Ефимова_Финансовый анализ
.pdf1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности |
41 |
|
|
Вто же время в составе текущих обязательств учитывается задол* женность предприятия по полученным от покупателей авансам. Та* кого рода задолженность при нормальном ходе производственного процесса должна быть погашена продукцией предприятия (товара* ми или услугами) и при расчете уточненного коэффициента ликвид* ности может быть исключена из состава текущих пассивов.
Статья «Прочие дебиторы» также требует особого внимания. Она объединяет группу разнородных сумм, включая задолженность фи* нансовых и налоговых органов, задолженность работников по предо* ставленным им ссудам и займам, возмещению материального ущерба
идр. Многие из указанных сумм не отличаются быстрой реализуемо* стью. В частности, переплата финансовым и налоговым органам обычно «уходит» из баланса после перерасчета в счет следующих пла* тежей; задолженность работников, как правило, погашается в течение длительного времени за счет удержаний из будущих вознаграждений; задолженность, числящаяся за лицами, уволившимися с предприя* тия, по истечении срока исковой давности может быть списана на убытки; расчеты по претензиям могут остаться не погашенными в те* чение продолжительного срока и т.д.
Таким образом, исходя из имеющейся информации необходимо оценить содержание статьи «Прочие дебиторы» и решить вопрос о включении ее в состав ликвидных активов. С учетом принципа су* щественности информации значительные суммы по данной статье, как и по всем остальным статьям баланса, должны быть раскрыты в пояснительной записке.
Если анализ выполняется лицом, владеющим необходимой ин* формацией о составе и структуре рассматриваемой статьи, оценка может быть выполнена достаточно точно: маловероятная или вовсе нереальная дебиторская задолженность исключается из расчета. От* метим, что при анализе отчетности по МСФО такой проблемы не возникает, поскольку важнейшим условием признания актива явля* ется получение экономических выгод. Невозможность получения таких выгод означает, что объект учета не может быть отражен в со* ставе активов.
Втом случае, если анализ ведется внешним пользователем ин* формации, ему придется ориентироваться на расшифровки дебитор* ской задолженности в приложении к бухгалтерскому балансу и на пояснительную записку, а при отсутствии такой информации же* лательно придерживаться осторожного подхода в оценке надежнос* ти нераскрытых сумм дебиторской задолженности.
Взначительной степени на объективность результатов данного показателя оказывает влияние соотношение дебиторской и креди*
42 |
1. Финансовый анализ и стратегия развития компании |
|
|
торской задолженности. При этом для анализа важны соотношения не только общей величины задолженности, но и внутреннего соста* ва показателей.
Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) представляет собой отношение всех оборотных активов к кратко* срочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой кратно* сти оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Чем больше величина оборотных активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что существующие обязательства будут погашены за счет имеющихся активов.
Ктекущей ликвидности = |
Оборотные активы |
. |
|
Краткосрочные обязательства |
|||
|
|
Многократное превышение оборотных активов над краткосроч* ными обязательствами (ситуация, нередкая для российских пред* приятий) позволяет сделать вывод о том, что предприятие распола* гает значительным объемом свободных ресурсов, формируемых из собственных источников. С позиции кредиторов подобный вариант формирования оборотных средств наиболее предпочтителен. С точ* ки зрения эффективности деятельности предприятия значительное накапливание запасов, отвлечение средств в дебиторскую задолжен* ность, большой удельный вес денежных средств при их низкой обо* рачиваемости может говорить о нерациональном управлении акти* вами и падении эффективности вложения капитала.
Значение коэффициента текущей ликвидности колеблется по от* раслям и зависит от ряда факторов, в первую очередь, величины обо* ротных активов и их ликвидности.
На наш взгляд, аналитики явно преувеличивают роль данного показателя в оценке платежеспособности организации. Действи* тельно, коэффициент текущей ликвидности является одним из наи* более часто используемых аналитических показателей. Однако глав* ным его достоинством является в первую очередь простота расчета, а не некая всеобъемлемость или универсальность, которые ему при* писываются. В большей степени полезность данного показателя свя* зана с оценкой его динамики. Так, тенденция постоянного сниже* ния показателя, безусловно, должна насторожить аналитика.
