Ефимова_Финансовый анализ

ве долгосрочных (внеоборотных) и оборотных средств рассматрива* ются в связи с изменениями в обязательствах предприятия.

При чтении отчетной информации следует:

•сосредоточить внимание на раскрытии принципов учетной политики и постараться выявить все факты ее изменения;

•установить, является ли отчетность консолидированной, т.е. характеризует группу компаний, или индивидуальной;

•определить отраслевую принадлежность анализируемого пред* приятия, оценить влияние отраслевой специфики на строение баланса;

•оценить изменение валюты баланса и основных групп статей как в активе, так и в пассиве;

•последовательно прочитать каждую статью актива и пассива баланса, обращая внимание на наиболее существенные, от* мечая тенденции их изменения. Следует иметь в виду, что ста* тьи актива, в первую очередь оборотные активы, рассматрива* ются с точки зрения их ликвидности, статьи обязательств — с точки зрения срочности их погашения;

•оценить соответствие изменений статей капитала с отчетом о прибылях и убытках и отчетом о движении капитала. Сделать вывод о способности к сохранению и наращению капитала.

1.2.2.Аналитический баланс;нетто. Цели, задачи, способы формирования и анализа

Важным приемом этапа предварительной оценки финансового состояния является формирование аналитического баланса, или уп лотненного аналитического баланса нетто, который затем будет ис* пользоваться во всех дальнейших расчетах финансовых показателей. Практическая полезность данного приема связана с тем, что бухгал* терский баланс организации требует уточнения и определенной пе* регруппировки статей, вытекающих из аналитического подхода к пониманию оборотных и внеоборотных активов, собственного и за* емного капитала.

Принципиальная схема аналитического баланса представлена в табл. 1.3.

Наличие аналитического баланса позволяет избежать корректи* ровок на этапе расчета финансовых коэффициентов. При этом обес* печивается единство подхода к определению отдельных элементов баланса, что делает возможным объединение рассчитываемых на их основе финансовых показателей в единую систему. Это особенно важно на стадии подготовки аналитического заключения.

Аналитический баланс*нетто формируется путем перегруппиров* ки отдельных статей оборотных и внеоборотных активов, капитала и обязательств, а также устранения влияния регулирующих статей на валюту (итог) баланса и его структуру.

В общем случае первым критерием отнесения активов и обяза* тельств к оборотным является возможность реализации первых и погашения вторых в ближайшем будущем (в течение одного года). Однако данный критерий не единственный. В частности, незавер* шенное производство в строительстве, несмотря на то что оно может иметь срок оборота значительно больший, чем один год, тем не ме* нее будет относиться к оборотным активам.

Вторым критерием для признания активов и обязательств в каче* стве оборотных является условие их потребления или оплаты в тече* ние обычного операционного цикла предприятия.

Итак, активы признаются оборотными в том случае, если срок их оборота равен периоду, меньшему, чем год, либо периоду менее опе* рационного цикла, если нормальный операционный цикл превыша* ет год.

Под операционным циклом понимается средний промежуток вре* мени между моментом заготовления материальных ценностей и мо* ментом оплаты реализованной продукции (товаров) или оказанных услуг.

К оборотным активам относятся:

•денежные средства в кассе организации и банках;

•краткосрочные финансовые вложения;

•дебиторская задолженность;

•запасы товаров, материалов, сырья, незавершенного произ*

водства, готовой продукции, а также текущая часть расходов будущих периодов.

Квнеоборотным относятся активы, полезные свойства которых ожидается использовать в течение периода свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Кчислу краткосрочных (текущих) обязательств, как правило, от* носятся требования, погашение которых ожидается в течение одно* го года со дня отчетной даты. К ним же следует отнести те долго* срочные обязательства, частичное погашение которых должно

Нужно иметь в виду, что после корректировок может измениться величина валюты баланса.

Проведем анализ баланса на примере российской компании, за* нимающейся производством продуктов питания (табл. 1.4). Исход* ные данные для его составления приведены в Приложении 1.

