Особенности исследований на развивающихся рынках

Согласно статье M.H.Barakat “The determinants of corporate borrowing in the Arab World” (2009)³⁴, при исследовании структуры капитала в арабских странах особенно важно учитывать институциональные особенности этих стран.

Во-первых, в исламских странах существует религиозный запрет на получение процента с долга. Поэтому исламские банки значительно отличаются от банков западных стран: исламские банки (как и их вкладчики) получают прибыль от участия в капитале. Таким образом, риски долгового финансирования в исламских странах сходны с риском вложений в акции. Аналогом облигаций является суккук, по которому выплачивается не гарантированный процент, а негарантированный доход за счет прибыли финансируемой компании.

Во-вторых, арабские рынки капитала очень малы. Так, на конец 2008 года на рынках 12 рассматриваемых стран котировалось 1554 компании, причем 39% из них составляли компании финансового сектора, которые традиционно исключаются из выборки в исследованиях по структуре капитала. Однако если рассматривать рынок капитала в рамках экономики данных стран, то можно заметить, что рынок ценных бумаг имеет большое значение для экономики: в среднем по арабским странам рыночная капитализация составила 45% от ВВП, что выше, чем среднее по развивающимся, но ниже, чем среднее по развитым странам.

В-третьих, в арабских странах практически отсутствует рынок корпоративного контроля, что объясняется тем, что 95% компаний из арабских стран, почти полностью являются семейной собственностью и, соответственно, управляются членами той семьи, которой принадлежат. Что касается компаний, в которых наблюдается частичная государственная собственность либо часть акций которых принадлежит институциональным инвесторам, то они обычно управляются семьей, которой принадлежит большинство оставшихся акций.

В-четвертых, особенности исламской культуры делают заемное финансирование для арабских компаний непривлекательным.

J. Kumar³⁵ также отмечает, что собственность в индийских фирмах может относиться у «аутсайдеским системам» и «инсайдерским системам». Законодательство по раскрытию информации, правам акционеров и другим аспектам корпоративного бизнеса было достаточно стабильно с «the Companies Act» 1956 года. Менеджмент компаний имеет значительные доли в стоимости компаний. Среди индийских компаний отсутствует распространенная практика среди некоторых развитых стран – назначение на должность по знакомству.

Список использованной литературы

Bastos, Douglas D., Nakamura, Wilson T., Basso, Leonardo F. C. Determinants of Capital Structure of Publicly-Traded Companies in Latin America: The Role of Institutional and Macroeconomics Factors. 2009. Режим доступа к ст.: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1365987

Booth, Laurence, Aivazian, Varouj, Demirguc-Kunt, Asli, Maksimovic, Vojislav. Capital Structures in Developing Countries. The Journal of Finance, Vol. 56, No. 1 (Feb., 2001), pp. 87-130.

Michaelas, Nicos, Chittenden, Francis, Poutziouris, Panikkos. Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics. No. 12 (1999), pp. 113–130.

Zhang, He, Li, Steven. The Impact of Capital Structure on Agency Costs: Evidence from UK Public Companies (2008).

Hongxia Li, Liming Cui. Empirical Study of Capital Structure on Agency Costs in Chinese Listed Firms. Nature and Science, 1(1), (2003), pp. 12-20.

Kumar, Jayesh. Agency Theory and Firm Value in India, Indira Gandhi Institute of Development Research, Gen. A. K. Vaidya Marg, Goregaon (East), Mumbai, 2004

Li, Jiatao. Ownership structure and board composition: a multi-country test of agency theory prediction, College of Business Administration, University of Hawaii at Manoa, Honolulu, HI, USA, 1994

Barakat M.H. (2009) The determinants of corporate borrowing in the Arab World // Journal of International finance and economics, Vol.9, Number 5, pp.1-20

Hol S., Van der Wijst N. (2008) The financial structure of nonlisted firms // Applied Financial Economics, Vol.18, pp.559-568

1 Li, Jiatao. Ownership structure and board composition: a multi-country test of agency theory prediction, College of Business Administration, University of Hawaii at Manoa, Honolulu, HI, USA, 1994

2 Hol S., Van der Wijst N. (2008) The financial structure of nonlisted firms // Applied Financial Economics, Vol.18, pp.559-568

3 Zhang, He, Li, Steven. The Impact of Capital Structure on Agency Costs: Evidence from UK Public Companies (2008).

4 Michaelas, Nicos, Chittenden, Francis, Poutziouris, Panikkos. Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics. No. 12 (1999), pp. 113–130.

5 Li, Jiatao. Ownership structure and board composition: a multi-country test of agency theory prediction, College of Business Administration, University of Hawaii at Manoa, Honolulu, HI, USA, 1994

6 Hol S., Van der Wijst N. (2008) The financial structure of nonlisted firms // Applied Financial Economics, Vol.18, pp.559-568

7 Zhang, He, Li, Steven. The Impact of Capital Structure on Agency Costs: Evidence from UK Public Companies (2008).

8 Michaelas, Nicos, Chittenden, Francis, Poutziouris, Panikkos. Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics. No. 12 (1999), pp. 113–130.