Более глубокий анализ текущей платежеспособности предпола* гает использование дополнительных инструментов, позволяющих уточнить следующие позиции:
•качественный состав оборотных активов и краткосрочных обязательств;
1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности |
43 |
•скорость оборота оборотных активов и ее соответствие скоро* сти оборота обязательств;
•типичность или соответствие значений показателей, рассчи* тываемых по их состоянию на конец периода, данным в тече* ние года. Для сезонных предприятий этот фактор может иметь большое значение;
•учетную политику оценки статей активов и пассивов. Помимо коэффициентов ликвидности в методиках анализа ши*
роко используется показатель, характеризующий обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами (СОС). Данный показатель характеризует степень участия собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов.
Базовая формула для его определения имеет вид
Кобеспеченности СОС = |
Собственный капитал – Внеоборотные активы . |
||||
|
Оборотные активы |
|
|||
|
|
|
|||
Другой способ расчета показателя: |
|
|
|
||
|
|
Оборотные |
– |
Краткосрочные |
|
|
|
активы |
обязательства |
. |
|
Кобеспеченности СОС = |
|
|
|||
|
|
|
|||
|
|
Оборотные активы |
|
Следует иметь в виду, что результаты расчетов данного показате* ля двумя способами совпадут лишь при отсутствии в составе пасси* вов долгосрочных обязательств. Расчет показателя должен быть уточнен с учетом того, что долгосрочные заемные средства предназ* начены для формирования долгосрочных активов. В этом случае искомый показатель рассчитывается по формуле
|
Собственный |
+ |
Долгосрочные |
– |
Внеоборотные |
|
||
Кобеспеченности СОС = |
|
капитал |
обязательства |
активы |
|
. |
||
|
|
Оборотные активы |
||||||
|
|
|
||||||
|
|
|
|
Представленный в таком виде показатель предполагает, что для формирования долгосрочных активов (основных средств) использу* ется как собственный, так и долгосрочный заемный капитал. В про* тивном случае значение данного показателя будет необоснованно заниженным.
Для анализа текущей платежеспособности очень важной являет* ся динамика показателя, характеризующего разность оборотных ак* тивов (ОА) и краткосрочных обязательств (КО). Данный показатель получил название чистых оборотных активов (ЧОА) и рассчитывает* ся по формуле
ЧОА = ОА – КО.
44 |
1. Финансовый анализ и стратегия развития компании |
|
|
Величина чистых оборотных активов характеризует потребность в собственном оборотном капитале организации. В процессе анализа прежде всего следует оценить причины его изменения, имея в виду, что систематический рост собственного оборотного капитала может свидетельствовать о его избыточной величине, снижение может ха* рактеризовать недостаточность собственных оборотных средств.
Расчет рассмотренных показателей представлен в табл. 1.5.
Таблица 1.5
Анализ коэффициентов ликвидности
Показатели |
На начало периода |
На конец периода |
Изме* |
|
|
|
нения |
|
|
|
|
Коэффициент |
2 630 800 : 3 262 942 = |
2 461 754 : 1 161 117 = |
1,31 |
текущей |
= 0,81 |
= 2,12 |
|
ликвидности |
|
|
|
|
|
|
|
Промежуточный |
(948 399 + 417 833 + |
(3 262 942 + 35 476 + |
0,82 |
коэффициент |
+ 155 212) : 3 262 942 = |
+ 14 636) : 1 161 117 = |
|
ликвидности |
= 0,47 |
= 1,29 |
|
|
|
|
|
Коэффициент |
(155 212 + 200*) : |
(3 262 942 + 200*) : |
–0,02 |
абсолютной |
: 3 262 942 = 0,18 |
: 3 262 942 = 0,16 |
|
ликвидности |
|
|
|
|
|
|
|
Коэффициент |
|
(5 256 001 + 334 503 – |
— |
обеспеченности |
|
– 4 289 867) : |
|
собственными |
— |
: 2 461 754 = 0,53 |
|
оборотными |
|
|
|
средствами |
|
|
|
|
|
|
|
Чистые оборот* |
2 630 800 – 3 262 942 = |
2 461 754 – 1 161 117 = |
1 932 779 |
ные активы, |
= –632 142 |
= 1 300 637 |
|
тыс. руб. |
|
|
|
|
|
|
|
* Данный вид краткосрочных финансовых вложений представлен векселями Сбербанка России, которые были отнесены к высоколиквидным активам.
