Федеральное государственное автономное

образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Торгово-экономический институт

Кафедра Экономики и планирования

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине

Экономическая оценка инвестиций

Вариант 2

Преподаватель ст.преп.Демченко О. С.

Студент ЭКТ09-1 С.А. Андрианова

КРАСНОЯРСК 2013

1. Задание

ZetaPIc является производителем и дистрибьютором мороженого.

Управление в настоящее время рассматривает проект, продолжительность жизненного цикла которого составляет 5 лет. Объем инвестиций на приобретение оборудования в начальный (нулевой) момент времени 125 млн.руб.

Предлагается следующий вариант финансирования инвестиций (табл.1).

Таблица 1 - Структура источников финансирования инвестиций в течение жизненного цикла проекта

Источники финансирования инвестиций	Расчетный шаг (год)							Доля, млн.руб.
	0	1	2	3	4	5
1. Эмиссия акций	20%						25
2.Банковский кредит сроком на 4 года под 14% годовых (% простые, возврат основного долга равными суммами ежегодно, % выплачиваются ежегодно)	50%						62,5
3. Собственные средства предприятия (прибыль прошлых лет)	30%						37,5
Итого источников финансирования	100%						125

Таблица 2 - Основные экономические показатели инвестиционного проекта

Показатель	Данные, тыс. руб.
Выручка от реализации новой продукции в год (без НДС)	155
Ежегодные расходы на оплату труда (включая НДФЛ), но без ЕСН	28
Ежегодные расходы на приобретение сырья и материалов	52

Все денежные потоки (притоки и оттоки) приходятся на конец года, и фирма уплачивает налог на прибыль в размере 24 %, единый социальный налог 26 %, налог на добавленную стоимость 18 %.

Амортизация начисляется линейным способом. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет. В конце 5-го года оборудование можно будет продать по рыночной стоимости, которая составит 10 % от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Дивиденды выплачиваются ежегодно за счет чистой прибыли. Общая сумма выплачиваемых дивидендов составляет 25 % от чистой прибыли.

Средневзвешенная цена капитала составляет 10 % годовых.

Оцените коммерческую эффективность участия предприятия в проекте, определив следующие показатели:

1) чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл. 7);

2) сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл. 6, 8, 9);

3) основные показатели коммерческой эффективности проекта в целом:

– чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации, срок окупаемости (PP) и динамический срок (IRR);

– статический срок окупаемости (DPP)

4. основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте:

– чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость) (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации (IRR);

– статический срок окупаемости (PP) и динамический срок окупаемости (DPP).

Проверьте финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

Постройте график чистой текущей стоимости как функцию от цены капитала.

Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Решение

Амортизация начисляется линейным способом. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет, отсюда:

125/5=25 млн. руб.

Таблица 3- Расчет амортизации

Год службы	Амортизационные отчисления	Стоимость на конец года (млн. руб.)
0	0	125
1	25	100
2	25	75
3	25	50
4	25	25
5	25	0

Рассчитаем ликвидационную стоимость

По условию затраты на ликвидацию составляют 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Таблица 4 – Методика расчета чистой ликвидационной стоимости

Наименование показателя	Земля	Здания сооружения	Машины и оборудование	Всего, млн. руб.
А	1	2	3	4
1. Рыночная стоимость реализации оборудования на шаге ликвидации	-	-	125*10%=12,5	12,5
2. Затраты на приобретение в начале жизненного цикла проекта	-	-	125	125
3. Начислено амортизации за весь период эксплуатации	-	-	125	125
4. Остаточная стоимость на шаге ликвидации (стр.2-стр.3)	-	-	0	0
А	1	2	3	4
5. Затраты по ликвидации	-	-	12,5*5%=0,625	0,625
6. Доход от прироста стоимости капитала (стр.1-стр.4)		нет	нет	-
7. Операционный доход (убытки) (стр.1-стр.4-стр.5)	нет	-	12,5-0-0,625=11,875	11,875
8. Налог на прибыль 24%	-	-	11,875*0,24=2,85	2,85
9. Чистая ликвидационная стоимость (стр.1-стр.5-стр.8)	-	-	12,5-0,625-2,85=9,025	9,025

Таблица 5 – Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

Наименование показателя

Значение показателя по шагам расчета, млн. руб.

