7. Особенности формирования в России выхода на рынок молодых инвестиционных компаний

Для России актуальность венчурного инновационного инвестирования обусловливается не только острой необходимостью общего оживления инвестиционного процесса, но и придания ему интенсивного характера.  С недавнего времени в России довольно активно начали обсуждаться проблемы венчурного инновационного инвестирования и венчурных фондов как основных субъектов этого процесса.

 Традиционно, деятельность венчурного фонда должна быть ориентирована на решение следующих задач:

* создание совместных с фондом инвестиционных институтов для осуществления прямых инвестиций в капитал российских венчурных предприятий;

* привлечение средств зарубежных венчурных инвесторов, в частности средств международных организаций;

* долевое участие в финансировании инновационных проектов;

* организация тендеров по привлечению предприятий к освоению передовых технологий, а также образованию центров продвижения на рынок новых конкурентоспособных технологий;

* контроль за использованием предоставляемых венчурных инвестиционных средств и интеллектуальной собственности, вовлекаемой в хозяйственный оборот и полученной при реализации венчурных проектов, финансируемых с участием фонда.

Однако в России деятельность венчурных фондов характеризуется некоторыми особенностями.

Первое. В нашей стране за долгие годы сложилось так, что государство непосредственно участвует в различных сферах деловой активности. Поэтому очевидно, что успешное развитие венчурных фондов в значительной степени зависит от отношения государства к этой сфере деятельности. К сожалению, термин "венчурное предпринимательство" не нашел отражения в российском законодательстве. Нет его в Гражданском кодексе. Практически нормативная база венчурного предпринимательства в России не разработана, поскольку в законодательстве не предусмотрена возможность регулирования правоотношений, связанных с венчурным инвестированием. Кроме того, не определена та организационная форма, в которой можно создавать венчурные фонды; это создаёт определённые трудности, которые государство вполне может устранить.

 

Второе. Ещё одной особенностью деятельности российских венчурных фондов является их зависимость от государства в вопросе о разработке мер, направленных на привлечение иностранных инвесторов в венчурный инновационный бизнес. Это проявляется в следующем: активизация привлечения зарубежных инвестиций в экономику России вообще и в инновационную деятельность невозможна без обеспечения политической стабильности в стране. Опыт зарубежных стран, экономика которых эффективно использует зарубежные инвестиции, подтверждает необходимость наряду с сохранением принципа национального режима в правоотношениях с зарубежными инвесторами предоставления последним и предприятиям, созданным с их участием, определенных льгот по налогообложению прибыли, прироста капитала, в таможенных операциях и т.д. Предоставление льготных условий хозяйствования для зарубежных венчурных инвесторов необходимо в первую очередь для осуществляющих бизнес в инновационной сфере. Требует более четкой регламентации процедура допуска иностранного капитала на российский рынок.

 Необходимо упростить и сократить по времени процедуру регистрации организаций, намеривающихся работать в сфере венчурного бизнеса, и различного рода согласований с соответствующими государственными органами. Это приведет к значительному сокращению предынвестиционного периода, который сегодня длится в российских условиях в среднем полтора года, из которых 3-4 месяца занимают выбор объекта венчурного инвестирования, оценка экономических рисков и переговоры с владельцами предприятия, а остальное время приходится на вышеупомянутые регистрацию и согласования.

Третье. К тому же, для успешного функционирования венчурных фондов необходимо создание условий для соединения венчурных инвесторов с заинтересованными в получении их каналов венчурными предпринимателями. К наиболее распространенным средствам осуществления такого рода "стыковок" относятся разного рода презентации проектов, форумы, ярмарки. Государство могло бы принять самое непосредственное участие в организации и финансировании такого рода мероприятий, а также предоставлять льготы организациям, осуществляющим такую деятельность.

Поэтому, для развития венчурного бизнеса необходимо становление и развёртывание информационной среды, способствующей, во-первых, соединению интересов и, во-вторых, стимулированию кооперационных отношений между малыми и крупными предприятиями, кооперация и интеграция усилий государственных, муниципальных и частных структур, заинтересованных в освоении научно-технических достижений.

В зарубежных странах такой координационной и интеграционной деятельностью занимаются различные министерства и ведомства. Как показывает зарубежная практика, особо эффективна поддержка, оказываемая государством в экспертизе инновационных проектов, а также в развитии консультационных услуг для малых предприятий научно-технической сферы. Такая акция увеличивает число проектов, выполненных на уровне требований, общепринятых в среде венчурных инвесторов. Этот опыт можно успешно применять в России, так как очень часто компаниям не хватает собственных ресурсов и профессиональных кадров на организацию подобной деятельности.