Как видим, в соотношениях оборотных активов и краткосрочных обязательств произошли весьма существенные изменения, связан* ные прежде всего со значительным сокращением краткосрочных обязательств. Так, если на начало года оборотные активы лишь час* тично (на 81%) покрывали текущие обязательства, то к концу пери* ода можно говорить о более чем двукратном превышении активов над обязательствами.
Сказанное подтверждается и значением коэффициента обеспе* ченности собственными оборотными средствами, величина которо* го к концу года составила 0,53. Это означает, что к концу периода
1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности |
45 |
|
|
оборотные активы на 53% были обеспечены за счет собственных средств и на 47% — за счет заемных.
Наиболее наглядно картину соотношения оборотных активов и краткосрочных обязательств можно представить, рассматривая ди* намику показателя чистых оборотных активов (см. рис. 1.6).
Собственный капитал
Внеоборотные активы
Долгосрочные обязательства
|
Краткосрочные обязательства |
|
Оборотные активы |
||
|
||
|
|
Рис. 1.6. Соотношение активов и пассивов на начало периода
Как показывает рис. 1.6, ситуация на начало года характеризова* лась таким соотношением, при котором организация не может по* крыть свои краткосрочные обязательства за счет имеющихся обо* ротных активов. Об этом говорит отрицательная величина чистых оборотных активов. Можно отметить, что при этом долгосрочные активы оказываются необеспеченными долгосрочными источника* ми финансирования.
Ситуация на конец периода у анализируемого предприятия меня* ется кардинально (рис. 1.7). Оборотные активы значительно превы* шают краткосрочные обязательства (на 1 300 637 тыс. руб.).
Собственный капитал
Внеоборотные активы
Долгосрочные обязательства
Оборотные активы
Краткосрочные обязательства
Рис. 1.7. Соотношение активов и пассивов на конец периода
Основной причиной таких изменений стала проводимая органи* зацией политика значительного сокращения краткосрочных и уве* личения объема долгосрочных обязательств.
Следующим этапом анализа должна стать оценка качества оборот* ных активов: состава запасов товарно*материальных ценностей, на* дежности покупателей, а также срочности погашения обязательств. Окончательные выводы относительно ликвидности баланса предпри* ятия могут быть сделаны по результатам углубленного анализа обо* ротных активов и краткосрочных обязательств.
46 |
1. Финансовый анализ и стратегия развития компании |
|
|
?
Вопросы для самоконтроля
1.Каковы задачи финансового анализа при разработке финан* совой стратегии?
2.Обоснуйте связь финансового анализа и бюджетирования. Как обеспечить формирование сбалансированного бюджета, используя результаты анализа ключевых финансовых коэффи* циентов?
3.Каковы возможности финансового анализа при разработке основных финансовых бюджетов?
4.Что такое ключевые финансовые показатели компании и чем определяется их выбор?
5.Можно ли предложить универсальные ключевые показатели для всех компаний?
6.Как осуществляется выбор ключевых показателей с учетом це* левых задач организации?
7.Какие финансовые показатели можно использовать с целью раннего распознавания проблем компании? Приведите при* меры таких показателей.
8.Какова взаимосвязь результатов финансового анализа и моти* вации персонала? Приведите примеры финансовых показате* лей, которые могут использоваться в целях мотивации отдель* ных групп сотрудников. На что необходимо обратить внимание при выборе конкретного показателя для целей мотивации?