0

1

2

3

4

5

1. Земля

Отток

Приток

2. Здания, сооружения

Отток

Приток

3. Машины и оборудование

Отток

-125

Приток

4. Нематериальные активы

Отток

Приток

5. Прирост оборотного капитала

6. Чистая ликвидационная стоимость

нет

нет

нет

нет

нет

9,025

7. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности

-125

9,025

По условию:

проценты за кредит в размере не более ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза.

Ставка рефинансирования на 2013 год равна 8,25%

Процент, увеличенный в 1,1 раза равен 8,25*1,1=9,075%

Кредит равен 125*50%=62,5 млн. руб.

Процент за кредит равен 62,5*9,075%=5,671875 млн. руб.~5,77

Таблица 6 – Сальдо денежного потока от операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

Наименование показателя	Направление	Значение показателя по шагам расчета, млн. руб.
		1		2		3		4		5
А	Б	1		2		3		4		5
1. Выручка (без НДС)	Приток	155		155		155		155		155
2. Расходы на сырье и материалы (без НДС)	Отток	52		52		52		52		52
3. Фонд оплаты труда (с НДФЛ, без ПФ, ФСС, ФОМС)	Отток	28		28		28		28		28
4. Отчисления в ПФ, ФСС, ФОМС 26% (стр.3*26/100)	Отток	7,28		7,28		7,28		7,28		7,28
5. Проценты по кредиту	Отток	5,7		5,7		5,7		5,7
6. Амортизация оборудования	Приток	25		25		25		25		25
7. Налогооблагаемая прибыль (стр.1-стр.2-стр.3-стр.4-стр.5-стр.6)	х	37,05		37,05		37,05		37,05		42,72
8. Налог на прибыль 24% (стр.7*24/100)	Отток	8,89		8,89		8,89		8,89		10,25
9. Чистая прибыль (стр.7-стр.8)	Приток	28,16		28,16		28,16		28,16		32,47
А	Б	1	2		3		4		5
10. Сальдо денежного потока от операционной деятельности (стр.1-стр.2-стр.3-стр.4-стр.8)	х	58,83	58,83		58,83		58,83		57,47

Таблица6а - Расчет платежей за кредит, млн. руб.

	1	2	3	4
Остаток долга	68,2	51,15	34,1	17,05
Ставка рефинансирования 9,075% (8,25*1,1)	6,19	4,6	3,1	1,55
Ставка 14% (14-9,075)=4,925%	0,31	0,23	0,15	0,08

Таблица 7 - Сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

Наименование показателя	Направление	Значение показателя по шагам расчета, млн. руб.
		Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
А	Б	1	2	3	4	5	6
1. Собственный капитал	Приток	62.5
2. Краткосрочные кредиты	Приток
3. Долгосрочные кредиты	Приток	62.5
4. Погашение основного долга	Отток		15.625	15.625	15.625	15.625	-
5. Выплата процентов (стр.3*14/100)	Отток		8,75	8,75	8,75	8,75	-
6. Выплата дивидендов (ЧП*25/100)	Отток		7,04	7,04	7,04	7,04	8,12
А	Б	1	2	3	4	5	6
7. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности для проверки финансовой реализуемости проекта (стр.1 +стр.2+стр.3-стр.4-стр.5-стр.6)	х	125	-31,42	-31,42	-31,42	-31,42	-8,12
8. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте -(стр.4-стр.5-стр.6)	х		-31,42	-31,42	-31,42	-31,42	-8,12

Таблица 8 - Сводные показатели

Показатели	Значение показателя по шагам расчета, млн. руб.
	0	1	2	3	4	5
1. Денежный поток от инвестиционной деятельности	-125					9,025
2. Денежный поток от финансовой деятельности		-31,42	-31,42	-31,42	-31,42	-8,12
3. Денежный поток от операционной деятельности		58,83	58,83	58,83	58,83	57,47
4. Сумма денежных потоков (стр.1+стр.2+стр.3)	-125	27,41	27,41	27,41	27,41	58,38
5. Сумма денежных потоков с нарастающим итогом	-125	-97,59	-70,18	-42,77	-15,36	12,05
6. Коэффициент дисконтирования 1/(1+r)t	1	0.909	0.826	0.769	0.684	0.625
7. Сумма дисконтированного денежного потока		24,92	22,64	21,08	18,75	36,498
8. Сумма дисконтированного денежного потока с нарастающим итогом		24,92	47,56	68,64	87,39	123,89

Найдем чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость), который рассчитывается по формуле:

NPV=,

где CF^инв – сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности; CF^опер – сальдо денежного потока от операционной деятельности; CF^фин – сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте; r – средневзвешенная цена капитала, в долях; t – расчетный период, год.

