Традиционная модель расчета денежного потока проекта

(ПрДП) = ОДП – КЗП ± ∆ ЧОК ± ДД,

Где ПрДП - проектный денежный поток;

ОДП - операционный денежный поток;

КЗП – капитальные затраты проекта;

∆ ЧОК (потребность в чистом оборотном капитале) – увеличение (уменьшение) чистого оборотного капитала, инициированное проектом;

ДД – долгосрочный долг (со знаком + при условии получения кредита, со знаком - при возврате кредита).

ОДП рассчитывается на основе финансового отчета о прибылях и убытках.

Возможные варианты расчета операционного денежного потока

1. Финансовый метод

ОДП = ЕBIT+ Ам – Н,

Где ЕBIT – экономическая прибыль (прибыль до выплаты налогов и процентов);

Ам – сумма амортизации;

Н – сумма налога.

2. Метод операционного денежного расчета по восходящей линии

ОДП = ЧП+ Ам,

Где ЧП – чистая прибыль.

3. Налоговый метод

ОДП = (продажи – издержки) * (1 - Т) + Ам * Т,

Где Т – ставка налога.

4. Метод расчетов по нисходящей линии

ОДП = продажи – издержки – Н.

В российской практике чаще всего используется метод расчета операционного денежного потока по восходящей линии, поскольку все другие методы требуют корректировки российской финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами.

Капитальные затраты проекта включают:

• оттоки, к которым относятся капитальные вложения, затраты на пуско–наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

• притоки, к которым относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Существует две модели расчета ЧОК:

1. Балансовая

ЧОК = ТА-ТП,

Где ТА – текущие активы предприятия,

ТП – текущие пассивы (обязательства).

Эта модель используется, если бизнес – план содержит три формы финансовой отчетности: баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств.

Но чаще всего бизнес – план содержит только две формы финансовой отчетности: отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств, поэтому используется вторая модель.

2. Формализованная

ЧОК = заданный % от объема продаж,

Например, 15 % от объема продаж.

В инвестиционном проекте рассчитывается не сам ЧОК, а потребность в нем на всех шагах расчетного периода. Она определяется следующим образом:

∆ЧОК= ЧОК _n- ЧОК _n-1

Расчет ставки дисконта для денежного потока

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом 0 приведения. На нулевом шаге расчетного периода норма дисконта принимается равной 1. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (r), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Дисконтирование денежного потока на n-м шаге осуществляется путем умножения его значения (ПрДП) на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:

K_r=1/(1+r)ⁿ

Чаще всего используется следующий метод расчета нормы дисконта -

модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

WACC = k_e W + (1-T) k _d W,

где k_e – стоимость собственного капитала;

k_d – стоимость заемного капитала;

W – доля этих капиталов в общем капитале;

Т – ставка налога.

Или при условии кредитного финансирования проекта - ставка банковского кредита.