9.Каковы цели, задачи и процедуры предварительной оценки финансового состояния компании?
10.Что понимают под термином «ликвидность»? Какие методы могут быть использованы для того, чтобы предвидеть будущие проблемы с ликвидностью? Объясните, как предотвратить та* кие проблемы.
11.Аналитические возможности применения коэффициентов ликвидности. С какими проблемами приходится сталкивать* ся при их расчете и интерпретации?
12.Почему важно управление чистыми оборотными активами организации? Как расценить изменение данного показателя с точки зрения платежеспособности организации?
13.Стоит задача повысить коэффициент текущей ликвидности. Каковы возможные пути решения поставленной задачи?
14.Почему оценка платежеспособности не может ограничивать* ся расчетом показателей ликвидности?
47
2СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
2.1.Анализ оборачиваемости оборотных активов. Оценка операционного цикла
Финансовое состояние компании, ее платежеспособность непос* редственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.
Скорость оборота средств оказывает влияние на следующие по* казатели:
•достаточность денежных средств;
•потребность в источниках финансирования;
•величину затрат, связанных с формированием и хранением за* пасов;
•сумму потерь от задержки расчетов с дебиторами.
Текущее расходование денежных средств и их поступление, как правило, не совпадают во времени, в результате у предприятия воз* никает потребность в большем или меньшем объеме финансирова* ния в целях поддержания платежеспособности.
Чем ниже скорость оборота оборотных активов, тем больше по* требность в финансировании. Таким образом, управляя оборачива* емостью оборотных активов, предприятие получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников получения де* нежных средств и повысить свою ликвидность. Не случайно эффек* тивное управление оборотными активами рассматривается как один из способов удовлетворения потребности в капитале
На рис. 2.1 представлена схема соотношения оборотных активов и основных источников их финансирования: собственный оборот* ный капитал и краткосрочные обязательства. Рисунок 2.1 показыва* ет, что недостаточность собственных источников делает необходи* мым увеличение заемного финансирования.
48 |
2. Система управления оборотным капиталом |
|
|
Собственный оборотный капитал = = собственный капитал + + долгосрочные обязательства –
– внеобротные активы
Оборотные активы
Краткосрочные обязательства
Втом числе:
кредиторская задолженность краткосрочные кредиты и займы
Рис. 2.1 . Схема взаимосвязи оборотных активов и источников их финансирования
Но собственные источники ограничены в первую очередь спо* собностью получения прибыли и принятой политикой ее распреде* ления. Замедление оборачиваемости оборотных активов делает не* обходимым привлечение дополнительных источников и вынуждает организацию в случае недостаточности собственного оборотного капитала увеличивать заемное финансирование (возможно, в ущерб платежеспособности).
Таким образом, управляя оборачиваемостью оборотных активов, предприятие получает возможность управлять потребностью в фи* нансировании.
Отдельные виды активов предприятия имеют различную ско* рость оборота. Длительность нахождения средств в обороте опреде* ляется совокупным влиянием ряда разнонаправленных объективных (внешних) и субъективных (внутренних) факторов.
К объективным факторам следует отнести:
•сферу деятельности организации (производственная, снаб* женческо*сбытовая, посредническая и др.);
•отраслевую принадлежность (не вызывает сомнения, что обо* рачиваемость оборотных средств на станкостроительном пред* приятии и кондитерской фабрике будет объективно различ* ной);
•масштабы предприятия (в большинстве случаев оборачива* емость средств на малых предприятиях значительно выше, чем на крупных, — в этом одно из основных преимуществ малого
бизнеса) и ряд других.
К внутренним (субъективным) факторам относятся:
•эффективность политики управления дебиторской задолжен* ностью;
•планирование и нормирование запасов;
•политика управления денежными средствами.
