Результаты

Анализируя результаты регрессий, Hongxia Li и Liming Cui³⁰ делают вывод, что компании с высоким уровнем долга к активам имеют высокий уровень отношения годовых продаж к активам и высокое значение ROE. Если фирма имеет высокий уровень задолженности к активам, кредиторы гораздо больше будут озабочены выплатой процентов и погашением основной суммы долга и соответственно будут иметь стимулы для контроля фирмы. Таким образом структура капитала с высоким долгом понижает агентские издержки.

Также была обнаружена положительная зависимость между концентрацией собственников и ROE. Авторы говорят, что причиной этому является то, что крупные держатели акций имеют большой интерес к положительным результатам деятельности компании и поэтому высокую способность уменьшить агентские издержки.

Авторы подводят итог и делают вывод, что их эмпирические результаты иллюстрируют, что фирмы имеют склонность рефинансирования через фондовый рынок и вредить интересам мелких акционеров.

В статье J. Kumar³¹ было выявлено, что у некоторых переменных знаки отличаются по годам (в зависимости от изменений структуры собственности).

Иностранное владение по всем годам оказывает положительный эффект на деятельность компании, а доля акций у институциональных инвесторов в 1994 году – отрицательный. Также было отмечено, если доля иностранных владельцев превышает 13%, то эффект на деятельность фирмы отрицательный. Значимыми на 1% оказались дамии, отвечающие за отрасль.

Автор получает отрицательный ответ на вопрос: эндогенна ли структура собственности. Также было получено, что наличие одного контролирующего собственника положительно сказывается на деятельности фирмы.

В работе Bastos et al.³² осязаемость активов значима для 3 стран из 5 и негативно влияет на рыночную долю долга, что противоречит агентской теории. Рентабельность также, вопреки теории, показывает отрицательную зависимость для всех стран. Коэффициент при отношении рыночной стоимости к балансовой отрицателен и значим для всех стран, при возможностях роста – незначим. Размер значим для трех стран из пяти, при этом для Аргентины и Чили он положителен, что соответствует агентской теории, а для Бразилии – отрицателен. Деловой риск значим только для двух стран, при этом, вопреки теории, коэффициенты положительны. Таким образом, полученные для латиноамериканских компаний результаты не соответствуют агентской теории, а в большей степени объясняются теорией порядка финансирования.

В статье M.H.Barakat³³ были получены следующие результаты: если в зависимой переменной в качестве знаменателя использовались балансовые значения собственного капитала, то коэффициент при MB, прокси роста, получался положительным и значимым, в то время как при использовании рыночного значения собственного капитала, коэффициент при MB получался отрицательным, но не всегда значимым. Однако последний результат может объясняться тем, что в период наблюдений капитализация компаний, в целом, росла, что вызвало снижение значений зависимой переменной (если в знаменателе использовалось рыночное значение собственного капитала) и увеличение значения переменной MB. Таким образом, в целом гипотеза о том, что агентская теория не объясняет выбор структуры капитала арабскими фирмами, подтверждается.

Таблица 6

	Результат
Bastos et al. (2009)	Теория не подтверждается

.