3. Аналіз динамічних методів оцінки економічної ефективності.

На практиці оцінка економічної ефективності інноваційного проекту ускладнюється тим, що:

• інвестиційні витрати можуть здійснюватися одноразово або за ряд етапів протягом досить тривалого періоду;

• здійснення тривалих операцій призводить до росту невизначеності при оцінці всіх аспектів інвестицій і до ризику виникнення помилок.

З метою усунення зазначених факторів передбачається застосування динамічних методів оцінки економічної ефективності інвестицій в інноваційні проекти, що базуються на дисконтуванні фінансових потоків.

При порівнянні кількох варіантів вкладання фінансових засобів досить складно прийняти рішення про перевагу однієї із можливих альтернатив. Для вирішення цієї проблеми встановлюється певна шкала виміру, завдяки якій можна виміряти цінність фінансових потоків у часі. Необхідність такого виміру полягає у тому, що цінність будь-якої грошової одиниці у поточний момент часу завжди вища ніж її цінність у майбутньому. Причинами цього є інфляція, тобто зниження купівельної спроможності грошей у часі та ризик, який пов’язується з отриманням грошей у майбутньому.

З метою приведення фінансових та економічних показників різних часових періодів до базисного моменту часу використовується коефіцієнт дисконтування:

де Е – норма дисконту (дисконтування);

t – кількість кроків розрахункового періоду Т.

Економічний зміст дисконту полягає в порівнянні фінансових сум у часі і є нормою втраченого прибутку за даний період. Високий k зменшує прогнозне надходження початкових засобів швидше, ніж менший k. При менш ризикованих проектах обирається менший k, а при більш ризикованих – обирається високий k.

Процес приведення вартості майбутніх фінансових потоків до поточної (нинішньої) вартості носить назву дисконтування:

,

де Р_v – поточна вартість майбутніх фінансових потоків;

F_v – майбутня вартість фінансових потоків;

До основних динамічних методів належать:

• чистий дисконтований доход (чиста поточна вартість);

• індекс прибутковості (співвідношення вигод і витрат);

• внутрішня ставка доходу.

Оцінка теперішньої вартості майбутнього доходу лежить в основі методу чистої поточної вартості. Цей метод базується на визначенні інтегрального економічного ефекту від реалізації інноваційного проекту. Його виміром є показник чистого дисконтованого доходу (Ч_ДД).

Чистий дисконтований дохід (Ч_ДД) є різницею між сумою дисконтованих до поточної (теперішньої) вартості фінансових надходжень (Н_ф) від реалізації інноваційного проекту, і сумою дисконтованих вартостей фінансових витрат (В_ф), необхідних для реалізації цього проекту.

Загальна накопичена величина дисконтованих доходів розраховується за формулою:

,

де – фінансові надходження періоду t;

– фінансові витрати періоду t.

Надходження і витрати за інноваційним проектом можуть приводитися до будь-якого часового періоду, важливо лише, щоб в умовах їх порівняння він був єдиним.

Кінцеве значення характеризується наступним чином:

• якщо Ч_ДД > 0 проект є прийнятним і його реалізація сприятиме підвищенню суспільного добробуту;

• якщо Ч_ДД = 0 ефективність роботи підприємства не зміниться, тобто добробут його власників залишиться незмінним. Однак незважаючи на це, подібні інноваційні проекти нерідко приймаються до реалізації на основі інших критеріїв, таких як соціальне значення для регіону, збільшення престижу і т.п.;

• якщо Ч_ДД < 0 власники понесуть збитки і цінність підприємства для регіону зменшиться. Від такого проекту слід відмовитися.

Правила роботи з критерієм чистої поточної вартості наступні:

а) не має прийматися до реалізації жоден проект, якщо Ч_ДД < 0;

б) в межах фіксованого бюджету слід обирати такий “набір” проектів, який забезпечує максимальне значення Ч_ДД.

в) коли бюджетних обмежень не існує й інноваційний проект обирається серед проектів, що є взаємовиключними, завжди слід обирати той із них, який забезпечує найбільше значення Ч_ДД.

Для обчислення відносної результативності інноваційного проекту застосовують метод співвідношення вигод і витрат, який полягає у визначенні індексу доходності.

Індекс доходності (І_д) розраховується відношенням суми дисконтованих фінансових надходжень від проекту (Н_ф), до суми дисконтованих фінансових витрат на реалізацію проекту (В_ф):

Умовою прийняття рішення про економічну привабливість проекту, є:

• якщо І_д > 1, то проект вважається економічно вигідним;

• якщо І_д < 1, то від проекту слід відмовитись.

Решта правил роботи з І_д аналогічна до тих, що з Ч_ДД.

Внутрішня ставка доходу дає змогу визначити темп росту вкладеного в проект капіталу, тобто оцінити інноваційний проект щодо рівня окупності засобів, направлених на цілі інвестування. Даний показник також визначає максимально допустиму ставку позичкового відсотку, при якому кредитування проекту здійснюється беззбитково (тобто без використання для виплати за кредит частини прибутку, отриманого на власний інвестований капітал).

Внутрішня ставка доходу (I_RR) є ставкою дисконту, при якому сума дисконтованих надходжень (Н_ф) дорівнює сумі дисконтованих витрат (В_ф). Іншими словами – це ставка дисконту, при якому Ч_ДД інноваційного проекту дорівнює нулю:

, , 

I_RR дозволяє знайти граничне значення коефіцієнта дисконтування Е, що розподіляє інвестиції на прийнятні і неприйнятні.

Для визначення внутрішньої норми рентабельності використовують різні методи. Найпростіший полягає у розрахунку значення I_RR шляхом приблизних ітерацій, однак він є громіздким. Інші шляхи знаходження I_RR передбачають використання спеціалізованих комп’ютерних програм (наприклад, “Project Expert 4.0”).

Правила роботи з критерієм I_RR передбачають:

1) не має прийматися до реалізації жоден інноваційний проект, якщо він не забезпечує значення внутрішньої ставки доходу (I_RR), яке перевищує ставку дисконтування (Е);

2) якщо інноваційний проект обирається в умовах фіксованого бюджету, або серед інноваційних проектів, що є взаємовиключними, то перевага має надаватися проектам, що характеризуються найбільшим значенням внутрішньої ставки доходу (I_RR => max);

3) Між Ч_ДД та I_RR існує взаємозв’язок:

• якщо Ч_ДД > 0, то I_RR > Е і проект економічно ефективний;

• якщо Ч_ДД = 0, то I_RR = Е і проект не являється ні збитковим, ні прибутковим;

• якщо Ч_ДД < 0, то I_RR < Е і проект є збитковим.