По условию средневзвешенная цена капитала равна 10%

++++9,025-8,12+57,47] = -125+24,92+22,65+21,09+18,77+9,025+8,12+57,47=37,045

37,045 > 0, данный проект рекомендуется принимать, так как приведет к прибыли компании.

Индекс доходности рассчитывается (PI) по формуле

PI=

где CF^инв – сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности; CF^опер – сальдо денежного потока от операционной деятельности; CF^фин – сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте; r – средневзвешенная цена капитала, в долях; t - расчетный период, год. Знаменатель в формуле учитывается как модуль числа.

58,83-31,42 + 58,83-31,42 + 58,83-31,42 + 58,83-31,42 + 57,47-8,12

(1+0,1)¹ (1+0,1)² (1+0,1)³ (1+0,1)⁴ (1+0,1)⁵

PI= =

125 + 9,025

(1+0,1)⁰ (1+0,1)⁵

=(24,9+22,7+21,1+18,3+30,8)/130,6=0,9

0,9<1, т.е. на 1 вложенный рубль мы получим 0,1 руб. убытка

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой решение уравнения NPV = О

где CF^инв – сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности; CF^опер – сальдо денежного потока от операционной деятельности; CF^фин – сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте; IRR – внутренняя норма доходности; t – расчетный период, год.

IRR =[-165+ ++++

(1+IRR)¹ (1+IRR)² (1+IRR)³ (1+IRR)⁴

+ 9,025-8,12 +57,47

(1+IRR)⁵ = 0

IRR = NРV(E₁) / ((NРV (E₁)-NРV(E₂)) * (E₁-E₂)

E₁=10% NРV(E₁)= 37,045

E₂=12% NРV(E₂)=-8,3

NРV (E₂) = [-125 + 58,83-31,42 + 58,83-31,42 + 58,83-31,42 + 58,83-31,42 +

(1+0,12)¹ (1+0,12)² (1+0,12)³ (1+0,12)⁴

+ 9,025-8,12 +57,47 = -125+27,41/1,12 + 27,41/1,25 + 27,41/1,4 + 27,41/1,57

(1+0,12)⁵

+ 58,38/1,76 = -125+24,5+21,9+19,6+17,5+33,2 = -8,3

IRR = 10+37,045/(37,045-(-8,3))*(12-10)=10+0.99*2=11,98% или 0,1198

Построим график:

NРV (%)

40 37,045

30

20

10

0 Е₁Е_вн E₂ r

-1 2 4 6 8 10 12 14

-2

-3

-4

-5

-6

-7

-8

-9 -8,3

График чистой текущей стоимости от цены капитала

Найдем срок окупаемости (PP) данного проекта

Используя данные таблицы 8, имеем следующее:

доход в 1-й год 58,83млн. руб.

доход во 2-й год 58,83млн. руб.

доход в 3-й год 58,83млн. руб.

доход в 4-й год 58,83млн. руб.

доход в 5-й год 57,47 млн. руб.

Сумма дохода за 1 и 2 годы 117,66 < 125

Сумма дохода за 1, 2, 3 годы 176,49 > 125

Таким образом, окупаемость проекта произойдет за 3 года.

Значит срок окупаемости РР=3 годам.

Динамический срок окупаемости (DPP) за 3 года:

DPP = 58,83-31,42 + 58,83-31,42 + 58,83-31,42 =

(1+0,1)¹ (1+0,1)² (1+0,1)³

= 24,5+21,9+19,6 =66<125

Динамический срок окупаемости:

DPP = 3+ (125-66)/ 36,498=4,6 лет

Проверим финансовую реализуемость

где CF^инв – сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности; CF^опер – сальдо денежного потока от операционной деятельности; CF^фин – сальдо денеж ного потока от финансовой деятельности для оценки финансовой реализуемости проекта; r – средневзвешенная цена капитала, в долях; t – расчетный период, год.

27,41 +

27,41 +

27,41 +

27,41 +

58,38=168,02> 0

На основе проведенного анализа получили, что

NVP = 37,045 > 0

PI = 0,9 < 1

IRR = 11,98% или 0,1988 > 10%

PP = 3 < 5

DPP = 4,6 < 5

Финансовая реализуемость = 168,02> 0

Данный проект финансово реализуем и может быть принят, т.к. сальдо реальных денег на каждом шаге отчета не отрицательно.