9 Li, Jiatao. Ownership structure and board composition: a multi-country test of agency theory prediction, College of Business Administration, University of Hawaii at Manoa, Honolulu, HI, USA, 1994

10 Hol S., Van der Wijst N. (2008) The financial structure of nonlisted firms // Applied Financial Economics, Vol.18, pp.559-568

11 Zhang, He, Li, Steven. The Impact of Capital Structure on Agency Costs: Evidence from UK Public Companies (2008).

12 Titman, S.; (1984), The effect of capital structure on a firm’s ;liquidation decision . Journal of Financial Economics 13, pp137-151

13 Berger S., E. Banaccorsi di Patti, (2006), Capital Structure and firm performance: A new approach to testing agency theory and an application to the bank industry, Journal of Banking & Finance, 30, pp1065-1102.

14 Jensen, M. C., (1986), Agency cost of free cash flow ,corporate finance and takeovers. American Economics Review ,76, pp323-339.

15 Michaelas, Nicos, Chittenden, Francis, Poutziouris, Panikkos. Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics. No. 12 (1999), pp. 113–130.

16 Li, Jiatao. Ownership structure and board composition: a multi-country test of agency theory prediction, College of Business Administration, University of Hawaii at Manoa, Honolulu, HI, USA, 1994

17 Michaelas, Nicos, Chittenden, Francis, Poutziouris, Panikkos. Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics. No. 12 (1999), pp. 113–130.

18 Booth, Laurence, Aivazian, Varouj, Demirguc-Kunt, Asli, Maksimovic, Vojislav. Capital Structures in Developing Countries. The Journal of Finance, Vol. 56, No. 1 (Feb., 2001), pp. 87-130.

19 Kumar, Jayesh. Agency Theory and Firm Value in India, Indira Gandhi Institute of Development Research, Gen. A. K. Vaidya Marg, Goregaon (East), Mumbai, 2004

20 Barakat M.H. (2009) The determinants of corporate borrowing in the Arab World // Journal of International finance and economics, Vol.9, Number 5, pp.1-20

21 Hol S., Van der Wijst N. (2008) The financial structure of nonlisted firms // Applied Financial Economics, Vol.18, pp.559-568

22 Hongxia Li, Liming Cui. Empirical Study of Capital Structure on Agency Costs in Chinese Listed Firms. Nature and Science, 1(1), (2003), pp. 12-20.

23 Kumar, Jayesh. Agency Theory and Firm Value in India, Indira Gandhi Institute of Development Research, Gen. A. K. Vaidya Marg, Goregaon (East), Mumbai, 2004

24 Bastos, Douglas D., Nakamura, Wilson T., Basso, Leonardo F. C. Determinants of Capital Structure of Publicly-Traded Companies in Latin America: The Role of Institutional and Macroeconomics Factors. 2009. Режим доступа к ст.: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1365987

25 Barakat M.H. (2009) The determinants of corporate borrowing in the Arab World // Journal of International finance and economics, Vol.9, Number 5, pp.1-20

26 Hongxia Li, Liming Cui. Empirical Study of Capital Structure on Agency Costs in Chinese Listed Firms. Nature and Science, 1(1), (2003), pp. 12-20.

27 Kumar, Jayesh. Agency Theory and Firm Value in India, Indira Gandhi Institute of Development Research, Gen. A. K. Vaidya Marg, Goregaon (East), Mumbai, 2004

28 Bastos, Douglas D., Nakamura, Wilson T., Basso, Leonardo F. C. Determinants of Capital Structure of Publicly-Traded Companies in Latin America: The Role of Institutional and Macroeconomics Factors. 2009. Режим доступа к ст.: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1365987

29 Barakat M.H. (2009) The determinants of corporate borrowing in the Arab World // Journal of International finance and economics, Vol.9, Number 5, pp.1-20

30 Hongxia Li, Liming Cui. Empirical Study of Capital Structure on Agency Costs in Chinese Listed Firms. Nature and Science, 1(1), (2003), pp. 12-20.

31 Kumar, Jayesh. Agency Theory and Firm Value in India, Indira Gandhi Institute of Development Research, Gen. A. K. Vaidya Marg, Goregaon (East), Mumbai, 2004

32 Bastos, Douglas D., Nakamura, Wilson T., Basso, Leonardo F. C. Determinants of Capital Structure of Publicly-Traded Companies in Latin America: The Role of Institutional and Macroeconomics Factors. 2009. Режим доступа к ст.: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1365987

33 Barakat M.H. (2009) The determinants of corporate borrowing in the Arab World // Journal of International finance and economics, Vol.9, Number 5, pp.1-20

34 Barakat M.H. (2009) The determinants of corporate borrowing in the Arab World // Journal of International finance and economics, Vol.9, Number 5, pp.1-20

35 Kumar, Jayesh. Agency Theory and Firm Value in India, Indira Gandhi Institute of Development Research, Gen. A. K. Vaidya Marg, Goregaon (East), Mumbai, 2004

19