Однако, не стоит забывать, что венчурные инвесторы сознательно принимают на себя высокие риски для получения дополнительной доходности, поэтому они не требуют от государства дополнительной защиты, за исключением гарантий прав собственности. В частности, во всем мире для венчурных инвесторов большое значение имеют гарантии прав собственности в области патентного права, защита прав акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций, процедуры банкротства, недискриминационная политика в отношении иностранных инвесторов. Важную роль играют умеренные законодательные ограничения на размещение средств институциональных инвесторов и коммерческих банков в фонды венчурного инвестирования. 

Четвёртое. Особого внимания заслуживает вопрос о возможных потенциальных венчурных капиталистах в России. Государство само, например, от имени государственных учреждений может играть роль венчурного капиталиста.

 В случае финансирования стратегически важных высокотехнологичных и наукоемких проектов возможно использование схемы партнерского участия государства и частных инвесторов, реализуемой, в частности, посредством создания специального фонда. Этот фонд мог бы быть образован на паритетных началах за счет равных по сумме средств, с одной стороны, бюджетных, а с другой - банков, страховых компаний, пенсионных фондов и иных финансовых институтов.

В качестве возможной организационной формы сотрудничества научно-исследовательских организаций и частных инвесторов следует рассматривать венчурные трасты, предполагающие привлечение инвестиций физических лиц. Такие трастовые венчурные компании могут инвестировать средства в реализацию венчурных проектов как государственных, так и негосударственных организаций.

В странах, где успешно осуществляется венчурный бизнес, активными венчурными инвесторами выступают пенсионные фонды и страховые компании, которые в России являются чрезвычайно слабыми и вряд ли могут рассматриваться как значительный источник венчурного капитала. К тому же действующее в России законодательство содержит исчерпывающий перечень возможных сфер инвестирования для пенсионных фондов в государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость и акции квотируемых компаний. Что касается зарубежных пенсионных фондов и страховых компаний, их доступ на российский рынок фактически закрыт.

Пятое. Для интенсификации деятельности венчурных фондов необходимо стимулировать повышение ликвидности венчурных предприятий, их выход на фондовый рынок. Актуальной становится проблема организации вторичного фондового рынка, рынка капиталов венчурных предприятий с целью генерирования более быстрых доходов от инвестиций. Это потребует создания информационной системы рыночных сделок и профессиональной дилерской системы. Формирование такого рынка будет способствовать возможности венчурных предприятий, ориентированных на инновационную деятельность, оценивать свой потенциал, а также вовлечению в производство свободных средств малого, среднего и крупного бизнеса.

Анализ зарубежного опыта венчурного предпринимательства показал, что основной причиной относительно низкой активности венчурного капитала, например,  в Германии и Франции является отсутствие в этих странах первичного фондового рынка, без наличия которого исключена возможность финансирования стартовых (start-up) или инновационных технологических фирм. Такая ситуация характерна и для России в связи с неразвитостью фондового рынка.

Шестое. Ещё одной назревающей проблемой становится то, что в России западные способы  выхода (exit) не работают: продажа пакета на фондовом рынке не возможна из-за низкой ликвидности, и вряд ли следует ожидать оживление рынка в ближайшее время. Государственная политика и низкая активность инвесторов только усугубляют ситуацию.

Проблематичной остаётся для российских фондов и другой способ: первичного размещения (IPO) на самом ёмком фондовом рынке – американском. Кроме того, на Западе активно осуществляется exit через продажу крупным промышленным компаниям, которые встраивают в себя то или иное перспективное подразделение. Спрос же российских промышленных предприятий на технологии недостаточен для того, чтобы они выступали как стратегические инвесторы. В силу всех сложностей бизнес-модель российских венчурных компаний строится с учётом невозможности выхода. Сложившиеся условия приводят к тому, что венчурные фонды действуют с учётом неопределённости стратегии выхода, что является ключевым элементом общей стратегии проекта и приводит к увеличению срока проекта.

Седьмое. Крайне важно постоянно повышать культуру предпринимательства российских научно-технических кадров, особенно в компаниях, основанных российскими учёными. В России остро ощущается нехватка квалифицированных менеджеров, ориентированных на деятельность в научно-технической и инновационной сферах. В венчурном бизнесе особо важно умение объективно оценивать возможности коммерциализации научно-технической продукции, т. е. переводить идею на язык цифр, понятный инвесторам.

В заключении необходимо отметить, что, несмотря на все трудности, в России всё же происходит постепенное формирование сектора инновационного венчурного инвестирования. По некоторым прогнозам активное развитие деятельности венчурных фондов можно ожидать через три0четыре года при сохранении политической и социальной стабильности. Данный прогноз основан на том, что приблизительно через два-три года фонды, первыми осуществившие вложения в российскую экономику, перейдут к осуществлению выходов, многие из которых окажутся успешными. Немаловажную роль сыграют последние решения по либерализации налогообложения и дебюрократизации экономики. Это окажет позитивное  воздействие как на иностранных инвесторов, занявших выжидательную позицию, так и на российский капитал, в первую очередь банковский и страховой.