Таблица 1.4

Структура аналитического баланса

Как видим из данных табл. 1.4, за анализируемый период активы предприятия сократились на 145 673 тыс. руб., или на 2,11%. Сокра* щение валюты баланса связано с уменьшением оборотных активов (на 169 046 тыс. руб.) при незначительном увеличении внеоборотных активов (на 23 373 тыс. руб.).

Сказанное подтверждается данными об изменениях в составе имущества предприятия. Так, если в начале анализируемого перио* да доля имущества длительного использования составляла 61,86% общей величины активов, то к концу года удельный вес долгосроч* ных активов составил уже 63,54%. Соответственно доля оборотных средств сократилась с 38,14% до 36,46%.

Сокращение объема оборотных активов в анализируемом перио* де объясняется в первую очередь уменьшением объема производ* ственных запасов на 174 146 тыс. руб., а также краткосрочных фи* нансовых вложений на 382 357 тыс. руб. В то же время обращает на себя внимание рост дебиторской задолженности на 372 296 тыс. руб., удельный вес которой к концу года в структуре совокупных активов увеличился с 13,75% до 19,56%, составив пятую часть валюты балан* са. Значимость данной статьи оборотных активов для финансового положения данной компании делает необходимым ее дальнейший детальный анализ.

Анализ пассивной части баланса показывает, что дополнитель* ный приток средств в анализируемом периоде в сумме 518 891 тыс. руб. был вызван увеличением собственного капитала, доля которо* го возросла с 40% до 48%.

Изменения в заемном капитале обусловлены ростом долгосроч* ных источников финансирования. В абсолютном выражении увели* чение долгосрочных заемных средств составило 1 437 261 тыс. руб. в первую очередь за счет привлечения долгосрочных кредитов и зай* мов. Удельный вес долгосрочных обязательств в составе совокупных источников вырос с 13% до 35%.

Отмечается весьма заметное стремление компании к увеличению долгосрочных источников финансирования — собственных и заем* ных. Их совокупная величина возросла в анализируемом периоде с 53% до 83%.

С учетом сказанного можно констатировать сокращение кратко* срочного заемного финансирования. Так, величина краткосрочных заемных источников сократилась на 2 101 825 тыс. руб. прежде всего за счет уменьшения объема краткосрочных займов (на 2 260 890 тыс. руб.) при росте кредиторской задолженности (на 159 065 тыс. руб.).

Таким образом, увеличение объема финансирования деятельно* сти предприятия было на 30% обеспечено ростом долгосрочных ис* точников финансирования при 30%*ном сокращении доли долго* срочного заемного финансирования. Итак, за анализируемый пери* од в составе совокупных источников произошла перегруппировка, в результате которой выросла доля средств, привлекаемых на долго* срочной основе.

361. Финансовый анализ и стратегия развития компании

Сточки зрения поддержания текущей платежеспособности и финансовой устойчивости такие изменения следует признать благо* приятными. В то же время можно предположить, что значительное увеличение доли более дорогих источников финансирования может привести к росту финансовых расходов и, как следствие, — к сниже* нию рентабельности. Данное предположение необходимо выяснить в процессе анализа рациональности структуры пассивов, а также при проведении анализа рентабельности бизнеса.

Обобщая сказанное, можно сделать следующие выводы.

1. В течение года политика предприятия в части формирования имущества была направлена на сокращение средств, направляемых в оборотные активы, в первую очередь это касалось запасов товар* но*материальных ценностей и краткосрочных финансовых вло* жений.

2. Требует дополнительного анализа состав и структура дебитор* ской задолженности. Платежеспособность организации в значитель* ной степени зависит от срока ее погашения.

3. Структура пассивов отличалась превышением долгосрочных источников финансирования. Отмечается увеличение доли соб* ственного капитала. Однако общий прирост средств за анализируе* мый период был связан прежде всего с их привлечением на долго* срочной заемной основе.

4. Произошла перегруппировка заемных источников, связанная с резким увеличением в них доли долгосрочных кредитов и займов и соответствующим сокращением краткосрочных источников. Это позволило компании повысить финансовую устойчивость и улуч* шить значения коэффициентов ликвидности к концу периода.

