Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиционного проекта призвана определить, насколько цена приобретаемого актива (размер вложений) соответствует будущим доходам с учетом рисков проекта.

Оценка эффективности предоставит возможность:

• быстро определить действенность вложения средств в новый проект;

• сориентироваться в бизнес-плане, для воплощения которого у инвестора просят некоторую сумму денег.

Методы оценки эффективности ИП делятся на две группы: простые и дисконтированные.

Простые:

1. Учетная доходность (ARR) - (accounting rate of return) или средняя норма прибыли на инвестируемый капитал:

ARR = P_n/I₀,

где P_n - среднегодовая чистая прибыль, I₀ - общая сумма первоначальных вложений.

2. Период окупаемости (N) простой:

1. N

2. ∑ CF_t – I₀ = 0

t=1

Дисконтированные:

3. Чистая текущая стоимость (NPV) - (net present value) или чистый дисконтируемый доход - ЧДД.

N

NPV =∑ CF_t/(1+r)^t – I₀

t=1

4. Внутренняя доходность (IRR - internal rate of return) (внутренняя норма прибыли, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности)

N

0=∑CF_t/(1+r)^t+S/(1+r)ⁿ–I₀

t=1

5. Индекс прибыльности (рентабельности - PI) - (profitability index).

Приведенная стоимость дохода / первоначальные вложения

PI = PV_cf/I₀

6. Дисконтируемый период окупаемости (DN)

N

∑ CF_t/(1+r)ⁿ – I₀= 0

t=1

Наиболее распространенными из этих показателей являются ЧДД/ NPV и ВНД/ IRR.

Проектный анализ

Уменьшить вероятность неправильного решения в отношении выбора инвестиционного проекта поможет проектный анализ.

Основные позиции:

1.Оценка ЧДД зависит от проектируемого движения денежных потоков. Если в проектировании допущены ошибки, оценка ЧДД будет неточной. Возможность ошибок называется риском прогнозирования.

2.Анализ сценариев и чувствительности проекта являются необходимыми способами определения критических переменных, с которыми связан наибольший риск прогнозирования.

В проектном анализе используются следующие методы:

-анализ сценариев;

-анализ чувствительности;

- методы моделирования, например, имитационное моделирование Монте-Карло.

Анализ сценариев проектов - это вид анализа, определяющий влияние различных факторов на ЧЧД. Как правило, рассматривают три варианта возможных сценариев проекта – базисный, пессимистический и оптимистический. Анализ сценариев – это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые, по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации. В анализе сценария, финансовый аналитик просит технического менеджера подобрать показатели при “плохом” стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара, и т. д.) и при “хорошем”. После этого, NPV при хороших и плохих условиях вычисляются и сравниваются о ожидаемым NPV.

Анализ чувствительности – это анализ того, что произойдет с ЧЧД, если варьировать какую-либо одну переменную, считая все остальные неизменными. Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, на чистую приведенную стоимость. Приведем наиболее рациональную последовательность проведение анализа чувствительности.

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить чистая приведенная стоимость (NPV).

2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы:

• капитальные затраты и вложения в оборотные средства,

• рыночные факторы – цена товара и объем продажи,

• компоненты себестоимости продукции,

• время строительства и ввода в действие основных средств.

3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения.

4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

5. Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график носит название “Spider Graph”.