7. Визначення ефективності інвестицій

Величина чистої сучасної вартості (NPV) розраховується за наступною формулою

(34)

де I_1k — розмір інвестицій за k-й місяць першого року реалізації проекту (приймаються згідно плану зовнішніх інвестицій і дорівнює розміру загальних інвестицій (І_заг) або розміру зовнішніх інвестицій (І_зов), якщо вони більше, ніж загальні інвестиції);

R_1k — позитивний розмір грошового потоку за k-й місяць першого року реалізації проекту (приймається згідно плану зовнішніх інвестицій);

R_t — чистий грошовий потік від операційної діяльності (приймається згідно плану грошових потоків) за t-й рік реалізації проекту;

d_і — ставка дисконтування (приймається на рівні ставки за кредитом);

n — число років реалізації проекту.

Ставка дисконтування приймається рівною вартості капіталу, який залучається у проект, і розраховується як середньозважена вартість за формулою

, (35)

де В_cер –– середньозважена вартість капіталу;

I_i — розмір інвестицій і-го виду (власні, залучені –– І_зов), тис. грн.;

В_i — вартість і-го виду капіталу, який залучається для реалізації інвестиційного проекту, виражена у відсотках або частках одиниць.

Як видно з формули 34, при розрахунку NPV всі суми приводяться до моменту початку реалізації проекту (до початку пільгового періоду).

Розрахунок внутрішньої норми рентабельності (IRR) здійснюється графоаналітичним способом шляхом встановлення залежності NPV від величини IRR, яка приймається в інтервалі від 0,1 до 0,9.

Використовується схема потоку платежів у перехідний період, що складена в плані погашення боргу.

Протягом пільгового періоду всі суми грошового потоку враховуються щомісячно, далі в цілому по роках до закінчення реалізації проекту.

1. Алгоритм розрахунку чистої сучасної вартості (за умови, що пільговий період дорівнює одному року).

У даному випадку для розрахунку NPV використовується формула 34.

2. Алгоритм розрахунку чистої сучасної вартості (за умови, що пільговий період дорівнює двом рокам і повернення боргу відбувається наприкінці другого року реалізації проекту).

NPV розраховується за формулою

, (36)

де I_2k — розмір інвестицій за k-й місяць другого року реалізації проекту (приймаються згідно плану зовнішніх інвестицій і дорівнює розміру загальних інвестицій або розміру зовнішніх інвестицій, якщо вони більше, ніж загальні інвестиції);

R_2k — позитивний розмір грошового потоку за k-й місяць другого року реалізації проекту (приймається згідно плану зовнішніх інвестицій);

R₃ — чистий грошовий потік від операційної діяльності (приймається згідно плану грошових потоків) за 3-й рік реалізації проекту.

Відповідно до обраної формули розрахунку чистої сучасної вартості будується графік NPV = f (IRR) на основі таблиці 15.

Таблиця 15 — Вихідні данні для побудови залежності чистої сучасної вартості від внутрішньої норми рентабельності

Значення внутрішньої норми рентабельності (IRR)	Значення чистої сучасної вартості (NPV), тис. грн.
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9

Для розрахунку NPV заповнюється таблиця 15.

Таблиця 16 — Вихідні дані для розрахунку NPV, тис. грн.

№

Найменування показників

Значення показників протягом пільгового періоду

Значення показників протягом періоду реалізації проекту

2010 р.

2011 р.

2012 р.

2013 р.

…

1

2

…

12

1

2

…

12

1

Грошовий потік (R)

2

Інвестиції (І)

‑

‑

‑

Нижче наведено приклад розрахунку IRR відповідно до пп. 2.

Таблиця 17 — Вихідні дані для розрахунку NPV

№	Найменування показників	Значення показників протягом пільгового періоду
		2010 р.
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	Грошовий потік (R)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2	Інвестиції (І)	719	719	6479	668	932	932	955	955	955	30978	1058	1058

продовження таблиці 17

№	Найменування показників	Значення показників протягом пільгового періоду
		2011 р.
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	Грошовий потік (R)	0	0	1636	2072	0	7366	7695	7695	7695	7622	7622	7622
2	Інвестиції (І)	284	28284	0	0	20525	0	0	0	0	0	0	0

закінчення таблиці 17

№	Найменування показників	Значення показників протягом періоду реалізації проекту
		2012 р.	2013 р.	2014 р.
1	Грошовий потік (R)	67 463	70 069	73 045
2	Інвестиції (І)	‑	‑	‑

.

Таблиця 18 — Вихідні данні для побудови залежності чистої сучасної вартості від внутрішньої норми рентабельності

Значення внутрішньої норми рентабельності (IRR)	Значення чистої сучасної вартості (NPV), тис. грн.
0,1	105112
0,2	63559
0,3	36737
0,4	18863
0,5	6645
0,59	0
0,6	-1876
0,7	-7909
0,8	-12228

І

Рисунок 9 — Залежність чистої сучасної вартості від величини внутрішньої норми рентабельності

нвестиційний проект забезпечує норму рентабельності за умови NPV = 0. За даними розглянутого прикладу IRR = 0.59 (рисунок 9).

Період окупності інвестиційного проекту (Т) визначається наступним чином:

1) за умови, що пільговий період дорівнює одному року:

(37)

де m — число років отримання позитивних грошових потоків, що генеруються інвестиціями;

2) за умови, що пільговий період дорівнює двом рокам:

. (38)

У кінці пункту за розрахованими даними чистої сучасної вартості, внутрішньої норми рентабельності та періоду окупності робиться висновок про ефективність інвестицій з обґрунтуванням.