Указанные изменения могут повлиять на финансовое состояние компании в будущем. Для выяснения их причин на следующем эта* пе проводится анализ финансовых показателей (коэффициентов).

В процессе предварительной оценки финансового состояния по

данным отчетности следует обратить внимание:

• на соответствие показателей отчетных форм, например, при* были (убытка) в бухгалтерском балансе и отчете о прибылях и убытках, величины денежных средств в балансе и отчете о дви*

жении денежных средств;

• общее изменение валюты баланса и его основные причины;

• изменение собственного капитала и его основных составляю*

щих;

• изменения отдельных элементов в составе заемного капитала;

• динамику наиболее существенных статей оборотных и вне* оборотных активов.

1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния предприятия является его платежеспособность. В практике финан* сового анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособ* ность.

Под долгосрочной платежеспособностью понимается способность предприятия рассчитываться по своим обязательствам в долгосроч* ной перспективе. Долгосрочная платежеспособность напрямую вли* яет на финансовую устойчивость организации.

Способность предприятия платить по своим краткосрочным обя* зательствам принято называть ликвидностью, или текущей платеже* способностью. Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, когда оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязатель* ства, реализуя оборотные активы.

Для предварительной оценки ликвидности предприятия при* влекаются данные аналитического баланса (разделы «Оборотные ак* тивы» и «Краткосрочные обязательства»). Очень важно корректно определить величину оборотных активов, включаемых в расчет по* казателей ликвидности, поскольку, как было указано ранее, автома* тическое использование итога раздела II актива баланса может дать искаженную характеристику значений коэффициентов.

Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени, поскольку в состав оборотных активов входят разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности.

Целесообразно условно разделить статьи оборотных активов в зависимости от степени их ликвидности на три группы:

1)ликвидные средства, находящиеся в постоянной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);

2)ликвидные средства, находящиеся в распоряжении предприя* тия обязательства покупателей, запасы товарно*материальных цен* ностей);

3)неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сроком образования, незавершенное производство, расходы буду* щих периодов).

Пропорция, в которой эти группы должны находиться по отно* шению друг к другу, определяется характером и сферой деятельнос* ти предприятия; скоростью оборота средств предприятия; соотно* шением оборотных и внеоборотных активов; суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива; степенью ликвидности текущих активов.

Отнесение тех или иных статей оборотных активов к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий. Так, например, в составе дебиторской задолженности предприятия обыч* но числятся разнородные статьи: одна их часть может попасть во вторую группу, другая — в третью; при различной длительности про* изводственного цикла незавершенное производство может быть от* несено либо ко второй, либо к третьей группе и т.д.

В составе краткосрочных обязательств можно выделить обяза* тельства разной степени срочности. Поэтому одним из способов оценки ликвидности на стадии предварительного анализа является сопоставление определенных статей актива с отдельными статьями пассивов. С этой целью обязательства предприятия группируют по степени их срочности, а его активы — по степени ликвидности (ре* ализуемости).

Суть подхода состоит в том, что в процессе анализа наиболее срочные обязательства предприятия (срок оплаты которых наступа* ет в текущем месяце) должны быть сопоставлены с величиной акти* вов, обладающих максимальной ликвидностью (денежные средства, легкореализуемые ценные бумаги). При этом часть срочных обяза* тельств, остающихся непокрытыми, должна уравновешиваться менее ликвидными активами: дебиторской задолженностью предприятий с устойчивым финансовым положением, легкореализуемыми запасами товарно*материальных ценностей и другими оборотными активами, которые применительно к конкретному предприятию могут быть признаны высоколиквидными.

Прочие краткосрочные обязательства могут быть соотнесены с такими активами, как прочие дебиторы, готовая продукция, произ* водственные запасы. От того, насколько обеспечено соответствие между данными группами активов и пассивов, во многом зависит платежеспособность компании.