2.1. Анализ оборачиваемости оборотных активов. ... |
49 |
|
|
Значение анализа оборачиваемости состоит в том, что он позво* ляет увидеть картину финансового состояния предприятия в дина* мике. Если показатели ликвидности делают возможным оценить соотношение оборотных активов и краткосрочных пассивов в стати* ке, т.е. по состоянию на конкретную дату, то анализ оборачиваемос* ти помогает установить причины, обусловившие ту или иную вели* чину оборотных активов.
Расхождения в сроках оборота оборотных активов и кредитор* ской задолженности формируют потребность в собственном оборот* ном капитале.
От общего оборота оборотных средств следует отличать частные обороты отдельных элементов оборотных активов (запасов, деби* торской задолженности). Частный оборот характеризуется перехо дом конкретного элемента оборотных активов из одной функциональ ной формы в другую. Так, для производственных запасов показателем перехода в следующую функциональную форму, или частным оборо* том, является их расход, для средств в незавершенном производ* стве — выпуск готовой продукции.
С учетом сказанного важно различать общие и частные показатели оборачиваемости (см. табл. 2.1). Основные различия этих показателей определяются сферой их применения, целевым назначением, а также используемой для их расчета информационной базой. Подмена одних показателей другими ведет зачастую к некорректным выводам.
Таблица 2.1
Сравнительная характеристика показателей оборачиваемости
Критерии сравнения |
Показатели оборачиваемости |
|
|
|
|
|
общие |
частные |
|
|
|
Целевое назначение |
Общая характеристика |
Анализ эффективности |
|
скорости оборота |
управления отдельными |
|
средств (характеристи* |
элементами оборотных |
|
ка эффективности ис* |
активов с целью принятия |
|
пользования активов) |
управленческих решений |
|
|
|
Сфера применения |
Анализ эффективности |
Оценка длительности от* |
|
бизнеса. Основа для |
дельных стадий операци* |
|
финансовых прогнозов |
онного цикла |
|
|
|
Информационная |
Финансовая (управ* |
Внутренние данные об |
база |
ленческая*) отчетность |
оборотах отдельных ста* |
|
|
тей оборотных активов |
|
|
|
Субъект анализа |
Внешний и внутренний |
Внутренний |
|
|
|
* Зависит от субъекта анализа (внутренний или внешний пользователь проводит анализ).
50 |
2. Система управления оборотным капиталом |
|
|
Общие показатели оборачиваемости
Скорость оборота или количество оборотов, которое совершают за анализируемый период средства, вложенные в оборотные активы (или их отдельные виды).
Для исчисления показателей оборачиваемости используются сле* дующие формулы.
Выручка Коборачиваемости активов = Средняя величина активов .
Выручка Коборачиваемости оборотных активов =Средняя величина оборотных активов .
Информация о величине выручки содержится в Отчете о прибы* лях и убытках. При анализе оборачиваемости средств торгового предприятия под выручкой понимается продажная стоимость про* данных товаров, или товарооборот.
Средняя величина активов, в том числе оборотных, по данным баланса определяется как средняя арифметическая:
Средняя величина активов = Îí + Îê ,
2
где Он, Ок — соответственно величины активов на начало и на конец периода.
Если анализ ведется за период, больший чем квартал (полугодие, год), подобный способ расчета средней величины может привести к ее значительным искажениям. Более точный расчет средней величи* ны активов будет получен по ежемесячным данным о состоянии ак* тивов. Тогда величина определяется по формуле
Средняя величина активов = Î1/2 + Î2 + Î3 + ...+ În−1 + În/2 , n − 1
где Оn — величина активов в n*м месяце.
Период оборота — средний срок, в течение которого денежные средства, вложенные в оборотные активы, возвращаются предприя* тию. Для расчета продолжительности одного оборота в днях исполь* зуется формула
Ò = Ä × À ,
î Â
где То — период оборота активов; Д — длительность анализируемого периода; А — средняя величина активов;
В — выручка от продажи продукции.
Аналогичный расчет выполняется для оборотных активов. Расчет оборачиваемости активов приведен в табл. 2.2.