Структура источников формирования инвестиционных ресурсов

Виды капитала	Инвестиционные источники
Собственный капитал предприятия	Внутренние	Уставный капитал Нераспределенная прибыль Резервный капитал Различные фонды специального назначения Амортизационные отчисления Страховое возмещение
	Внешние	Средства, полученные от эмиссии ценных бумаг Вклады учредителей Безвозмездная финансовая помощь Целевые поступления и финансирование
Заемный капитал	Внутренние	Внутренняя кредиторская задолженность (расчеты по оплате труда и т.д.)
	Внешние	Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства

9.3.

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. В системе управления реальными инвестициями одним из наиболее ответственных этапов является оценка экономической эффективности таких инвестиций.

Суть принятия инвестиционных решений сводится к следующей схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂, ... , CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

1. возврата исходной суммы капитальных вложений;

2. обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

При этом оценка эффективности реальных инвестиционных проектов базируется на ряде принципов (рис. 9.3).

В контексте второго принципа оценки эффективности инвестиций денежный поток – это сумма, на которую дополнительные денежные поступления (притоки) превышают дополнительные денежные затраты (оттоки) на определенный период или сумма экономии денежных затрат за этот период. Он м.б. быть рассчитан двумя способами:

1. прямым – то есть на основе прямого сопоставления притоков CI (cash inflows) и оттоков CO (cash outflows) денежных средств, генерируемых проектом, за определенный период времени:

СF_i = CI_i - CO_i

Рис. 9.3. Основные принципы оценки эффективности реальных инвестиций

2. косвенным – путем суммирования полученной от осуществления инвестиций чистой прибыли NP (net profit) и соответствующих амортизационных отчислений A:

СF_i = NP_i - A_i

Пятый принцип оценки эффективности инвестиций вытекает из теории изменения ценности денег во времени и обусловлен потребностью во временном упорядочении инвестиционных затрат и денежных потоков различных временных периодов с точки зрения «настоящего (текущего)» момента. Такое упорядочение осуществляется посредством «дисконтирования» − процесса определения настоящей стоимости будущих денежных потоков.

Н астоящая стоимость будущих денежных потоков может быть рассчитана по формуле:

где: FV - будущая стоимость единицы;

r - ставка дисконта (ставка по кредитам, средневзвешенная стоимость капитала, альтернативная стоимость капитала или внутренняя норма прибыльности);

n - число периодов начисления процентов.

Величину или называют дисконтным множителем или фактором текущей стоимости. Его значение для разных r и n содержатся в финансовых таблицах.

Если будущие денежные потоки представляют собой аннуитет, то их настоящую стоимость (дисконтированную сумму аннуитета на дату последней выплаты) можно определить по формуле:

Для упрощения расчета значения можно найти в таблице фактора настоящей стоимости аннуитета.

Существующие методы оценки реальных инвестиций в зависимости от метода учета фактора времени можно подразделить на две основные группы (рис. 9.4):

• динамические (дисконтные), в основу которых положен учет фактора времени изменения ценности денег во времени;

• статические (простые, бухгалтерские), которые не учитывают влияния фактора времени на ценность денежных потоков.

Рис. 9.4. Методы оценки эффективности реальных инвестиций

1. Чистая настоящая стоимость (Net Present Value, NPV) («чистая приведенная стоимость», «чистая дисконтированная стоимость» или «дискон­тированные выгоды») – это разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных за­трат на его реализацию.

При единовременном осуществлении инвестиционных затрат NPV определяется по формуле:

где CF_k — сумма денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации инвестиционного проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет);

IC - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

r — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчетном периоде k.

При осуществлении инвестиционных затрат в несколько этапов NPV рассчитывается по формуле:

где IC_k - сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего периода реализации инвестиционного проекта.

Схема принятия решения по критерию NPV:

для отдельного проекта: проект принимается, если__________________;

для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, у которого NPV___________________.

Пример 9.1.: Предприниматель Артемов Дмитрий с целью расширения производственной деятельности собирается приобрести для своей пиццерии «Art pizza» дополнительную печь – либо 1-камерную печь стоимостью 9000 грн., либо 2-камерную стоимостью 16000 грн. Приобретение 1-камерной печи позволит производить 8640 шт. в год себестоимостью (без амортизации) 35 грн. за 1 ед. Объём производства в случае приобретения 2-камерной печи с учетом сложившегося уровня спроса будет таким же - 8640 шт. в год, однако за счет экономии электроэнергии себестоимость одной пиццы будет равна 34,25 грн.. Цена реализации одной пиццы в обоих случаях составит 50 грн., срок полезного использования печи – 5 лет, альтернативная стоимость капитала – 12%. На приобретении какой печи следует остановиться предпринимателю Артемову Д.И.?

Решение