Чтобы повысить достоверность внешнего анализа платежеспо* собности, необходимо выяснить следующее:

•возможность свободного распоряжения активами (не являют* ся ли активы предметами залога);

•возможность быстрой утраты ценности актива вследствие его морального или физического износа (данное требование явля* ется особенно важным при анализе предприятий пищевой промышленности, фармакологической отрасли промышлен* ности, торговых предприятий и др.);

•доступность активов для текущего распоряжения (например, наличие замороженных счетов денежных средств);

•контролируемость активов (для кредитора важно располагать информацией о способности заемщика быстро переместить или сокрыть актив, например, перевести денежные средства с одного счета на другой, сведения о котором недоступны кре* диторам);

•наличие условных (потенциальных) обязательств. Такого рода обязательства могут представлять серьезный риск для текущей платежеспособности предприятия. К ним, в частности, отно* сятся гарантийные обязательства, потенциальные обязатель* ства, которые могут возникнуть вследствие неблагоприятного

решения по судебному разбирательству, и др.

В финансовом анализе используют систему показателей ликвид* ности. Рассмотрим важнейшие из них.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг к краткосрочной задолженности. Для расчета показа* теля используется аналитический баланс, методика составления ко* торого была рассмотрена ранее.

Денежные средства +

Коэффициент срочности показывает, какая часть текущей задол* женности может быть погашена на дату составления баланса или другую конкретную дату.

На практике вызывает трудности определение быстрореализу* емых ценных бумаг. По общему правилу возможность включения ак* тива в расчет рассматриваемого показателя зависит от выполнения таких условий, как минимальный срок обращения и отсутствие рис* ка утраты основной суммы.

Вместе с тем в российской практике анализа данную группу ак* тивов нередко ошибочно приравнивают к статье баланса «Кратко* срочные финансовые вложения». Известно, что в состав данной ста* тьи включаются краткосрочные инвестиции в зависимые общества, инвестиции в ценные бумаги других организаций, государственные ценные бумаги и т.п., а также предоставленные организацией займы.

Некорректность включения в состав высоколиквидных активов таких статей, как инвестиции в акции других организаций и тем бо* лее займы, предоставленные другим организациям, связана, в част* ности, с тем, что стоимость акций подвержена изменениям; возмож* ность возврата займа, ранее предоставленного в срочном порядке, может быть маловероятна.

Все это заставляет с осторожностью подходить к расчету данного показателя. Если анализ ликвидности выполняется лицом, владею* щим информацией о составе и «качестве» финансовых вложений, проблема решается на основе имеющейся информации, а также в зависимости от целей анализа.

Если анализ проводится внешним пользователем, например кре* дитующим банком, то при наличии существенных сумм по рассмат* риваемой балансовой статье необходимо выяснить, что стоит за дан* ной строкой: не включены ли в ее состав вложения, возможность обращения которых в денежные средства невысока.

Отметим, что ориентировочно считаются нормальными (допус* тимыми) значения указанного коэффициента, находящиеся в интер* вале 0,2—0,3.

Промежуточный (уточненный) коэффициент ликвидности опреде* ляется как отношение денежных средств, краткосрочных финансо* вых вложений и дебиторской задолженности (раздел II актива ба* ланса) к краткосрочным обязательствам.

Краткосрочные обязательства

Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет наличных средств, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги. Рекомендуемое значе* ние данного показателя: 0,8—1.

Достоверность выводов по результатам расчетов указанного ко* эффициента и его динамики во многом зависит от качества дебитор* ской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.). Значительный удельный вес дебиторской задол* женности «низкого качества» может создать угрозу финансовой ус* тойчивости предприятия.

Использование данного показателя на практике делает необходи* мым изучение структуры дебиторской задолженности в составе их общей величины. Так, статья дебиторской задолженности «Авансы, выданные поставщикам» требует особого подхода. Поскольку дан* ный вид дебиторской задолженности покрывается не денежными средствами, а материалами, товарами или услугами, правомерно ис* ключить ее из расчета быстрореализуемых активов и причислить к производственным запасам.