Не Хвилюйтеся, Інс.” виплатила дивідендів 3,45 грн. На ринку акції компанії продаються за ціною 75 грн. Загальна норма дохідності по державним казначейським зобов’язанням сягає 12,5%, а звичайні акції характеризуються середньою очікуваною дохідністю 18,3%.

Аналіз дозволив визначити коефіцієнт бета для акцій “Не Хвилюйтеся, Інс.”, який становить 1,4.

Менеджер обмірковує можливості нової пропозиції зобов’язань, у тому числі: для звичайних акцій вартість розміщення буде на рівні 10%, привілейовані акції мають бути продані за ціною 110 грн з рівнем дивіденду – 12 грн. і з врахуванням витрат на розміщення на рівні 4 грн. на акцію, боргові зобов’язання можуть бути продані зі ставкою проценту 22,5%.

Завдання: визначити вартість нерозподілених прибутків і нової емісії звичайних акцій.

Розв’язок:

D=50%

ПА=8%

E=42%

Ni=32 тис.

а=75%

g=6%

D0=3,45

p=75

krf=12.5%

km=18,3%

=1,4

f=10%

pps=110

Dps=12

fps=4

kd=22,5%

Відповідь: вартість нерозподілених прибутків становить 20,62%, а нової емісії звичайних акцій - 11,4%.

3. Акціонерне товариство АВС постачає на ринок новий тип наборів “Юний кухар”, що продаються за 258 грн. за набір, і продажі цього року очікувано складуть 450 тис. шт.. Змінні виробничі витрати для очікуваних продажів за існуючої технології складають 10,6 млн.грн., і фіксовані виробничі витрати - 1860 тис.грн.. АВС має 5,0 млн.грн. боргу, отриманого за ставкою 20%. Є 250 тис. звичайних акцій і відсутні привілейованої акції. Дивідендне відношення складає 60%.

Компанія розглядає проект інвестування 7,0 млн.грн. в нове устаткування. Продажі не зростуть, але змінні витрати за одиницю зменшаться на 20%. Також, фіксовані операційні витрати зростуть до 2,40 млн.грн.. АВС могла б збільшити необхідний капітал шляхом запозичення за 20% або шляхом продажу 240 тис. додаткових акцій.

За умов якого обсягу продажу АВС матиме такий же EPS, якщо вона здійснює інвестицію і фінансує це боргом або емісією акцій? (Порада: V - змінні витрати на одиницю – 8,16 млн.грн./0,45 млн.грн., і EPS=[(PQ-VQ-F-І)(1-T)]/N. Припустіть, що EPSа=EPSd і розв’яжіть для Q.)

Розв’язок:

p=258

TQ=450 тис.

VC=10,6 млн.

FC=1860 тис.

D=5 млн.

20%

Е=250 тис.

7 млн.

VC/Q на 20%

FC=2,4 млн.

D під 20%

Е=240 тис.

EPSа=EPSd

EPS=[(PQ-VQ-F-І)(1-T)]/N

V=18,13

Припустимо, що податок складає 25%, тоді:

[(258Q-10600-1860-5000*0,2)(1-0,25)]/250 = [(258Q-18,13Q-8480-2400-7000*0,2)(1-0,25)]/250

(258Q-7740)0,75 = (258Q-18,13Q-4680)0,75

18,13Q = 7260

Q=400,44 (тис. шт.)

Відповідь: отже, акціонерне товариство АВС матиме однаковий EPS, якщо вона здійснює інвестицію і фінансує це боргом або емісією акцій за умов обсягу продажу 400,44 тис. шт.